我國區域金融包容水平的俱樂部收斂研究

賴永劍　賀祥民??

摘要：金融包容旨在確保社會弱勢群體和低收入群體能夠以一個負擔得起的成本、適時適地地獲得金融服務。基于對我國30個省市區2006—2013年綜合金融包容指數（IFI）的測度，運用非線性時變因子模型分析其區域斂散性，結果顯示：我國區域金融包容水平存在著三個收斂俱樂部，大多數省份屬于水平較低的俱樂部，且俱樂部的地理劃分并非簡單地服從于東、中、西部。進一步采用Ordered Probit模型的估計結果表明：經濟規模越大、城市化水平越高、貿易開放程度越高、信息技術發展水平越高的地區，屬于金融包容水平較高層次俱樂部的概率就越大；而政府干預程度越高、城鄉收入差距越大的地區，屬于金融包容水平低層次俱樂部的概率越大。較低層次俱樂部的地區要在改善環境質量的基礎上進一步促進經濟增長，處于同一個俱樂部的地區應加強經濟合作和信息技術合作。

關鍵詞：金融包容；普惠金融；俱樂部收斂；金融服務滲透性；金融服務便利性；金融服務有用性；非線性時變因子模型；區域金融發展

中圖分類號：F127；F832.7文獻標志碼：A文章編號：16748131（2017）04005907

一、引言

金融發展對經濟增長的重要作用已經被國內外大量研究所證實。但是，在很多發展中國家，金融服務的覆蓋范圍非常有限。許多小微企業、弱勢群體和低收入階層難以獲得融資支持和金融服務，這進一步擴大了居民收入差距，限制了地區的經濟發展。為了讓更多的社會弱勢群體能夠享受到金融服務，聯合國于“2005 國際小額信貸年” 的啟動儀式上正式提出了“金融包容”的概念，指出要促進金融服務的深度和廣度，要讓社會所有階層都能享受到高效便捷的金融服務。金融包容又被稱為普惠金融，其主要目的在于確保社會弱勢群體和低收入群體能夠以一個負擔得起的成本、適時適地地獲得金融服務。2008年，由 AusAID牽頭成立了金融包容聯盟，中國人民銀行、中國銀監會已正式加入金融包容聯盟。2012年8月，世界銀行發布《金融包容戰略參考框架》，作為各國家和地區實施包容性金融發展戰略的參考。

在地區間金融發展嚴重不平衡的情景下，區域金融發展的斂散性問題已經成為國內外學界及政府關注的重要問題，并產生了一系列研究成果。Apergis等（2012）使用中央銀行存款余額、商業銀行存款余額、銀行信貸余額、銀行流動負債等指標衡量金融發展，研究了50個國家金融發展的收斂性問題，發現這些國家形成了3個收斂俱樂部。Asongu（2014）基于金融中介的深度、效率、規模研究非洲國家金融發展的動態收斂，發現存在動態的全局收斂。Berrak 和Neven（2015）使用信貸比率衡量金融發展的研究發現，長期來看國家間的金融發展存在收斂現象，并且其收斂速度隨著金融發展水平的變化而變化。

國內學者對我國區域金融發展的斂散性也進行了較多研究。曾冰（2015）研究認為，從總體上看，我國區域金融發展在規模上對經濟收斂起到了作用，但在效率上不利于省際經濟收斂；地區上看，東、中、西三部大地區的金融發展對自身經濟增長的作用及其收斂表現不盡相同。胡宗義等（2014）研究認為，我國農村非正規金融發展確實存在明顯的空間相關性，但只存在β條件收斂趨勢，不存在β絕對收斂趨勢；空間相關性的存在沒有改變農村非正規金融發展收斂的方向，只在一定程度上降低了農村非正規金融發展的收斂速度。王昱等（2017）通過空間β收斂及內生收斂模型探討區域金融發展的收斂特征和打破傳統區域設定的內生俱樂部收斂特征，并使用動態面板模型分析區域金融發展收斂性的影響因素，結果表明，區域金融發展（除股市）存在空間β收斂特征，表現出明顯的跨區域內生俱樂部收斂和政策性收斂特征，不同子區域收斂速度不同，形成了一條區域內部成員差距縮小進而向發達地區整體收斂的動態路徑；地區經濟增長、政府干預、對外開放程度以及地區技術水平是影響區域金融發展收斂性的重要因素。孫曉羽和支大林（2013）研究表明，中國區域金融發展水平大幅上升，同時差異程度不斷擴大，區域內金融發展差異是金融發展差異的主要原因；區域金融發展差距變動具有β絕對收斂趨勢，但收斂速度較慢。周麗麗等（2014）通過β收斂模型對中國區域經濟增長速度和區域金融發展速度進行比較分析，結果表明，金融發展收斂速度遠大于經濟增長收斂速度。陳恩和黃桂良（2010）從省內的角度，對廣東區域金融發展的收斂性進行分析發現，區域金融發展總體上不存在σ收斂和絕對β收斂，但存在條件β 收斂趨勢，而且山區各地市表現出俱樂部收斂的特征。李樹和魯釗陽（2014）采用

