從固定資產投資看經濟運行及監管政策

鄭鸕捷

摘要：本文從固定資產投資角度來探討我國宏觀經濟運行出現的效率問題，進一步分析了其背后隱藏的債務杠桿高企和資金脫實向虛等深層次問題。通過對這些問題進行分析和梳理，來理解我國當前宏觀經濟現狀和監管政策方向。

關鍵詞：宏觀經濟 固定資產投資 經濟增長 債務杠桿 脫實向虛

目前衡量我國整體宏觀經濟運行好壞的主要指標主要有三類，分別是經濟增長類、貨幣供給類和通貨膨脹類指標。其中，經濟增長類指標是過去我國30多年來衡量經濟發展的首要指標；其中固定資產投資是指建造和購置固定資產的經濟活動，不僅反映固定資產投資規模、速度、比例關系和使用方向，還能有效衡量政府調控、財政刺激效果。2016年固定資產投資累計值已經占到全部資產投入的98%，該指標作為經濟輸入型變量，與我國經濟增長情況密切相關。從固定資產投資角度分析中國經濟運行是一件必要且有意義的事情。

固定投資面臨效率之殤

2016年我國固定資產投資累計發生額為59.65萬億元，較2008年增長了301%；全年GDP累計發生額為74.41萬億元，較2008年增長了133%。其中，去年固定資產投資已經占全年GDP的80%，而2008年僅占47%。與美國相關數據對比，美國固定資產投資僅為GDP的20%左右且呈穩定持續狀態，相比而言我國固定資產投資規模較大，上升速度也比較快。

出現上述情況，與我國所采取的經濟發展模式有關。自改革開放以來，中國經濟運行模式分兩個階段：前半段是外貿驅動模式，自2008年金融危機之后進入后半段，逐漸轉向投資驅動模式。……