對上市公司有效債務重組的相關研究

摘 要：隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，我國上市公司的政策逐步呈現(xiàn)量化寬松，自由發(fā)展的態(tài)勢。上市公司經(jīng)濟效益能夠帶動當時市場經(jīng)濟的發(fā)展。但是上市公司因資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不合理，一旦發(fā)生財務危機，債務重組將成為上市公司擺脫財務困境，過度負債的有效措施。本文通過對上市公司的債務重組有效性的相關研究，提出一些意見和建議。

關鍵詞：上市公司；債務重組；有效性

自2008年以來，金融危機之后，上市公司的數(shù)量和規(guī)模發(fā)生了一定規(guī)模的攀升。同時也暴露了許多上市公司償債能力差、資金回籠慢、資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不合理及管理疏漏等諸多經(jīng)濟問題。債務重組對于上市公司優(yōu)化社會資源配置，突破企業(yè)發(fā)展瓶頸十分重要。一方面可以使企業(yè)解決財務危機，提高公司業(yè)績水平和市場競爭力；另一方面利用債轉(zhuǎn)股的方式為企業(yè)減輕負擔，優(yōu)化企業(yè)資本。本文對債務重組的運作方法和有效性進行了分析。

一、債務重組簡介

債務重組有廣義和狹義之分，廣義的債務重組指的是修改債務條件；狹義的債務重組要求是在債務人經(jīng)營業(yè)績不佳、財務難以周轉(zhuǎn)時，債權(quán)人按相關協(xié)議做出修改債務的事項。狹義的概念對債務重組的情況做了相關的規(guī)定，即企業(yè)正常經(jīng)營的情況下不需要進行這種活動。

債務重組包含以下幾種類型：資產(chǎn)清償、債轉(zhuǎn)資、修改債務條件、其他重組形式。

1.資產(chǎn)清償

資產(chǎn)清償：主要有兩種形式，一種是以現(xiàn)金清償?shù)姆绞?，另一種以非現(xiàn)金清償。現(xiàn)金清償?shù)闹亟M活動賬面價值與債務人所付現(xiàn)金值之間的差值計入營業(yè)外收入，并歸入當期損益。非現(xiàn)金清償中重組活動的賬面價值與債務人轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價值之間的差值，作為債務重組的利得，計入營業(yè)外收入計入當期損益?，F(xiàn)金清償?shù)钠鋬?yōu)點在于債權(quán)人可以回收部分流動資產(chǎn)，雙方操作簡單。但是一定程度上影響債務企業(yè)當期的現(xiàn)金流，企業(yè)規(guī)模也會受到波及。而對于債權(quán)人而言，接受現(xiàn)金式資產(chǎn)清償明顯優(yōu)于非現(xiàn)金清償。

2.債轉(zhuǎn)資

債轉(zhuǎn)資：負債企業(yè)將負債轉(zhuǎn)為對本企業(yè)的股權(quán)投資，其中負債轉(zhuǎn)為實收資本，將公允價值和實收資本之間的差值計入股本溢價。這種債務重組方式對負債企業(yè)來說相當于增加了投資，債權(quán)人可以對債務企業(yè)進行經(jīng)營控制。企業(yè)盈利債權(quán)人可參與分紅；但是如負債企業(yè)不能扭虧為盈，則債權(quán)人會遭受經(jīng)濟損失。債轉(zhuǎn)資的負債成本相對較高，而負債企業(yè)本身并沒有獲得資金注入，只是權(quán)益的比例成分有所變化。

3.修改債務條件及其他

修改債務條件：如降低利率標準、延長還款期等方式。此種情況多發(fā)生在負債企業(yè)向金融機構(gòu)借款，但是這種方式對于債務企業(yè)并不存在實質(zhì)性的幫助。

其他重組方式：通過對以上三種方式的有機結(jié)合進行債務重組。

二、債務重組前后對企業(yè)各項能力指標的影響

1.盈利分析

企業(yè)反映盈利能力的指標中，主要有主營業(yè)務利潤率，凈資產(chǎn)收益率兩個重要指標。主營業(yè)務利潤率等于主營業(yè)務利潤除以主營業(yè)務收入凈額；該指標主要體現(xiàn)公司獲利能力。凈資產(chǎn)收益率等于利潤額除以平均股東權(quán)益的比值；該比值代表企業(yè)獲利能力。比值大代表企業(yè)所有者獲利能力高，比值小則相反。通過債務重組，企業(yè)負債得以減免，使企業(yè)整體趨勢是上升的。債務重組能夠有效的提高公司整體的盈利能力。減輕負擔，能夠有效降低企業(yè)的壓力，使企業(yè)在運營活動中投入更多的精力，從而實現(xiàn)盈利能力的全面提升。

2.運營能力

運營能力的主要考察指標是存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率成正比，即應收賬款周轉(zhuǎn)率越大則存貨周轉(zhuǎn)率越大。當企業(yè)在應收賬款周轉(zhuǎn)率數(shù)值較小時，代表著企業(yè)資金流動性不強，此時的存貨必定也會出現(xiàn)一定程度的積壓。因此，可以采取相應措施提高企業(yè)存貨出售，有效去庫存，能夠使應收賬款周轉(zhuǎn)率增加，從而提高企業(yè)盈利能力。