SymbolsA@ 收斂、β收斂和俱樂部收斂三種分析方法檢驗我國城鄉金融非均衡發展的收斂性，研究結果表明存在俱樂部收斂，中部地區表現出絕對收斂特征，而東部和西部地區不具有絕對收斂特征。

賴永劍，賀祥民：我國區域金融包容水平的俱樂部收斂研究

雖然研究區域金融發展斂散性的文獻較為豐富，但主要是從金融深化的角度進行的分析，缺乏針對金融包容的研究。事實上，相比金融深化，金融包容更能體現金融發展中金融服務的滲透性（Penetration）、便利性（Availability）和有用性（Usage），更能反映金融發展的覆蓋范圍和服務水平。一個地區的金融發展狀況，不只體現在金融深化上，因為即使金融深化導致了金融機構數量增加、金融產品日漸豐富、金融資產規模持續擴張，但如果金融包容性不夠，金融服務的覆蓋范圍同樣是非常有限的。因此，從金融包容的角度研究區域金融發展的斂散性具有重要意義。而且，國內已有的相關文獻并未考慮金融發展的時變特征（如區域金融發展短期發散、長期收斂的特征），導致估計結果存在一定的偏誤。經典的收斂（如絕對收斂和條件收斂）條件較為嚴格，不太適用于對具有時變特征的變量分析。由Phillips 和Sul（2007，2009）提出并發展起來的非線性時變因子模型，不依賴平穩性假設，并且允許各種可能的轉換路徑對收斂性的影響。該方法容許區域之間的差異性，即使這種差異性具備時變性質，也可以在面板數據的各個序列中抓住共同因子及其特質性因素，從而檢驗俱樂部收斂。因此，本文在使用Sarma（2015）提出的綜合金融包容指數（IFI）測度我國各區域的金融包容水平的基礎上，采用非線性時變因子模型分析區域金融包容水平的斂散性，并使用Ordered Probit模型進一步分析各俱樂部的形成條件，以拓展相關研究，進而為促進我國區域金融包容水平提升及差距縮小提供經驗借鑒和政策啟示。

二、我國區域金融包容水平的測度

1.測度方法

區域金融包容水平與很多因素有關，比如金融機構的網點狀況、ATM機的密度等，在較早的金融包容研究文獻中往往使用單一的指標來衡量。利用單一指標衡量忽視了區域金融包容作為一個系統的綜合性，Sarma（2015）提出了基于歐氏距離的能夠反映金融包容的多個維度的綜合性指標，這使得區域之間的金融包容水平的比較變得更為容易。該指數滿足有界性、無量綱性、單調性和齊次性等性質，其原理是假設金融包容有n個維度，在n維歐氏空間上的一個點可以表明一個地區金融包容各維度的具體情況。在歐氏空間中，選定兩個參照點，一個是水平最低點（金融包容水平為0），另一個為水平最優點（金融包容水平最大值），地區的金融包容水平即可以通過到這兩個點的距離來衡量。測度方法如下：將每個維度的實際值轉換為無量綱的維度指數di

di=wiAi-mi[]Mi-mi，其中，wi為第i維的權，Ai為自身的值，mi為該指標的最小值，Mi為該指標的最大值。，然后，使用歐氏距離構建金融包容指數（IFI）：

IFI=12d21+d22+…+d2n（w21+w22+….+w2n）+[1-

（w1-d1）2+（w2-d2）2+…+（wn-dn）2（w21+w22+…+w2n）]

2.測度指標及數據來源

根據Sarma（2015）及其他金融包容測度的代表性文獻，本文將金融包容分為金融服務的滲透性、便利性和有用性三個維度，權值wi分別為1，05，05，進而計算得到各省區的金融包容指數。本文研究樣本為我國大陸的30個省市區，不包括中國香港、澳門、臺灣地區，西藏自治區由于有關數據缺失較多也未包括；所用數據來自《中國金融年鑒》、國家統計局數據庫、Wind數據庫及中國人民銀行網站，由于一些二級指標無法獲得最新的數據，研究期間為2006—2013年。

