7家創新層企業深度報告

文/馬新征 編輯/吳存蘭

7家創新層企業深度報告

文/馬新征 編輯/吳存蘭

從近期各大國際服裝公司的財報和戰略動向看，服裝及時尚產品的消費需求正走向分化，未來發展面臨三條主線

德泓國際

作為新三板創新層代表之一的德泓國際絨業股份有限公司（以下簡稱“德泓國際”），率先披露了其亮眼的成績單：2016年度，德泓國際完成主營業務收入12.26億元，較去年同期增長35.11%。歸屬于母公司所有者的凈利潤2.28億元，較去年同期增長17.55%。報告期內，公司主營業務毛利率為31.81%。

報告期內，公司營收增加主要因素為：2016年公司產品全面面向市場，新增部分國際、國內客戶，產品市場進一步擴大；加之產品結構調整，產品質量管控體系的強化，進而營業收入大幅提升；成本方面，公司營業成本較上年增加206192790.59元，較上年增長了32.76%。隨著公司營業收入的增長，營業成本也相應增長；公司銷售費用較上年增加2361425.15元，增加比例43.24%，主要因素：2016年在市場拓展和渠道培育方面加大了投入，分別在法國、韓國、中國上海等國家和地區地進行了數次展銷宣傳，導致銷售費用增加。

德泓國際表示，公司設立之初即建立了“立足高端精紡羊絨面料”的理念，全面引進了世界上最先進的意大利專用羊絨紡紗生產線和后整理設備，成為國內專業的精紡羊絨企業，處于世界羊絨紡制領先水平。公司通過不斷升級改進各類精紡、粗紡工藝，保持與世界先進水平相接軌。利用這一優勢，公司提出了打造“中國領先世界有名的高端精紡羊絨面料企業”，集中力量開拓高端奢侈品面料市場，進行差異化營銷，避開日趨白熱化的中低端面料市場，充分發揮了自身優勢。目前已在行業內取得了客戶的認可。未來隨著公司市場拓展的不斷深入，品牌知名度的不斷提高，公司高端精紡羊絨紡織市場的前景將非常廣闊。

風險及應對措施

（1）控股股東股權質押風險（此風險已消除）。

（2）原材料價格波動和存貨跌價風險。應對措施：公司依據會計謹慎性原則已適當提取部分存貨跌價準備。

（3）產品外銷風險。應對措施：通過加強對國際市場的研究、優化客戶資源、完善營銷網絡、加快市場的反應速度、提升品牌國際知名度、強化新產品的研發等綜合措施降低產品外銷風險。

（4）取得土地使用權存在不確定性的風險（此風險已消除）。

（5）報告期內存貨余額較高的風險。應對措施：延伸產業鏈，積極開拓國際、國內市場，加快存貨周轉速度。

（6）借款期限較短可能導致短期償債風險。應對措施：繼續加強資金鏈安全管理，優化資本結構。

（7）公司所處行業的特有風險。應對措施：公司加大了產品研發與創新力，調整和優化了產品結構，優化客戶資源，提升品牌影響力。

（8）出口國家或地區政治、經濟環境變動對公司持續經營影響的風險。應對措施：加大了對出口國家和地區的政治、經濟形勢等方面的研究與預判，及時調整、優化羊絨產品營銷策略，加強與國際、國內高端品牌市場的合作。

仙宜岱

2016年上半年，仙宜岱實現營業收入1.33億元，較上年同期增加17.82%，主要系海外訂單有較大增長所致。實現凈利潤0.16億元，較上年同期增加52.25%，主要系公司在實現海外收入較大增長的同時有效地降低了銷售費用等各項期間費用所致。

2016年上半年，公司繼續優化、完善以互聯網銷售為主的銷售服務體系，綜合利用線上、線下多種工具和手段收集包括客戶需求、消費偏好、體驗評價在內的大量客戶端個性化數據，并根據收集的數據設計和開發更具針對性的內衣系列產品，更好地滿足女性消費者和品牌合作商對內衣產品持續提升的多方面要求，獲取客戶對公司品牌的持久忠誠度，實現公司業務健康、良性、持續的發展。

為了更好地實施公司產業升級的戰略，公司出資1000萬元與深圳市前海錦泓資本管理有限公司聯合發起服務于公司產業升級的錦泓當陽新文化產業投資基金，對公司產業的升級、品牌價值的提升，儲備和導入優質的新文化項目資源，全面提升公司的市場影響力和盈利能力提供了有利支持。

