中國私募股權投資基金退出策略研究

摘 要：私募股權投資基金退出策略是私募股權投資過程中的重要環節，對投資的成敗起著至關重要的作用。本論文通過借鑒國內外私募股權投資基金的成功經驗和研究成果，對私募股權投資基金退出策略進行深入分析，并結合實際案例中出現的問題，提出私募股權投資中退出策略的相關建議，希望能對私募股權投資基金實際退出操作有一定指導作用。

關鍵詞：私募股權投資基金；退出機制

伴隨中國經濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的私募股權投資市場之一。私募股權投資基金是解決中小企業融資難問題的重要手段之一，是資本市場優化資源配置的重要手段。

一、私募股權投資概述

（一）私募股權投資的概念

私募股權投資基金是指通過私募的手段獲得投資資金，形成基金資產，交由基金管理人管理，主要對非上市公司進行股權投資的基金。要明確私募股權投資基金的概念，首先要對“私募”和“股權”兩個關鍵詞進行界定。

（二）私募股權投資基金的特點

私募股權投資基金主要特征是“聚合資金，集合投資組合投資，分散風險專家管理，放大價值”。私募股權投資基金運作實行“資金服務”的模式，在給企業提供資金支持的同時，要提供專業化的增值管理服務堅持“以退為進”的運作理念，追求被投資企業的資本增值收益堅持“收益性、流動性和安全性”結合的原則，合理的配置投資收益和投資風險。

（1）投資期限長，流動性較差

私募股權投資基金的投資屬于實業投資，所投資企業的股權實現價值增值需要較長的時間，在短期內難以對投資進行調整。

（2）以資本增值為目的的投資策略

私募股權投資基金進行投資的目的是實現資本增值，因此一般不謀求控股地位。他們只需要在董事會占有一席，一般會向被投資企業派駐財務總監，這就意味著雖然他們不參與企業的日常經營，但是希望能夠控制企業的發展方向和資金運用。私募股權投資基金投資的目的很純粹，并不是為了謀求企業的控制權而投資，即使某些并購基金為了取得企業的經營權而成為控股股東，但是最終目標還是投資的升值。

（3）專注高速發展的投資領域和行業

私募股權投資基金在選擇投資項目時，對投資領域和行業、項目收入、盈利規模和項目所處的發展階段都有相應的規定。他們一般在企業的高速成長期和擴張期進入公司，通過提供企業發展所需要的資金，并提供增值服務，在實現股本增值后套現退出。

二、私募股權投資的退出機制

私募股權投資退出的概念是指將運作成功的企業股權資產在市場上出售變現，收回投資資本并獲得高額回報。[]私募股權投資的退出是PE資本運作過程中的重要環節。PE的投資運作包括募集資金，項目選擇，投資管理和資本退出幾個階段。進行股權投資的根本目的是為了獲得高額收益，并以此來吸引更多的資金。而且私募股權投資并不是一次性投資，而是“投資一退出一投資”的循環過程。

三、中國私募股權投資基金的退出策略

動態決策原則。私募股權投資基金的退出雖然是整個項目投資的最后一步，但是并不是投資項目成熟后才去考慮的問題，一個無法退出的項目是不值得投資的，所以從項目評估，選擇階段就對投資項目的退出有一個初步的規劃。不僅如此，一個項目的退出策略的設計和實現其實是自始至終貫穿于私募股權投資整個過程的。

投資收益最大化原則。私募股權投資基金進行投資的根本目的是獲得投資收益，因此整個投資過程都是為了使投資收益最大化。投資項目的退出是私募股權投資基金實現投資收益，鎖定投資損失的手段，所以投資收益最大化也使私募股權投資基金制定退出策略時應該遵循的原則。

退出對于私募股權投資基金的循環投資有著重要意義。在使資本增值的同時也會帶來更多的融資。對于中國目前的資本市場，私募股權投資基金的退出路徑正在拓寬，創業板的建立，證券市場相關法律制度也在不斷完善，都給私募股權投資的退出提供了保障。但是我國資本市場的成熟和完善程度還沒有達到發達國家的水平，還存在著許多問題，比如股市場還沒有實現全流通等，都限制了資本市場的流動性，企業并購有一定障礙。對于中國的私募股權投資基金，在制定退出策略時要充分考慮中國的國情才能順利完成退出工作。

私募股權投資基金是一個新興的金融行業，能夠借鑒的經驗十分有限。對于私募股權投資的退出策略的制定是一個非常復雜的過程，對于宏觀經濟的把握和對企業的認識都是非常困難的事情，筆者在文中只是提出了理論的建議，一個成功的退出策略還需要卓越的商業頭腦和豐富的閱歷來解決各種各樣的實際問題。

參考文獻

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作者簡介

楊迎迎（1993-），女，漢族，河南濟源人，碩士，貴州民族大學法律碩士法學班，研究方向：法學。

（作者單位：貴州民族大學）