試論人民幣內外價值偏離的原因與危害

張兮維

[摘要]現階段，人民幣不僅面對對內貶值的壓力，還面對對外升值的壓力，導致人民幣內外價值偏離，通過分析其偏離的原因和危害，采取有效的措施進行處理，為促進我國金融業的發展奠定堅實的基礎。因此，文章針對國家貨幣體系的狀況進行了分析，探析了人民幣內外價值偏離的原因和危害，并提出了有效的解決措施，以供參考。

[關鍵詞]國際貨幣體系；人民幣內外價值偏離；人民幣國際化

[DOI]1013939/jcnkizgsc201719059

1國際貨幣體系：從金本位制度到布雷頓森林體系

11金本位制度的興衰

通常來說，國際貨幣體系三大要素，即儲備貨幣的選擇、確定儲備貨幣與非儲備貨幣之間的匯率安排、國際收支不平衡的調節機制。

金本位制度是指從1870年至第一次世界大戰前的國際貨幣制度。主要內容：各國貨幣發行嚴格以黃金儲備為支撐，金幣可以自由兌換，自由鑄造和自由輸出入。從國際貨幣體系三大要素角度觀察金本位制度，其特點如下：

第一，儲備貨幣為黃金（在某種程度上，也可稱為“英鎊/黃金”體系）。

第二，各國貨幣的幣值與黃金對應，不同的貨幣無非是一定量的黃金的不同稱謂，貨幣間匯率浮動范圍在黃金輸送點以內。

第三，根據大衛·休謨的“物價—鑄幣—流動—機制”，黃金的流動可以自動調節國際收支失衡，各國的最優貿易差額為零。

金本位制度的優點十分明顯，體現在國際間無巨幅匯率波動，也無國際收支失衡問題，國內無嚴重通貨膨脹問題。缺點：無法滿足經濟發展期對貨幣的需求，在衰退期又限制各國的貨幣政策，對黃金貧乏國不利，對貿易逆差國不利。金本位制度的缺點后來在大蕭條期間得到例證，由于各國沒有放棄金本位，而同時又不遵守“物價—鑄幣—流動—機制”，致使國際間的國際收支調節機制欠缺，引發各國的貿易戰。

12布雷頓森林體系的解體

“二戰”后，憑借著美國戰后霸主體系的確立，以美元霸權為標志的布雷頓森林體系也隨之確立。從國際貨幣體系三大要素角度觀察金本位制度，其特點如下：

第一，儲備貨幣為美元，35美元兌換1盎司黃金。

第二，各國貨幣盯住美元，根據本幣的黃金量與美元的含金量比值確定匯率，實行波動幅度較小的固定匯率制。

第三，設立國際貨幣基金組織及世界銀行，解決國際收支失衡問題。

對于“雙掛鉤”的布雷頓森林體系，最大的問題是特里芬難題：要滿足世界經濟和國際貿易增長的需要，就需要不斷增加美元供給和美國國際收支長期保持赤字狀態，但這又同時動搖了美元的清償能力，從而使美元很難維持與黃金掛鉤的硬性約束。特里芬難題直接導致20世紀70年代，布雷頓森林體系的解體。

2國際貨幣體系過渡期：信用貨幣體系下的博弈

牙買加體系存在兩個打破，美國失去“義務”，美元與黃金脫鉤，世界其他國家也失去“義務”，實行浮動匯率制度，不必維持固定匯率，但實質上由于缺乏實際的競爭者，使得美元在擺脫義務的前提下，仍維持了美元作為世界儲備貨幣的霸主地位，而中印等新興大國以及蘇聯東歐集團的解體，使得本義動搖的美元地位再次鞏固。

更重要的是，至此世界所有貨幣均是信用貨幣，沒有真正的“世界貨幣”，美元也不再是美金。在信用貨幣時代，貨幣并不是真正的財富，而只是財富的符號。貨幣不再是使用價值和價值的統一體，貨幣不再具有使用價值，貨幣的價值取決于政府的信用。

