淺析中國金融狀況的波動特征及其宏觀經濟效應

楊燕

香港大學

摘要：金融對于經濟而言是既有利也有弊，對市場經濟有力的金融體系能夠促使儲蓄至投資的轉化，并且對于市場資源的配置等也有一定程度的推動作用。但是，金融會因為各種不穩定因素和金融風險等影響，導致發展過程中出現一定程度的波動，這也促使著金融狀況無法穩定，阻礙著宏觀經濟發展。對此，本文詳細分析中國金融狀況的波動特征及其宏觀經濟效應。

關鍵詞：中國金融 波動特征 宏觀經濟效應

我國金融狀況一直處于松緊度始終的良性區間，一方面說明近些年我國金融體系一直處于良好的監督管理狀態，其金融體系建設較為理想。另一方面也間接說明，我國金融環境能夠為新常態環境之下的經濟結構升級轉型、金融改革等提供良好的保障與支持，是穩定推動利率市場化與人民幣國際化的措施，必須更好的優化銀行業與資本市場的監管體系。

一、中國金融狀況的波動特征

圖1為中國金融狀態的波動特征圖。通過圖1可以發現，從1996年底開始，我國國內有效需求明顯不足，再加上亞洲金融風暴的影響，我國金融狀況開始逐漸惡化，為了提高需求量與緩解通貨緊縮的情況，我國實行了一系列的擴張性調控政策以及金融改革方式，實際貨幣的缺口與實際信貸的缺口存在明顯的提升，FCI逐漸開始回升。在1999年下半年開始，伴隨著擴張性的貨幣政策以及財政政策的離開，FCI有一定程度的下降。在2000年上半年，我國GDP逐漸開始上升，呈現新一輪經濟發展的周期，人們的消費意愿逐漸提升，銀行結構的貸款額逐漸上升，實際的信貸缺口不斷縮小，FCI明顯上升，伴隨著金融開放程度的不斷提升，我國金融風險也在不斷提高。在2005年下半年，貨幣的供給速度飛速發展，信貸規模呈現新的發展趨勢，FCI上升迅速，在2008年，金融狀況開始惡化，我國故事快速呈現泡沫化，為了降低危機的蔓延成都，我國對經濟實行了宏觀的調整，并推出了包含4萬億元的投資項目確保調控政策的有效性。在2009年，FCI開始上升，伴隨著經濟的逐漸恢復，宏觀調控也逐漸完善和穩定。自從2012年之后，我國金融改革進入到深水區域，FCI回升至均值周邊并呈現非常小的波動。由此可見，我國金融狀況的波動特征就目前而言較為穩定。

二、中國金融狀況變動的宏觀經濟效應

當前經濟法學界對宏觀調控法的定義以及調控對象存在兩種認識，一種觀點是認為宏觀調控法是適應社會注意市場經濟發展的客觀需要以及國家管理經濟職能需求而形成的調整各級政府的法律規范體系，而另一種觀點是則認為宏觀調控法律關系主要是由經濟法調整的因調控主體與相對方之間對國家經濟生活進行宏觀調控而形成的具備法律權利義務內容的宏觀經濟管理關系。兩者觀點的差異在于：宏觀調控的對象或受控主體，僅包含相對于人的公民、法人以及其他組織還是包含政府及附屬部門。宏觀調控的正當性認識源于市場與計劃當中的理論研究和實踐經驗。理論上主要體現在1990年所衍生得國家干預為基礎的現代主流經濟學新綜合或稱為新凱恩斯主義的理論與克林頓經濟學。其指出，在國家干預之下，經濟發展能夠更加統一性、標準性。在實踐經驗中，實行經濟自由的市場經濟在20世紀30年代之前一直占據主導，在1933年經濟危機之后，以羅斯福新政為代表的國家干預經濟實踐獲得了顯著的收效，這也直接說明如果不加以宏觀調控，市場經濟危機必然成為現實。

理論上而言，金融是宏觀經濟的體現，國家的金融狀況可以基本明確宏觀經濟的未來走向，為宏觀經濟的調控政策提供相應的引導意見。我國金融狀況與產出缺口與通貨膨脹的波動形態較為類似，尤其是在21世紀之后，金融狀況明顯先行在宏觀經濟目標變量的變動之前。例如，FCI在2003年6月上升到最大值，并且產出缺口與通貨膨脹分別在2003年12月與2004年8月達到最大值。由此可見，受到美國次貸危機以及國內資本市場泡沫化的影響，我國金融狀況在2007年年末逐漸惡化，并且產出缺口與通貨膨脹分別在07年與08年下降。參與同時，在宏觀調控政策的刺激之下，我國金融狀況在2008年開始好轉，并且產出缺口與通貨膨脹分別在2009年1月和7月緩解。由此可見，測量的動態金融狀況數值和宏觀經濟目標之間的變量存在一定程序的關聯性，不僅僅包含了大量的宏觀經濟信息，并且可以作為直接判斷宏觀經濟波動形式的顯示器以及通貨膨脹的走勢指標。在金融沖擊導致通貨膨脹與經濟波動上升的情況下，負向金融沖擊便會導致通貨膨脹與經濟波動降低。無論是對經濟波動還是通貨膨脹而言，正向金融沖擊的影響均顯著大于負面金融沖擊的影響。相對而言，負向金融沖擊的影響時間并不長，并且正向金融沖擊的影響顯得持續時間更長。這也顯著說明了我國金融狀況變動對通貨膨脹與經濟波動的影響存在非對稱性。

三、結束語

綜上所述，動態金融狀況的指數測量結果能夠有效的體現我國金融狀況的波動情勢，自從1996年之后，我國金融狀況的波動就一直呈現周期性的規律，緩慢擴張和快速收縮的非對稱性特點。從動態金融狀況和宏觀經濟目標的關系而言，金融狀況變動不僅僅是引發缺口與通貨膨脹的因素，并且也可以作為通貨膨脹的預測指標。對此，有效的檢測金融狀況的波動情況，是推動宏觀經濟發展的有效措施。

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