仙宜岱是一家集品牌策劃、銷售服務、研發設計、生產制造為一體的高科技內衣企業。公司通過搭建以互聯網銷售為主的多渠道銷售體系，結合科技創新、精益化生產管理，驅動內衣產品的品牌化運營。公司利潤主要來源于內衣產品的分銷與直接銷售。

報告期內，一方面，仙宜岱繼續加強自有品牌的運營建設，充分利用“互聯網+”模式，打通線上線下全網絡銷售渠道，整合產業鏈優勢資源，全面提升公司旗下三大內衣品牌的形象及盈利能力；另一方面，公司繼續鞏固與海外優質品牌客戶的長期合作關系，以品質和信譽夯實公司穩定盈利的基礎。

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公司的中文名稱 德泓國際絨業股份有限公司股票代碼834086營業收入2015（元）907138260.12營業收入2016（元）1225603049.40同期增減(%) 35.11

風險及應對措施

（1）家庭成員股東控制的風險。應對措施：制定并有效執行三會議事規則、關聯交易管理制度等內部規范性制度。

（2）客戶集中度較高的風險。應對措施：一是加大境內市場的拓展力度；二是優化經營模式，進一步提高新客戶的銷售額。

（3）人才流失風險。應對措施：制定合理有效的激勵機制，以有競爭力的薪酬待遇、發展平臺等機制吸引和留住人才。

吉芬設計

2016年上半年，吉芬設計實現營業收入8081.10萬元，同比下降9.67%；歸屬于母公司的凈利潤為1331.52萬元，較上年同期減少34.66%。營業收入較上年同期下降9.67%，主要原因為外部宏觀環境對中高端消費的影響仍在持續，公司現有JEFEN品牌雖然有較大的渠道開拓空間，但鑒于內部運營模式的優化調整在上半年仍處在關鍵的收尾階段，因此，公司未進行大力的渠道開拓，仍然以相對穩健的策略進行市場終端銷售，同時公司去年下半年以及今年上半年調整的部分店鋪業績表現處于增長期，還未完全釋放出成熟穩定期階段的業績表現。歸屬于母公司的凈利潤較上年同期減少34.66%，主要是因為報告期研發費用單獨歸集和中介服務費增加，導致管理費用較上年同期增加49.64%。

報告期內，公司啟動了多品牌戰略的實施，將在原有JEFENBYFRANKIE、JEFEN的基礎上新增M2以及JEFENCLUB兩個品牌，M2主要以中淑定位為主，將有效的擴大JEFEN現有的消費群體，并且未來在收入規模貢獻上將突出品牌優勢，JEFENCLUB主要加強JEFEN的休閑系列，以滿足現有消費者不同場合的消費需求。基于新增的兩個品牌，未來企業在渠道開拓的力度和節奏上將加快步伐，以保障未來收入規模和盈利能力的較快發展。

吉芬設計的產品注重舒適性、設計元素多樣化。產品主要定位于高品、優質時裝，面料材質主要以毛、絲、麻等天然面料為主，力求展現穿著的高貴性和舒適性；設計方面，注重運用新技術、新工藝，在簡約的設計風格中融入國際流行元素，使東西方文化元素充分結合，力求展現高品位時裝的精髓與內涵。

吉芬設計依原有規劃全面推進互聯網+O2O 商業模式，通過移動互聯網技術改造訂貨會模式，將消費者與公司（企業）建立直接連接，直接提高產銷比。此外，建立以消費者個性化需求為導向的設計平臺。根據市場現狀及創新的互聯網模式，打造“設計師共創平臺”，在滿足消費者較深層次的個性化需求的同時，較大程度的提升企業的設計能力，公司以移動互聯網技術將積極改善企業的整體運營質量和效率。

風險及應對措施

（1）宏觀經濟狀況變化的風險。應對措施：成立市場營銷部，加強前端的市場調研和產品設計，提高企業的產品競爭能力，同時將推出覆蓋更廣泛消費者的品牌增加市場占有率。

（2）市場競爭加劇的風險。應對措施：加強高端女裝的設計創新，結合互聯網平臺，提升品牌設計能力，增加客戶的粘性，擴大市場份額。

（3）不能準確把握流行趨勢的風險。應對措施：加強市場信息捕捉能力、消費行為分析與預測能力、流行色彩把握及流行趨勢分析能力，及時調整產品組合。

（4）生產外包模式的風險。應對措施：嚴格篩選外協廠商，適時對接生產場地，做到外包與自產相結合。

（5）依賴核心技術人員的風險。應對措施：一是培養員工技能，二是為技術人員提供較好的工作環境和薪酬待遇，三是成立研發小組，確保整體的積極性和學習成長能力，四是引進優秀設計人員，擴充企業技術團隊。

