中國企業跨國并購的分析與啟示

何卉

隨著中國“走出去”戰略的實施，中國企業在國際分工過程中的參與程度不斷加深，跨國并購已逐步成為中國企業快速獲取海外優質資產、品牌、技術、渠道、人才和客戶等資源的重要舉措。本文以振華重工收購荷蘭Verspanen公司真實案例為背景，詳細分析了此次跨國并購的意義和效果，并總結出了一些有針對性的啟示。

跨國并購是指企業通過付出一定的代價而獲得目標國企業控制權的一種市場進入模式，是企業所有權和經營權的讓渡過程。諾貝爾經濟學獎獲得者喬治·施蒂格勒曾說：“沒有一個美國的大公司不是通過某種程度、某種方式的并購而成長起來的，幾乎沒有一家大公司是靠內部擴張成長起來的。”對于中國企業來說，隨著中國“走出去”戰略的實施，中國企業在國際分工過程中的參與程度不斷加深，跨國并購已經成為中國企業對外直接投資的主要方式，并購數量和金額快速上升，并購領域也由最初的資源能源行業向制造業和其他行業擴展。

本文將以上海振華重工（集團）股份有限公司（簡稱振華重工）收購荷蘭Verspanen公司為例，就并購重點環節進行分析，旨在總結幾點啟示。由于涉及商業機密，本文將隱去部分關鍵數據，但仍力爭在不違背保密要求的前提下盡可能揭示真實情況。

振華重工收購荷蘭Verspanen公司案例分析

背景簡介

振華重工是重型裝備制造行業的知名企業，為國有控股A、B股上市公司，控股方為世界500強之一的中國交通建設股份有限公司。振華重工業務主要包括港機、海工工程、海上運輸與安裝、電氣、系統總承包、售后服務、投資八大板塊。其中港機業務，已遍布全世界95個國家，港口機械占世界市場82%以上的份額。同時，港機業務也面臨了瓶頸，必須在產業鏈、價值鏈上尋找突破口，補強產業鏈短板，增強企業發展動力。

振華重工于2001年進入荷蘭港機市場，目前在荷蘭、德國、比利時等歐洲地區的港機設備已達數百臺，以鹿特丹港為例，目前每年備件所需約400萬歐元，隨著備件需求量的不斷上升。備件供應問題已成為振華在歐洲擴大業務的制約因素之一，同時考慮到如果委托當地工廠加工，可能涉及圖紙、知識產權外泄的問題，振華擬收購目標公司，以滿足振華備件生產和維護本地化的需要。

Verspanen公司位于荷蘭鹿特丹市，成立于2007年，屬小規模制造型企業，主要從事港口海工配件加工制造、修復和維修等業務，現由單一自然人股東持有全部股份。待出售資產包括目標公司全部資產、品牌、人員、合同及相應債權債務，不含現金、銀行債務。Verspanen公司與振華荷蘭子公司已有近兩年的合作關系。如果并購Verspanen公司，其在振華的平臺和資源的支持下，可解決振華在臨近區域市場的備件供應響應時間和維護等瓶頸問題，也可大幅提升振華在當地及周邊歐洲國家備件市場份額。

戰略意義

有助于深度開拓歐洲區域市場。荷蘭地處歐洲中心，是歐洲最具影響力的經濟體之一，鹿特丹港是歐洲第一大港。目標公司地處鹿特丹免稅區，建立歐洲區域中心的加工基地，對于振華重工未來在港機制造和第二次經營、重型海洋工程裝備制造、大型鋼結構制造、海上風電等領域的歐洲及國際市場的深度開拓，對振華重工的全球布局具有很高的戰略意義。

有助于提高備件響應速度。為落實振華重工全球戰略八大業務板塊布局以及做強做大歐洲區域中心的規劃，和公司從制造型企業向服務型企業轉型升級的戰略目標，在歐洲建立業務實體勢在必行。以振華重工荷蘭子公司所覆蓋的荷蘭區域為例，交貨期延誤的主要原因是振華重工逐漸被排除在通用備件供應商之外的主要原因，收購目標公司，看滿足振華備件生產和維護本地化的需要，大幅提升響應速度，拿回備件市場份額。

有利于提高整體盈利能力。收購目標公司后，充分利用振華重工的平臺與資源，進行資源整合，提高目標公司生產供應規模，擴張振華重工業務，能夠為其帶來充分的市場增量，從而保證目標公司在納入振華重工體系后可獲得更高的盈利能力。

項目合規性

荷蘭政府審批。按照荷蘭法律流程，收購公司需通過有認證的公證公司進行收購程序，并在荷蘭商務委員會進行備案。當振華重工開始進行收購手續時，收購的金額會先匯給公證公司，雙方確認所有收購條款都已經達成一致后，公證公司才會將收購款項支付給被收購的公司。

國內機關的審批。按照中國政府法律法規、相關部委管理辦法及振華重工總部公司相關管理辦法，振華重工嚴格按照國資委《中央企業境外投資監督管理暫行辦法》（第28號令，現已更新為35號令）、發改委《境外投資項目核準和備案管理辦法》（第9號令）等文件執行。

并后協同

Verspanen公司在荷蘭鹿特丹市場優勢較明顯，管理穩定、規范，并購后將與振華重工產生良好的協同效應。在業務協同方面，Verspanen公司在鹿特丹地區針對機械小型鋼構、零部件加工制作和檢修起重設備、海工設備零部件和小型鋼結構，包括液壓系統的檢修和零部件制造有領先優勢。并購后將促進振華重工業務能力和經驗進一步提升。在市場協同方面。Verspanen公司是根植于荷蘭鹿特丹的本土公司，具有豐富的當地市場經驗，可解決備件供貨周期過長的主要問題，振華重工可迅速整合西歐各港口的備件需求，逐漸拓延至中歐和東歐地區、乃至北非部分地區。未來三年時間內，通過目標公司人員擴充和產能改進，并配合振華荷蘭子公司進一步拓寬歐洲及北非地區市場。本項目也可以作為試點積累相關運營經驗、觀測研究相關運營數據，為以后全球備件市場布局做好準備。在品牌協同方面，Verspanen公司在鹿特丹當地擁有良好的口碑，與振華重工結合后，雙方品牌的協同效應將為未來市場開拓打下堅實的基礎。此外。Verspanen公司有較強的業務發展策劃能力和完整的風險管理及決策體系，并購后雙方可相互借鑒，增強雙方的管理能力。在人才方面，進一步提升了振華重工人才資源的國際化、屬地化。