新富的焦慮

付鵬

盡管投資方式已經(jīng)發(fā)生顯著變化，但中國的投資者在資產(chǎn)配置方面的理念仍較為陳舊。

在一家外資銀行任職中層崗位的閔智十分慶幸在2016年年中完成了住宅的置換，在過去的1年多時間里，上海內(nèi)環(huán)房價(jià)已經(jīng)上漲了70%，算上自住房產(chǎn)，總資產(chǎn)躋身千萬元行列，因此在這一輪房價(jià)上漲中，總算不那么糟心。

“你們會投P2P嗎？”在談及理財(cái)時，她問記者。她對專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的信任十分有限，在過去的幾年里，一直在以零敲碎打的方式踐行理財(cái)，沒有長期策略。除了固定收益類的銀行理財(cái)，閔智還嘗試過平安財(cái)富寶、諾亞財(cái)富等平臺的理財(cái)產(chǎn)品，甚至在點(diǎn)融網(wǎng)、拍拍貸這些擁有一定品牌知名度的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺上試水投資。言辭間，她表現(xiàn)出了對理財(cái)?shù)拿糟氨M管擁有接近300萬元的可投資資產(chǎn)，但同時也有300多萬元的住房按揭貸款需要慢慢償還。因此，理財(cái)還真的是剛需。”

如果要描摹一副中國中產(chǎn)階層的眾生相，閔智絕不是唯一。

“事實(shí)上，今年和客戶的交流中，無論是高凈值客戶還是普通的白領(lǐng)都挺焦慮的。”一家財(cái)富管理中心的業(yè)務(wù)副總告訴記者。

十萬美元困境

投資者管理財(cái)富觀念的轉(zhuǎn)變和實(shí)施，更大部分來自高凈值客戶（資產(chǎn)凈值在600萬～1000萬元以上的個人），宜信財(cái)富私人財(cái)富管理部董事總經(jīng)理王國福稱，中國高凈值群體的投資取向正在發(fā)生改變，從以往一味看中投資回報(bào)率轉(zhuǎn)為更加強(qiáng)調(diào)多元化，對分散投資風(fēng)險(xiǎn)的要求越來越高。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院和嘉信理財(cái)公司在2016年5月聯(lián)合發(fā)布的《新期待，新挑戰(zhàn)：中國新富理財(cái)白皮書》中，把年均稅后收入在12.5萬～100萬元的投資者歸為新富。這類投資者有著多樣的投資動機(jī)，但投資選擇卻很有限，現(xiàn)金和房地產(chǎn)等有形資產(chǎn)是主要形式。研究稱，房地產(chǎn)資產(chǎn)、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物占新富階層投資者的可投資資產(chǎn)比例高達(dá)45%，只有8%的中國新富投資者擁有海外資產(chǎn)，只有1/3的新富人群尋求過專業(yè)理財(cái)顧問服務(wù)。

由于新富階層財(cái)富難及千萬資產(chǎn)大關(guān)，所以很難找到專門的投資顧問，大部分正在經(jīng)歷“十萬美元困境”。

“在美國，服務(wù)可投資資產(chǎn)在十萬美元到幾十萬美元的投資者，幾乎是財(cái)富管理行業(yè)的普遍難題?！彼{(lán)海財(cái)富首席執(zhí)行官劉震解釋稱，因?yàn)槔碡?cái)規(guī)劃師的成本太高，美國的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)還沒有一個行之有效的解決方案。但這部分人群有財(cái)富保值增值的需求，而且是社會中一個相對較大的群體?！叭绻麑?yīng)到中國社會來講就是100萬元可投資資產(chǎn)，怎么來為這部分人做好資產(chǎn)配置，這個問題對于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來講非常具有挑戰(zhàn)性?！?/p>