（6）公司經營業績下滑的風險。應對措施：一是優化產品結構，二是優化銷售渠道。

（7）存貨余額較大的風險。應對措施：加大消費分析，以數據指導生產，開拓銷售渠道。（8）實際控制人不當控制的風險。應對措施：引進外部人員，深化董事會決策職能，完善監督職能，加強員工的決策權。

公司的中文名稱 北京吉芬時尚設計股份有限公司股票代碼831000營業收入2015上半年（元）89465363.70營業收入2016上半年（元）80811048.35同期增減(%) -9.67

亨達股份

青島亨達股份有限公司（以下簡稱“亨達股份”）2016年上半年營業收入21274.61萬元，同期減少22.96%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2174.28萬元，同期減少29.89%；基本每股收益0.2元，同期減少35.48%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產90129.73萬元，同期增加2.48%。

亨達股份以ODM方式向國際知名品牌商提供皮鞋產品的設計與生產。公司憑借自身較強的設計、生產、管理能力與GUESS、CEDAR CREST、UNISA、HM等國際知名品牌商進行合作。通過外銷業務，積極參與到國外最新產品的研發設計與生產，學習國際知名品牌商在研發、品牌運營等方面先進的理念和模式。另外，外銷業務穩定性較好，可以保證亨達公司持續穩定的盈利能力。

亨達股份內銷業務采取多品牌發展策略，擁有“亨達”、“阿迪麗娜”、“動力足”、“奈奢”和“亨達孝親”五個品牌，消費市場主要分布在長江以北，銷售渠道以二三線城市的百貨商場內的店中店為主，消費者忠誠度較高，受互聯網沖擊也較小。

為了保證公司內銷業務的持續發展，公司近年來利用自身的研發設計和生產優勢，開始參與到政府、軍方等的大宗采購中，目前公司已進入國內軍方物資采購名單中。其中，軍方采購一旦中標，將在五年內實現穩定的業務收入。

此外，亨達公司還是全國制鞋標準化中心的技術支持單位，主持或參與了多項標準化項目。公司生產的出口皮鞋被國家質量監督檢驗檢疫總局授予“出口免驗證書”，充分體現了公司較高的綜合質量管理水平；同時是唯一一家研發了警用男單皮鞋、警用男涼皮鞋、警用女單皮鞋、警用女涼皮鞋的企業，并起草了該四個類別的標準。

風險及應對措施

（1）出口國政策風險。應對措施：一是建立健全產業鏈，提升自主研發的能力；二是進行多區域發展轉型，分散出口國政策風險。

（2）市場風險。應對措施：一是開設“塊狀”銷售網絡布局擴大營銷網絡；二是轉型升級，生產科技型產品，定制化服務模式以及“互聯網+”的管理模式。

（3）外銷業務毛利率下降的風險。應對措施：與國際高端品牌合作，增加公司對客戶訂單的選擇權。

（4）外銷客戶集中度較高的風險。應對措施：在國外市場的發展中逐漸增加國際高端品牌客戶。

（5）實際控制人控制的風險。應對措施：股票交易方式由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式，加強公司股票的流通性。

公司的中文名稱 青島亨達股份有限公司股票代碼831687營業收入2015上半年（元）276140329.08營業收入2016上半年（元）212746181.67同期增減(%) -22.96

海思堡

2016年上半年，山東海思堡服裝服飾集團股份有限公司（以下簡稱“海思堡”）實現營業收入9779.52萬元，較去年同期增長6.06%，主要原因系牛仔服裝收入相應增長所致；歸屬掛牌公司股東的凈利潤為516.02萬元，較去年同期增長了25.88%，主要原因是應收賬款一年內余額增加，計提壞賬準備減少，使資產減值損失減少，同時隨著市場開拓力度的加大，公司的銷售收入增長，公司盈利能力有所提高，凈利潤增加。

海思堡是一家具備全面研發、設計、生產和銷售體系的高端牛仔服裝制造企業，主要從事高端牛仔服裝的OEM 和ODM 業務以及牛仔服裝的高級定制服務，同時公司還從事自有品牌女裝和制服成衣的研發、生產和銷售。近年來，由公司服務的知名服裝品牌包括“GAP”、“Lee”、“CK”、“NEXT”、“依戀”、“艾格”、“鴻星爾克”、“新郎”、“利郎”和“地素”、“EnC”等，公司直接與上述品牌企業簽訂合同進行生產加工銷售。

