互聯網金融搶灘IPO

文暉

過去一年是互聯網金融行業的“合規年”，監管政策密集出臺，也給整個行業帶來巨大變化。行業整治加速，不少平臺選擇退出、轉型，但這也意味著“分化”：大而強的互聯網金融行業雖然面對嚴峻的挑戰，但邁入資本市場，或許是一個“自我救贖”的好機會。

于是，互聯網金融，上市潮涌，勢不可擋。

“搶跑”IPO

據《華爾街日報》報道，中國P2P網貸平臺上海拍拍貸金融信息服務有限公司計劃赴美啟動首次公開招股（IPO），估值可能達到20億美元左右。

據悉，拍拍貸正在與投行人士進行磋商，最快在2017下半年在美IPO。

拍拍貸成立于2007年，號稱首批在中國提供P2P無擔保貸款的在線平臺之一，也是中國最早的P2P平臺之一。資料顯示，截至目前，拍拍貸注冊用戶超過2900萬，成功完成613萬筆借款，累積成交金額超過227億元。在網貸之家發布的每月成交量排名中，拍拍貸維持在10名左右。

目前拍拍貸的股東包括聯想控股（03396）旗下風險投資公司君聯資本（Legend Capital）。

2015年3月，拍拍貸完成數千萬美元C輪融資，投資機構包括君聯資本、SIG海納亞洲、紅杉中國、周大福、光速安振等，值得注意的是，拍拍貸的A、B、C輪融資中都有紅杉的參與。

另有信息稱，另一家互金巨頭陸金所也在籌備上市，據傳上市地點選擇香港，花旗集團、美銀美林、摩根士丹利、中信證券4家參與其IPO，已經進駐陸金所展開上市前的盡職調查工作。

此前，陸金所上市計劃是一變再變。

2016年5月陸金所董事長計葵生透露陸金所IPO可能將推遲到2017年。

2016年8月中國平安的半年報業績說明會上，平安首席財務官姚波就曾提到，下半年會啟動陸金所分拆上市計劃。

陸金所首席財務官鄭錫貴也在同月接受媒體采訪時承認，陸金所正在籌備IPO事宜，或于2017年底前赴港上市。

如果陸金所來了，顯然是一個“大家伙”。資料顯示，陸金所創建于2011年，其控股上市主體除了有主要面向個人投資者的陸金所外，還包括前海金融資產交易所、重慶金融資產交易所以及平安普惠等多個板塊。

在今年1月，陸金所控股完成了B輪融資，彼時完成融資后陸金所控股整體估值約為185億美元，這一估值在中期業績報告中保持不變。截至2016年9月30日，陸金所平臺累計注冊用戶數2550萬，較年初增長39.3%，活躍投資用戶數655萬，較年初增長80.4%。從運營角度來看，陸金所活躍投資用戶的占比約為25.6%，遠高于業內普遍的水平。

有消息稱，按計劃陸金所將于近期向港交所遞交俗稱A1的上市申請表，若一切順利，預計將于2017年中登陸香港資本市場。

除此以外，據不完全統計，截至2017年2月底， 陸金所、眾安保險、拍拍貸、樂信集團（分期樂）、趣店（趣分期）、信而富、拉卡拉、91金融等諸多互金公司相繼傳出正在籌備IPO。

此外，近日國內銀行卡收單巨頭拉卡拉披露了IPO招股書，擬發行不超過4001萬股登陸創業板，這是其去年本打算借西藏旅游曲線上市失敗后，拉卡拉轉戰創業板再謀IPO。

在拉卡拉發布招股書的前一日，京東金融拆分一事也最終塵埃落定。據京東集團年報披露，集團已正式簽署了關于重組京東金融的協議，此舉意味著京東金融轉身成為純內資企業。分析普遍認為，新的股權架構有助于京東金融將來在境內上市。

互聯網金融巨頭們紛紛開啟上市模式，據資料統計顯示，目前已經有29家互聯網金融公司完成了C輪融資，這些企業中大部分已經具備較為成熟的業務模式，形成較為扎實的業務現金流。加之目前互聯網金融監管政策相繼落地，以及互聯網金融整治進入尾聲，政策的日益明朗會使得一些比較突出的互聯網金融巨頭們開始謀求上市。

青睞海外

互聯網金融巨頭想去哪里？

幾乎所有的互聯網金融巨頭的答案都是一樣的：如果企業將來上市，會首選海外，這和目前國內互聯網金融企業上市受政策性因素影響較大不無關系：監管條件是制約國內互金登陸A股的主要原因。

《華爾街日報》在報道中稱，拍拍貸選擇在美國上市的部分原因是，在中國內地有超過800家公司等待上市。拍拍貸希望借助中國P2P網貸第一股宜人貸股票的強勁表現。宜人貸上市是國內互聯網金融登陸海外市場的第一股，也是紐交所乃至全美股市2015年最后一個IPO，股權結構上，宜人貸是典型的VIE架構。

選擇去海外上市的原因不外乎如下三點。

首先，P2P網貸平臺在國內IPO受阻，國內的P2P平臺是近幾年的產物，但國內上市的規定中所要求的公司開業時間3年以上，最近3年連續盈利等苛刻很難滿足，同時，很多P2P平臺大都是獲得美元基金投資的互聯網金融企業，還會面臨程序復雜且耗時很久的VIE結構拆除。

其次，盡管不愿意承認，但不可否認的是P2P網貸行業的“口碑”不佳，行業中有不少公司處于灰色地帶，也給整個行業的上市進程帶來阻礙。

再次，國內沒有同類型公司的估值參照。

宜人貸在美國上市的成行很大程度上得益于其業務模式與LendingClub較為相似，這一點，宜人貸在招股書上也將其“放大”，宜人貸將自身定義為“中國市場領先的線上消費金融平臺”，因此，在前有Lending Club和On Deck Capital兩家美國本土P2P網貸公司在2014年成功上市的“模版”下，宜人貸的業務模式與全球第一家P2P借貸平臺LendingClub又較為相似，而LendingClub已經在紐交所上市，宜人貸的模式也容易被美國資本市場所接受。

互聯網金融行業兩極分化趨勢越來越明顯。一方面，陷入兌付危機、跑路的P2P平臺依舊層出不窮;另一方面，想要做大、做強的P2P平臺則朝著資本市場一步步邁進，于此同時，行業的不斷規范也為更好的企業創造了更大的舞臺。

從各大互聯網金融企業的融資和估值來看，在2017年，沖刺IPO的潛力企業已經“蓄勢待發”，在行業壓力日益嚴峻的時刻，早一步上市和晚一步上市，截然不同，什么時間、什么地點、以怎樣的方式來登陸資本市場，或許都不重要，重要的是我來了。