XX乳業財務問題分析

摘 要：遼寧XX乳業集團是遼寧最大的民營企業之一，也是我國大型乳制品企業。2013年9月26日，XX乳業在香港證券交易所上市，IPO融資高達78億元，成為了消費品行業中當時在港股上市融資的第三名。然而，2017年3月24日上午，在沒有任何跡象和征兆的情況下股價斷崖式大跌，最大跌幅高達90.71%，成為了港交所歷史上單日最大跌幅的記錄。5月8日，港交所發文要求XX乳業停牌，并披露了其高額的銀行債務。本文將通過“舞弊三角理論”對XX乳業的財務狀況進行分析，探討管理層舞弊的動因，并提出相應的解決措施。

關鍵詞：舞弊三角理論；管理層舞弊；動因；財務舞弊

一、引言

財務舞弊自證券市場產生以來便屢有發生。21世紀初，財務舞弊案更是金額更大、頻率更高、范圍更廣。國際舞臺上最具代表性的有安然案和世通案，國內代表性的有藍田案和銀廣夏案，財務舞弊嫣然成為資本市場亟待解決的問題。因此，國內外關于財務舞弊的理論也相繼被提出，包括財務舞弊的成因理論、識別理論和防范理論，主要的財務舞弊理論包括舞弊冰山理論、舞弊三角理論、GONE理論以及舞弊風險因子理論。

通過舞弊三角理論我們了解到，防止和發現財務舞弊的關鍵在于財務舞弊產生的根源，而不僅僅是舞弊產生的行為表現。本文將以XX乳業為例，從舞弊三角理論入手，從壓力、機會和自我合理化三個方面分析XX乳業財務舞弊行為，并提出相應的合理化意見。

二、案例背景

1.公司簡介

（1）公司概況

XX乳業成立于1951年，其總部坐落于遼寧省沈陽市，是東北地區最大的液態奶生產企業。2013年9月26日，XX乳業在香港交易所主板成功掛牌上市，全球發行額13億美元，IPO融資高達78億元，成為了消費品行業中當時在港股上市融資的第三名。高額的IPO融資對XX乳業的發展更是錦上添花，使其發展規模迅速擴大。楊凱任XX乳業董事會主席，XX上市會楊凱身價暴漲至260億元，位列“2016年胡潤百富榜”66位，成為乳制品行業唯一入榜的企業家，也被認為是遼寧首富。XX乳業經過多年的不懈努力，建成了一條完整的產業鏈，涵蓋了牧草種植、精飼料加工、良種奶牛飼養繁育、全品類乳制品加工、乳品研發和質量管控等乳業產業鏈的所有內容。

2016年6月，XX乳業董事長楊凱在振興奶業高峰論壇上提出“奶業都心”模式，即“以城市為核心布局工廠，以工廠為核心布局牧場”，依托城市集群建立全產業鏈模式，有效輻射低溫新鮮奶品的銷售半徑，這一模式解決了從產品生產、質量檢驗、運輸物流和銷售配送的系列難題，代表著中國奶業的發展方向。

（2）主營業務

報告期間，XX乳業主要經營三大業務：

（1）以生產和銷售原奶為主的奶牛養殖業務；

（2）以生產和銷售液態奶產品為主的液態奶業務；

（3）以生產和銷售奶粉產品和乳品原料為主的奶粉業務。

2.XX乳業事件回顧

2017年3月24日上午11點左右，在沒有任何跡象和征兆的情況下股價斷崖式大跌，最大跌幅高達90.71%，由2.81港元跌至0.25港元，兩個多小時，XX乳業市值蒸發280多億元人民幣，成為了港交所歷史上單日最大跌幅的記錄。5月8日，港交所發文要求XX乳業停牌，并披露了其高額的銀行債務。XX乳業股價斷崖式暴跌，90%的市值瞬間蒸發，一個存在了60多年的東北乳制品企業，就此告別了資本市場。2017年5月16日，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》第五十六至六十條的規定，XX乳業被調出港股通股票，此后，XX乳業只可以通過港股賣出，不得買入。

2017年5月19日，XX乳業發布公告稱，葛坤女士不再擔任公司董事。自此，楊凱成為XX乳業的唯一董事，董事會的董事人數不符合章程所規定最少三名董事的要求。因此，在沒有委任額外董事假如董事會的前提下，董事會暫時不能代表本公司作出決議，直到人數符合規定為止。

三、基于舞弊三角理論的XX乳業案例分析

企業舞弊產生的原因是由壓力、機會和借口三要素組成的。壓力、機會和借口三要素，缺少任何一項要素都不可能真正形成企業舞弊行為。XX乳業充分地對三個因素進行了“完美應用”。

