我國股權(quán)眾籌投資者保護(hù)制度構(gòu)建與完善

張杰++高正平

股權(quán)眾籌融資伴隨“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃以及“眾創(chuàng)空間”的興起不斷升溫，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了新的融資渠道和方式。然而，在行業(yè)快速發(fā)展的同時一些行業(yè)亂象也在逐漸顯現(xiàn)，如對合格投資者的界定混亂、平臺定位不清、融資風(fēng)險把控不強(qiáng)、融資項目信息披露不規(guī)范等。由此導(dǎo)致的涉嫌非法集資、履約欺詐、項目糾紛等一系列問題給投資者利益帶來損害，甚至可能引發(fā)新的金融風(fēng)險。因此，構(gòu)建并完善覆蓋股權(quán)眾籌融資全過程的投資者保護(hù)制度是一個亟待解決的現(xiàn)實問題，通過相應(yīng)保護(hù)制度構(gòu)建為股權(quán)眾籌融資提供保障，并推進(jìn)其合法化進(jìn)程。

股權(quán)眾籌規(guī)制沿革與投資者保護(hù)面臨的主要問題

監(jiān)管政策演進(jìn)下投資者保護(hù)的重要性

伴隨行業(yè)發(fā)展，我國股權(quán)眾籌監(jiān)管政策對其內(nèi)涵界定經(jīng)歷了一個由私募向公募轉(zhuǎn)向的過程，這對相關(guān)監(jiān)管規(guī)則制定提出了更高要求，投資者保護(hù)的重要性愈加凸顯。中國證券業(yè)協(xié)會2014年12月發(fā)布的《私募股權(quán)眾籌監(jiān)督管理辦法（試行）征求意見稿》是國內(nèi)專門股權(quán)眾籌監(jiān)管政策的早期嘗試，其中對投資者的門檻設(shè)定較高，與互聯(lián)網(wǎng)金融“普惠”“草根”等原則相違背而引發(fā)了爭議，最終并未形成正式文件出臺。隨后在2015年7月，中國人民銀行等十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，對我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)進(jìn)行了分類界定和規(guī)定。其中，明確股權(quán)眾籌融資具有“大眾、公開、小額”的特點，由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管。……