信托參與養老市場的路徑探析

裘良辰

摘要：在養老市場中引入信托做法，不但可以有效創新信托發展，而且可以出現新的經濟增長點，本文在研究信托參與養老市場策略的基礎上，提出了信托公司業務創新措施。

關鍵詞：信托；養老；創新；金融

一、引言

有數據統計，我國當前已經進入老年人社會，到2013年，我國60歲以上的老年人已突破了2億，同樣2013年老年人消費超過了4萬億，到2030年有望突破13萬億，中國養老市場存在巨大財富。而中國信托發展遇到了前所未有的問題，第一，金融部門間的競爭日益激烈；第二，信托部門的籌資能力不斷降低；第三，由于房地產風險的加大，導致信托風險也不斷增加；第四，銀監會的介入，導致信托業必須實現轉型才能得到健康發展，而進軍養老市場不但可以實現自身創新而且也可以創造新的經濟增長點，因此成為信托公司最好的選擇。

二、養老金信托的概念

養老金信托就是將養老保險費交給信托部門管理，職工退休后可以得到一定的經濟收益。美國提供的數據顯示，2010年全球養老金突破了300萬億美元，而一半以上屬于信托資產，但我國保險合同資產還占有較大比例，養老基金資產只有極少一部分。

信托進軍養老金市場有著不可比擬的優勢：第一，信托公司可以借此得到大量的低成本資金，可以實現跨市場投資，保證養老金取得較高收益。第二，養老基金成為信托資產有著較為明顯的獨立性，在交給信托機構管理后，與信托機構的倒閉破產無關，可以保證養老基金的完整。再有，投資者可以在信托機構得到更高的收益。我國個人賬戶養老金由銀行部門管理，投資者只能得到較低的利息收益，導致養老金不斷貶值。

三、信托型養老產業基金

當前，大量金融機構進軍養老產業，尤其是保險公司，如泰康人壽推出的“泰康之家”等，保險公司不但實現了保險產品與養老服務的融合，而且利用保險資金的低成本為養老金提供了較高收益。

養老產業對PE有著更大的吸引力，但還不能明確其投資價值。第一，老年人消費水平還不高，雖然本身有著巨大的消費市場，但短期內不可能出現較大的商業投資；第二，PE基金要求投資最少十年，而養老產業還主要以短期收益為主，與其投資周期不相適應；第三，政府在過去較長時期內認為養老產業屬于公益性事業，影響了養老產業的規模化發展。再有，政策對養老產業也具有較大影響，因此財務投資者還不會選擇PE機構。

四、養老物業證券化（REITs）分析

養老社區建設融資可以選擇房地產信托投資基金，這種基金就是將平時使用率不高的房地產資金投入資本市場中的證券等。這也是當前國際資本市場證券化發展的主要做法，是應用資本市場融資的一種有效手段。

養老物業證券化也可以認為是上述基金的一種表現，不但可以幫助機構迅速收回資金，而且也可以促進社區養老服務的不斷提高。投資者不但可以在每年收回一定的租金而且還可以得到物業增值收益。

我國當前之所以REITs市場沒有得到較快發展，是因為國家的稅收制度、登記制度、上市交易制度還存在諸多問題，同時與《信托法》《公司法》也存在諸多矛盾。促進REITs市場的發展其實就是為開發商提供了多種融資策略，這與國家控制房地產市場發展不相適應，因此REITs市場發展還不能順利進行。

因此在國家政策支持下，養老地產與保障房可能會在REITs市場發展中起到一定作用，信托公司可以提前做好養老物業證券化工作，逐步轉變為公募做法。

五、信托型“以房養老”研究

在我國范圍內還不能推行“以房養老”的做法，這是由于這種做法與我國人民的傳統認識不相適應。中國人自古以來就認為房屋是人一生中最重要的財產，大多老人將會把自己的房屋留給兒女。

信托公司要想利用以房養老要根據本身特點，做好下面這些工作，第一，應用豐富多樣的房屋財產信托形式，老人可以將房屋交給信托公司，信托公司每月支付一定的費用。信托公司對此可以靈活處理，不但可以一次性支付房屋的全部費用，而且也可以在老人去世后將其余財產交給兒女。第二，解決多套房問題，有數據顯示，我國城市家庭擁有多套房的數量已突破了200%，城鎮閑置房達到了220%。因此信托公司可以研究解決這一問題，使這些閑置房發揮較大作用，達到以房養老的目的。第三，解決換房需求，很多老年人在城市居住，雖然城市當中有著較好的醫療條件與生活條件，但生活環境不好，有著較大噪聲與塵土污染，所以很多老年人希望回到村鎮居住，信托公司要針對這部分老人開發專門產品。

六、養老消費信托發展

養老消費信托就是信托公司聯合養老服務部門，不能只支付一定的現金收益而且還需提供一定的養老服務，也可以支付一部分現金收益提供一部分養老服務，要做到靈活操作。

信托公司要重視開發二類客戶，第一，健康的老年人，指的是處于60-75歲之間的老年人，信托公司可以與開發商、養老部門、旅游公司合作，為老年人提供養老服務、旅游服務。第二，80歲以上的老年人，這些老人大多已經出現能力智力的下降，日常生活要求他人護理。信托公司可以與養老部門合作，在建立養老產業基金的前提下開發此類市場。

信托公司在開發養老消費信托過程中，要把握下列這些標準：第一，信托機構要合理確定自身功能，建設養老社區主要與投資商、開發商、運營商有關，而信托公司應該是其中的投資商。第二，信托機構要善于整合各種資源，在養老產業當中，信托公司要積極與開發商、運營商、客戶相聯系，要處于積極主動的地位。第三，養老消費信托產品不但要為投資者提供一定的現金收益與服務權益而且還需具有可繼承性。第四，養老產品同時涉及投資、養老、旅游、保險等多個功能，可以達到客戶的充分滿意。第五，雖然養老市場有著數量充足的財富，但人們觀念、服務商能力、政策都會對信托公司的介入產生一定的影響，不但要求信托公司積極介入，而且也要求信托公司做到謹慎投資，才能收到較好的經濟效益。

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