上市公司財務報表分析

呂蘭花++蘇金++趙銀銀

摘要：財務報表分析是指根據資產負債表、利潤表和現金流量表對企業(yè)的財務狀況進行分析，使用者根據財務報表信息可以了解企業(yè)的經營狀況，從而進行投資決策。文章以世貿集團為例，選取其2014—2016年年報，分析該集團的發(fā)展狀況和存在的問題，并提出一些合理建議。

關鍵詞：資產負債表 利潤表 現金流量表

世茂集團是一家國際性、綜合性的投資集團，多年來一直致力于房地產、旅游、酒店、百貨、進出口貿易等多個領域，目前擁有滬港兩家上市公司，實力雄厚。本文以世茂集團2014—2016年年報為依據，分析其發(fā)展現狀及存在的問題。

一、世貿集團重點項目分析

（一）資產負債表

1.預收款項。從常規(guī)的短期償債能力分析，該公司的流動比率、速動比率偏低，表明短期償債能力較弱，財務風險較大，債權人的權益保障性差。但是房地產行業(yè)有其自身的特點，其銷售方式以預售為主，預收不確認收入，而是作為負債計入預收賬款，待房屋交給購買方時，再確認收入。而這種賬務處理方式會低估企業(yè)的收入，高估企業(yè)的負債情況。因為企業(yè)在預售時產品的相關風險已經大部分轉移給了購買者，預收賬款未來極大可能轉化為收入。所以雖然世茂集團的資產負債率在60%以上，但是使用凈資產負債率，即扣除了預收賬款的比例來分析時，世茂集團的資產負債率基本維持在50%左右，仍然是一個健康的、穩(wěn)健的資本結構，利潤質量較高。

2.其他應付款。2016年其他應付款占總資產的比例相對于2014年和2015年明顯減少。從世茂集團2014—2016年合并財務報表主要項目附注可以發(fā)現，由于欠關聯方的款項，在償還時間上具有一定的靈活性。首先，分析賬齡超過一年的其他應付款，發(fā)現在這三年內超過一年的其他應付款占其他應付款的比例每年以12%的速度遞減，說明世茂集團的償還能力較強。其次，通過附注可知，世茂集團較大額的其他應付款項均為與關聯方交易的往來款和一筆大額的預提的土地增值稅。由于2015年房地產形勢變差，企業(yè)追求健康、可持續(xù)的發(fā)展需要管理者利用債權人的資本進行有效運營，合理控制成本，增加收入來獲取利潤，從而實現股東財富增加，增加企業(yè)價值。

3.資本公積。由圖3可知，2014—2016年資本公積項目總額總體處于減少狀態(tài)。對世茂集團2014—2016年合并財務報表主要項目附注進行分析發(fā)現，2014年和2015年的資本公積只有股本溢價和股權激勵，而2012—2013年還存在較多的可供出售金融資產和投資性房地產等金融資產的公允價值變動。由于這個原因，世茂集團2014年和2015年的資本公積項目比往年少很多，并不代表存在違規(guī)操作，只是2014年和2015年企業(yè)內部的積累較少。

（二）利潤表

1.收入項目。2014—2016年收入項目一直是企業(yè)盈利最重要的構成部分，這說明企業(yè)的收入比較合理、穩(wěn)定。主營業(yè)務收入中占比重最大的依舊是房地產企業(yè)，并且2015年較2014年收入增長較快，這說明世茂集團的主業(yè)非常明確，正處于生命周期中的成長期，且發(fā)展前景良好，符合可持續(xù)發(fā)展的原則。從2014年至2015年，世茂集團的總收入逐年升高，增長率基本保持在20%左右，并在2015年達到一個小高峰，說明世茂集團的盈利能力基本處于穩(wěn)定狀態(tài)。與此同時，主營業(yè)務收入增長速度也比較穩(wěn)定，這說明公司盈利的質量較高，能力較強，表明世茂集團的發(fā)展也比較穩(wěn)定，發(fā)展能力也較強。