3.償債能力

主要參考企業(yè)的流動比率和資產(chǎn)負債率，即流動性資金和流動性負債的比值。這個值代表企業(yè)短期時間內(nèi)將流動資金轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金來償還日常債務的能力。流動比率的值越大則意味著償還短期債務的能力越大。資產(chǎn)負債率是總負債和總資產(chǎn)的商。通過這兩個指標衡量企業(yè)在債務重組時，企業(yè)通過債務重組使負債減少后，是否快速提高企業(yè)的償債能力。如果資產(chǎn)負債率比值已經(jīng)超過了100%，則債務重組不具有效性，還是會面臨破產(chǎn)清算的危機。

三、對各種企業(yè)債務重組的合理化建議

1.國有控股性質(zhì)上市公司

國有控股性質(zhì)上市公司一般擁有良好資產(chǎn)基礎，會因為存在管理或者經(jīng)營上的問題，導致資金不暢，引發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營問題。債務重組的對象大多是因為資不抵債造成頻臨破產(chǎn)的上市公司。因此，對資不抵債的國有控股性質(zhì)上市公司一般采取以非現(xiàn)金資產(chǎn)進行債務清償、債務資本轉(zhuǎn)移、修改其他債務條件等方式進行債務重組的。

如某舊體制下的國有能源上市公司，債務重組的第一步是要根據(jù)上市的股票不同的發(fā)行制度，對殼資源做不同形式的處理。如果實行股票核準制，要先保住殼資源，利用其集團公司的優(yōu)勢間接償還銀行欠款，先擺脫退市的風險。其次，從優(yōu)化公司資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)入手，實行債務重組。在尋找企業(yè)進行融資整合。如果實行注冊制，則上市企業(yè)的殼資源不是最為重要的，要根據(jù)負債企業(yè)的相關企業(yè)能力進行分析，若債務重組之后企業(yè)的價值下降，則債務重組不能幫助企業(yè)擺脫經(jīng)營危機，就只能破產(chǎn)清算。債務重組不是萬能的債務處理辦法，巨大結(jié)構(gòu)的負債下，針對企業(yè)負債應當及早作債務重組，否則時間越久越要增大破產(chǎn)清算的風險。

2.企業(yè)集團上市公司

負債企業(yè)集團主要債務是大股東占用資金現(xiàn)象嚴重，入住企業(yè)發(fā)生貸款危機，在多家金融機構(gòu)貸款逾期使企業(yè)資金鏈斷裂。因此，對于企業(yè)的債務重組要采取修改債務條件、債轉(zhuǎn)股等方式。如某集團公司，其主要以股份制構(gòu)成，幾個公司在金融機構(gòu)信貸方面發(fā)生信用危機，致使資金凍結(jié)，資金鏈出現(xiàn)斷裂，其中債務結(jié)構(gòu)較為復雜，涉及工行、農(nóng)行、建行、交行、中信、光大、浦發(fā)等等20多家銀行和金融機構(gòu)存在負債關系。致使集團企業(yè)進入無法挽回的境地。因此針對這種債務復雜的情況，債務重組的方針是采用債權(quán)分層受償退出的方法來減輕企業(yè)債務負擔。公司的非核心的高價值資產(chǎn)進行盡快的變現(xiàn)，通過債權(quán)人委員會對該現(xiàn)金進行合理的分配，首先償還高風險的負債。其次，要尋找具有實力的投資人，最佳結(jié)果是一次性買斷債務，之后調(diào)整債權(quán)人與債務人之間的債務關系，修改債務條件進行債務的處理，或者通過債轉(zhuǎn)資的方式，將債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y人。之后，通過對企業(yè)的經(jīng)營模式和發(fā)展策略的調(diào)整，提高企業(yè)的整體業(yè)務能力和盈利能力，企業(yè)方可擺脫破產(chǎn)清算的命運，起死回生。

3.混合重組方式

近年來，上市公司采取混合重組方式也較為常見。如通過以流動資產(chǎn)抵債和修改償債條件有機結(jié)合的方法進行債務重組。債權(quán)人也采用組合的方式進行，如豁免部分債務和修改償債條件相結(jié)合的方式。這種方法通常是商業(yè)銀行作為債權(quán)人，為了收回本金，對上市公司負債融資時的債務在償還時采取延長債務期限，降低債務利息等措施。但是前提是債務公司必須全部歸還或者分期歸還本金。

四、結(jié)束語

通過對企業(yè)債務重組的狀況調(diào)查不難看出，債務重組能夠有效解決企業(yè)的財務困難，使企業(yè)走出財務困境。當企業(yè)不能按照約定還款時，運用債務重組的方式能使企業(yè)以最快的速度消除生存的威脅，為二次發(fā)展的可能性奠定基礎。同時債權(quán)人能夠避免較多的財務損失，盡快將債務變現(xiàn)，對自身企業(yè)資金的回籠及降低風險有很大的意義。從有債務企業(yè)的角度上來說，將高風險債務進行償還后進行債務重組，為企業(yè)贏得了十分珍貴的喘息時間，同時提高企業(yè)對資產(chǎn)的利用率，避免資產(chǎn)閑置造成的損失。引入新的戰(zhàn)略合作機制能夠使企業(yè)煥然一新，迸發(fā)出新的活力和生機。但是，當企業(yè)已經(jīng)完全不具備償債能力，債務重組之后的資產(chǎn)價值大幅度縮水的情況下，債務重組講對于企業(yè)沒有實質(zhì)性的幫助，企業(yè)不可避免的走向破產(chǎn)清算的末路。因此，如何抓住時機進行債務重組是挽救企業(yè)十分關鍵的因素。

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作者簡介：張萱（1995.08- ），女，漢族，籍貫：山西省忻州市五寨縣，內(nèi)蒙古大學經(jīng)濟管理學院會計專業(yè)，學生，研究方向：債務重組