解惑之道

僅以較早的數(shù)據(jù)為例，截至2015年三季度，即使以最為狹窄的個人投資理財(cái)口徑來衡量互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)，其中的網(wǎng)銷貨幣基金規(guī)模超過萬億元，其他網(wǎng)銷基金、網(wǎng)上炒股規(guī)模保守估算遠(yuǎn)超5萬億元，P2P投資余額超過3000億元，網(wǎng)銷保險(xiǎn)累計(jì)接近3000億元，眾籌（包括產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌）累計(jì)支持規(guī)模在50億～80億元。行業(yè)涉及的消費(fèi)者估算在3億人左右，這些規(guī)模絕大部分來自傳統(tǒng)理財(cái)方式的轉(zhuǎn)移。

“盡管投資方式已經(jīng)發(fā)生顯著變化，但中國的投資者在資產(chǎn)配置方面的理念仍較為陳舊。作為投資者，認(rèn)真研究價(jià)值投資，挖掘投資機(jī)會的并不多?！庇棕?cái)富副總裁孟巖在接受本刊采訪時指出。

雖然近兩年無論是大眾投資者、新富階層還是高凈值客戶，在財(cái)富管理領(lǐng)域一些傳統(tǒng)的觀念正在轉(zhuǎn)變，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

首先，不成熟的投資者是管理財(cái)富過程中最大的阻礙。

“如果觀察你會發(fā)現(xiàn)，中國的投資者對單一項(xiàng)目的興趣大于一只私募基金，對單一私募基金的興趣又大于投資組合策略下的母基金（FOF，是一種專門投資于基金的基金），正如對單一個股的興趣大于股票型基金。但很顯然，后者的風(fēng)險(xiǎn)較前者會大大降低?！崩碡?cái)魔方聯(lián)合創(chuàng)始人馬永諳說。

盈米財(cái)富副總裁孟巖曾坦言自己的顧慮，“我認(rèn)為最大的挑戰(zhàn)是中國和美國投資者對資產(chǎn)配置、長期投資的理念接受度不一樣。”他說，美國是一個相對成熟的市場，資產(chǎn)配置的理念在美國的投資者中深入人心。而中國在過去幾年，因?yàn)槭袌龅脑?，大家有無風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)這種錯誤的印象。借助中國過去幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，很多資產(chǎn)類別的回報(bào)看似很高，但風(fēng)險(xiǎn)尚未爆發(fā)，大家普遍認(rèn)為好像可以不承受任何風(fēng)險(xiǎn)就拿到很多回報(bào)。

金融基本知識的缺乏，一方面導(dǎo)致了部分投資者無視風(fēng)險(xiǎn)，一味要求高回報(bào)，比如股市、P2P；另一方面也解釋了為何至今仍有相當(dāng)一部分投資者，管理財(cái)富的方式僅限于銀行存款、買房等傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，難以轉(zhuǎn)向多樣化的財(cái)富管理領(lǐng)域。

孟巖認(rèn)為，智能投顧最大的困難來自獲得客戶持續(xù)信任?！罢f服資產(chǎn)在幾十萬元到幾百萬元的客戶去做資產(chǎn)配置，是一件很困難的事情，但是我們?nèi)匀幌Ｍ軌蛟谶@過程當(dāng)中把資產(chǎn)配置的理念傳播給投資者，為未來贏得客戶。坦白講，效果還有待觀察。”

目前，全球差異化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式已比較明顯，例如，以貝萊德為代表的全能型資管機(jī)構(gòu)，以黑石和麥格理為代表、專注于另類投資的精品型資管機(jī)構(gòu)，也有以美林證券、UBS為代表的專注做零售、個人客戶的財(cái)富管理型資管機(jī)構(gòu)。

國內(nèi)的監(jiān)管環(huán)境也成為眾多業(yè)內(nèi)人士的擔(dān)憂。有人認(rèn)為，目前國內(nèi)資產(chǎn)管理監(jiān)管立法尚未完善，尤其是剛性兌付的存在，使得國內(nèi)資管成為影子銀行，受銀行出表需求的驅(qū)動特征明顯，盈利來源主要是息差，而不是以管理資產(chǎn)、代客理財(cái)收管理費(fèi)的模式。