A股被接納緣于自身深刻變化

萬(wàn)喆

歷經(jīng)四度闖關(guān)，A股終被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。MSCI是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準(zhǔn)指數(shù)，它的這一決定體現(xiàn)了國(guó)際投資者對(duì)當(dāng)前中國(guó)股市依法治理、從嚴(yán)監(jiān)管成效的認(rèn)可。

2013年以來(lái)，A股屢次沖刺MSCI而不得入，很大原因在于外界對(duì)于中國(guó)股市“市場(chǎng)可參與度”的疑慮。說(shuō)白了，就是A股市場(chǎng)化程度不夠。這種憂慮并非毫無(wú)來(lái)由。即便拋開(kāi)是否被MSCI納入的問(wèn)題，僅從內(nèi)部看，這也是我國(guó)股票市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)面臨的核心問(wèn)題之一。

以價(jià)值投資為基石的市場(chǎng)，即使發(fā)生波動(dòng)，最終還是能在最貼近實(shí)際價(jià)值的均衡價(jià)格附近落腳，因此應(yīng)對(duì)沖擊和自我修復(fù)的能力都比較強(qiáng)。但在我們的市場(chǎng)上，一些股東只想殺雞取卵，對(duì)投資者沒(méi)有基本的尊重，對(duì)市場(chǎng)缺少基本的敬畏，信息欺詐、內(nèi)幕交易頻現(xiàn)，動(dòng)輒停牌好像根本不算事兒。

在此過(guò)程中，我們的監(jiān)管理念和治理路徑一度出現(xiàn)偏差，輕實(shí)質(zhì)財(cái)富創(chuàng)造而重紙面財(cái)富增加，對(duì)股市的要求不是促進(jìn)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，而是著眼于交易價(jià)格上漲帶來(lái)的表面繁榮，結(jié)果市場(chǎng)遭到扭曲。

前幾年屢被MSCI拒之門(mén)外，或許能從側(cè)面促進(jìn)我們自省。事實(shí)上，我們自己也確實(shí)意識(shí)到了這一點(diǎn)。2016年至今，中國(guó)市場(chǎng)發(fā)生深刻變化，最明顯之處在于監(jiān)管理念和思路發(fā)生了巨大改變。

在監(jiān)管部門(mén)頻頻釋放堅(jiān)持市場(chǎng)化改革定力、堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)嵰约盀楸O(jiān)管正位等強(qiáng)信號(hào)的背景下，A股市場(chǎng)發(fā)生極其深刻的變化。

比如，市場(chǎng)更趨公正化。過(guò)去，市場(chǎng)亂象叢生：有的公司一上市股東就大幅減持，空倉(cāng)走人；有的用“高送轉(zhuǎn)”助長(zhǎng)股價(jià)投機(jī)，“吃相很難看”；一些“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組，已成市場(chǎng)頑疾；操縱市場(chǎng)價(jià)格時(shí)有發(fā)生。隨著監(jiān)管部門(mén)有針對(duì)性的出臺(tái)各項(xiàng)細(xì)則，加大查處力度，一批大案塵埃落定，市場(chǎng)公正性得到更好體現(xiàn)。

再如，保證公平化。加強(qiáng)對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，以及對(duì)以證券公司為代表的中介機(jī)構(gòu)和公募私募基金等市場(chǎng)重要參與者的監(jiān)管，保證市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)。

又如，通過(guò)核查嚴(yán)格化、質(zhì)詢機(jī)制常態(tài)化等方式，有效遏制數(shù)據(jù)造假、信息不實(shí)、過(guò)度包裝等現(xiàn)象，促進(jìn)市場(chǎng)公開(kāi)化。

還有，通過(guò)疏解IPO堰塞湖、最終走向注冊(cè)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)估值正常化。基本實(shí)現(xiàn)IPO正常化、常態(tài)化，為進(jìn)一步市場(chǎng)改革奠定基礎(chǔ)。總體而言，對(duì)市場(chǎng)從嚴(yán)監(jiān)管、依法治理的長(zhǎng)期化態(tài)勢(shì)正在形成。

正因監(jiān)管改革的力度和深度使市場(chǎng)發(fā)生質(zhì)的改變，A股也才得以被納入MSCI。MSCI的“認(rèn)可”，某種意義上就是國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)改革與演進(jìn)的認(rèn)可，也將成為國(guó)際投資者與中國(guó)市場(chǎng)更好互動(dòng)、互利共贏的重要契機(jī)和推進(jìn)器。

更重要的是，國(guó)際投資者對(duì)我們的要求與期望，恰與我們對(duì)自身的要求與期望契合，A股市場(chǎng)的體制機(jī)制建設(shè)需要繼續(xù)進(jìn)步。隨著監(jiān)管部門(mén)堅(jiān)定行動(dòng)，股市治理水平進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)的投機(jī)文化正在發(fā)生改變。我們應(yīng)將被納入MSCI當(dāng)作一種鞭策，因?yàn)槲覀兠靼鬃约阂サ姆较颉１患{入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)只是開(kāi)始，中國(guó)市場(chǎng)的明天會(huì)更遼闊。▲

（作者是國(guó)家發(fā)改委國(guó)際合作中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）