金融應如何更好地服務實體經濟

王仲瑀

黨的十八大報告明確提出，“深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系”。提升金融服務實體經濟的能力，既是對銀行等金融機構促進實體經濟發展全面建成小康社會的殷切期待，也是金融機構持續繁榮發展的本質要求。支持實體經濟發展，需要金融機構改革創新金融服務、建立健全公司治理結構，需要改變以間接融資為主的融資結構，加強銀行抗風險能力，使銀行業成為金融支持實體經濟發展的主力軍，為中國經濟發展提供有力支持。

金融服務實體經濟的重要性

金融與實體經濟互促共生、關系密切。金融與實體經濟之間并不是簡單的線性關系，金融工具作為一種有效的資源分配平臺，兼具收益性和風險性屬性，尤其在現代社會中兩者愈發呈現出顯著正相關特征。一方面，金融業的發展對實體經濟有正向影響，通過加速資本積累，提高資本配置效率，從而帶動國民經濟的快速發展；另一方面，金融發展的負向影響，例如金融危機的爆發，嚴重阻礙了實體經濟的發展。金融與實體經濟呈現的非線性關系，要求必須充分發揮金融服務的正向作用，通過完善金融體系，更好地發揮金融服務和支持實體經濟的功能，避免金融對實體經濟的負面危害。

2008年的美國次貸危機爆發，就在于金融發展與實體經濟的嚴重背離。因此，歐美國家紛紛加大金融監管，出臺限制金融創新的政策，“金融服務實體經濟”原則由此被提出，金融創新的邊界和國民經濟的發展一定要立足實體經濟發展的客觀現實。2011年，中國政府也在中央經濟工作會議上明確“金融服務實體經濟”的原則，并且“十三五”時期我國金融改革也將繼續遵循這一原則。落實好該原則，一方面能夠有效化解中國金融市場的風險，防止出現類似美國的金融危機；但另一方面，也可能會抑制各種類型的金融衍生品，使金融創新機會受到影響，最終限制金融業的發展。

加強金融創新才能更好服務實體經濟發展。實體經濟創造的物質財富，既是社會生產力的集中體現，也是綜合國力的物質基礎。近幾年，受全球經濟增速放緩影響，國內實體經濟表現出空心化和弱化現象，主要由于國外訂單減少、出口縮水，而國內原材料成本、勞動力成本和資金成本不斷提高，企業稅負沉重，導致實體經濟利潤率越來越低。而實體經濟利潤率下降，也可能導致國內資本虛脫，進而轉向私人貸款、房地產市場等領域，市場投機愈發明顯。同時，實體經濟的持續健康發展離不開金融服務的支持。中小企業融資困難的問題未得到有效解決，實體經濟的發展迫切需要金融服務的強力支持，而金融行業要想獲得長期利潤，必須與實體經濟緊密結合，相互促進。因此，未來我國金融業的發展要不斷加強金融創新、提高金融服務能力、強化金融監管水平，更好地服務實體經濟的發展。

國內外經濟形勢要求加強金融服務實體經濟能力。近些年，隨著中國金融業的快速發展，金融服務實體經濟取得不少成果，我國的金融領域也發生了深刻變化。一是中國經濟正處于逆周期，正在推進并深化供給側結構性改革，“三去一降一補”的五大任務，離不開金融服務的支持；二是國際形勢也愈發嚴峻，隨著對外開放水平的提高，中國經濟的風險敞口變大；三是金融領域的歷史遺留問題使得弊端凸顯，不成熟的融資體系使得風險積聚加速。因此，第四次全國金融工作會議以來，我國強調必須堅持金融服務實體經濟的本質要求。但目前我國經濟增速下行與經濟杠桿率升高并存，銀行體系資產的快速增長，實體企業、居民和政府等非金融部門債務不斷增加，同期經濟增速出現下降，三者出現疊加。第五次金融工作會議更是把貨幣調控和金融監管放在重要位置，防范金融風險，加強金融服務實體經濟的能力。

當前金融服務實體經濟面臨的問題

資金“脫實向虛”問題嚴重。受國內外經濟環境影響，國內實體經濟的結構性問題比較突出，實體經濟的盈利能力顯著下降，企業經濟效益較差，導致缺乏投資資金。如圖1所示，機械設備和化工行業從2011年到2015年ROE分別下降了12.6和9.05個百分點。實體企業不佳的財務狀況，導致資本紛紛進入房地產、股票和債券等市場進行投機套利。