3.測算結果

表2為本文測算的各地區各年度金融包容指數，圖1為各地區平均值。金融包容指數在區域之間、在不同的時間段存在著較大的差異性（最大值為0.915 4，最小值為0.199 7，均值為0.302 8，標準差為0.131 7），整體而言存在短期發散、長期收斂的時變特征，因此使用傳統的絕對收斂或條件收斂較難以真實地反映出區域間金融包容水平的發展趨勢。

三、我國區域金融包容水平的收斂性分析

本文采用非線性時變因子模型進行收斂性分析，具體分析方法和步驟參見相關文獻。首先對金融包容指數進行全局收斂檢驗，運用logt檢驗，有：

log（H1/Ht）-2logL（t）=0.069-1.204logt

（4.73）***（-13.52）***

可以看到t統計量值為-13.52，其遠小于邊界值-1.65；因此，全局收斂被拒絕，這意味著我國各地區的金融包容水平不存在全局性收斂。下面使用Phillips 和Sul（2007，2009）提出的基于回歸模型logt的俱樂部收斂算法，對我國區域金融包容水平進行收斂性分析，俱樂部收斂檢驗的logt系數報告在表3中。可以看到，我國區域金融包容指數表現為俱樂部收斂，存在三個收斂俱樂部：A俱樂部包括北京、上海、天津3個直轄市，B俱樂部包括遼寧、江蘇、重慶、浙江、山東、廣東、海南7省市，C俱樂部包括河北、內蒙古、吉林、黑龍江、安徽、福建、江西、河南、湖北、湖南、廣西、四川、云南、陜西、山西、貴州、甘肅、青海、寧夏和新疆20個省市區。A俱樂部和B俱樂部屬于金融包容水平較高的俱樂部，而C俱樂部是金融包容水平較低的俱樂部。

是什么因素導致了俱樂部的形成？參照Bartkowska和Riedl（2012）的研究，采用Ordered Probit模型分析金融包容水平俱樂部形成的條件。基礎模型為：yi=βXi+εi。其中，i為區域，y為潛變量（即俱樂部的歸屬，包括A、B、C三個俱樂部），X為影響因素，系數β反映了區域的相應條件對其歸屬于三個俱樂部概率的邊際影響。根據已有文獻關于金融包容影響因素的研究，俱樂部形成條件主要包括經濟規模、城市化水平、貿易開放程度、政府干預、城鄉收入差距、信息技術發展水平。其中，經濟規模用各地區國民生產總值的對數衡量，城市化水平用地區城市人口與總人口的比例衡量，貿易開放程度用地區進出口總額占GDP的比例衡量，政府干預用各地區行政管理費用占財政支出的比例衡量，城鄉收入差距用城鎮家庭人均可支配收入與農村家庭人均純收入的比例衡量，信息技術發展水平用各省區每百人電話使用量的對數衡量。表4報告了Ordered Probit模型的估計結果。

分析結果表明，經濟規模、城市化水平、貿易開放程度、信息技術發展水平四個變量對俱樂部A和B的系數顯著為正，而對俱樂部C的系數顯著為負。這說明一個地區的經濟規模越大、城市化水平越高、貿易開放程度越高、信息技術發展水平越高，則其屬于金融包容水平較高層次的俱樂部A和B的概率就越大，而屬于金融包容水平較低層次的俱樂部C的概率越小。（1）經濟規模可以從需求方面拉動金融包容水平的提高。隨著經濟規模的擴大，投資機會隨之增多，貸款需求也增加，經濟主體對金融服務的需求不斷增長，誘致金融機構、金融產品和金融服務加速創新，進而促進金融包容水平提高。（2）城市人口密度遠高于農村地區，金融服務的利用效率更高，這將降低金融服務的供給成本，有利于金融服務滲透性的加強；具有更高收入、更具超前消費意識的城市人口比農村人口對金融服務有更多的需求，也更容易接受金融創新帶來的便利性；為了滿足城市人口不斷增長的多樣化需求，金融機構往往會積極提高金融服務的滲透性、便利性和有用性，從而提升金融包容水平。（3）區域貿易開放程度越高，受到外部沖擊的影響越大，為了促進出口，通常會增加固定資產投資，進而從投資需求方面促進金融發展；同時，進口的擴張也增加了消費需求，從需求方面拉動金融發展；此外，伴隨著貿易開放的知識溢出還有利于金融創新，促進金融包容水平的提高。（4）田杰等（2014）認為，信息技術以網絡為媒介，擺脫了傳統金融服務在時間和空間上的限制，從而擴大了農村金融服務的供給邊界，促進了農村包容性金融發展。田杰和陶建平（2012）使用縣級層面的數據分析了信息技術在應對金融排斥中的作用，認為信息技術有效地促進了農村金融包容水平提高。發達的信息技術使得居民使用ATM機、pos機、網絡銀行、電話銀行、手機銀行等更為容易，有利于金融服務跨越時空覆蓋更多的居民，因此在較大程度上提升了金融服務的便利性和滲透性。

