鴨產(chǎn)業(yè)將反轉(zhuǎn)，正是華英欲上時(shí)

文｜周莎

鴨產(chǎn)業(yè)將反轉(zhuǎn)，正是華英欲上時(shí)

文｜周莎

［√］華英作為“世界鴨王”，將在鴨的身上做足文章。

3月27日，華英農(nóng)業(yè)晚間披露2016年年報(bào)，公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.15億元，同比增長(zhǎng)35.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9147萬元，同比增長(zhǎng)超4倍；基本每股收益0.171元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.99%。

中國(guó)的鴨肉產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的70%左右，是世界第一的肉鴨生產(chǎn)國(guó)，同時(shí)也是世界最大的鴨肉制品出口國(guó)。華英作為“世界鴨王”，在鴨肉出口領(lǐng)域一直是一枝獨(dú)秀，幾組數(shù)據(jù)可以表明：華英占日本在中國(guó)進(jìn)口鴨肉制品總量的55%—60%，占韓國(guó)在中國(guó)進(jìn)口總量的70%左右；在歐盟方面，華英計(jì)劃出口2500噸左右，目標(biāo)是三年內(nèi)要達(dá)到歐盟在中國(guó)鴨肉制品總進(jìn)口量的40%，也就是4500噸左右。在內(nèi)銷方面，華英作為A股唯一的養(yǎng)鴨標(biāo)的，市場(chǎng)占有率高達(dá)30%，是行業(yè)內(nèi)絕對(duì)龍頭。

最全產(chǎn)業(yè)鏈，配套提效率

華英“世界鴨王”的美譽(yù)不僅僅與其產(chǎn)能和出口市場(chǎng)有關(guān)，更與其在鴨產(chǎn)業(yè)的全布局息息相關(guān)。上游包括祖代種鴨養(yǎng)殖孵化、父母代種鴨養(yǎng)殖孵化，中游則涵蓋商品鴨養(yǎng)殖、飼料加工、屠宰加工，下游從鴨肉精細(xì)深加工延伸至羽絨加工，并配套物流配送。

其中，商品鴨養(yǎng)殖還通過與肯德基、煌上煌、家樂福、沃爾瑪、雙匯集團(tuán)等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)合作進(jìn)行對(duì)外銷售，保持穩(wěn)定收入。下游終端網(wǎng)絡(luò)上，則利用上游養(yǎng)殖基地優(yōu)勢(shì)，開發(fā)出烤鴨、醬鴨、熏鴨、休閑產(chǎn)品、精細(xì)化切片等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過強(qiáng)有力的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和電子商務(wù)合作，建立500多家終端網(wǎng)點(diǎn)，并率先在行業(yè)內(nèi)推出社區(qū)便利店。從種鴨到餐桌，從主產(chǎn)品到副產(chǎn)品都有生產(chǎn)且有品牌，堪稱最全產(chǎn)業(yè)鏈。

“公司+農(nóng)戶”模式中，養(yǎng)殖場(chǎng)大部分是農(nóng)戶自建的（也有一部分公司負(fù)責(zé)建設(shè)，出租給農(nóng)戶），鴨（雞）苗、飼料等都是公司提供，農(nóng)戶只負(fù)責(zé)代養(yǎng)，不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，農(nóng)戶代養(yǎng)在50%左右。

但近兩年，公司發(fā)展受限于禽類市場(chǎng)低迷，出現(xiàn)產(chǎn)能未完全匹配、產(chǎn)能利用率不足問題。2015 年肉雞屠宰量?jī)H為1700 萬羽，而實(shí)際設(shè)計(jì)養(yǎng)殖及屠宰規(guī)模達(dá)8000萬羽，產(chǎn)能利用率僅為21%。主營(yíng)業(yè)務(wù)肉鴨的產(chǎn)能利用率同樣不容樂觀，2015年屠宰量為3850萬羽，當(dāng)年實(shí)際設(shè)計(jì)養(yǎng)殖及屠宰規(guī)模達(dá)8000萬羽，產(chǎn)能利用率僅為48%，產(chǎn)量不到產(chǎn)能一半。對(duì)比圣農(nóng)發(fā)展的成長(zhǎng)路徑中也曾出現(xiàn)這一狀況，產(chǎn)業(yè)鏈配套需要時(shí)間，飼料、屠宰環(huán)節(jié)的量更容易做大，而養(yǎng)殖和終端食品則更需時(shí)日，顯然公司此次定增抓住了這一點(diǎn)。

業(yè)績(jī)新核，鴨絨欲發(fā)力

華英將在鴨的身上做足文章，既開發(fā)鴨肉制品，又把鴨毛再利用，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖到畜產(chǎn)品精深加工的延伸。華英歷史上三次布局羽絨，但本次力度和確定性最高，前期鋪墊得以釋放。

2004年，華英與美國(guó)合隆國(guó)際股份有限公司共同投資1200萬美元成立河南華隆羽絨有限公司，而2007—2008年的金融危機(jī)使得定位于出口訂單的華隆公司元?dú)獯髠?/p>

2010年，華英再次進(jìn)軍羽絨產(chǎn)業(yè)，選擇與浙江東興羽絨共同出資1000萬元?jiǎng)?chuàng)立“華姿雪”品牌，其中華英農(nóng)業(yè)出資480萬元（占48%）。其主要生產(chǎn)羽絨服、羽絨被、靠墊、寢具等一系列羽絨制品，并提供填充棉產(chǎn)品的加工、制作、銷售一條龍服務(wù)。但經(jīng)過近6年的合作之后，目前華姿雪的經(jīng)營(yíng)狀況并不理想。

