國調基金：來日方長顯身手

戴鄂

在過去的一年中，中國國有企業結構調整基金低調地進行著多筆收益預期良好的投資項目。總規模3500億元，首期募集資金1310億元——作為國內最大私募股權投資基金，國調基金已投資的16個項目均實現盈利，至9月19日總體浮盈在50億元左右。

投資300億目標已完成

誠通集團總裁、國調基金董事長朱碧新表示：基金已完成2017年全年投資300億元的目標，真正通過市場化投資手段，推動央企和重點國有骨干企業布局結構調整和轉型升級，同時基金實現了比較好的投資收益。

參與定向增發是國調基金促進國有企業進行資本結構調整的重要手段。其中，洛陽鉬業定增是目前浮盈情況最好的項目。7月18日，國調基金投資洛陽鉬業項目進行交割，公司海外收入占比將超過80%，按9月19日洛陽鉬業收盤價7.91元估算，此筆投資已浮盈30億元。

另外，國調基金對中國中冶、中國國航、中國電建的投資也獲得了合計超過3億元浮盈。

走完全市場化的道路

2017年，國調基金參與的多個混改項目落地。

國調基金與中國聯通簽署了《股份轉讓協議》，國調基金投資129.75億元，將持有中國聯通6.11%的A股股份。

8月21日中糧資本混改簽約，7家戰略投資人合計出資69億元，協助中糧集團及中糧資本在“國有+民營”“農業+金融”的雙翼下打造產融結合、融融協同的資本運作平臺，其中國調基金出資8億，成為中糧資本第五大股東。

在選擇混改項目時，國調基金有三個標準：即行業要有前景，比如戰略新興產業或先進制造業；員工要有持股；投資價格要有空間，經濟和社會效益要同時實現。8月28日，國調基金、工商銀行北京分行、國富資本共同設立了北京國調混改投資基金，基金首期規模50億元，重點圍繞央企及地方國企的混改、并購重組等方向進行投資。

助國有企業轉型升級

“預期經過3-5年，中鋁洛銅將實現轉型升級、徹底脫困。”朱碧新說。7月13日，國調基金與中國鋁業公司分別出資22.5億元和7.5億元，共同設立北京國調中鋁銅產業發展基金。通過權益性資金的注入和市場化機制的引入，中鋁洛銅財務杠桿和融資成本將降低，資本結構將改善，從而實現運營效率提升，產品結構升級，市場競爭力增強。

中國一重旗下上市公司一重股份也得到了國調基金的援手。今年9月，一重股份需償還公司債券本金和利息共26.275億元，面臨較大的資金缺口，國調基金以委托貸款形式出資20億元，幫助中國一重解決債務兌付危機。此外，國調基金也出資22.05億元以委托貸款的形式幫助中鋼股份解決債務危機。

謹慎投資確保高效性

良好的收益源于高效的管理團隊。

國調基金委托誠通基金管理公司進行管理，為了確保投資決策的謹慎性和高效性，設計了雙層投資決策機制：管理公司內部設立了投資決策委員會，有權對單筆投資金額30億元及以下的項目進行決策；30億元以上的項目由國調基金的投資決策委員會進行決策；單筆投資規模超過國調基金注冊資本15%的特殊或重大項目則由基金股東會特別決議。

誠通基金總經理魏然介紹說，國調基金團隊來自投行、中投、光大等銀行，以及從硅谷回來的人才，員工薪酬也在朝著市場化的方向去走。成立之初，管理層將團隊分成了投資一部、投資二部，將當時百余家央企平均分配，兩個部門分別接手50家左右央企，負責行業研究、長期跟蹤和項目儲備，目前基金團隊成員在50人左右。過去一年，國調基金團隊走訪了70家央企。

國調基金的投資項目流動性較低、投資期限長和收益不確定，在獲得投資收益的同時也需要規避市場風險。誠通基金管理公司風險法律部門橫向全程參與投資業務，對交易目標估值合理性提出獨立性意見，將收益不確定性控制在可承受范圍內，并對每一個投資項目進行合規性審查和風險評價，從投資和投后管理的每個環節揭示和防控風險。