政治聲譽對管理者融資偏好的影響

董淼

研究意義

我國上市公司的融資行為與現代融資理論有明顯的偏離，從融資結構來看，西方國家近40年的內部融資比例高達50%以上。外部融資比例為40%左右；而在外源融資中，來自金融市場的股權融資僅占融資總額的10%，而來自金融機構的債務融資則占30%以上。我國上市公司的內源融資比例在20%以下。外融資中的股權融資比例高達50%以上。雖然最近幾年上市公司外源融資比例有所下降，但仍維持在50%，遠高于西方發達國家。學者對我國上市公司資產負債結構數據進行統計。表明我國上市公司在融資方式選擇上。存在著強烈的股權融資偏好。當上市公司需要資金時，首選就是配股或增發，而不是采用債券融資。公司治理結構不完善及效率低下、證券市場發展不均衡、制度建設不完善本文即是從民營企業管理者政治聲譽這一背景特征視角，探討對企業融資偏好的影響。

理論分析

在2002年中國企業家調查系統的一次問卷調查中發現。在目前影響企業信用的各項因素中，認為管理者聲譽對企業信用“影響很大”或“影響較大”的企業管理者占96%以上。德國的商業周刊就曾經做過一項調查：64%的公司主管深信企業聲譽主要來自管理者聲譽，在英國類似的調查也說明：49%意見領袖認為管理者聲譽的好壞決定了企業聲譽的好壞。對于管理者聲譽影響的研究，目前主要集中在，管理者聲譽與公司業績的關系。管理者聲譽與管理者薪酬激勵的關系，管理者聲譽與公司治理的關系，管理者聲譽與盈余管理程度的關系等方面，還沒有學者探討管理者聲譽對企業融資偏好的影響。所以基于這樣的背景，本文探討管理者政治聲譽對企業融資偏好的影響。

管理者聲譽是指管理者在經營活動中或與之相關活動中所獲得的名聲、榮譽、信譽等，分為政治聲譽和職業聲譽，政治聲譽包括管理者政治地位、光榮稱號，職業聲譽包括職業道德聲譽、能力業績聲譽和職業地位，本文探討的是管理者政治聲譽。管理者聲譽是公司管理者人力資本的重要組成部分。它建立在管理者的能力和誠信的基礎上。是管理者能力和誠信的外在表現；我國作為處在經濟轉型期的國家，政府在資源配置中扮演了重要角色。管理者政治聲譽反映了企業與政府的政治關系。而企業與政府的政治關系必然會對企業融資活動產生重要影響。本文只研究管理者政治聲譽對管理者融資偏好的影響。深入了解我國上市公司融資偏好的形成原因，進一步規范上市公司融資行為。推進資本健康發展有一定的現實意義。

自亞當，斯密開始。經濟學中一直把聲譽作為保證契約誠實執行的重要機制。國外針對聲譽理論的研究將聲譽理論歸納為標準聲譽理論、聲譽交易理論、聲譽信息理論及其他理論研究。管理學角度看。企業家對聲譽的追求基于麥克利蘭（Mcclland）成就需要理論。認為企業家具有一種追求高成就的需要；以及馬斯洛（Masfow）的需要層次理論，認為企業家具有一種追求尊重的需要和自我實現的需要；經濟學角度研究企業家（代理人）聲譽機制的理論假設，是建立在企業家作為追求利益最大化的理性人基礎之上，認為企業家（代理人）追求良好聲譽是為了獲得長期利益，是長期動態重復博弈的結果。

管理者政治聲譽指利益相關者通過對管理者歷史或當時的政治參與行為形成的對管理者的評價和印象總和。管理者政治聲譽受管理者政治參與時的政治地位和光榮稱號影響。管理者政治聲譽是一個世界性的問題，在許多國家都廣泛存在，當上市公司的管理者擁有一定的政治聲譽時，管理者會將該資源作為應對不完善制度的積極反應。從而給企業帶來一定的收益。在我國轉型經濟環境下，政府對經濟的千預和對稀缺資源的控制比較明顯（如政府掌控的金融資源）。在獲得這些稀缺資源方面，具有政治聲譽的管理者會具有一定的優勢。因此管理者政治聲譽對管理者進行融資決策時具有一定影響力。

管理者政治聲譽會給企業帶來巨大的利益。具有政治聲譽的企業能夠擁有更多的政治資源，克服與無政治聲譽企業類似的發展瓶頸，實現其所無法完成的事情，因此這些政治聲譽企業具有一些特殊的行為特征。企業在政治戰略中所獲得的利益甚至超越了其在市場上所賺取的收益。政治聲譽可以消除銀行對民營企業的歧視，減少銀行信貸風險。使企業獲得更多的銀行貸款。成為企業獲得銀行信貸支持的重要途徑之一；政治聲譽可以給企業帶來稅收減免、稅收返還等優惠。降低企業的實際稅率；政治聲譽企業可以獲得政府的幫助，得到更多的稀缺資源，分配到利潤更豐厚的政府采購合同；具有政治聲譽的管理者更加注重自己的政治前途。為了實現其政治目標會不借損害股東利益；政治聲譽同樣也有利于民營企業進入股票市場。

進一步從具有政治聲譽的民營企業管理者角度來看，民營企業聘用具有政治聲譽的管理者管理企業而與政府之間形成的政治關系會在融資方面給企業帶來很大優勢，企業利用該管理者的政治聲譽資源可以更容易從銀行得到更多的貸款。從而更加偏好債券融資。而且一些地方政府為了扶持當地企業的發展會給與之關系較好的民營企業一定的資金支持，從而減輕了民營企業在以后的債務償還時的負擔。另一方面具有政治聲譽的管理者既然選擇脫離原來所在政治組織。拋開安逸的生活而選擇民營企業一股都與自己的利益直接相關。所以這些民營企業的管理者就會從更長遠的角度分析企業的發展。制定出更加符合企業的融資政策而選擇債券融資。債務融資對于民營企業來說會擴大經營，提升業績，擴大自己的聲譽。

研究結論

我國處于經濟轉型期，特殊的歷史背景造就了我國特殊的社會背景。其中由政治關系衍生出的政治聲譽，從民營企業角度，可以作為一項影響因素影響管理者的融資決策。政治聲譽作為管理者特質的一方面，使得具有政治聲譽的民營企業的管理者更加偏好于債務融資。

我國的管理者政治聲譽對企業的經營、發展來說都是有利的，企業應該積極參與到社會活動、政治活動中。例如競選人大代表等。貢獻自己的力量的同時提高了企業自身的聲譽，這樣既有利于企業的發展同時也造福于社會。