研究結果還表明，政府干預和城鄉收入差距對俱樂部A、B的系數顯著為負，而對俱樂部C的系數顯著為正。這表示政府干預程度越高、地區城鄉收入差距越大，屬于金融包容水平低層次俱樂部C的概率越大，而屬于金融包容水平較高層次的俱樂部A和B概率就越小。原因在于，地區政府干預程度越高，市場配置資源的機制被破壞的程度越大，通過信貸進行融資的渠道將被進一步堵塞，這將降低私人投資的積極性（鄭志剛 等，2010），尤其是會削弱社會弱勢群體進行融資創業的信心，從而降低金融包容水平。而地區城鄉收入差距越大，社會財富更多地集中在城市居民手中，這將不利于廣大農村居民的消費和投資，進而不利于農村消費需求的擴張，使得金融服務向農村發展受到抑制；同時，也將削弱城市規模擴大的潛在動力，對金融創新和發展產生較大的約束作用，不利于區域金融包容水平的提升。

四、結論與啟示

我國區域金融包容水平存在著三個收斂俱樂部，且俱樂部的地理劃分并非簡單地服從于東、中、西部：A俱樂部包括北京、上海、天津3個直轄市，B俱樂部包括遼寧、江蘇、重慶、浙江、山東、廣東、海南7省市，其他20個省市區屬于C俱樂部；A俱樂部和B俱樂部的金融包容水平較高，而C俱樂部的金融包容水平較低；經濟規模越大、城市化水平越高、貿易開放程度越高、信息技術發展水平越高的地區，屬于金融包容水平較高層次的俱樂部A和B的概率越大；而政府干預程度越高、城鄉收入差距越大的地區，屬于金融包容水平低層次俱樂部C的概率越大。

根據本文的研究結論，目前我國大部分地區的金融包容水平還處于較低的發展階段。對于處于較低層次俱樂部的地區，要在改善環境質量的基礎上進一步促進經濟增長，促進地區經濟規模的擴張，加快城市化建設進程，深化改革開放，加強信息通信基礎設施建設以及電子化金融服務；同時，要減少政府干預，縮小城鄉收入差距。中央政府應有意識地通過政策支持鼓勵較低層次俱樂部的金融發展，使得越來越多的地區能夠進入到較高層次的俱樂部，從而促進經濟社會的區域協調發展。對于處于同一個俱樂部的地區，應加強經濟合作和信息技術合作，在促進經濟協同增長同時進一步提升金融包容水平。

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Research on Chinas Regional Financial Inclusion

Level Club Convergence

—Empirical Analysis Based on the Nonlinear Timevarying Factor Model

LAI Yongjian， HE Xiangmin

（Department of Economics and Trade， Nanchang Institute of Technology， Nanchang 330099， China）

Abstract： Financial inclusion aims to ensure social weak group and low income group to afford to timely and conveniently get financial service. Based on the measuring of comprehensive financial inclusion index of Chinas 30 provinces and municipalities during 20062013， by using nonlinear timevarying factor model， this paper analyzes their regional characteristics of convergence and divergence， and the results show that Chinas regional financial inclusion level has three convergence clubs， that most provinces belong to low level club， and that the division of clubs does not simply follow east， middle and west level. The further estimated results by Ordered Probit Model indicate that the places with big economic scale， with high urbanization level， with more open trade extent and with high information technology development level have bigger probability for belonging to highlevel club of financial inclusion， however， the places with big governmental interference and with big income gap between urban and rural areas have bigger probability for belonging to lowlevel club of financial inclusion. The places in lowlevel club should further promote economic growth based on environment quality improvement and the places in the same club should enhance the cooperation of the economy and information technology.

Key words： financial inclusion； financial inclusion； club convergence； financial service penetration； financial service availability； financial service usage； nonlinear timevarying factor model； regional financial development

CLC number：F127；F832.7Document code： AArticle ID： 16748131（2017）04005907

（編輯：朱德東；段文娟）