互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)與中小企業(yè)融資成本*
——來自滬深兩市上市公司的數(shù)據(jù)

廣東科學技術(shù)職業(yè)學院劉捷萍

互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)與中小企業(yè)融資成本*
——來自滬深兩市上市公司的數(shù)據(jù)

廣東科學技術(shù)職業(yè)學院劉捷萍

本文以互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)為調(diào)節(jié)要素，對供應(yīng)鏈中處于弱勢地位的中小企業(yè)融資成本的影響展開研究。基于268家中小板上市企業(yè)的實證分析，得出如下結(jié)論：互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)與產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)二者對中小企業(yè)債務(wù)融資成本的影響是不可忽視的，二者之間呈負相關(guān)性。并且，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)越貧瘠的區(qū)域這種負相關(guān)關(guān)系表現(xiàn)的越為明顯的。本研究不僅為解決中小企業(yè)融資提供了有效的理論依據(jù)，而且在很大程度上推動了互聯(lián)網(wǎng)金融背景下產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)理論的發(fā)展完善。

互聯(lián)網(wǎng)依據(jù)金融生態(tài) 產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián) 融資成本

一、引言

后金融危機的現(xiàn)實生態(tài)環(huán)境下,在解決中小企業(yè)融資難題上，金融機構(gòu)由于其核心地位和管理可控性，一直備受重視。但從目前的研究來看，國內(nèi)金融機構(gòu)大多沿襲傳統(tǒng)信貸的思路和原則控制風險，而中小企業(yè)試圖拉近與金融機構(gòu)之間的關(guān)系以獲取資金，二者之間的風險博弈關(guān)系難以得到真正控制。隨著互聯(lián)網(wǎng)+信息技術(shù)的發(fā)展，學者開始關(guān)注網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟環(huán)境下其間可能存在的中介、調(diào)節(jié)因素。其中，在中介、調(diào)節(jié)因素研究中，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)和中小企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)鏈受到普遍關(guān)注，HC Pfohl和M Gomm認為,互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈的動態(tài)性對風險具有強大的驅(qū)動作用。良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)可以從產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)為企業(yè)提供多元網(wǎng)絡(luò)的資金流、商流和物流信息資源，使得二者獲取均等的信息。與此同時，良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)還可以從全產(chǎn)業(yè)鏈的視角降低企業(yè)未來面臨的風險，使企業(yè)資源得到最優(yōu)處置。綜上所述，本文通過選取滬深中小型上市公司的樣本數(shù)據(jù)進行實證研究，分析互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)二者與中小企業(yè)融資成本之間的相互影響關(guān)系，為進一步優(yōu)化中小企業(yè)融資問題提供相關(guān)的實踐參考依據(jù)。

二、文獻綜述

（一）國外研究Erik Hofmann（2005）提出金融生態(tài)資源的網(wǎng)絡(luò)性流動擴大了企業(yè)發(fā)展的活力，可以有效實現(xiàn)金融流的控制和優(yōu)化。Ralf W.Seifert、Daniel Seifer（2011）指出好的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)可以提升企業(yè)的競爭優(yōu)勢，但是如果缺乏金融的協(xié)作則會極大限制其發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的效用。Qian、Strahan （2015）以跨國數(shù)據(jù)為研究對象分析顯示，中小企業(yè)債權(quán)融資不僅對互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)尤為敏感，更取決于其在產(chǎn)業(yè)鏈中所具有的地位和資產(chǎn)情況。B Jing、R Dewan（2011）同樣對美國上市公司的樣本數(shù)據(jù)實證分析顯示，供應(yīng)鏈主導企業(yè)聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈對中小企業(yè)從金融機構(gòu)取得債務(wù)融資有很大幫助，產(chǎn)業(yè)鏈信息越完整越能獲取更多的網(wǎng)絡(luò)金融資源。

（二）國內(nèi)研究國內(nèi)學者對我國上市公司進行實證研究發(fā)現(xiàn)，較高質(zhì)量的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)信息披露有助于企業(yè)獲得較低的債務(wù)融資成本（于富生、張敏2007）；陶凌云、胡紅星（2009）結(jié)合中間層理論和博弈論分析指出良好的生態(tài)環(huán)境內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上大、小企業(yè)間動態(tài)博弈對信貸風險和融資成本的差異顯著降低；朱磊（2012）指出商業(yè)銀行網(wǎng)絡(luò)精細化及產(chǎn)業(yè)界發(fā)生的鏈式趨勢明顯改善了中小企業(yè)借款融資（主要是短期借款）現(xiàn)狀，互聯(lián)網(wǎng)金融關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈顯著降低了債務(wù)契約的負面影響。

