創業板一級市場與二級市場聯動效應分析

李通

摘要：隨著經濟全球化步伐的加快，創業板上市公司的數量呈現出逐年增加的趨勢。創業板一級市場和二級市場存在著相輔相成的關系，一級市場的規模擴大會導致二級市場股票供給增加以及總資金流減少，致使股票價格下跌，對二級市場產生較大的沖擊，反過來，股票價格的下跌降低了投資者的積極性，在一定程度上對上市公司融資額產生了不利影響。鑒于此，為了保持創業板的活力，本文分析了創業板一級市場與二級市場的聯動效應，希望能為投資者提供參考。

關鍵詞：創業板；一級市場；二級市場；聯動效應

一、從理論角度分析創業板融資額對創業板指數的影響

在證券市場的所有功能中，資金融通功能是第一位的。資金融通功能是資金需求者和資金投資者的中介，通過這個中介，資金需投雙方實現了資金的運轉和利用價值。證券的發行和交易是通過證券市場來完成的，證券市場包括一級市場和二級市場板塊。一級市場的主要作用是滿足新證券發行人給投資者籌集資金的行為，證券購買成功后，投資者的資金存放形式就由儲蓄轉變成了投資，投資人也就成為證券發行企業的股東，因此我們通常把一級市場又稱之為證券發行市場。二級市場的作用的是將投資資金進行有效的集中和分配，在這個市場上進行股票的買賣，因此我們通常將二級市場又稱之為交易市場。兩個市場的作用是相互的，無論哪個市場發生變化，都會對另一個市場產生影響。

第一，積極影響。創業板一級市場的融資行為作用主要體現在故事波動性較少和創業板市場穩定兩個方面。創業板市場分為成熟市場和發展中市場，在兩個市場的比較中，前者具有低風險和較強穩定性的特點，而且整個市場的股市波動不會太大。從另一方面看，融資行為可以消減投資行為對股市的操控能力，使股市更具穩定性。

第二，消極影響。創業板融資額對創業板指數的消極影響主要包括三個方面。首先是股票的影響，股票是一種商品，商品就具有價值和價格，就要遵循市場價值規律的調控。一級市場的融資行為增加了股票的發行量，使股票的供需平衡發生了改變，股票供給量的增加超過了股票的需求量導致股票價格的下跌。同時二級市場上的資金流向一級市場，由于短時間內市場上的總資金額度不會增加，致使二級市場的收益率降低。隨著上市公司數量的不斷增加，短時間內對二級市場的沖擊程度是很大的。其次是對投資者的影響，股票的發行是上市公司融資的主要方法，如果創業板融資額不斷的增加造成股票價格持續下跌，就會對投資者產生巨大的心理壓力，投資者就會對自己手中的持倉比例以及投資策略進行重新的調整。最后是對企業的影響，上市公司通過證券進行融資獲得了大量的資金，但是這些資金并沒有全部被科學有效地利用以提高企業的發展和經濟效益，很大一部分資金被閑置或挪作他用，使企業的經營成本在無形中被提高。久而久之，對企業的發展帶來了很大的不利因素，阻礙了企業的良性運轉，如果企業的經營一直沒有好轉，就會慢慢消磨掉投資者的信心。

二、從實踐角度分析創業板融資額對創業板指數的影響

上文中從理論角度分析了創業板融資額對創業指數的積極影響和消極影響，那么在這兩種影響的共同作用下，創業板融資額對創業指數的具體影響有會如何呢，下面就從短期和長期兩個方面進行分析。

第一，短期影響。我國的創業板市場屬于發展中市場，影響創業板運行的因素很多，例如上市公司上市發行證券時，很多認購證券的股民不是來自二級市場，而是來自主板市場，二級市場的資金并沒有大量的流入一級市場，對二級市場沒有形成沖擊；上市公司申購資金的來源較多，除了一級市場外還有銀行等，因此就算是創業板申購資金解凍了，也不會出現大量資金流入二級市場的現象，很多投資者會將申購資金繼續留在一級市場以備下次新股的申購。這表明了兩級市場之間在短期內沒有明顯的資金流通現象，上市公司在進行資金申購時沒有吸收來自二級市場上的大量資金，申購結束后也沒有大量資金流入二級市場?？傊?，在短期內兩級市場之間沒有明顯的關系，但不代表一級市場對二級市場沒有影響。