報告期內，公司的商業模式較上年度在自有品牌的銷售模式上發生了較大的變化：一是采取與品牌商聯營模式，為品牌商提供單件補單服務，達到降低雙方庫存成本的目的，為此品牌商將大幅提高采購價格，2016年4月19日公司已與利郎（上海）有限公司簽訂聯營合作協議；二是為百貨公司及品牌商提供個性化牛仔定制生產服務；三是公司將自建消費者互動平臺及手機APP，并依托微信直銷、天貓、京東及酷特智能的魔幻工廠平臺，打造直接面向消費者的C2M 牛仔定制模式，增加消費者設計樂趣及下單體驗，以此來增加客戶粘性。

2016年初，公司與紅領集團深化合作，建設全球牛仔智能個性化定制供應鏈平臺，新上智能個性化定制吊掛流水線兩條，通過海思堡定制平臺，實現顧客網上自主下單、系統自動排版、自動裁剪、MES系統驅動各作業單元進行服裝生產制造，打造牛仔個性化定制互聯網平臺。一期項目年產20萬件，已于2016年7 月試運行，后期公司將陸續對剩余服裝生產車間進行信息化改造。

風險及應對措施

（1）技能熟練人員不足的風險。應對措施：改善員工住房、提高工資薪酬、節日福利和員工發展規劃。

（2）對外擔保金額較大的風險。應對措施：一是擴大企業規模、改善經營質量提高銀行對公司的授信額度；二是通過股票發行方式融資，補充公司營運資金；三是大股東采取股權質押為公司融資提供擔保；四是縣政府將成立政府性質融資擔保平臺。

（3）存貨規模較大的風險。應對措施：減少自有品牌服裝銷售，加大對知名品牌代工業務投入，對存貨計提了跌價準備。

（4）應收賬款期末余額較大的風險。應對措施：建立內部控制制度，加強合同管理和銷售款項的回收管理。

公司的中文名稱 山東海思堡服裝服飾集團股份有限公司股票代碼831792營業收入2015上半年（元）92208842.13營業收入2016上半年（元）97795174.46同期增減 (%) 6.06

古麒羽絨

2016年上半年，古麒羽絨實現營業收入9071.萬元，較上年同期減少了11.68%，受到全球采購價格降低和工廠部分設備停產改建的影響，銷售收入有所減少，隨著設備的改建完畢，生產能力有所恢復甚至增長，但采購價格下降還對公司下半年銷售收入產生一定的影響，公司實現凈利潤223.47萬元，較上年同期減少了65.90%，主要由于本期銷售收入下降導致利潤隨之減少；其次，由于新廠區固定資產已于去年9月底完工投入使用，上半年固定資產折舊增加較多，此外，研發費用投入額也有所增長。綜上，報告期內公司凈利潤水平較去年同期降幅較大。

依托國內豐富的羽絨羽毛原毛資源、國外70%以上羽絨羽毛及其制品采購于中國的外銷市場，同時國內市場對羽絨羽毛的需求量也在不斷增長。中國飲食文化和13億食用人口成就了全球最大的鵝鴨絨原料產出的穩定特征，隨著人們對天然保暖材料的羽絨（天然保暖之王）需求的增長特征，形成羽絨產業的恒久性。

面對全球巨大的消費市場，傳統的小規模的羽絨企業，與羽絨服裝類、寢具類、戶外用品類、家具類產業，已無法形成高效對接。公司在深度洞察整個產業鏈及其分布特征，已完成以現代企業制度、先進環保與循環利用、規模化優勢基礎等產業布局，全面實施羽絨產業要素與核心發展戰略,向國內外羽絨制品品牌企業銷售不同等級的羽絨系列產品。

古麒羽絨以自身建成的產業基地為平臺基礎，構建羽絨業產業升級解決方案，配備客戶體系、信用體系、產品體系和服務標準下的交易流程等要素的實施方案，是以市場導向、平臺協作、利益共享的新經濟方式運營，掌握核心優勢創建羽絨產業發展的新生態平臺。

風險及應對措施

（1）行業競爭風險。應對措施：以更高標準、更為先進的生產和廢水再生回用處理工藝，建設完成的新廠區“中水回用系統”工程，實現生產標準化、規模化、集約化，提高公司競爭力的同時，公司計劃建立高于國家標準、行業標準和企業標準。

（2）產品銷售價格波動風險。應對措施：公司將提前進行價格預測，根據市場行情及時調整價格。對于部分銷售合同，采用框架協議方式簽訂，以便根據市場變化，及時調整合同內容。

（3）自有營運資金不足引致的風險。因對措施：規范的完善企業內部管理及時信息披露，充分對接資本市場，引入更多的投資者，擴充資本實力，加快公司的發展，提高公司的整體價值，不斷改變目前資金不足的狀況。

