科技金融改革創新的邏輯與路徑

趙軍

科技是第一生產力，金融是現代經濟的核心。近年來，國家高度重視實施創新驅動發展戰略，并特別強調金融支持對創新驅動發展的重要作用，國家“十三五”規劃綱要更是明確提出支持科技金融發展。武漢科技資源富集，具有發展科技金融的良好基礎，并在國內較早開展了科技金融實踐。2015年7月，中國人民銀行等國務院九部委聯合印發了《武漢城市圈科技金融改革創新專項方案》，武漢科技金融發展逐步進入歷史新階段。

深化科技金融發展的實踐邏輯

科技金融是促進科技開發、成果轉化和高新產業發展的一系列金融工具、金融制度、金融政策與金融服務的系統性安排，是國家科技創新體系和金融體系的重要組成部分。科技金融改革創新的目的在于推動科技創新與金融創新的深度融合。因此，深化科技金融改革創新，應該遵循以下四個基本實踐邏輯：

有助于促進科技需求結構和金融供給結構的對接?？萍计髽I在不同發展階段金融需求的性質與規模各有不同，不同金融供給方式的成本與收益也有顯著差異，在一個階段有效的資金供給方式可能不適應另一階段的科技企業發展需求。因此，科技金融改革創新，就是要促進從種子期、創業期、成長期、擴張期、成熟期乃至衰退期各發展階段的科技金融需求結構和政府投入、銀行機構、創業風險投資、科技保險和資本市場等科技金融供給結構的動態對接，其中促進重技術、輕資產、高風險、高成長的初創期中小微科技企業融資供需對接是科技金融改革創新的關鍵，而這取決于支持科技創新的金融機構的多樣性、金融組織體系的完善程度、多層次資本市場發展以及金融工具的豐富程度。

有助于解決科技融資過程中的收益和風險不匹配。在科技創新融資過程中，阻礙科技與金融深入融合的主要原因是存在著兩種不同的風險與收益不匹配：一是科技企業創新風險與創新收益不匹配； 二是銀行機構經營風險與所獲收益不匹配。由于兩種風險與收益的不匹配，一方面使得科技企業資金需求強烈，融資難、融資貴，缺乏“雪中送炭”機制支撐； 另一方面，銀行等金融機構樂于投資于風險與收益相匹配的成熟期科技企業，不愿意“錦上添花”般投資于種子期或初創期的科技企業。因此，科技金融改革創新，就是要促進金融體系中多層次保險及擔保體系的形成，進一步完善抵質押制度，推動金融工具創新，發展多層次的風險分攤體系和多樣化的風險控制手段，有效地控制和分散科技金融系統中的各種風險。

有助于緩解科技企業與金融機構之間的信息不對稱。除了具有普通中小企業和金融機構之間存在的信息不對稱特征之外，中小科技創新企業通常更缺乏有形資產、未來不確定性更大、更多依靠技術和智力等無形資產創造利潤，在沒有取得商業成功之前，金融機構難以評估科技成果的貨幣價值和企業經營風險。在現有市場環境下，銀行機構想要客觀、科學地評估科技成果的貨幣價值和企業經營風險，需要花費大量的信息交易費用，這是銀行機構在科技金融中裹足不前的重要原因。因此，科技金融改革創新，就是要通過強有力的股權、債權約束以及完善的金融合約（例如，以科創企業較多擁有的知識產權、股權為抵押物的抵質押貸款以及第三方擔保），緩解科技金融交易中的信息不對稱問題。同時，還需要在銀行機構、股權投資機構、擔保機構、政府部門和科創企業等之間建立合作機制，形成信息共享，降低交易成本。

有助于協調政府職能與市場作用的發揮?？萍紕撔卤旧硇枰袌龌\作，但又離不開政府的支持，科技資源和金融資源的有效配置也無法完全由市場機制完成，所以科技金融在一定程度上可以理解為市場機制運作和政府推動引導雙重作用的結果，必須把讓市場在科技創新資源配置中發揮決定性作用和更好發揮政府作用有機結合起來。同時，要避免政府在科技金融發展上過度干預，合理確定政府職能的邊界，以免妨礙市場機制、降低經濟效率。因此，科技金融改革創新，就是要協調好政府職能與市場作用的發揮。從國際經驗來看，美國、日本、德國、以色列等科技創新大國都大量使用政策性科技金融工具或依靠政策性金融機構來支持科技創新。雖然對于不同成長階段的科技型企業，政府支持的側重點有所不同，但從我國情況來看，政府的作用主要在于以政策性金融工具和組織來黏合科技創新和商業性金融，采用財政科技投入、優惠貸款、貸款貼息、信用擔保、風險補償、政府引導基金入股等方式，運用市場的機制和辦法，發揮服務、引導和輔助功能，實現科技金融中政府職能與市場機制的有效融合。此外，科技金融中的政府職能還體現在制定法律法規、完善要素市場體系、健全社會信用體系、實施稅收優惠措施以及建立科技企業資源數據庫和科技金融信息服務網絡等公共服務平臺上。

