高速公路行業多元化經營狀況和盈利能力分析

符蓉

[摘 要] 以寧滬高速為例，基于多元化動因理論，借用赫芬達爾指數分析多元化程度，實證分析了企業多元化經營與績效之間的相互關系，探討高速公路行業的多元化經營狀況和盈利能力，以及企業應如何最大程度的發揮多元化經營戰略的優勢。

[關鍵詞] 多元化經營；盈利能力；營業收入；赫芬達爾指數

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 011

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0022- 03

1 寧滬高速主營業務簡介及多元化經營戰略動因分析

江蘇寧滬高速公路股份有限公司（以下簡稱“寧滬高速”）成立于1992年8月1日，目前注冊資本為人民幣50.38億元，主要從事投資、建設、經營和管理滬寧高速的收費公路，并發展該公路沿線的客運及其他輔助服務業（包括加油、餐飲、購物、廣告及住宿）。近些年，公司積極拓展相關的多元化業務領域，以及公路沿線服務區的開發和經營，逐步建立了服務區餐飲、加油站、汽車維修、高速廣告、住宿、零售、土產商品市場等業務領域綜合發展的經營體系。

寧滬高速拓展多元化業務領域，動因分為以下幾點：首先，企業在發展過程中，會被某些發展迅速和收益率較高的行業吸引進入，以獲得高收益。其次，寧滬高速發揮投融資平臺功能和優勢，尋求和發掘投融資機會。多元化戰略有助于企業形成規模優勢，擴大規模從而具備強大的市場權利優勢。最后，寧滬高速通過多元化經營，掌握新的市場，在相關的業務領域發展自身優勢，分散經營風險。

2 赫芬達爾指數綜合分析

赫芬達爾指數HII是可以測量產業集中度的一個綜合指數。通過計算某個行業中各市場競爭主體所占行業總收入或總資產百分比的平方和，用來計量市場份額的變化，體現企業專業化程度和多元化程度的情況。多元化程度和收入的赫芬達爾指數呈負相關，HII越高，專業化程度越高，多元化程度越低。經過計算得到寧滬高速2011年-2016年的HII值分別為0.574、0.52、0.573、0.53、0.588、0.564。可以看出2012年-2013年HII指數變動較明顯。其中，2012年的多元化程度較高，尤其在配套業務和房產業有較大波動，2012年這兩項業務收入占比較高。2013-2015年企業多元化發展較為平緩， HII值保持在為0.58左右。

3 多元化經營綜合能力分析

3.1 企業分行業營業狀況分析

首先，寧滬高速的收費公路業務利潤占比逐年遞減，從2011年占比97.61%下滑到2016年占比93.54%。

第二，配套服務的毛利率逐年降低，2011年毛利率為2.42%，到2015年形成虧損，說明該行業發展較差。配套服務包括高速公路服務區的加油，餐飲，零售業務，其中，成品油價格變動是寧滬高速配套服務收入變動的主要影響因素。

第三，在房地產低迷的市場情況下，公司房地產銷售業務發展良好，毛利率不斷增加，2013年達到最高60.67%，成為多元發展利潤占比最高的行業，是公司未來重點發展的行業。

最后，公司的廣告業務發展較為平緩，毛利率一直維持到60%左右，利潤占比呈緩慢下降趨勢。

3.2 分行業對寧滬高速盈利能力的分析

分為五個行業進行分析。

第一，公路運輸業：公司2000年投資持股的快鹿汽運，除2011年實現盈利，其余年份投資收益均為負數。

第二，房地產業：寧滬高速2009年開始公司進入房地產業，投資設立了寧滬置業，2012年對其增資3億元，寧滬置業從設立至今每年均有盈利。2015年公司出資設立了南京瀚威房地產開發有限公司，近兩年投資收益虧損較多，該公司處于建設初期還未能帶來收益。

第三，投資實業方面：寧滬高速對寧滬投資發展有限，公司持股比例2013年前為95%，2013年寧滬高速收購寧滬投資公司5%股權，使其成為全資子公司，每年凈利潤保持在較高水平。寧滬高速2013年發起設立了江蘇洛德股權投資基金管理有限公司，近兩年的投資收益均能達到150萬元左右，表明公司實業投資發展較好。

第四，公司還發展了與行業相關的燃氣生產與供應業務，2013年設立江蘇協鑫寧滬天然氣有限公司，2014年對其追加投資184.6萬元，2015年對其追加投資967.4萬元，該公司投資收益較為波動，至2016年才轉虧為盈。

第五，餐飲住宿業：公司出資持有蘇州南林飯店有限責任公司34.91%的股份，投資收益較為波動，2016年實現投資收益70.7萬元，發展情況良好。

綜上所述，公司多元化發展收益較好的行業有房地產業、投資實業。從這六年的投資方向來看，公司也更加重視這兩個行業的投資。公司的公路運輸業發展較差，已經連續5年形成了虧損，需要進一步分析這個行業的優劣并采取相對措施整治。公司發展相關行業是對企業剩余資源的有效利用，但應該分析并考慮該行業的盈利能力，進而實現良性戰略轉型。

3.3 企業價值變動分析

寧滬高速總資產利潤率（ROA）2011年-2016年分別為7.81、7.59、10.34、9.65、7.1、9.47；營業利潤率2011年-2016年分別為44.19、40.71、46.72、44.01、40.08、47.85；每股收益2011年-2016年分別為0.48、0.46、0.54、0.51、0.5、0.66。結合企業多元化的變動情況可以看出，2012年公司的ROA和營業利潤率明顯較低，說明企業多元化程度的驟然增加，在當年并未給企業的盈利能力帶來較好的改善。

從多元化經營和每股收益之間的關系來看，2012年每股收益也是五年來最低水平，表明多元化經營和每股收益可能存在著負相關關系。公司總資產不斷增加，寧滬高速規模不斷擴大，與此同時，營業利潤率和每股收益呈現出明顯波動，2013年和2014年相比，前后較為波動，其多元化經營也較為活躍。

從以上指標可以得出：寧滬高速存在多元化折價現象，企業的多元化程度越低，企業收益越大，企業價值越高。

3.4 多元化經營影響企業經營風險的分析

通過分析公司的杠桿指標，寧滬高速2012年的綜合經營風險明顯增高，2013年綜合經營風險降低，2015年較前年處于平穩上升趨勢，2016年經營風險大幅度降低。結合HII值2012年多元化程度最高，但總杠桿系數明顯增長，財務風險和經營風險均處于五年內最高水平，說明該企業的多元化程度和企業的風險呈正向相關。

4 結 語

以寧滬高速為例，該企業存在多元化折價現象。同時，多元化經營會減弱財務杠桿的治理效應，進而反向影響企業的績效。今后企業開展多元化經營戰略應注意以下幾點：首先，公司要清楚認知多元化的利弊，在決策前充分分析公司內外部環境，權衡企業風險和收益；其次，要考慮公司的核心競爭力，不能盲目跟風，避免過度多元化經營，追求企業規模優勢；第三，相比與企業主營業務非相關的多元化領域，要優先選擇相關領域，非相關領域對于企業資源要求更高，對于企業的剩余資源并沒有合理利用，風險更高。應該在企業現有的業務范圍內制定進一步發展多元化經營的戰略措施，優先考慮相關領域；最后，多元化雖然利用了企業的剩余資源，但應當更注重企業管理，這樣才能確保企業多元化經營為企業帶來收益，提高企業價值，降低風險。

主要參考文獻

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