不同資本結(jié)構(gòu)選擇偏好下的企業(yè)績(jī)效研究

張高棋

[摘要]選取了134家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為樣本，以資產(chǎn)負(fù)債率的中位數(shù)作為cut point（切分點(diǎn)），將樣本數(shù)據(jù)劃分為兩個(gè)子樣本，引入指標(biāo)和控制變量，分別建立兩組多元線(xiàn)性回歸模型對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了分析。研究結(jié)果表明，在創(chuàng)業(yè)板中，企業(yè)績(jī)效在不同資本結(jié)構(gòu)偏好下存在顯著差異，且上述兩者是呈倒u型關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu)選擇；企業(yè)績(jī)效；創(chuàng)業(yè)板；上市公司

一、引言

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的研究致力于交易制度，三高現(xiàn)象等問(wèn)題。而就資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的研究領(lǐng)域則集中于主板和中小板，專(zhuān)門(mén)針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的研究相對(duì)較少。因此，本文開(kāi)展的對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)選擇偏好與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究具有重要的理論和實(shí)踐意義。

二、提出假設(shè)

在以往我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究中，大多致力于整體融資行為。但是，通過(guò)仔細(xì)分析，上市公司中普遍存在財(cái)務(wù)保守和過(guò)度負(fù)債這兩種傾向，故不能一概而論。就本文研究對(duì)象

創(chuàng)業(yè)板而言，最低的資產(chǎn)負(fù)債率為1.2553%，最高的可達(dá)76.4106%。

鑒于上述考慮，本文創(chuàng)新地將營(yíng)運(yùn)資本籌集政策的分類(lèi)運(yùn)用至資本結(jié)構(gòu)研究，將企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)偏好劃分為穩(wěn)健型和激進(jìn)型，進(jìn)而分別考慮以上兩者對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，并提出如下假設(shè)：

H1：在創(chuàng)業(yè)板中，企業(yè)績(jī)效在不同資本結(jié)構(gòu)選擇偏好下存在顯著差異。