目前，國內(nèi)外的研究成果主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)對融資方式和渠道的影響，對融資成本的相關(guān)研究較少，而結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈二者關(guān)聯(lián)關(guān)系的研究更為匱乏。因此，本文重點探討在不同的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境下產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)現(xiàn)象對中小企業(yè)融資成本的影響。

三、理論分析與研究假設(shè)

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，受政府制度的約束，國有企業(yè)與中小企業(yè)融資待遇迥然不同。國有企業(yè)由于與生俱來的信譽優(yōu)勢，在相對較少的擔保前提下更易于從互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)獲得較多的資金，而中小企業(yè)在信貸方面多少會受到不公平待遇，這也從另一方面證實了我國信貸體系的不完善。為了解決這一問題，創(chuàng)造一個良好的外部網(wǎng)絡(luò)金融環(huán)境，優(yōu)化中小企業(yè)上、下游產(chǎn)業(yè)鏈的資金流和信息流信息，才能為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展提供充足的動力和市場競爭力，改善中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和信用水平，為中小企業(yè)創(chuàng)造更多融資渠道的同時控制其融資成本。

反之，如果互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)和上、下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系不穩(wěn)定，就會導致信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴重的不平衡現(xiàn)象，進而增加企業(yè)的融資成本。出現(xiàn)這種情況的原因主要有兩點：第一，由于產(chǎn)業(yè)鏈信息不對稱，不理想的互聯(lián)網(wǎng)融資生態(tài)往往會阻礙信貸資源作用的發(fā)揮，國有企業(yè)憑借其獨特的優(yōu)勢可以獲取大量的信貸資源，而中小企業(yè)在融資過程中會遇到重重阻礙，增加債務(wù)融資成本。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)不理想也就意味著相關(guān)制度的不健全，例如當貸款企業(yè)的信息披露制度欠缺，就會影響中小企業(yè)的信用水平，最終導致債務(wù)融資成本變得很高。因此，一個良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)可以在確保產(chǎn)業(yè)鏈上、下游企業(yè)運行程序正常有序的前提下，使各種類型的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)準確獲取企業(yè)及其上、下游的相關(guān)數(shù)據(jù)信息，在某種程度上消除了二者之間的不對稱性。最終幫助企業(yè)降低融資成本，拓寬融資渠道。因此，本文提出如下假設(shè)：

H1：互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)越發(fā)達，中小型企業(yè)融資成本越低

Allen等（2005）研究發(fā)現(xiàn)：雖然影響企業(yè)發(fā)展的因素中外部生態(tài)占重要地位。但中國與其它國家相比，雖然缺少完善的經(jīng)濟、法律環(huán)境支持，但經(jīng)濟發(fā)展卻處于領(lǐng)先地位。Allen認為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因可能是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟內(nèi)部存在某種特殊因素，可以促進中國經(jīng)濟尤其是民營經(jīng)濟的發(fā)展。因此，有必要對“產(chǎn)業(yè)鏈對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生的影響”進行研究。“產(chǎn)業(yè)鏈”是隨著信息科技的不斷發(fā)展，在特定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)由相互關(guān)聯(lián)的上、下游企業(yè)連接而成的一個具有特殊競爭優(yōu)勢的現(xiàn)代經(jīng)濟組織形式，產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)如圖1所示：