2.費用項目。費用項目主要包括營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、財務費用。從圖5可以看出，營業(yè)成本自2014年以來，其所占比重以及金額逐年顯著遞增，說明營業(yè)成本對企業(yè)盈利能力的影響程度越來越大。世茂集團的業(yè)務有實業(yè)投資、房地產綜合開發(fā)經營、酒店管理、物業(yè)管理、零售等，十分廣泛。受益于市場整體復蘇以及公司自身執(zhí)行力的提升，短期來看，2016年公司開工、銷售的周轉速度有望加快，這將有利于短期的業(yè)績釋放，所以營業(yè)成本大幅度減少。受益于房地產結算收入增長以及影院等業(yè)務的擴張，公司全年業(yè)績增長好于預期，銷售費用增加迅速。因為資金充裕，短期資金壓力較小，其財務費用逐年減少。由于大量的資產購入，必定使得資產減值損失增加。就公允價值變動損益而言，因為一些資產如交易性金融投資、投資性房地產等對價格變化比較敏感，所以起伏也較大。投資收益中對聯營企業(yè)和合營企業(yè)的部分都為負值，說明關聯方交易中并沒有進行不合法的逃稅等行為。

總體來說，世茂集團營業(yè)利潤從2014年至2016年處于上升期，說明盈利能力基本穩(wěn)定，公司盈利的質量較高，企業(yè)未來發(fā)展趨勢可能繼續(xù)上升。該公司營業(yè)外收支凈額均為正數，且處于穩(wěn)步增長，也將進一步提高利潤總額；而且從營業(yè)利潤和凈利潤來看，企業(yè)都是處于穩(wěn)步發(fā)展、穩(wěn)步上升階段，企業(yè)應當加強管理，采取更好的措施加以改進，使得企業(yè)利潤達到可持續(xù)發(fā)展。

（三）現金流量表

1.投資活動產生的現金流量分析。企業(yè)投資活動的現金流入和流出均可以在現金流量表中投資活動產生的現金流量項目得到反映，2014年和2015年世茂集團的現金流量凈額為負數，2016年為正。通過觀察可以發(fā)現，世茂集團2015年投資活動現金流入金額主要為收回投資收到的金額以及取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現金凈額。通過分析合并財務報表主要項目附注可知，2016年世茂集團收回了對合營企業(yè)和聯營企業(yè)的部分交易性金融資產、長期股權投資、投資性房地產等現金，投資活動現金流量凈額從而轉虧為盈。綜合考慮，企業(yè)為了收縮對外投資規(guī)模而減少股權投資，為了解決短期現金需求而出售短期投資，企業(yè)前期購買的長期債券到期的收回，較為合理。而2015年投資活動現金流出金額主要為取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現金凈額，與往年相比有所增長，但結合企業(yè)的經營特點與戰(zhàn)略目標來看，也在情理之中。

2.籌資活動產生的現金流量分析。通過企業(yè)的籌資活動可以了解企業(yè)的籌資方式及籌資規(guī)模的大小。世茂集團2015年籌資活動現金流入金額主要為取得借款收到的金額。通過分析合并財務報表主要項目附注發(fā)現，世茂集團的借款情況為質押借款、委托貸款、保證借款、信托借款、抵押借款，而在2015年都有所增加，體現了企業(yè)通過銀行等金融機構籌資能力較強，同時，近一年內該項目金額有所增長，由于投資機會較多，需要大量資金，所以較為合理。另外，世茂集團2015年籌資活動現金流出金額主要為償還債務支付的現金。根據取得借款收到的金額項目可知，企業(yè)所要承擔的向金融機構償還的借款本金也較高。2016年隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，企業(yè)籌資額出現負數。總體來說，世茂集團所采用的籌資和投資策略較為合理，較為適應世茂集團的現有企業(yè)規(guī)模和未來的戰(zhàn)略目標。

二、結語

自2015年以來，房地產企業(yè)走勢下滑，在這個大的經濟背景下，世茂集團在努力抓住機遇，不斷改善企業(yè)自身硬件配置以求得一習之地。從各項財務比率的數據來看，世茂集團的資產負債率越來越接近60%的公認標準；流動比率雖然沒有達到2：1，但結合房地產企業(yè)應收賬款較少的行業(yè)特點，沒有過多流動資金滯留是很正常的情況，這對于企業(yè)來說也是很好的跡象。而企業(yè)的銷售凈利率雖有下降，但也在回升，且回升幅度比較大，說明企業(yè)的盈利能力在大幅增長。初步來看，世茂集團的資產配置比較合理，盈利能力也比較強。

再結合資產負債表、利潤表和現金流量表三張報表的重點項目可以看出，世茂集團各投資項目都比較合理，且收益可觀，處于穩(wěn)步發(fā)展階段，但距離龍頭企業(yè)仍有距離。從各財務比率趨勢可以看出，世茂集團近年來不斷調整資產配比，努力向世界公認標準靠近，企業(yè)的盈利能力增長勢頭良好。X

參考文獻：

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