對小微企業客戶的金融服務不到位。小微企業客戶缺乏正規金融機構提供服務，且金融服務的價格受到嚴格監管，加劇了小微企業融資困難。金融機構的準入門檻很高，農村金融機構數量不足，導致基層金融服務競爭不足，在一定程度上扭曲了金融機構的行為，影響了金融服務在實體經濟的服務能力，小微企業的融資困境加劇。金融業本身的市場機制、體制不完善。金融機構的治理結構不完善，導致日常管理效率低下和資源配置混亂。同時，缺乏金融機構市場退出機制，金融產品剛性兌付較為普遍，金融市場不能辨別部分金融產品的定價機制，從而價格的扭曲增加了市場上的套利機會。

金融業存在無序競爭，風險防范能力不足。金融行業監管政策的協調不夠，存在跨行業、跨系統漏洞，導致不同的標準和監管真空。“金融創新”產品的快速發展，暴露出跨行業風險防范能力不足，互聯網金融平臺、交叉金融產品以及各類組合和金融控股公司等都存在無序競爭，金融風險沒有得到有效控制。

金融服務實體經濟對策分析

樹立大局意識，做好頂層設計。目前，中國經濟基本面較好，韌性好，有足夠的潛力和調整空間。雖然經濟增長放緩，但仍是世界增長最快的經濟體之一，赤字率處在一個安全的水平。只要采取適當的措施，提前預測社會發展的風險，就可以在風險發生前有效控制，贏得主動處置財務風險的時間和空間。只有規范好金融市場交易行為，引導金融企業回歸實體經濟的源頭，才能為服務實體經濟創造良好的金融秩序。著眼于經濟工作主線，加大對供給側結構性改革的“一對一補充”支持，提供良好的金融服務。商業銀行應積極實施行業產能過剩信貸政策，支持優質企業，穩定困難企業，堅決使僵尸企業有序退出市場。堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”，商業銀行要實行差別化住房信貸政策，嚴格審批管理，加強資金來源以及首付證明，加強收入和審計的真實性，遏制住房價格上漲太快，控制一線城市房地產價格，有效支持三四線城市房地產去庫存。

深刻理解銀行業與實體經濟之間的共生關系，促進金融服務和實體經濟的有機結合，提高經濟社會可持續發展的能力。一是金融機構要落實好供給側結構性改革，全面轉變實體經濟的發展戰略，根據經濟結構調整和產業升級過程，優化管理機制和業務模式的發展創新，提高金融服務能力；二是金融機構要優化金融創新與風險防范，支持“大眾創新、萬眾創業”，促進“互聯網+各個行業”融合的進程，加強風險管理和控制。

加強金融市場建設，發展多層次的資本市場。加強金融市場建設，提高金融機構定價能力。推進同業拆借市場、回購市場、短期融資融券市場、商業票據市場協調發展，拓寬貨幣市場的廣度和深度。依托銀行間市場促進債券市場發展，減少行政控制，加強市場約束機制，創新債券品種，加強債券市場基礎設施建設，提高市場流動性。深化IPO體系改革，完善退市機制。完善市場利率定價機制，提高金融機構自主定價能力。做好貸款利率報價，信用產品定價指導。

大力發展多層次的資本市場。充分發揮利率工具引導作用，發展多層次資本市場體系，督促銀行清理不合理費用，清理不必要的融資渠道，促進融資改善，促進企業融資成本下降。推進存款保險制度改革，逐步建立市場導向的金融機構退出機制。利率市場化改革邁出新步伐，在貸款利率全面放開的基礎上，進一步完善金融市場基準利率體系和央行利率政策體系，逐步放開存款利率控制步驟和規劃；進一步完善人民幣匯率市場形成機制，提高人民幣雙向浮動匯率彈性，積極推進資本項目可兌換。

調整完善貨幣政策，引導資金流向實體經濟。實體經濟的健康發展和金融體系的穩定運行是相輔相成的。牢牢把握金融服務實體經濟的本質，繼續積極參與國際金融監管改革，進一步加強金融監管國際合作，促進經濟的可持續發展，穩定金融體系的運行。控制總量金額以維持穩定的貨幣政策，為實體經濟的發展創造良好的貨幣和金融環境。適應貨幣供應的新變化，使用多種貨幣政策工具來調節貨幣的流動性，保持貨幣穩定的流動性。