（4）稅收優惠政策變化的風險。應對措施：企業將加大技術開發投入，立足于企業產業技術升級，更好地運用科技改造和提升公司實力，進一步引進和儲備技術人才，加強與高校和科研院所的合作。

（5）關聯方借款對公司業績影響的風險。應對措施：完善企業的內部控制、財務管理和生產經營流程，加快新廠區建設，加快釋放產能逐步提高經營現金流充足的情況，減少借款，充分利用資本市場融資功能，充實公司資本金，降低對關聯方的資金依賴。

（6）經營成果對非經常性損益依賴的風險。應對措施：公司將進一步提高自身競爭力和自身盈利能力，減輕政府補助對公司業績的影響。

公司的中文名稱 古麒羽絨股份公司股票代碼831908營業收入2015上半年（元）102711960.30營業收入2016上半年（元）90719242.41同期增減 (%) -11.68

威絲曼

2016年上半年，威絲曼股份實現收入11644.79萬元，比上年同期增長了1.84%，凈利潤485.17萬元，比上年同期增長了38.29%。凈利潤的增長主要是費用的下降所致，公司關閉部分直營門店，減少店鋪管理裝修等費用，合并部門職能，降低人員聘用，減少了職工薪酬費用；經營活動產生的現金流量凈額比上年同期下降了45%，主要是公司應收的回款速度下降，減少銷售商品、提供勞務收到的現金，對外采購增加，增加了預付款和應付賬款的支付所致。

威絲曼股份主要從事服裝的研發、設計、生產和銷售，目前是ZARA、OSTIN、VEROMODA、ONLY、SELECTED、JACK&JONES、E-LAND、卡賓等國內外知名品牌時尚毛衫品牌的“一站式設計服務”戰略供應商。

報告期內，威絲曼股份在董事會的領導下，全體員工齊心協力，取得了較好的經營業績。公司緊緊圍繞年初制定的經營目標：成為合作伙伴時尚毛衫一站式設計服務的“NO.1供應商”，把ZARA的生意額大幅度提升，充分把握市場機會，加強了公司核心競爭力的投入，公司倡導的“一站式”設計模式和“快速反應”生產體系得到進一步提升，對公司的業績產生了積極的影響。同時根據公司戰略進行調整，主動關閉了部分經營未達預期的自主品牌門店，為公司節約一定的成本費用使得公司可以將更多精力致力于研發設計等相關業務。

風險及應對措施

（1）宏觀經濟及下游行業波動帶來的風險。應對措施：一是加強市場調查；二是以銷定產降低庫存，拓展銷售渠道；三是加強部門合作，以銷定研。

（2）研發優勢不能保持的風險。應對措施：一是引進優秀研發人員，增加研發技術培訓；二是完善績效考核制度，鼓勵自主研發以及創新能力；三是加強合作，參加行業交流，提升研發技術。

公司的中文名稱 珠海威絲曼服飾股份有限公司股票代碼833957營業收入2015上半年（元）114340582.87營業收入2016上半年（元）116447857.78同期增減 (%) 1.84

（3）核心人才流失的風險。應對措施：一是完善考核制度，簽訂《股權激勵協議》；二是制定人才培養計劃，發展和儲備人才資源。

（4）電商市場對公司傳統渠道的沖擊。應對措施：加大電商的投資，促進線上線下資源的整合。

（5）實際控制人不當控制的風險。應對措施：一是完善公司治理機構，建立健全現代企業制度；二是加強管理層培訓充分發揮監事會職能；三是借助中小企業股份轉讓系統平臺，實施員工激勵計劃，引進戰略投資者，優化股權架構。

結語：

業內認為，從近期各大國際服裝公司的財報和戰略動向來看，服裝及時尚產品的消費需求正走向分化，安信證券分析師蘇林潔表示，在新零售消費趨勢下，消費者對個性化、體驗式、高性價比的消費需求催生紡服企業重新關注更有持續性的內生創新能力，在此背景下，目前服裝板塊未來發展依然面臨三條主線。

一是傳統紡服整合者，上下游產業鏈的縱深整合不僅縮短產業流程，提高紡服整體產業鏈的生產運營效率，帶來整個產業鏈的重塑和變革，同時也能為公司自身開拓更廣的市場空間；二是品牌梯隊層次豐富的時尚集團，多品牌整合有利于降低單一品類品牌的周期風險，同時更大限度發揮供應鏈和渠道的協同優勢；三是新渠道模式變革催生的高增長個股，電商發展進入下半場，占領優質細分賽道并能夠借助資本化夯實競爭壁壘的公司。