資本襲來家居業求變

凱夫

近日，定制家居業掀起IPO熱潮。3月7日，尚品宅配（300616）在創業板上市;3月10日，皮阿諾（002853）在中小板上市;3月22日，金牌廚柜IPO過會;3月28日，歐派家居（603833）在上海主板上市。

定制家居行業基本是“先款后貨”的經營模式，各家企業現金流充沛，經營活動產生的現金流量凈額普遍高于凈利潤，部分企業甚至高好幾倍，是十足的“高富帥”。

“C2B+O2O”模式

定制家居因為兼顧了個性化設計與規模化生產，無論是在產品品質，還是在供應鏈效率等方面，都要顯著優于傳統家具生產模式，是在“工業4.0”以及《中國制造2025》背景下，對傳統家居行業的替代升級，已成為家居行業的發展趨勢。

通過智能制造技術和柔性化生產能力提高生產效率，定制家居企業可將個性化需求與大批量生產有機結合（即將非標化產品拆分為標準化單元部件），實現“自動化+信息化+定制+規模生產”。

另外通過對消費者訂單進行審核、拆單、排產，將一定數量同類型板材的訂單合并成一個加工批次，使得非標化產品拆分為標準化單元部件，最終實現大規模柔性化定制的目標。

以索菲亞為例，公司最早于2013年4月從德國豪邁公司引入了柔性化生產線，由此正式開啟了國內定制家居行業的柔性化生產時代。公司已先后從國外引入14條柔性化生產線，投資額近10億元。通過運用柔性化生產線，索菲亞的板材綜合利用率得到提升，且供應鏈周期大大縮短，帶來公司生產效率與消費者體驗的持續提升。

另外在產品銷售方面，行業開始采取線上線下相結合的O2O營銷模式，解決了定制化產品難以開展互聯網銷售的難題。

例如尚品宅配以公司旗下的新居網和微信公眾號作為O2O營銷平臺，通過與百度、阿里巴巴、騰訊、360等互聯網企業合作，將定制家具的潛在消費者引流至新居網，然后新居網再將消費者導流到線下實體店，實現定制家具的線上營銷到線下服務。

角逐資本

隨著行業龍頭歐派家居順利登陸A股，定制家居行業的“四巨頭”——索菲亞、好萊客、尚品宅配、歐派家居，實現了在資本市場的順利“會師”。

4年前，家居定制作為全新的家居細分市場，市場中只有少數幾家企業有所涉足。而這4年間，隨著家居個性化的市場需求越來越明顯，行業內企業紛紛扎堆轉型定制市場。家居行業從傳統“木匠活”徹底轉變為高度品牌化、個性化和集中化的規模產業，幾大品牌脫穎而出。

毫無疑問，索菲亞（002572）是這場轉型中最先受益者。索菲亞于2011年4月掛牌上市，當年營收10.03億元，凈利1.34億元;而2016年公司營收達45.3億元，凈利潤達6.64億元。相比于業績，索菲亞股價表現更是凌厲，在上市6年時間里，上漲近8倍，是十足的大牛股。

但是，索菲亞A股家居龍頭的地位正在受到挑戰。歐派家居招股說明書顯示，其2016年營收71.34億元，同比增27.23%;扣非后凈利9.04億元，同比增98.69%。無論在體量還是增速方面，歐派家居都絲毫不遜于索菲亞。

實際上，索菲亞和歐派之前并無直接競爭關系，兩者分別以衣柜和櫥柜起家，在各自領域筑起護城河;但是，“全屋定制”概念的出現，讓家居細分市場的邊界不再涇渭分明，競爭格局悄然改變，在發展自身傳統優勢業務的同時，如何滲透對手主業以及防止對手滲透，成為行業競爭最前沿。

2013年，索菲亞提出“全屋定制”口號，開始布局整體家居;2014年6月，公司成立司米櫥柜，進軍櫥柜市場;2015年，其定制櫥柜業務營收8666萬元，2016年達到4.13億元，同比增長377%。

對此，歐派做出強勢回應。其招股說明書顯示，公司在2011年便已經涉足衣柜業務，2013年開始，衣柜業務開始進入高速增長期，2013-2016年的營收分別為7.5億元、9.93億元、13.37億元和20.22億元，增速分別為56.58%、32.45%、34.64%和51.23%。

在這場角逐中，歐派似乎取得上風。年報顯示2016年索菲亞優勢業務衣柜收入為40.84億元;而根據歐派家居披露的數據，其衣柜業務收入體量已占到索菲亞衣柜業務體量的49.51%，而索菲亞櫥柜業務在2016年僅相當于歐派櫥柜業務的10%。

這主要是由于相對衣柜業務，櫥柜業務還涉及到水路、電路、煤氣管道、煙道等多方面技術，相對來說有更高的門檻和設計要求。從這個角度來說，歐派搶占索菲亞衣柜市場比后者搶占前者櫥柜市場更具優勢。

隨著定制家具各巨頭登陸資本市場，未來上市退市、合并重組等資本大戲會讓人目不暇接。這些動作背后，是企業為了應對更為復雜、艱難的環境，以及尋求更好的發展方向。或許，通過一系列資本運作后，強者愈強的馬太效應將更加凸顯。

需要注意的是，目前下游房地產行業處于敏感時期，為定制家居的競爭添了幾分不確定性。在愈加激烈的品牌競爭中，誰能坐穩龍頭，讓我們拭目以待。