在實施貨幣政策的同時，注意和保持金融體系的穩定，采取有效措施。全面控制優化信貸結構，通過再融資降低存款準備金率等措施，更好地服務于小微企業和戰略性新興產業等關鍵領域和薄弱環節。加強貨幣政策、金融監管政策以及監管法律法規的協調，促進金融維持穩定協調，預防和解決區域金融體系風險，加強跨金融產品協調，跨市場金融創新，加強金融信息共享和金融業綜合統計協調。深化重點金融企業改革，優化國有金融企業所有制結構，提高公司治理水平，加快政策性金融機構改革，強化政策職能導向。

深化金融體制改革，加強金融風險防范能力。深化金融體制改革，消除實體經濟中的金融服務制度壁壘。一方面要優化金融市場價格形成機制，防止金融產品價格扭曲，使市場在資源配置中起到決定性作用。另一方面，要豐富金融機構體系，形成競爭性金融服務體系，健全商業金融、發展金融、政策性金融、合作金融的合理分工，形成互補的金融機構體系，發展包容性金融和多種小型和微型金融組織。

加強金融宏觀審慎管理，防范系統性金融風險。完善預警系統，加強對事件的監測和控制，以及災后救濟機制。全面監督金融機構和金融控股公司，協調重要金融基礎設施的監管，全面抓好金融部門綜合統計，進一步加強監管協調，減少監管套利，保持金融市場競爭秩序。通過法治措施促進市場債務與股權互換、增加股權融資等方式，在控制總杠桿的前提下，將公司杠桿作為優先降低的選項。壓縮金融機構渠道業務，縮短融資鏈。

注重提高金融服務的質量目標，從五個方面全面推進。一是從自上而下和自下而上的對接促進雙向力量，明確政策傳遞機制，確保政策落實效果；二是積極盤活信貸資金存量，優化投資組合，提高財政資源效率；三是發揮金融服務的綜合優勢，開展信用和非信用金融服務，進一步擴大金融服務覆蓋面；四是繼續推進體制創新，加強金融服務方式方法的持續改進；五是深刻認識風險狀況和結構調整，牢牢掌握金融底線風險。

加強信貸政策引導，解決金融“脫實向虛”問題。近年來，金融機構認真貫徹落實黨中央，國務院的決策，堅持保持穩定的基本工作指導原則，在金融服務實體經濟的基本要求上，采取措施落實服務目標。

一是支持補缺“短板”，降低社會融資成本。加強信貸政策引導，引導資金流向三農、小微企業，精準扶貧，支持民生等國家經濟重點領域和薄弱環節。鼓勵金融資本增加對先進制造業、新經濟等領域的資金投入。積極對接“一帶一路”項目，促進京津冀協同發展、長江經濟帶等重大發展戰略的實施。擴大跨境人民幣使用，引導金融機構積極支持納入三大戰略規劃和建設項目。

二是加強金融監管，引導金融機構回歸主業。繼續規范同業業務發展，商業銀行將業務列入全面風險管理體系，打破資本投機市場和非法交易資金活動，開展網上銀行專項整頓，形成監管合力。

強化風險管控和授信管理，杜絕資金空轉套利。緊密圍繞“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務，全面做好金融支持“三去一降一補”各項工作。堅決執行國家能源消耗標準、環境保護和質量安全標準，關閉僵尸企業。進一步完善信貸管理，合理控制長期信貸，有效防止過度信貸，促進實體經濟去杠桿化。圍繞國家自主創新示范區以及“中國制造2025”“互聯網+”“雙創”政策機遇，加大對傳統產業、戰略性新興產業、先進制造業、現代服務業、節能環保和小微型企業的轉型升級，增強對“三農”的支持力度，加強民生工程等領域的財政支持，實施差異化的信貸政策。

深刻理解和及時掌握經濟新常態的風險分析和市場改革的規律和特點，加強內部控制，有效提高信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險、集中度風險、聲譽風險控制能力，不斷完善全面風險管理體系。防范和化解地方政府融資平臺、房地產、水電煤炭等關鍵領域的產能過剩風險，全面調查和管理外部風險對銀行體系的傳導。增加資本工具的創新和分配，提高吸收資本和損失的能力。積極推進健全的管理和內部控制體系，充分參與流程管理，加強風險管理文化學習，夯實可持續發展的基礎，確保金融機構在市場風浪中穩健經營、行穩致遠。

（作者單位：北京大學政府管理學院博士后工作站、中國農業銀行總行公司業務部）