中國(guó)如何通過(guò)加入SDR來(lái)推動(dòng)人民幣的國(guó)際化

石錦琳+宋娉婷

【摘 要】近年來(lái)，隨著中國(guó)在國(guó)際上的影響力不斷提升，人民幣在世界范圍內(nèi)的使用也更加廣泛。2016年10月1日，人民幣正式加入國(guó)際貨幣基金組織特別提款（SDR）貨幣籃子，是人民幣國(guó)際化的重要的里程碑。就目前來(lái)看，人民幣加入SDR已經(jīng)半年有余，本文將探討其對(duì)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程的作用。

【關(guān)鍵詞】SDR；人民幣；國(guó)際化

SDR（Special Drawing Right）是IMF于1969年為了解決國(guó)際流動(dòng)性缺陷、彌補(bǔ)官方儲(chǔ)備不足而創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn)，可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。是可以自由兌換國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的一種特殊權(quán)利，僅限在IMF成員國(guó)官方部門(mén)使用。

國(guó)際貨幣基金組織在2015年10月發(fā)表聲明，人民幣已經(jīng)符合“可自由使用”。

人民幣正式加入SDR之后，按照特別提款權(quán)籃子的貨幣權(quán)重，人民幣權(quán)重為10.92%已經(jīng)成為了第三大組成貨幣。但是我們也應(yīng)看到，SDR規(guī)模有限，人民幣所占籃子的比重也并不即是在國(guó)際儲(chǔ)備中的份額，所以不能簡(jiǎn)單地就從這一比重來(lái)衡量人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。

一、人民幣國(guó)際化內(nèi)容

焦繼軍（2004）認(rèn)為貨幣國(guó)際化是國(guó)別貨幣越出國(guó)界，在世界范圍內(nèi)發(fā)揮媒介作用、支付手段和國(guó)際儲(chǔ)備工具的一個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程和由此過(guò)程所形成的一種相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

本文研究的在人民幣加入SDR之后，無(wú)法簡(jiǎn)單用提別提款權(quán)的貨幣權(quán)重衡量人民幣國(guó)際化程度的條件下，如何更好地用現(xiàn)有其他數(shù)據(jù)來(lái)衡量人民幣國(guó)際化程度。所以文章參照目前較為完善的中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所的RII（人民幣國(guó)際化指數(shù)）和渣打銀行的RGI（人民幣環(huán)球指數(shù)）的考慮角度出發(fā)，從人民幣境外流通情況、跨境結(jié)算情況、在資本市場(chǎng)情況以及離岸業(yè)務(wù)情況等角度來(lái)多方面衡量來(lái)分析人民幣自加入SDR后國(guó)際化的情況。

二、人民幣國(guó)際化的情況

據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)，2015年12月，人民幣是全球第三大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣、第五大外匯交易貨幣。

（一）人民幣在境外流通現(xiàn)狀

截至2016年12月，中國(guó)人民銀行已經(jīng)與36個(gè)多個(gè)國(guó)家和地區(qū)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)3.3萬(wàn)億元人民幣；在21個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中歐、中東、北美、南美、大洋洲和非洲等地，支持人民幣成為區(qū)域計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。人民幣無(wú)論是在流通范圍還是流通數(shù)量上都有了明顯的提高，也促進(jìn)了跨境人民幣結(jié)算。

（二）跨境人民幣結(jié)算情況

從2009年我國(guó)試點(diǎn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)開(kāi)始到2015年，人民幣國(guó)際化的實(shí)踐已經(jīng)有7年的歷史。人民幣跨境支付比重不斷上升，在2016年主要是由于人民幣匯率波動(dòng)和跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的上升，導(dǎo)致人民幣在結(jié)算市場(chǎng)上的比例不斷下滑。但是從2017年前三季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算情況來(lái)看，2017年一季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生9942億元，其中，3月規(guī)模為3858億元，環(huán)比增長(zhǎng)34.9%，結(jié)束此前連續(xù)三個(gè)月下降趨勢(shì)。可以看出，人民幣在跨境結(jié)算上的發(fā)展還是很迅速的，在2016年10月加入SDR之后，能夠促進(jìn)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的結(jié)算貨幣的地位，促進(jìn)其在金融交易中的使用。

（三）人民幣國(guó)際化在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)

雖然從目前來(lái)看，人民幣仍未完全實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可自由兌換，但是我國(guó)在不斷推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。2015年，中國(guó)內(nèi)地與中國(guó)香港實(shí)現(xiàn)了基金互認(rèn)，境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)、銀行間外匯市場(chǎng)向境外央行類(lèi)機(jī)構(gòu)完全開(kāi)放，資本項(xiàng)目外匯管理進(jìn)一步簡(jiǎn)化，人民幣資本項(xiàng)目可兌換工作穩(wěn)步推進(jìn)。

（四）人民幣匯率波動(dòng)情況

中國(guó)人民銀行繼續(xù)按主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。在2015 年8月11日，中國(guó)人民銀行完善了人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，強(qiáng)調(diào)人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)要參考上日收盤(pán)匯率，以反映市場(chǎng)供求變化。人民幣對(duì)美元、歐元、日元等國(guó)際主要貨幣匯率有升有貶，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強(qiáng)。

三、結(jié)論

在涂永紅的RII衡量人民幣國(guó)際化真實(shí)水平的新指標(biāo)（2014）中指出了在2010年第一季度的RII為0.02，在2017年4月20日由中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所（IMI）主辦的《人民幣國(guó)際化動(dòng)態(tài)與展望》報(bào)告發(fā)布會(huì)上報(bào)告測(cè)算2016年年末RII指數(shù)為3.06，2017年第一季度預(yù)測(cè)值為3.04，年末預(yù)測(cè)值為3.08，與主要貨幣的國(guó)際化指數(shù)相比仍有一定差距，但是就人民幣自身而言，人民幣國(guó)際化水平已經(jīng)翻了好幾番。

在2015 年Q3這個(gè)時(shí)期，人民幣國(guó)際化指數(shù)有著明顯的提高，這與人民幣正式加入SDR有著密不可分的關(guān)系。但是隨后在2016年Q1指數(shù)又急速下降，又說(shuō)明SDR在全球范圍內(nèi)的實(shí)際影響是較小的，人民幣加入SDR可能暫時(shí)是表面上國(guó)際化的增強(qiáng)，但是在隨后的2016年內(nèi)，人民幣國(guó)際化指數(shù)都保持著平穩(wěn)的增長(zhǎng)，也可以表明我國(guó)不斷推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程以及加入SDR之后的紅利開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，也都顯示了人民幣的國(guó)際化程度在不斷提升。

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