華隆公司專注于鴨毛深加工，華姿雪專注于羽絨服制造，而此次新成立的華英新塘其業(yè)務(wù)范圍主要是羽絨加工和貿(mào)易，從原毛開始，然后加工羽絨，根據(jù)市場(chǎng)選擇存還是賣。公司自己的鴨苗是不夠羽絨業(yè)務(wù)生產(chǎn)需求的，自產(chǎn)鴨毛大概占原材料的1/3左右，其他需要外購(gòu)。同羽絨服等項(xiàng)目相比，羽毛絨的價(jià)格優(yōu)勢(shì)更明顯，并且由于新公司主要是海外訂單，所以在抵御國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面將有更大的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，羽絨由于沒有保質(zhì)期限制，一旦有流動(dòng)資金能夠囤積，在市場(chǎng)行情好的時(shí)候就會(huì)有很大利益。當(dāng)然也有很大風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是市場(chǎng)判斷，一個(gè)是資金需求大。公司可以利用原料和加工優(yōu)勢(shì)，以及新塘世界羽絨之都的地理優(yōu)勢(shì)，力爭(zhēng)做到中國(guó)第一。

鴨絨市場(chǎng)在經(jīng)歷2014、2015兩年持續(xù)低迷后觸底反彈，未來上漲是大概率事件。華英農(nóng)業(yè)此時(shí)大舉進(jìn)入鴨絨產(chǎn)業(yè)，在市場(chǎng)低谷期投入巨資，當(dāng)前市場(chǎng)回暖跡象顯著，待后期市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)時(shí)，投資收入可超預(yù)期，真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)新核,時(shí)機(jī)選擇可謂恰到好處。

終端熟食：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)

隨著人們飲食理念的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)理念由傳統(tǒng)向方便、快捷轉(zhuǎn)變，由追求數(shù)量向追求健康、個(gè)性、年輕化和功能化轉(zhuǎn)變，華英在鴨制品熟食方面的長(zhǎng)期沉淀與品牌產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，將顯著受益于當(dāng)前及未來的飲食與消費(fèi)轉(zhuǎn)變。

（1）品牌打造

作為國(guó)內(nèi)鴨行業(yè)首家上市企業(yè)，華英產(chǎn)品先后被評(píng)定為中國(guó)名牌、無公害農(nóng)產(chǎn)品和中國(guó)名牌農(nóng)產(chǎn)品等。品牌價(jià)值體現(xiàn)在市場(chǎng)上，同樣的產(chǎn)品，華英品牌要比其他產(chǎn)品高出800—1000元/噸。

華英重視熟食開發(fā)、市場(chǎng)推廣、渠道建設(shè)及出口，特別是鴨血產(chǎn)品勢(shì)頭很猛，其被公司定位為小產(chǎn)品、大產(chǎn)業(yè)，樹立了行業(yè)內(nèi)鴨血第一品牌形象。公司成立華英生物科技子公司，目前鴨血產(chǎn)銷率100%，品牌已經(jīng)建立，目標(biāo)是把規(guī)模擴(kuò)大（限制點(diǎn)在公司自產(chǎn)血源不足）。公司鴨血產(chǎn)品在技術(shù)上專門有個(gè)團(tuán)隊(duì)，保質(zhì)期長(zhǎng)（半年），不添加防腐劑，以自然為基礎(chǔ)原則。鴨血的品質(zhì)上主要是和加工技術(shù)有關(guān)系，血源可以和其他加工廠合作建廠，用自己的品牌加工和銷售。

公司投資成立了華禽網(wǎng)，進(jìn)而打造“互聯(lián)網(wǎng)+智慧華英”。此外，公司還建立了國(guó)際國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略合作同盟，加快熟食制品的出口步伐，特別是雞肉熟食制品首次實(shí)現(xiàn)了對(duì)日、韓出口。

（2）產(chǎn)能擴(kuò)張

我國(guó)是全球最大的鴨肉及其制品出口國(guó)，年出口量占全球出口量的20%—30%，其中熟食是最主要的出口形式，主要出口到日本、韓國(guó)、歐盟等國(guó)家和地區(qū)。華英2015年銷售熟食1.5萬噸，其實(shí)際產(chǎn)能6萬噸，產(chǎn)能利用率僅為25%。未來，隨著熟食需求不斷擴(kuò)大和產(chǎn)能利用率的提高，熟食板塊將提供新的業(yè)績(jī)來源。公司層面也認(rèn)識(shí)到這方面的未來利潤(rùn)空間。

（3）并購(gòu)積極

公司近年來一直積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，自2015年以來公司已收購(gòu)菏澤華運(yùn)食品，擴(kuò)大熟食加工產(chǎn)能，并投資設(shè)立華英生物、華冉食品以及華欣食品，大力開展鴨血以及熟食業(yè)務(wù)。進(jìn)入2016年后，熟食業(yè)務(wù)的項(xiàng)目投資步伐并沒有停下來，公司于6月公布非公開發(fā)行預(yù)案，其中3.15億元投入年屠宰2000萬只麻鴨加工項(xiàng)目與年產(chǎn)2萬噸精品熟食加工項(xiàng)目。

截至2016年3月，公司賬面現(xiàn)金余額達(dá)27.8億元，在內(nèi)生增長(zhǎng)及外延并購(gòu)預(yù)期下，預(yù)計(jì)公司熟食業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速發(fā)展期，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。公司前期定增引入投資者鼎力盛合、中融鼎新均在產(chǎn)業(yè)內(nèi)具有較多資源，且公司已于2015年7月成立華英盛合并擬設(shè)立華英農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，后期或?qū)㈥懤m(xù)有項(xiàng)目落地。預(yù)計(jì)未來公司或?qū)⒗^續(xù)布局區(qū)域性、有品牌、有渠道、有一定市場(chǎng)影響力的熟食企業(yè)，完善下游食品終端。

（資料來源：招商證券）