鴨脖三股：新一輪的資本競爭

文｜《農經》編輯部

鴨脖三股：新一輪的資本競爭

文｜《農經》編輯部

［√］絕味食品的上市成功標志著以煌上煌、周黑鴨和絕味為龍頭的鴨脖“帝國”，將開始新一輪的資本競爭。

3月17日，絕味食品在上海交易所敲鑼上市。至此，鹵制品行業中，絕味食品與2016年11月在香港上市的周黑鴨、2012年9月在深圳交易所上市的煌上煌一起，呈“三國鼎立”之勢。

絕味食品：市值超百億無懸念

作為一家經營自主品牌的休閑鹵制食品連鎖企業，絕味食品是國內規模最大、擁有門店數量最多的休閑鹵制食品連鎖企業之一，2016年其實現凈利潤3.8億元。絕味門店中，廣東門店最多，2016年前三季度為797家。絕味食品通過“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的方式進行標準化的門店運營管理，其中主營業務收入90%以上來源于加盟模式產生的銷售額。

2013—2015年，絕味食品加盟店的數量分別為5600家、6029家和7044家。據招股書披露，絕味食品加盟費收取標準為4000—8000元/年，同時還有管理費、保證金等費用。同期，加盟商管理實現的收入分別為2695萬元、3400萬元和3798萬元。

其實早在2014年9月絕味食品便啟動IPO計劃，并獲證監會受理，但因“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續”被中止審核。2016年6月，絕味食品更新了A股招股書，再度沖刺上交所主板，于日前終于成功上市。

根據招股書，絕味食品擬發行不超過9000萬股，募集資金投向8個地方食品加工建設項目、營銷網絡建設和培訓中心及終端信息化升級項目、研發檢驗中心及信息化升級建設項目，總投資9.49億元。

正是由于這樣的實力和市場占有率，絕味食品上市首日無懸念秒停，報23.17元，漲44%。以公司41000萬股總股本計算，總市值達到95億元。按當下新股上市后表現估算，絕味食品市值超百億毫無懸念。

鴨脖市場：三巨頭市場大比拼

絕味食品的上市成功標志著以煌上煌、周黑鴨和絕味為龍頭的鴨脖“帝國”，將開始新一輪的資本競爭。

在資本市場上，煌上煌起步最早，早在2012年9月就在深交所上市，號稱“鴨脖第一股”。去年該股大漲206%，股價從9.29元飆升至28.31元。絕味老對手周黑鴨已于去年11月11日在香港上市，上市首日大漲，其發行價5.88港元，當天漲幅達到10%，每股收于6.52港元，市值達到151億港元。在港交所上市的4個月內，周黑鴨市值漲了近三成。相比其他鴨脖企業，絕味算是起步較晚的，但它很好地借助了加盟的力量，讓其勢力范圍迅速擴大。

一組數據能很好地說明這一點：絕味擁有7172家門店，周黑鴨則只有715家；絕味覆蓋28個城市，而周黑鴨只進駐了12個城市。然而，也正是因為主要是加盟的營銷模式，讓絕味成本壓力相對較大，也就削弱了其毛利率水平：2013—2015年，絕味主營業務毛利率分別為27.24%、26.57%、28.24%，而周黑鴨近三年來的毛利率則分別高達57.2%、54.7%和56.4%。2015年，雖然兩家企業在總營收上差不多，但在絕味實現了1.9億元凈利潤時，周黑鴨的凈利潤卻高達5.5億元。

業內人士分析，成本結構和零售價的差異造成兩者利潤的巨大懸殊。另外，據了解，在絕味7000多家店面中，加盟店就有6000多家，加盟體系收入占比90%以上，而周黑鴨的715家店面則全部為直營。

2015年周黑鴨門店數667家，不足絕味的10%，但單店收入365萬元，近10倍于絕味，由于直營、加盟模式帶來結算價不同，且周黑鴨單價高，周黑鴨的毛利率、凈利率約為絕味的2倍。

而根據煌上煌最新披露的2016年度財報顯示，盡管煌上煌業績增長迅猛，營業收入超過12億元，凈利潤突破1億元，但是相比其他兩家，依然顯得遜色。

資本看好：鹵味市場期待整合

鹵味作為一種民間傳統食品，有著龐大的民眾消費基礎，但是休閑鹵制品行業也十分分散，截至2016年6月30日的12個月總收益數據顯示，休閑鹵味行業前10大參與者合計僅占23.4%的市場份額。據統計，鹵味產業在中國應該是一個千億量級市場，因此在資本涌入下，未來鹵味市場參與者之間的競爭將更加激烈，行業整合也必將隨著消費的升級而加速。

2016年1月，另一知名鴨脖品牌久久丫的母公司浙江頂譽食品就獲上市公司新希望投資1.7億元人民幣用于擴大經營。而投資后，新希望持股份額達到20%，更是成為久久丫單一最大股東。由此可以推算，雖然未上市，但久久丫整體估值已達8.625億元。

無論從巨頭紛紛爭搶上市積極募資，還是從目前的鹵制品行業發展速度來看，鹵味餐飲品牌正在迎來一個最具挑戰的時代。這也意味著同業競爭進入了下半場，從此前的店面數量、規模等，上升到對凈利潤、定價力、品牌勢能、服務等核心指標的競爭了。