廉潔 完美的投資邏輯

林海

一部《三生三世 十里桃花》帶火了出品方嘉行傳媒。近日，完美世界以5億資金入股嘉行傳媒取得其10%的股份，嘉行傳媒的估值達到50億。所以，向來以穩健低調著稱的完美世界這次買貴了嗎？

近日，完美世界（002624）上市公司總裁、完美世界影視董事長廉潔接受了《英才》記者的專訪——廉潔曾先后就任高盛投資銀行董事總經理和春華資本創始合伙人等職務。同時，他也曾擔任博納影業的獨立董事和樂視影業董事。對于完美世界并購嘉行有沒有買貴的問題，廉潔表示，如果一家影視公司的業績單純依賴1-2個藝人，那它的估值可能存在泡沫;但如果一家公司已經建立起成熟的運營體系，并且通過優秀的作品多次驗證了這種體系的可延展性和可復制性，那么這個公司未來的業績和成長性是可期的，估值也是相對有保障的。嘉行傳媒肯定屬于后者。

投資邏輯

履新完美世界之前，廉潔更多是在資本市場上幫助企業完成投資并購，也參與過國內許多知名企業的上市，同時廉潔也是完美世界私有化的操盤手。不少人認為廉潔的加盟會加速完美世界在投資和資本上的運作，但廉潔更傾向于從影視行業本身談起。

“收購最難的是整合，在完成一家企業的收購之后，馬上要有100天的計劃，”廉潔進一步解釋，“就是如何進行資源的整合，發揮協同效應。”

自2008年在美國成立全資子公司以來，完美世界先后收購了Runic Games、 Cryptic Studios、Unknown Worlds Entertainment等多個游戲廠商。“很多都是當地高端的游戲制作團隊，完美世界在完成收購之后，使用的都是當地的制作團隊，保證他們獨立開發的自主性，同時提供更為廣闊的中國市場。”

2016年，完美世界的海外市場收入達到12.3億元，約占營業總收入的20%。

廉潔對《英才》記者表示：“無論是控股還是參股，完美世界都不希望只是做財務投資，而是希望有更深層次的戰略合作。”

同樣，5億元獲得嘉行傳媒10%的股權，完美世界也有更深層次的布局。根據公告，雙方將在影視作品內容制作、影游聯動和衍生品開發等多個領域展開合作。自2008年進入影視行業初期，完美世界就搶先與眾多優秀創作團隊建立合作關系，比如趙寶剛、滕華濤、郭靖宇、劉江、何靜、吳玉江等知名導演和制片人。迄今為止，完美世界參與創作及發行的優秀電視劇代表作作品達70余部，先后推出《失戀33天》、《鋼的琴》、《北京青年》、《老有所依》等多部“精品”電影電視劇作品。

而嘉行傳媒則擁有優質影視制作、發行和營銷能力，以及豐厚的藝人資和強大的藝人培養能力。公司手握《烈火如歌》、《紫川》等多個知名IP的影視改編權，2017年電影及電視劇片單豐富，預計2017-2019年嘉行傳媒平均凈利潤不低于4億元，較歷史期間會有較大漲幅。嘉行傳媒擁有廣受年輕用戶喜愛的藝人和作品，將為完美世界帶來更多年輕的IP和爭取年輕用戶的機會，繼而推進雙方“游戲+影視”的IP生態建設，

門檻

“任何一家公司某一項業務、產品的占比過高，波動性就勢必無法避免”，廉潔對《英才》記者表示。

不確定性集聚的文娛行業，“壓寶”任何一項業務都會放大風險，無論單獨做影視、游戲或者文學網站，都很難做到平穩增長，“所以完美世界希望通過多元化的業務布局，最終達到長期平均20%-40%的增長，市場也會給出一個合理的估值水平。”

近年來，國內電影市場整體火爆，動輒幾億、十幾億的票房，但這背后，影視投資以及影視股業績的不確定性仍十分明顯，行業“大小年”的特點讓業績波動成為一大隱憂。

“不少人覺得只要有資金就可以拍電影，但實際上投資電影的門檻并不低，影響票房的因素有很多。”廉潔對《英才》記者表示。要想從市場分一杯羹，優秀的劇本與制作團隊必不可少。

的確，受票房、口碑、監管、市場競爭等多方面因素的影響，“虧多賺少”也就成為國內電影投資的日常，有數據顯示，中國電影的整體拍攝回報僅為 -42%。

“現在的市場環境，單片投資的風險很大。”廉潔也坦言。所以完美世界希望多線并舉，一方面平衡其中風險，另一方面也使我們的IP價值最大化，為此完美世界也將目光投向了國外。

2016年完美世界在電影領域的一項重要布局，是與環球影業的“聯姻”。根據協議，完美世界出資5億美元，并配套銀行循環貸款，參與環球影業未來5年電影項目投資份額的25%，數量不少于50部電影。

“通過數量的累計達到平衡，依靠50部電影的全球分賬，版權預售，衍生品等長線收入收回成本，希望有好的業績回報，”廉潔表示，“投資不會穩賺，但風險卻降低很多。”

布局

3月16日晚間，完美世界發布2016年財報。報告期內，公司實現營業收入61.58億元，較上年增加25.67%。其中，公司游戲業務板塊實現收入47.0359億元，較上年同比增加24.97%;影視業務收入14.5523億元，較上年同比增長28.85%。

“從最初的游戲業務，完美世界就是按照多元化的方式來發展，目前游戲產品方面涵蓋端游、頁游、手游，游戲產業鏈條方面則涵蓋了開發、發行與代理，繼而到電競。”廉潔表示，“影視端則從精品電視劇到不同題材的電影綜藝，繼而拓展院線和影院的布局。”

泛娛樂概念被熱炒的當下，“影游聯動”也被許多公司提到戰略層面。完美世界是業內最早布局影游聯動的企業之一，2006年9月，完美世界即在電視劇《武林外傳》的基礎上開發出同名端游。

“通過電影做影游聯動實際上困難比較大，因為電影投資制作時間長，上映時間短，要做成《速度與激情》、《侏羅紀公園》這樣的大IP很難。但電視劇播放時間長，內容豐富，更容易與觀眾形成互動，適合采取影游聯動的策略。”廉潔對《英才》記者表示。