清華大學蘇世民書院院長李稻葵：中國經濟正在周期性恢復之中

蔣李++張晶

核心提示：經濟回暖在相當程度上是周期性因素所帶來的短期現象，不能說這輪經濟結構調整已經到位，也不能說已經迎來了拐點。

作為華爾街通訊社所評的“中國十大經濟學家”之一，清華大學蘇世民書院院長、央行貨幣政策委員會原委員李稻葵，對宏觀經濟的預測屢屢成真。

“大部分經濟學家預測今年一季度GDP同比增速在6.79%左右，這一數字是否也符合您的預判？”借第六屆武漢城市發展論壇召開之際，《支點》記者向李稻葵拋出這一問題。

“目前我國經濟處在周期性恢復中，我預測一季度GDP將會比去年第四季度的6.8%更高。”李稻葵說。果不其然，十天后，國家統計局公布第一季度GDP初步核算為180683億元，按可比價格計算，同比增長6.9%。

中國這輪經濟結構調整是否已經到位？在這個關鍵時刻，樓市下一輪調控走向何方？帶著這些疑問，《支點》記者與李稻葵展開了深入的討論。

拐點尚未出現

《支點》：中國經濟實現強勁增長的態勢是否已經出現？

李稻葵：要回答這一問題，首先要研究經濟回暖背后的原因。

第一個因素，是政府引導、市場自發調節的去產能措施開始發力。鋼鐵、水泥、煤炭等行業的供給側結構性改革，帶動了上游產品的價格回升。

第二個因素是全球經濟正在回暖。去年美國經濟增速是1.6%，英國是2.2%，俄羅斯、巴西、南非去年也出現了正增長。盡管出口在中國經濟的比重已從過去的30%下降到現在的13%，但世界主要經濟體的增速回升也會帶動出口增長和經濟回暖。

第三是從2015年下半年延續至去年10月的房地產火爆行情，特別是去年房地產投資開發的增速高達6.5%。

可以看出，經濟回暖在相當程度上是周期性因素所帶來的短期現象。因此，不能說這輪經濟結構調整已經到位，也不能說已經迎來了拐點。

《支點》：您如何看待這一輪經濟結構調整中武漢的發展機遇？

李稻葵：中國經濟區域分層化現象非常激烈，一些傳統資源類城市經濟遇冷，而武漢、合肥、長沙、南京、廈門等成為熱門區域。

人口、氣候條件、交通區位優勢是推動區域格局變化的三大關鍵性因素，武漢恰逢三大利好，發展前景極為可觀。

消除“癌細胞”

《支點》：這輪經濟回暖中，還有哪些下行風險值得注意？

李稻葵：現階段貨幣存量居高不下導致了資金外流，并將進一步導致匯率下跌、人民幣貶值。如果貨幣持有者對中國投資前景看淡，就會兌換外幣、出境投資，導致人民幣貶值。因此，2017年中國必須打贏的硬仗，是管住資本賬戶、嚴防資金外流。

《支點》：撤出寬松貨幣政策時刻是否來臨？撤出存在哪些難點？

李稻葵：貨幣政策調整，一定要跟經濟、金融環境同步。要談清楚這一問題，就要先對當前金融環境進行客觀分析。

目前中國潛在的一個金融風險，是大量金融資源通過相關投資平臺，投到一些“不見得有高投資回報率的長期性項目”上。

舉個例子，我去過一個經濟相對落后的省份，該省幾乎每個縣區都建立了工業園區，建設過程中欠下了大量債務。但如今，這些園區入駐率普遍不高，難以盈利。于是只能“貸新還舊”，將風險掩蓋起來。

在我看來，這類項目就是經濟體中的“癌細胞”，它們會長期占有大量信貸資源，導致企業貸款尤其中小企業貸款嚴重不足。而對金融機構而言，這些有政府資源進行擔保的項目卻是穩定的利潤來源。這一背景下，寬松貨幣政策就類似于投入超量養分，在“癌細胞”搶奪營養的情況下，優質項目也能得到足夠的金融供給。

在經濟出現下滑時，這種貨幣政策有其必要性。但經過多年寬松貨幣政策后，目前需要考慮的是如何撤出。這一過程中，一定要精準地推進結構調整和企業重組，借力國家財政、省級財政，對大量存在潛在金融風險的項目，進行債務重組甚至關停，或者將債務進行股權化，實現貨幣政策的平穩過渡。