1.壓力要素

從2015年至今，XX乳業的大股東楊某一直在增持公司的股票，企圖拉高股票市場價格，虛增公司價值。然而，現實中的XX乳業的財務狀況已經出現了危機，只得把大量股票質押給銀行。從XX乳業在披露的前十大股東來看，平安銀行就持有XX乳業大量的股票，也是此次XX危機的嚴重受害者。顯然，楊某操縱這一高杠桿交易的運行，然而，“高杠桿”在為楊某帶來巨額利潤的同時，也伴隨著巨大的壓力。他深知，這是一個越發嚴重的惡性循環，并終于一天這一循環會斷裂，帶來極為嚴重的后果。XX乳業還透露，截至3月28日，楊某通過冠豐持有95.36億股XX乳業股份（約占70.76%）。3月21日，XX乳業被發現在多家銀行的欠款已到期，并沒有償還。

楊某作為公司的大股東，董事會成員，在XX乳業的經營發展過程中也面臨著巨大的壓力。楊某在利益的誘惑下沖破了道德的底線，也把XX乳業帶進了這個無底的漩渦。在XX乳業出現財務危機后，楊某作為管理層面臨著很大的壓力，所經營不佳被外界披露，則股價必然下跌，XX乳業就會貶值，其自己的身價也會縮水；并且，XX乳業是遼寧地區大型上市公司之一，也牽動著遼寧地區的經濟與就業等。這些種種的壓力使得楊某最后選擇為了利益以身犯險。

2.機會要素

渾水公司作為做空機構，在實踐中并沒有得到XX乳業的配合。渾水公司在調查XX乳業的過程中無法獲取原始資料，只能通過第N手資料對其進行調查。作為對比的是，XXX事務所，它連續多年對XX乳業進行審計，并出具了標準無保留意見的審計報告。XXX事務所不僅可以獲得各種第一手資料的原始單據，還可以對有疑問的地方進行函證。相比之下，XXX事務所獲得的XX乳業的資料要比渾水公司多得多。然而，XXX事務所卻一直對XX乳業出具標準無保留意見的審計報告，渾水公司則大量披露了XX乳業存在的財務問題。同時，我們有理由相信，在長期的審計過程中，XXX事務所對XX乳業存在的財務問題不可能毫不知情，即使不是全都知道也會有所了解。

渾水公司在沒有XX乳業第一手資料的情況下都能看出XX乳業與市值嚴重不符、資不抵債。而畢馬威會計師事務所卻連續三年出具標注無保留意見的審計報告，這其中的原因不難偵破。首先，XX乳業給予了XXX事務所高額的審計費用，正所謂“吃人嘴軟，拿人手短”。在利益的誘惑下，XXX事務所進行了妥協。其次，是一個關鍵人物--XX乳業財務總監蘇某某。2007年，蘇某某成為了XXX事務所會計師事務所的高級合伙人，任職五年，2012年從XX乳業提前退休并加盟XX乳業。在蘇某某加盟XX乳業后僅僅一年的時間，XX乳業就在港交所成功上市，IPO融資78億元。蘇某某的年薪是773.40萬人民幣。XXX事務所睜一只眼閉一只眼的行為，無疑給XX的財務造假提供了機會和可能。

3.借口要素

XX乳業的整個產業鏈共涉及將近80多家公司，4萬多名員工。政府對于XX乳業的發展寄予厚望，且XX乳業對于沈陽當地稅收起著重要影響，如果它出現危機，將意味著4萬員工的未來發展成為未知，政府稅收將受到沖擊。它的一舉一動都將對遼寧省的經濟起到撼動作用，并且給振興東北，大力發展民營企業產生不可估量的負面影響。XX乳業的財務狀況關系到遼寧地區的經濟，關系到4萬員工的就業。正因為如此，XX乳業便仰仗著這一優勢，以此作為借口，進行財務舞弊行為。我們不妨假設，XX乳業的債務出現的危機，楊凱等高層管理人員可能早已知曉。但是，XX乳業借著自身的優勢和地位，視法律法規于不顧。在舞弊壓力的條件下，管理層尋找機會，為自己的舞弊提供借口，企圖使自己的舞弊行為更加心安理得。

參考文獻：

[1]王利.我國上市公司財務舞弊及其治理策略研究[J].中國管理信息化.2014（13）.

[2]中國經濟周刊.記者.候雋.2017.05.

[3]財會信報.記者.王文靜.2017.05.

作者簡介：馬暢（1994- ），女，遼寧葫蘆島人，專業：審計，研究方向：財務會計理論與實務