武漢科技金融改革創新的效果評價

近年來，武漢利用先行先試的政策優勢，積極探索，全面推進，著力探索實踐科技資源與金融資源的有效融合機制，科技金融改革創新工作取得了一定進展，但也依然存在著明顯的不足。

完善科技金融組織體系，促進科技金融供需對接

商業銀行等加快設立科技專營機構，并實施科技金融專營機制。截至2016年10月末，湖北省共有科技信貸分支專營機構21家，主營科技擔保的融資擔保機構13家，主營科技信貸業務的小額貸款公司15家，各類科技金融中介服務機構200家。此外，開展科技保險業務的泰康在線財產保險公司已在武漢掛牌成立，以“科技金融”為主要經營目標的湖北首家民營銀行——“武漢眾邦銀行”也已獲批籌建。

深化科技金融產品和服務創新，解決風險收益不匹配

一是擴大科技信貸抵質押物范圍。金融機構針對科技企業輕資產、重技術的特點，靈活運用知識產權、股權、保單、倉單和訂單等抵質押物，積極推廣“專利權+應收賬款”“專利權+訂單”“專利權+擔保”等混搭式組合質押貸款。

二是推進科技信貸產品創新。依據科技企業生長周期和資本市場特征，金融機構積極探索萌芽貸、三板貸、上市貸、并購貸、補貼貸、助保貸等信貸產品和服務模式，切實對接不同發展階段科技企業信貸融資需求。2016年前三季度，武漢城市圈科技型企業貸款新增141億元，同比多增48億元，增長51.6%。

三是擴展科技企業貸款保證保險覆蓋面。武漢東湖高新區建立“第三方信用評級+銀行貸款+保證保險+政府補貼”的科技貸款風險分擔機制，積極推動科技型企業貸款保證保險業務，有效解決科技企業貸款有效擔保抵押物不足的融資困境。

推動銀行投貸聯動業務試點，創新科技信貸新模式

2016年4月，武漢東湖高新區獲批為全國5個自主創新示范區首批投貸聯動試點（“我投我貸”型投貸聯動）地區之一。2016年10月，武漢“我投我貸”型投貸聯動試點正式進入實施階段，相關政府部門初步建立投貸聯動風險分擔機制，設立了風險專項補償基金，并制定投貸聯動風險專項補償基金細則。武漢東湖高新區管委會分別與國家開發銀行、中國銀行、漢口銀行簽署了“投貸聯動”合作框架協議，三家試點銀行給予第一批三家科技企業共1.15億元資金支持。同時，未進入首批試點范圍的銀行以及已進入試點范圍但尚未設立投資子公司的銀行通過通道模式、產業投資基金模式、財務顧問模式等方式積極開展“他投我貸”型投貸聯動業務，努力滿足傳統銀行信貸模式難以滿足的初創期科技企業的融資需求。

拓寬科技創新直接融資渠道，完善全產業鏈融資服務

一是發揮多層次資本市場的支持作用。近年來，湖北省多層次資本市場全面推進，三板上市掛牌再融資迅猛增長，四板市場建設位居全國前列。目前，全省已建立由500家企業組成的擬上市后備企業資源庫，積極推動科技企業IPO上市，武漢股權托管中心創新設立全國首個“科技板”，設置和引入符合科技創新型中小企業的制度安排，拓寬相關融資渠道。截至2016年10月末，全省新增三板掛牌企業114家，同比增長45%；武漢股權托管交易中心登記企業2667家，掛牌交易企業1921家，其中“科技板”掛牌企業728家，掛牌數量和交易額均居中部地區第一位。

二是引導創業投資資本參與科技企業融資。湖北省先后設立省、市、縣等多級創投引導基金以及長江經濟帶產業基金和省級股權投資引導基金，積極引導創業投資資本參與科技企業融資，形成了較為完善的橫向協同、縱向聯動的政府引導基金體系，吸引了各類股權投資、天使投資、風險投資基金開展科技金融服務。截至2016年10月末，全省已登記各類股權投資類企業912家，注冊資本合計546.69億元；設立天使基金42家，規模達11億元。

三是積極推動科技企業債券融資。截至2016年10月末，湖北省已建立包括7000家企業的武漢城市圈銀行間債券市場融資后備企業庫，加強對科技企業債券融資的輔導培育。同時，支持漢口銀行獲得銀行間市場B類主承銷商資格，為擴大科技企業債券融資提供有利條件。

健全信用信息共享機制，緩解信息不對稱

一是建立科技企業融資網上對接平臺。武漢東湖高新區積極打造“科技金融創新創業服務平臺”，聚集創投資本、金融機構等資源為科技企業提供網上對接服務，進而高效實現網下融資對接，重點解決科技企業投融資過程中的信息不對稱、資本進出渠道不暢和信用體系不完善等問題。目前，該平臺匯聚科技型企業12000余家、各類投資機構和金融機構400余家、金融產品600余種，成立以來累計促成中小科技企業融資6.8億元。