《支點》：通貨膨脹是否也是貨幣政策亟需調整的重要因素？

李稻葵：不一定。首先，目前中國總體上各類產業產能過剩，通脹問題處于溫和狀態。

其次，通脹統計數字很大程度上取決于農產品，但當前老百姓開銷中，農產品占比并不大，通脹對于居民生活沖擊已經比若干年前低得多。

再次，現在老百姓真正關心的不是農產品價格，而是房價。一定程度的通脹，反而有利于農民生活水平的提高。

一二線城市商業地產用地過多

《支點》：很多人認為，寬松貨幣政策導致房地產大量泡沫的出現。您如何看待這種觀點？

李稻葵：這個問題要分兩方面進行探討。

首先，通脹只是房價上漲的客觀環境，并非核心問題。如果真的是通脹導致，那股市價格為什么沒有上漲呢？

其次，房地產行業是否存在泡沫，還要取決于后續經濟增長能不能跟上，房租能不能跟上，可支配收入能不能跟上。

如果可支配收入繼續像今天一樣能跑贏GDP，房租能跟GDP同步保持增長，目前這個房價水平會逐步坐實。但如果房價繼續像過去那樣保持兩位數上漲，那么，房產泡沫就可能變成威脅中國經濟的最大資產泡沫。

《支點》：您曾談到一二線城市房價高漲的問題，主要在于供給與需求之間不匹配，導致這種不匹配的原因是什么？

李稻葵：根本問題體現在調控方式上。只要房價高于既定標準就應該增加土地供給，反之，房價穩定，則減少土地供給。目前一二線城市把太多的用地供給了商業地產，導致住宅地產供給不足。

背后原因很簡單——蓋房子的好處是能獲得高額土地出讓費，但是，同樣的土地用來建設辦公樓、招商引資，能吸引更多企業，創造更多GDP，所以土地供給就更傾向于商業地產。

舉個例子，因房價上漲太快，北京五道口地區被我們戲稱“宇宙中心”。除學區因素外，更重要的因素就是五道口過去15年來很少有住宅土地供給。這種現象在未來可能會發生轉變。

《支點》：對一二線城市房價調控以及三四線城市去庫存，您有何建議？

李稻葵 ：一二線城市房價調控需要“雙管齊下”。

一方面，一些短期產業政策必須到位。限購或調整對二套房、三套房的信貸政策還是必須的。

另一方面，需要持續增加住房供給。重慶模式在這方面進行了很好的探索——政府在土地供給方面“隨行就市”，用土地供給多寡來控制土地價格。

對于三四線城市，我的建議是由政府通過發債或出讓其他資產的方式，去持有購買一部分住宅性庫存進行出租，讓空置物業發揮作用。

注冊制不可輕易推出

《支點》：這一輪經濟結構調整中，資本市場將出現怎樣的變化？

李稻葵：目前，經濟企穩，但股市價格卻較低。我預測，這兩三年股市股指會恢復較快，未來大股會上升、小股會下調。

這一過程中，建議政府建立較大規模的資本市場穩定基金。如果指數跌到市盈率8倍以下，穩定基金就應果斷入市。有了這種決心，股市就會穩定下來。接下來，該破產的企業破產，該重組的企業重組，不會影響全局。

《支點》：您怎么看待整個新股發行的節奏以及注冊制的問題？

李稻葵：注冊制就像取消高考，不可輕易推出。

取消高考，很多學生家長可能是很高興的，因為大學的門打開了。如果大學生進去以后不好好學習怎么辦呢？我們的對策是，每一門功課必須嚴格監考，防止作弊，一旦不及格馬上責令退學，這才是注冊制核心所在。

但如果監管跟不上，前門放開以后，后門堵不上怎么辦？所以注冊制推出必須謹慎。如果真要推，建議新企業新辦法、舊企業舊辦法，對按注冊制上市的企業實行更加嚴格的監管，一旦出問題就馬上退市，這才是贏得股民信任的關鍵。

此外，事后監管一方面要考證監會，一方面還要靠法院。目前股市中小股東力量有效，難以控制和約束大股東，出現問題后難以解決。建議在上海建立專門處理證券業法律訴訟的“證券法院”，將全國證券訴訟集中辦理，這樣既體現專業性，又能減少上市公司所在地地方政府的干預。（支點雜志2017年6月刊）

（本文為采訪實錄，李稻葵言論不代表雜志觀點）