基于單一指數模型對“一帶一路”概念股市場風險的檢驗

劉若姒

(天津外國語大學 天津 300204)

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基于單一指數模型對“一帶一路”概念股市場風險的檢驗

劉若姒

(天津外國語大學 天津 300204)

隨著5月“一帶一路”高峰論壇的順利召開，該主題直接成為A股市場的炒作熱點。本文以滬深兩市該板塊下15支A股作為研究對象，利用單一指數模型估計其β系數，運用Eviews軟件對股票收益率與市場收益率進行試驗，試圖分析我國A股市場中“一帶一路”概念股的市場風險情況。

“一帶一路”概念股；單一指數模型；市場風險

一、研究對象

本文將前景較好的、受到人們廣泛關注的“一帶一路”概念股作為研究對象。從滬深兩市選取了15只相關概念股，分別是：華新水泥(600801,SH)、祁連山(600720,SH)、*ST青松(600425,SH)、珠海港(000507,SZ)、日照港(600017,SH)、營口港(600317,SH)、許繼電氣(000400,SZ)、中國石油(601857,SH)、廣匯能源(600256,SH)、中國建筑(601668,SH)、中國交建(601800,SH)。提取了從2015年10月30日至2017年6月6日共82個交易周的15支股票每周的收盤價。數據來源大智慧365軟件。

二、實驗過程

(一)模型選擇

基于威廉·夏普的單一指數模型建立：rit=r0+βimrmt+εit(1)

式中，rit為股票i的每周股票收益率，是被解釋變量；rmt是股票市場每周的收益率，是解釋變量。βim是股票收益率對股市的市場風險，εit為誤差項。

計算收益率采用對數差分形式，以周為單位，剔除了無交易數據周。“市場指數”選取了深證指數和上證指數。即：rt=lnpt-lnpt-1(2)

其中pt為t期的收盤價；pt-1為t-1期的收盤價。

本文運用Eviews6.0軟件，將樣本分為8支滬市A股：華新水泥、祁連山、*ST青松、日照港、營口港、中國石油、廣匯能源、中國建筑、中國交建、中國鐵建；和5支深市A股：珠海港、許繼電氣、中聯重科、柳工、山推股份。基于單一指數模型，利用OLS對個股收益率和市場收益率的線性關系進行檢驗。

(二)樣本結果分析

(1)β系數的計算結果(表1)。

(2)可決系數R2的擬合優度檢驗。

表1列出了可決系數R2的取值，其取值范圍是[0,1]，R2越接近于1，表示回歸直線與樣本觀測值的擬合優度越好，當它為1時，表示完全擬合，反之R2越接近于0，表示擬合度越差，當它等于0時，表示解釋變量和被解釋變量沒有線性關系。從表中數據可看出，多數股票的可決系數處于0.45-0.65之間，擬合優度一般。由于當樣本數據量較少時，僅憑R2說明擬合優度很籠統，不能反映解釋變量和被解釋變量的相關程度，因此引進樣本相關系數R來進行檢驗，即“相關系數法”。

表1 個股收益率與市場收益率回歸檢驗結果部分數據

(三)樣本顯著性檢驗

1.R檢驗(相關系數法)

相關系數法主要是將R值作為表示變量密切程度的一個數量指標，在本次實驗中，R值越接近1，說明解釋變量和被解釋變量之間的線性相關性越強，R值越接近0，線性關系越弱。實驗結果表明，除*ST青松的R值與總體趨勢偏離程度較大，其余各股R值都介于0.50-0.80之間，說明各股收益率與市場收益率具有較強的線性相關性。

2.t檢驗

假設檢驗水平α=0.05，而查表得tα/2(n-2)=t0.05/2(82-2)=1.99，結果中各股t值均大于該值，即股票收益率與市場收益率的線性回歸是顯著的。

3.F檢驗

查表得Fα(1,n-1-1)=F0.05(1,82-2)≈3.95，結果顯示各股F值均大于該值，說明股票收益率與市場收益率的線性回歸是顯著的。

三、市場風險分析

1.β系數近似等于1，說明股票系統風險近似等于市場風險水平。結果顯示15支股票中只有珠海港(0.9882)的β值近似等于1。

2.β系數大于1，說明股票的系統風險大于市場風險。結果中β系數大于1的股票有11支：華新水泥(1.6562)、祁連山(1.3960)、日照港(1.3569)、營口港(1.0860)、廣匯能源(1.2510)、中國建筑(1.2963)、中國交建(1.5657)、中國鐵建(1.5394)、許繼電氣(1.1082)、柳工(1.0496)、山推股份(1.1705)。

3.β系數小于1，說明股票的系統風險低于市場風險水平。β系數小于1的股票有3支：*ST青松(0.8169)、中國石油(0.6262)、中聯重科(0.8106)。

4.綜合整個樣本來看，樣本中大部分股票都具有略高于市場總體水平的風險指數。這種結果可能與宏觀經濟不景氣、海外經營風險、項目進度不及預期、鐵路投資下滑、原材料價格大幅上升以及核心技術流失等原因有關。

四、結論

模型結果顯示樣本中大部分股票的系統風險都要高于市場整體水平。說明“一帶一路”板塊市場目前還不成熟，投機性較強。由于股票的系統風險主要由一國的宏觀經濟因素和市場客觀因素決定，因此建議政府加強對股票市場的監管力度，制定相關法律，增大股票規模，以此增強股市抵抗相關風險的能力。

[1]曹俊忠.一元線性回歸顯著性檢驗方法分析[J].西安工程科技學院學報,1988.

[2]楊瑾淑.基于單一指數模型的銀行業系統風險實證研究[J].會計之友(下旬刊),2010.

劉若姒(1996-)，女，漢族，陜西安康人，天津外國語大學金融(英語)專業本科生。