小麥市場供需兩旺，豐產帶來下行壓力

文｜郭朝輝

小麥市場供需兩旺，豐產帶來下行壓力

文｜郭朝輝

［√］新糧的上市將會使得小麥市場供應充足，如果豐產，將會給小麥價格帶來一定的下行壓力。

全球過剩加劇，國內外價格分化

2016 年，國內小麥供應端受惡劣天氣影響，自2003 年以來首次出現減產，且小麥質量大幅下滑。受此影響，國內優質強筋小麥價格自2016年中的2500 元/噸最高漲至年底的3290 元/噸，目前回落至3000 元/噸。而另一方面，2012 年以來全球小麥市場過剩持續加劇，國際小麥價格也是一路下跌。美國CBOT 小麥價格更是從2012年年中的900 美分/蒲式耳下降至目前的436 美分/蒲式耳。

全球范圍來看，小麥市場供需兩旺，但小麥供應增量幾乎兩倍于消費增量，供過于求的局面并沒有出現逆轉。庫存的積壓使得2016 年國際小麥價格處于近10 年低位（圖表1）。整體上看，小麥庫存在上一年度大幅增加2326 萬噸的基礎上，本年度繼續增加784 萬噸。預計2017 年庫存消費比將達到33.6%，為2002 年以來最高值。供應端的持續改善使得CBOT小麥市場投機性空頭高漲（圖表2），美國小麥期貨價格一度跌至362 美分/蒲式耳的低位。

需求端，小麥飼料需求受沖擊

國內消費方面，2017 年口糧消費將繼續與往年持平。2016 年小麥消費在上一年下降450 萬噸的情況下，大幅反彈600 萬噸至1.18 億噸，回到2012 年以來最高水平。其中飼料消費大幅增加550萬噸，是小麥消費的主要增長點。

中國小麥口糧需求在2002 年以來均值在9868 萬噸，標準差僅為121 萬噸。2017 年經濟形勢相對穩健，預計小麥口糧需求也將保持穩定。但受玉米價格低位運行的影響，小麥飼料需求預計將受到沖擊，整體需求或將小幅下滑。

作為國內農業供給側改革的重點，2017 年玉米國儲將進一步拋儲，玉米價格或持續處于低位。受此影響，國內小麥飼料消費或將失去競爭優勢，整體需求也將受到沖擊。

供應端，天氣向好推動產量反彈

盡管2016 年受強降雨天氣影響，小麥產量與質量均出現大幅下滑，但政府緊急采取的應急收購政策使農民收益得到保證。與此同時，2017年小麥最低收購價格仍將保持不變，預計小麥種植面積穩中有升。

截至目前，全國大部分地區天氣狀況良好，主產區大部分小麥生長狀況良好，占小麥面積80%以上的旱地麥長勢普遍好于上年。全球范圍來看，2016年造成全球天氣異常的厄爾尼諾以及拉尼娜現象暫時消失，2017 年上半年出現極端異常氣候可能性較小，中國小麥預計將重回增產趨勢。

臨儲與進口抑制價格上行，下半年豐產帶來下行壓力

目前，農民、貿易商及地方儲備等持有小麥庫存有限，在新糧上市前，市場將主要依賴臨儲拍賣。

據天下糧倉估計，截至2016 年底，國內臨儲小麥總量大約在6450 萬噸，足以提供全國半年的消費。另外，國內外價格走勢分化，配額內、外進口套利窗口擴大，使2016年小麥進口量同比增長9.25%至324 萬噸。臨儲的拍賣以及進口的補充將會使上半年供應相對充足，抑制價格上行。

未來，進口將進一步填補優質小麥缺口。分國別來看，加拿大小麥進口占比下降8 個百分點，而美國與哈薩克斯坦分別增加4.21%與4.57%（圖表3）。根據商務部公布的配額數據，2017 年保持2016 年進口配額及國營占比不變。預計短期內小麥進口仍將大幅增加，為國內優質小麥填補缺口。

下半年，新糧的上市將會使得小麥市場供應充足，如果豐產，將會給小麥價格帶來一定的下行壓力。但整體而言，2017 年最低收購價格保持2360元/噸不變、優質小麥持續短缺以及供應的效率等因素又將給小麥價格底部提供牢固的支撐。

（資料來源：中金公司）