我國外匯儲備的影響因素實證分析

摘要：外匯儲備是當今大多數國家國際儲備中的主體，保持適度的外匯規模是保持國際收支平衡、促進經濟發展的關鍵。本文基于1985到2016年的年度時間序列數據，建立多元線性回歸模型，對我國外匯儲備影響因素進行實證分析，并為優化外匯儲備規模提出建議。

關鍵詞：外匯儲備；國內生產總值；外債余額；實際利用外商投資

中圖分類號：F830.92 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）009-0-01

一、引言

外匯儲備是一國貨幣當局所持有的外匯資產，可以被用來進行對外支付、彌補國際收支逆差、干預外匯市場等[1]。自1985年來，我國外匯儲備規模迅猛擴大，2014年末高達38430.18億元。近期美聯儲連續加息，人民幣不斷貶值，外匯儲備也隨之回落，到2017年初已跌至29982.04億美元。面對外匯儲備的波動，只有對外匯儲備規模的影響因素進行實證分析，才能采取有效措施來保持外匯儲備的最優規模。

二、建立回歸模型

本文采用從1985年到2015年的年度時間序列數據，選取國民生產總值（X1）、外債余額（X2）和實際利用外商投資（X3）這三個變量，使用EVIEWS軟件，利用OLS法建立了如下多元線性回歸模型：

其中fr代表外匯儲備規模，βj（j=0，1，2，3）為待估計的參數，μ為隨機誤差。根據回歸結果可決系數為0.9905，說明模型對于樣本的擬合程度比較高。F值為936.0915，說明方程的整體顯著性水平較高。提出假設檢驗H0 ：βj=0，顯著性水平為0.05。X1、X2、X3的回歸系數顯著性t檢驗的概率p值都小于0.05，故拒絕原假設。在其他解釋變量不變的情況下，解釋變量X1、X2、X3分別對被解釋變量有顯著影響。

三、實證分析

（一）國民生產總值

國民生產總值反映了該國家或地區的經濟發展總體水平。自1985年以來，我國國民生產總值和外匯儲備的規模都不斷擴大。2016年的全國GDP增長至744127億元，外匯儲備規模擴大至29982億美元。由回歸方程可得，國民生產總值每增加1億元人民幣，外匯儲備增加0.1150億美元。

（二）外債余額

外債是指在中國境內對境外用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的債務。通過借外債，可以擴大對外貿易，提高出口創匯，促進經濟發展。2016年國家出臺了一系列便利主體跨境融資的措施，豐富融資渠道，推動我國外債余額總體規模不斷增加。

通常，外債余額越多，本幣越容易貶值。為穩定匯率，央行會減少外匯儲備。此外，外債余額越多，表明該國所需資金通過外國金融機構、企業解決得越多，央行會減少外匯儲備，以降低持有成本。通過回歸分析可得，外債余額每增加一個單位，平均來說外匯儲備減少2.6518個單位。

（三）實際利用外資

實際利用外資是指本國接受他國提供的產品及資金，主要影響資本收入與經常項目收支凈額。2016年，我國新增外商投資企業27900家，同比增長5%；實際使用外資達到8132.2億元，同比增長4.1%[2]。

一般地，實際利用外資金額越多，表明該國經濟狀況越好，外匯儲備應該越多。但根據回歸方程，外匯儲備卻隨著實際利用外資的增加而減少。這是“藏匯于民”的結果。近年來隨著國際形勢變化，我國企業和個人對待外匯資產的態度開始轉變。開始增持外匯資產、增加境外投資，將收益轉至自己賬戶中，故私人儲備資產不斷增加、國家外匯儲備不斷減少。

四、結論及建議

人民幣國際化進程的加快、美元的不斷加息等給我國外匯儲備管理帶來更多的挑戰、提出了更高的要求，下面將針對分析結果提出建議。

1.促進國民經濟穩健發展

外匯儲備的最優數量取決于內部均衡和外部均衡的相對關系，其重點就在于國家宏觀經濟政策的制定。若政府采取了不合理的宏觀政策，有可能會被迫采取外匯直接管制來規避風險。當前我國實行三去一降一補政策，其目的就是壓縮高污染、高耗能產業的規模，撇去房地產泡沫，促進國民經濟的穩步健康發展。

2.適時擴大外債規模

當前，我國企業運營規模逐步擴大，資金和外債需求也隨之增加。同時，外匯管理措施的改革和便利化的措施逐步落地，各個經濟體獲取外債的渠道更加方便快捷。故在目前外匯儲備不斷縮減的趨勢下，適當擴大外債規模，借好、用好、還好外債就顯得格外重要。

3.合理引進利用外資

第一，外資引入管理轉向“負面清單管理”，簡化審批程序，放寬準入門檻，打造良好的招商引資環境；第二，注重高科技創新企業、環保企業的引進，以帶動國內的創新創業和綠色經濟發展；第三，應注意熱錢的流入，盡量引進長期的穩定的外資，防止投機風險。

4.優化外匯儲備結構

第一，要優化外匯儲備的幣種結構。外匯儲備應該與相對穩定的貨幣相掛鉤，避免過度依賴美元。應將過多的外匯儲備投向石油、黃金、礦藏等資源類領域；第二，要優化外匯儲備流動性結構。因持有儲備是有成本的，所以要合理匹配短期和長期儲備資產，從而獲得最大收益。

參考文獻：

[1]羅偉.金磚國家外匯儲備適度規模測度：基于修正的JR模型[D].長沙理工大學，2014.

[2]姬忠實.我國吸收外資和對外投資發展態勢良好[J].中國經貿，2016（16）：18-18.

作者簡介：呂金諾（1996-），女，漢族，山東臨沂人，本科，主要從事金融學研究。