二是搭建科技金融信用服務平臺。建立“東湖企業信用信息數據庫”和“光谷信用網”，積極推進科技型企業信用體系試驗區建設，為中小科技企業搭建全方位信用服務和政銀企溝通合作平臺。截至2016年10月末，累計征集4.1萬家企業各類信用信息數據239.8萬條，完成企業信用評價和評級6000余份，幫助企業獲得信用貸款129億元。

武漢科技金融發展的不足之處

一是科技金融以銀行機構為主，與科技創新發展相適應的直接融資機構還不夠多，融資結構中信貸所占比重過大，對科技企業的權益性融資支持仍顯不足。

二是金融機構在產品服務多樣性、人才和技術、發展觀念及體制機制方面還難以滿足科技金融需求，尤其是銀行機構在投貸聯動業務的專業人才、業務運營、價值發現、風險抵補和管理機制等方面有待進一步突破。

三是地方政府在科技金融中的積極作用沒有充分發揮?？萍冀鹑谥С终吆凸ぷ魍苿訖C制不夠全面、協同程度不夠，與科技金融不同發展階段的特征不完全匹配，尤其是對初創期科技企業金融服務的支持力度不夠，存在政府缺位現象。

科技金融改革創新的發展路徑

根據武漢科技金融發展的現狀，從實際可操作性角度出發，下一階段，武漢深化科技金融改革創新主要應從以下方面進行。

進一步拓寬科技企業直接融資渠道。相關政策措施包括：支持非上市科技企業利用債券融資，拓寬融資渠道；充分利用科創企業的知識產權優勢，創新試點知識產權證券化；探索在武漢城市圈設立科技創業證券公司等試點；申請武漢試點科技企業股權眾籌，推動符合條件的科技創新企業通過股權眾籌融資平臺募集資金；優化支持創投發展的稅收政策，爭取在天使投資個人所得稅抵扣等方面實現政策突破。

繼續加大金融產品和服務創新力度。除了繼續支持設立科技金融專營機構、實施科技金融專營機制以及鼓勵民間資本設立科技民營銀行、科技小額貸款公司、科技擔保公司、科技融資租賃公司以外，還應采取如下措施：一是優化銀行科技信貸管理模式，推動銀行在金融產品、服務模式以及治理機制等方面持續創新，逐步優化支持科技創新的信貸服務機制。二是全力推進投貸聯動試點工作，推動銀行轉換經營理念與模式，盡快建立適合投貸聯動業務的信貸模式，引導銀行加強與創業投資、證券、保險、信托等機構合作，完善投貸聯動業務中信息共享和風險共控合作機制。三是繼續大力推廣科技貸款保證保險。鼓勵有條件的保險公司進一步開發科技保險產品，在科技企業初創、融資、并購以及戰略性新型產業供應鏈等方面拓寬服務領域。

不斷完善科技金融服務體系。一是完善科技金融中介服務體系。支持和鼓勵會計、法律、投資咨詢、財務顧問、資產評估、保險代理、信用評級等中介服務機構參與科技金融改革創新，提高科技創新融資效率和服務水平。二是完善科技金融監測評估制度。將科技金融綜合統計納入金融業綜合統計試點范疇，全面統計監測科技企業融資情況和科技金融組織、金融產品發展情況，對科技金融發展水平和服務能力進行動態評估。三是完善科技金融信用信息服務平臺。推動建立綜合性科技金融信息服務平臺，收集利用分散在科技、工商、海關、法院、質監和稅務等部門有關科技企業研發、生產、經營等信息，引導銀行、證券、信托、創投基金、擔保公司和投資機構等擴大信息共享范圍。

充分發揮地方政府的積極作用。充分發揮政府在科技融資信用增進、風險分散、降低成本以及要素市場培育、市場秩序維護等方面的積極作用，同時避免政府職能越位、過度干預，實現科技金融中政府職能與市場機制的有效融合。一是建立和完善科技融資風險分擔機制。整合現有各類財稅優惠政策措施，通過科技發展基金、風險補償、貸款貼息、保費補貼以及財政資金補助等形式，針對科技企業不同發展階段實施差異化的融資風險補償，著力建立初創期科技企業的“首貸”風險補償機制。二是建立健全促進科技企業融資信用增進機制。發揮好政策性科技擔保和再擔保體系的作用，推動科技企業信用信息系統建設，鼓勵和引導設立科技融資擔保公司和科技保險公司。三是繼續培育和壯大科技要素市場。加快發展區域性知識產權、股權和資源要素市場，尤其要加快建立完善知識產權交易流轉市場，完善知識產權評估、登記、托管和流轉體系，簡化抵押和處置程序。

（作者系中國人民銀行武漢分行副行長）