圖1 產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)圖

這種基于產(chǎn)業(yè)上、下游企業(yè)而形成的鏈狀結(jié)構(gòu)組織，把產(chǎn)業(yè)鏈上大、小不等的企業(yè)依照SCOR模型的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)次序聯(lián)結(jié)成一個有效的網(wǎng)絡(luò)鏈，中小企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈上的一個節(jié)點，通過產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模效應(yīng)，把產(chǎn)業(yè)鏈的人才、信息、資源等優(yōu)勢輻射到每一個中小企業(yè)，從而有效地解決中小企業(yè)的融資困難問題。產(chǎn)業(yè)鏈對中小企業(yè)融資成本的影響主要表現(xiàn)在：第一，增加產(chǎn)業(yè)鏈信息的對稱程度。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)由于中小企業(yè)的共生關(guān)系，使信息在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部的流動性可以保證中小企業(yè)在信貸評估、貸后監(jiān)督等節(jié)點為互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)提供更充分的網(wǎng)絡(luò)信息，從而在更大程度上減少互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的逆向選擇和道德風險。第二，可發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)融資的產(chǎn)業(yè)鏈整體成本優(yōu)勢。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的中小企業(yè)是按照生產(chǎn)經(jīng)營流程環(huán)節(jié)分布在產(chǎn)業(yè)鏈條上的，各中小企業(yè)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)鏈的發(fā)展具有較強的關(guān)聯(lián)性，中小企業(yè)的個體風險通過產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)逐步轉(zhuǎn)化為整個產(chǎn)業(yè)鏈的風險，而中小企業(yè)間的風險關(guān)聯(lián)又在很大程度上體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)鏈的風險。因此，中小企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈融資可以明顯降低互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)融資的交易成本和融資后的監(jiān)管成本。因此，本文提出如下假設(shè)：

H2：產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)可以減少企業(yè)的融資成本

信息科技的發(fā)展為我國金融生態(tài)的升級提供了更好的網(wǎng)絡(luò)平臺。謝德仁、陳運森（2009）研究表明外部金融生態(tài)的優(yōu)化會對企業(yè)債務(wù)融資產(chǎn)生積極影響，那么在互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境較為理想時，企業(yè)就有能力進行債務(wù)重組，反之，企業(yè)債務(wù)重組的發(fā)生概率則相對較低。筆者認為，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)的不同，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)對企業(yè)融資狀況的影響也不同，并最終影響企業(yè)的債務(wù)成本。在互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境貧瘠的區(qū)域，制度的建立相對比較匱乏，因此產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)整體的發(fā)展水平不高，信用也將受到相應(yīng)的質(zhì)疑。再加上缺乏完善的信息披露制度，使得互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)很難掌握企業(yè)的財務(wù)信息，二者信息的嚴重不對稱加大了企業(yè)信用情況衡量的難度。因此，當互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)不發(fā)達時，中小企業(yè)要想降低融資成本，加強產(chǎn)業(yè)鏈上、下游信息關(guān)聯(lián)這種非正式制度的建立顯得尤為重要。

當企業(yè)賴以生存的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)比較貧瘠時，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)和中小企業(yè)之間信息的分布不均勻會導致信貸審批流程需要大量的其他參考信息。這時產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)就顯得尤為重要，它不僅可以幫助互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)考察企業(yè)的多元化信息并為企業(yè)提供一定的擔保，還可以直接或間接參與到產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)點協(xié)助設(shè)計適合企業(yè)須要的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，有效控制中小企業(yè)的風險點，在一定程度上降低信貸的成本和開支，縮短融資手續(xù)辦理的周期。因此，本文提出如下假設(shè)：

H3：當互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)較貧瘠時，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)對企業(yè)融資成本的降低作用更為明顯

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源本文選取的研究對象主要是滬深股中小型企業(yè)2011～2015年的數(shù)據(jù)。為了使研究的結(jié)果更有說服力，本文首先對樣本范圍進行了設(shè)定：企業(yè)上市時間均為2008年之前；篩選的數(shù)據(jù)類型主要以生產(chǎn)制造型企業(yè)為主，不包括企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)問題和信息披露體制不健全的企業(yè)。除樣本選取外，本文涉及到的數(shù)據(jù)主要包括互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)關(guān)聯(lián)方面的數(shù)據(jù)以及其它相關(guān)數(shù)據(jù)。其中前者是摘自股票深度資料數(shù)據(jù)庫以及一些曾在互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)任職人員的手工數(shù)據(jù)，后者主要摘自WIND數(shù)據(jù)庫以及CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

（1）被解釋變量。債務(wù)融資成本。債務(wù)融資成本是凈財務(wù)費用與總負債量之間的比值。在整個融資過程中，企業(yè)融資產(chǎn)生的利息支付等問題都包含在財務(wù)費用中，而凈財務(wù)費用主要包括利息支出、手續(xù)費用及其它等。