信用貨幣體系下，貨幣的匯率實質上是兩國商品、勞務和資產的相對價格。匯率的變化在長期遵循以購買力平價為基礎的價值規律，短期受相對通貨膨脹、國際收支、名義利率差以及投機因素等供求關系和匯率制度性安排的影響。

3人民幣內外價值的偏離及原因

31人民幣內外價值的取決因素

在信用貨幣體系下，人民幣對內價值取決于人民幣在國內的購買力，國內物價水平越高，人民幣的購買力就越低，即人民幣對內貶值，不然則相反。人民幣對外價值取決于人民幣在海外的購買力，由于都是信用貨幣，因此人民幣對外價值取決于其盯住的一籃子貨幣的相對價值（購買力），尤其是美元的相對購買力。

32人民幣內外價值的偏離現象

自2005年匯率制度改革后，人民幣累積性對內貶值約20%，累積性對外升值約26%，表現為“一張貨幣兩張皮，內外價值嚴重偏離不斷加大”，這是違背購買力平價理論所遵循的一價定理。

33人民幣內外價值的偏離原因

人民幣對外升值的壓力主要來自國民經濟的外部失衡：國際貿易收支順差、資本和金融項目順差、世界第一的外匯儲備以及美國的外部壓力。

人民幣對內貶值的壓力主要來自受金融體系流動性充裕和巨額外匯占款導致的貨幣供給增加，尤其是基礎貨幣增發過多。如M2的絕對規模和與GDP的比例均

過高，財政支出過大，國際價格提升以及改革成本支出增大等原因。

34人民幣內外價值的偏離危害

（1）阻礙國內外市場的有機銜接，人民幣內外價值偏離掩蓋或混淆了國內外商品、勞務和資產的真實比價關系，錯誤的價格信號導致負激勵作用和價格錯配。

（2）削弱貨幣政策的有效性，根據丁伯根法則表明，如果目標多于工具，至少有一個目標不能實現。貨幣政策不可能同時解決人民幣對外升值壓力和人民幣對內貶值壓力這兩個相反的問題。如為應付人民幣對外升值壓力，央行進行公開市場操作，大量外匯占款會加劇通貨膨脹，進而加大人民幣對內貶值壓力。而為應對人民幣對內貶值壓力，央行上調利率和控制貨幣供給，這又會吸引國際游資前來套利，進而加大人民幣對外升值壓力。

（3）導致企業的經濟效益下降，人民幣對內貶值使企業的換匯成本明顯增加，而人民幣對外升值又使企業的結匯收入減少。

4解決人民幣內外價值的偏離措施

一是要將非均衡的經濟發展戰略轉變為兼顧內外均衡的經濟發展戰略，不再扭曲貨幣價值和匯率信號；二是要完善經濟政策體系，減少經濟政策中總量和結構的不對稱性；三是深化人民幣匯率制度改革，加快人民幣自由兌換和國際化進程。

5加快人民幣國際化的積極意義

一是有利于促進國際貨幣、金融體系多極化發展，2007年的次貸危機和2008年金融危機暴露以美國為中心的金融體系的脆弱性，以及以美元為主要國際儲備貨幣的弱點，危機爆發后，美元的周期性流動和美元的量化寬松，暴露了美國為其自身利益服務的局限性，也反映出各國為美國失敗買單的殘忍現實；二是有利于增強我國在國際市場的金融配置能力，若人民幣作為結算貨幣，將形成對人民幣的存貸需求及儲備貨幣需求，提升我國使用國內國外兩種資源的調配能力，也提升我國金融政策和國際金融秩序的話語權；三是完善人民幣匯率形成機制，完善匯率形成機制是深化我國經濟金融體制改革、健全宏觀調控的重要內容，幣值具有更大范圍的參考，有利于匯率機制的完善；四是便利我國對外經濟、貿易和投資往來，提供更加便捷的境外支付和結算體系；促進我國金融業的發展和開放；有利于推進我國金融中心建設。

參考文獻：

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