加息帶動大宗商品復蘇 高盛稱這三重風險萬不可忽視

Warren+Wong

來自美國和中國兩方的證據都表明——當美聯儲加息時，大宗商品通常表現好。需清楚的一點是，這種關系絕不構成因果關系

中文投資網總裁

在經歷了5年的虧損后，彭博大宗商品指數（BCOM）在2016年首次上漲了11%。但好景不長，自2017年起已經下跌5.8%，在5月5日當天跌至一年以來盤中最低點。其中，汽油、糖、天然氣，取暖油以及原油跌幅最大。

美聯儲進入加息周期，這讓大宗商品的投資者一度陷入恐慌，其實，投資者不必害怕美聯儲。美國高盛集團在5月8日給客戶的報告中表明：“當美聯儲加息時，原材料表現最好”。對此，高盛還利用了一項研究成果來支持其看漲大宗商品的觀點，并且承認這種觀點存在著一定的風險。

高盛分析師Jeffrey Currie在5月8日的報告中表示，在加息期間，原材料的回報率比股票和債券高。這份報告要追溯回1988年，在這其中涵蓋了4個加息周期，同時還提到中國的緊縮周期出現后，同樣的情況也發生了。

Jeffrey Currie在報告中還提到，“這符合直覺，美聯儲加息是由于經濟出現了過熱的跡象。當強勁的需求，工資以及物價上漲同時發生時，這將是大宗商品表現最好的時候。”

由于原油以及一些基本金屬表現疲軟，2017年的大宗商品走勢下挫。不過，包括高盛在內的一些銀行，他們在經歷了2016年的上漲之后，仍然認為原材料今年會有很好的表現。在2017年，股市虧損與收益形成鮮明對比，加上美國基準股指創新高，這種局面適逢美聯儲加息。美聯儲官員將在6月舉行會議，決定是否要在距離上次加息的6個月內進行第3次加息。

Jeffrey Currie稱，高盛的研究報告結果支持了我們的觀點——美聯儲在勞動市場充分就業，通脹率朝著2%目標挺進的情況下加息，大宗商品未來一年表現應該會很好。

不過，高盛指出存在三重風險，其中包括美國能源市場潛在的轉變：

第一重風險：頁巖油可能已經從根本上改變了原油的供求；

第二重風險：過去幾十年來，中國搭乘順風車的局面不可能重演；

第三重風險：當前加息所處的經濟環境可能與之前的情況不一樣。

此外，高盛的報告中還提到了一個觀點，那就是來自美國和中國兩方的證據都表明——當美聯儲加息時，大宗商品表現好。不過，需清楚的一點是，這種關系絕不構成因果關系。

實際上，當所有的條件都不變時，加息能夠收緊金融環境，放緩經濟。但如果其他的條件發生改變時，處于商業周期后期的經濟會推動大宗商品反彈，促使央行加息。

除今年加息外，美聯儲的官員還在討論如何縮減資產負債表——為了支持經濟復蘇，由資產購買引發的膨脹。美國舊金山聯儲主席John Williams近日有表示，“我們想要把資產負債表降至更正常的水平”。

在美國利率上升時期，基本金屬往往表現為最好，其表現優于能源類大宗商品，貴金屬，家畜和農業原料。引用高盛的原話：“這與我們的觀察報告是一致的——工業金屬與經濟周期的相關性最高”。

延伸與閱讀

加息，是一個國家或地區的中央銀行提高利息的行為，從而使商業銀行對中央銀行的借貸成本提高，進而迫使市場的利息也進行增加。加息的目的包括減少貨幣供應、壓抑消費、壓抑通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等等。加息也可作為提升本國或本地區貨幣對其它貨幣的幣值（匯率）的間接手段。