（2）解釋變量。一是互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)。劉煜輝等（2010）通過對中國金融生態(tài)的綜合測評發(fā)布了評價度量指數(shù)，謝德仁等（2009）以110個大中城市的金融生態(tài)評價指數(shù)為樣本數(shù)據(jù)，將中位數(shù)確定為金融生態(tài)評價指數(shù)的標準。在此研究基礎(chǔ)上，本文結(jié)合目前中國互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)的綜合情況，得出互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)的綜合評價是[0,1]（即介于0至1之間）連續(xù)變化的指數(shù)，如果該指數(shù)越接近1，說明該區(qū)域的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)越完善，會對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生積極的推動作用。當某一互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)評價指數(shù)≥中位數(shù)，則此互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)較為理想；反之，如果某一互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)評價指數(shù)<中位數(shù)，則該條件下的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)較落，會對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生負面影響。二是產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)。根據(jù)鄧建平等（2011）的研究，本文對于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)變量具體規(guī)定如下：若中小企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)有相對長期穩(wěn)定的交易信息，取值為1；若沒有，則取值為0。

（3）控制變量。本文對于控制變量的選取，主要從企業(yè)自身、產(chǎn)業(yè)鏈情況和生態(tài)環(huán)境等多方面進行考慮。最后確定的變量涉及企業(yè)償債能力、獲利能力和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系等變量。具體如表1所示：

表1 變量定義表

（三）建立模型根據(jù)上述確定的變量，利用回歸分析的方法構(gòu)建相應(yīng)的模型，以此來判定上述假設(shè)是否成立。回歸模型如下：

其中：Intcost表示債務(wù)融資成本；β0表示常數(shù)項；β1～β13表示各變量的回歸系數(shù)；i,t表示i企業(yè)在第t年的數(shù)據(jù)；δ表示隨機誤差。

五、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計本文根據(jù)266家中小上市企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)，共獲取1071個樣本觀測值，其中，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)有98家，包括384個樣本觀測值，非產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)有168家，包括687個樣本觀測值。通過比較分析得出有35.9%的中小企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈存在關(guān)聯(lián)，即35.9%的中小企業(yè)已長期穩(wěn)定的與產(chǎn)業(yè)鏈形成關(guān)聯(lián)關(guān)系，結(jié)果如表2所示：

表2 中小上市公司產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)分析表

筆者通過對非產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)企業(yè)的債務(wù)融資成本均值進行差異t檢驗發(fā)現(xiàn)，非產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)的中小企業(yè)債務(wù)融資成本平均為2.7016%，而產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)的中小企業(yè)債務(wù)融資成本平均值為2.0312%，通過1%的顯著性檢驗。因而得出結(jié)論：產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)對中小企業(yè)的債務(wù)融資成本有顯著影響，如表3所示：

表3 產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資成本的統(tǒng)計分析表

（二）相關(guān)性分析各變量相關(guān)系數(shù)測量表如表4所示：

表4 各變量相關(guān)系數(shù)測量表

根據(jù)表4測算的數(shù)據(jù)可知：互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)和中小債務(wù)融資成本之間的相關(guān)系數(shù)是-0.1874，并且在1%水平上明顯顯著，表明兩者之間呈負相關(guān)性，由此可以證明良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)有利于中小企業(yè)降低自身的融資成本，H1成立；同時，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)和債務(wù)融資成本之間的相關(guān)系數(shù)是-0.1383，并且在1%水平上明顯顯著，表明兩者之間也呈負相關(guān)性，證明中小企業(yè)強化自身與產(chǎn)業(yè)鏈的融合關(guān)系強度，有利于企業(yè)降低自身的融資成本，H2成立。

（三）回歸分析

（1）擬合度檢驗，結(jié)果如表5所示：

表5 擬合度檢驗表

擬合度R的檢驗值0.5253，得出解釋變量和被解釋變量之間具有明顯的線性關(guān)系；調(diào)整后的R值0.2468，說明本文構(gòu)建的方程合理，設(shè)計的模型有效，通過擬合度檢驗。

（2）回歸結(jié)果分析，變量回歸系數(shù)表結(jié)果如表6所示：

從模型H1與H2的驗證結(jié)果看，F(xiàn)=9.631，Sig=0.000，說明構(gòu)建的回歸模型切合實際；VIF值大多在1～10區(qū)間內(nèi)，說明解釋變量和控制變量之間不存在共線性重復問題，本研究切合實際并滿足相關(guān)的要求和規(guī)定。

