從產能周期看經濟增速變化階段

方悅平　周科　王晶

摘要：本文從產能周期的角度對美國次貸危機以來我國經濟增速下降以及2016年以來的經濟企穩反彈進行了解釋。次貸危機后，我國出口增速大幅下降觸發了實體經濟產能過剩問題，2012—2016年經歷了近5年的去產能過程。隨著供給側加速收縮而需求側逐漸企穩，2016年以來工業品價格大幅反彈，制造業的產能過剩問題基本消化，未來經濟明顯下行風險大大減弱，經濟增速已進入階段性底部區域。

關鍵詞：經濟增速 供給側 去產能 產能周期

2007年美國次貸危機爆發以后，我國經濟增速不斷下滑。對于我國經濟增速的趨勢性下降，市場參與者從一開始的否定態度到后來的懷疑和觀望心態，再到后來的堅信不疑。盡管目前GDP增速已經連續5個季度企穩反彈，但部分市場人士還是堅信經濟增速將繼續下降。本文試圖從產能周期角度對國內經濟走勢進行深入分析，并對未來經濟形勢做出判斷。

外需大幅回落，工業企業面臨嚴重的產能過剩問題

2008年全球金融危機爆發后，我國出口嚴重萎縮，出口增速從2008年上半年的21.9%快速下降至2009年前三季度的-20.6%1。盡管在全球各國政府大力刺激政策下，2010—2011年我國出口有所恢復，但仍然難以遏制全球性的出口疲軟。2010年后，我國出口增速一路下滑，2016年以美元計價的出口額同比增速滑落到-7.7%，創金融危機后的新低。

另一方面，加入WTO以后的幾年，我國外需快速增長，產能瓶頸制約供給擴張，我國宏觀經濟一直處于短缺狀態。……