第二，長期影響。由于上市公司的申購資金主要來自二級市場以外，這些資金的流入導致一級市場的股票價格持續上升，這樣就會讓投資者產生一種股票增值的錯覺，這種錯覺會對二級市場產生持續的影響，導致二級市場上的股票交易量明顯增多。由于短期內一級市場對二級市場沒有明顯的影響，股民購買新上市公司的股票是為了在公司上市首日獲取較大的短期利潤，隨后就會將其拋掉。長期這樣對上市公司的質量提高帶來瓶頸，也會影響上市公司的發展。如果上市公司的股價一直低迷或表現不好就會對投資者的信心產生不利影響，從而對二級市場產生沖擊。

三、分析創業板指數對證券發行的影響

我國的現行經濟執行的是“市場為主，政府為輔”的經濟體制，同樣對于證券市場來說在接受市場價值規律的調控的同時也受到政府的宏觀調控。從市場層面來講，當股市出現牛市時，由于股票的價格持續上升極大地增加了投資者的信心和激發了投資者的熱情，投資者對股市的前景普遍樂觀，對企業的盈利能力有著巨大的期望，致使二級市場呈現出一篇繁榮的景象，也使一級市場的融資企業在發行股票時可以以較高的價格進行發行，使企業獲得更多的融資，在一定程度上擴大了企業的融資規模，創業板月上市公司數量不斷增加，創業板指月收益率和創業板指月成交額都會增加。反之，當股市表現為熊市時，投資者的信心和熱情下降，對股市的發展前景普遍不看好，對企業的盈利能力不抱有期望，二級市場的股票交易量低迷，以致影響了一級市場的融資企業職能以較低的發行價來發行股票，在一定程度上減少了企業的融資數量，縮小了企業的融資規模。創業板月上市公司數量減少，創業板指月收益率和創業板指月成交額減低。由此可以看出二級市場的走勢對一級市場的融資行為有著不可忽視的影響。從政策層面來講，無論股市表現時牛市還是熊市，政府都在適當的時候會對股市進行宏觀調控。股市表現好時，為了防止股市出現泡沫，政府會通過延長上市公司的審核時間從而減少創業板月上市公司數量，達到減緩股市發展的速度，股市表現不好時，為了增加投資者的信心和提高投資者的熱情，促進股市發展，政府會縮短公司上市的審核時間從而增加創業板月上市公司數量。

綜上所述，本文從理論上分析了創業板融資額對創業板指數的積極影響和消極影響，又從實踐中分析了創業板融資額對創業板指數的具體影響?？偟目磥?，兩級市場在短期內不會相互產生影響，但是從長期的角度看，創業板一級市場會對二級市場產生一定的影響。這一結論是有據可依的，在申購日之前由于企業申購的資金主要來自一級市場和創業板外的市場，二級市場并沒有大量資金流入一級市場，當一級市場申購資金解凍之后，一些投資者并沒有急于將資金撤出一級市場，而是將資金繼續留在一級市場為購買新的股票做準備，從而也沒有大量資金流進入二級市場，二級市場的股票價格趨于穩定，創業板指收益率沒有出現異常。此結論說明創業板一級市場來源于創業板外的大量資金的作用主要是進行創業板新股的炒作，在新股申購時沒有獲得成功，申購不成功的資金也會繼續滯留在一級市場，而不會大量進入二級市場，申購成功的投資者的最終目的是為了獲取新上市公司首日的短期巨大利潤，在上市公司首日結束以后就會將手中的新股及時拋出，從而造成創業板上市首日出現高首日率和高成交量的現象。打新股現象的結果會導致創業板上市公司在融資時得到非常多的資金，融資的數量已經遠遠超出公司的預期。久而久之，嚴重影響了上市公司質量的提升，公司也由于投資項目有限致使融資到的大量資金不能很好地被利用，許多資金被閑置和另做它用，制約了資金的利用率，增加了企業的運營成本，在一定程度上還降低了企業的經濟效益，為企業的發展帶來了不利影響，并且給創業板的發展帶來了不利因素。創業板企業的發展受到制約時就會打擊投資者的信心和積極性。鑒于此，在新公司申請上市時，政府部門應當加強對申請上市公司質量的檢核，防止質量不好的公司影響股市市場的良性運行。此外，投資者在投資時應當保持理性，不能沖動行事。

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