表6 變量回歸系數(shù)表

從表6可知，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)的回歸系數(shù)是-1.6773，在5%的水平下檢驗結(jié)果顯著，證明良好的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)在一定程度上可以有效的降低中小企業(yè)的融資成本，兩者之間呈負相關(guān)性，H1成立得到支持；同時，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)的回歸系數(shù)是-0.3022，并且在5%的水平下檢驗結(jié)果顯著，說明中小企業(yè)加大與產(chǎn)業(yè)鏈的融合力度，有利于企業(yè)降低自身的融資成本，兩者之間呈負相關(guān)性，H2成立也得到支持。

為了更精確地監(jiān)控中小企業(yè)的融資成本變化，在上述檢驗的基礎(chǔ)上進一步研究互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)存在優(yōu)劣差異的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)對中小企業(yè)債務(wù)融資成本影響的回歸分析，得到表7。

表7 互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)差異回歸分析

回歸系數(shù)t檢驗顯著性水平5%，互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)貧瘠區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)系數(shù)對融資成本回歸系數(shù)是-0.5282，Sig.=0.0074<0.05，說明顯著性通過檢驗，且呈負相關(guān)；互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)發(fā)達區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)系數(shù)對融資成本回歸系數(shù)-0.1388，Sig.=0.4173>0.05，說明檢驗未通過。因此，得出結(jié)論：處于互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)貧瘠的區(qū)域，產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)可以最大限度的幫助中小企業(yè)減輕融資的壓力，降低債務(wù)融資的成本，因此H3成立。

六、研究結(jié)論及政策建議

為幫助中小企業(yè)找到控制融資難、成本高的有效途徑，筆者通過對互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資成本關(guān)系的研究，得到以下結(jié)論：

（1）國內(nèi)大約有35.9%的中小上企業(yè)存在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)的情況。企業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈之間存在密不可分的關(guān)系，且產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)與企業(yè)融資成長呈較明顯的負相關(guān)性。

（2）當中小型企業(yè)處在發(fā)達的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)中，基于優(yōu)越的金融網(wǎng)絡(luò)資源上下游企業(yè)資源獲取優(yōu)質(zhì)債務(wù)融資的機會較多，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)關(guān)系的影響相對較弱。反之，當中小型企業(yè)所處的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)貧瘠時，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)會與中小企業(yè)債務(wù)融資成本呈負相關(guān)性，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)聯(lián)在一定程度可以降低企業(yè)的融資成本。因此筆者認為，要有效的控制中小企業(yè)的融資成本，應(yīng)采取以下措施：第一，加強互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)鏈的信息對接，降低信息不對稱。互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)憑借其網(wǎng)絡(luò)生態(tài)的信息化優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的成本優(yōu)勢，對中小企業(yè)融資服務(wù)發(fā)揮著獨特的作用。相關(guān)的政府部門要制定有效措施，搭建公共服務(wù)平臺，提高互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)融入產(chǎn)業(yè)鏈的積極性，幫助相對弱勢的中小企業(yè)獲取更多融資渠道，確保互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)和中小企業(yè)間穩(wěn)定的合作關(guān)系，幫助中小企業(yè)持續(xù)高效發(fā)展。第二，不斷優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境。要提升現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)環(huán)境，不僅要充分利用國家的政策法規(guī)，切實推進互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)與供應(yīng)鏈上下游企業(yè)建立緊密的聯(lián)系，通過切實有效的信貸產(chǎn)品和業(yè)務(wù)流程，積極地幫助中小企業(yè)獲取發(fā)展所需要的資金，引導其健康發(fā)展。而且要從全社會范圍內(nèi)構(gòu)建良好的誠信體系，樹立良好的信用環(huán)境，基于產(chǎn)業(yè)鏈信息流改善目前中小企業(yè)的信用數(shù)據(jù)，這樣才能有效控制信貸風險，擴大中小企業(yè)信貸資金的范圍和數(shù)量，最大限度地幫助中小企業(yè)的發(fā)展與生存。

*本文系廣東省高等學校優(yōu)秀青年教育培養(yǎng)計劃資助項目（項目編號：Yq2014188）；廣東省哲學社會科學“十二五”規(guī)劃課題（項目編號：GD13XYJ09）階段性研究成果。

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（編輯章迪）