存款保險制度能否促進金融穩定？
——基于國際經驗的實證分析

陶士貴，劉睿辰

(1.南京師范大學 商學院，南京 210023；2.中國銀行江蘇省分行，南京 210001)

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存款保險制度能否促進金融穩定？
——基于國際經驗的實證分析

陶士貴1，劉睿辰2

(1.南京師范大學 商學院，南京 210023；2.中國銀行江蘇省分行，南京 210001)

如今存款保險制度已在113個國家或地區實施，中國也已于2015年5月1日正式建立并實施，但各國對于其能否促進金融穩定并未達成共識。鑒此，選取64個國家1984—2012年間相關面板數據，采用Logit回歸模型，分析存款保險制度對金融穩定產生的影響，結果表明，兩者關系某種程度上取決于制度監管環境的良好程度。

存款保險制度；金融穩定；實證研究；Logit回歸

自美國通過立法建立存款保險制度以來，存款保險制度已在全球得到普遍推廣，目前有113個國家或地區宣布實施存款保險制度，同時還有許多國家正在考慮和籌備存款保險制度的出臺[1]。中國已于2015年5月1日建立并實施了存款保險制度，這為人民幣利率市場化的推出奠定了堅實的基礎。盡管存款保險制度的實施已經成為國際性趨勢，但各國對于存款保險制度是否能促進金融穩定并未達成共識，國外學者的研究結果分歧明顯。在這種情況下，存款保險制度的實施細則該如何制定變得極為重要。正確的制度條例才能促使存款保險制度發揮積極效應，從而促進中國金融系統的穩定，因此，搞清楚哪些因素會左右存款保險制度的凈效應成為首要問題。

一、國內外研究現狀

有關存款保險制度和金融穩定的相關研究包括理論論證和實證分析。在理論方面，存款保險制度可以通過恢復公眾對銀行的信心來促進金融穩定，但同時也會產生道德風險、逆向選擇等問題，從而反過來擾亂金融穩定。大多數實證分析都表明，存款保險制度與金融穩定之間存在相關性，但在這種相關性的方向上學者們并沒有達成共識。

(一)國外學者對此問題的相關研究

作為存款保險制度理論的支持者，Friedman(1962)、Schwartz (1963)、Fama(1980)、Diamond(1983，1984)、Dybvig(1983，1993)是最早開始著手研究存款保險的學者，他們認為，銀行獨特的運營方式讓銀行的內在不穩定性增多，又由于銀行危機具有強烈的傳染性，以至于較為嚴重的金融危機很可能會對經濟造成巨大影響，同時造成大量金融機構破產，因此存款保險制度有利于促進金融系統的穩定發展，還可以保護中小存款者的利益。在存款保險的理論支撐方面，Diamond和Dybvig(1983)系統地分析了預期自我實現這一銀行擠兌模型，說明對其他存款人的行為預期等因素可以共同決定存款人的行為，此外研究還證明了存款人對負面新聞更加敏感，因此這種針對銀行的擠兌是很難避免的，一旦銀行發生擠兌事件而導致金融危機，就可能演變成全局性的金融問題，而存款保險制度將有效避免恐慌的發生[2]。不僅如此，Dybvig(1984)的研究還表明，在有政府參與時，存款保險制度可以有效減少擠兌事件的出現。Bryant(1980)認為，銀行的風險資產存在一定程度的信息不對稱性，但存款卻要求隨時提取，這將會造成銀行擠兌行為的產生[3]。在之后的研究中，他將銀行擠兌模擬成貨幣體系的崩潰，這種情況下可通過存款保險得以避免。Kane(1983，1985)認為，以央行和政府為主體的監管者為了維護金融秩序的穩定，通常采取對金融機構進行稅收和政策補貼的方法，可是由于代理問題和監管者的能力問題，使得這一最優組合往往難以得到，而存款保險制度的建立，可以讓一些金融機構將風險轉移到存款保險中，所以資產配置的風險越高，對金融機構越有利，如此會造成政府花費過多監管成本以及財政補貼，若想解決這些問題，就必須利用合理的市場方法來制約金融機構的風險轉移行為，需要對存款保險費率進行合適的定價。Diamond和Dybvig(1983)認為，擠兌事件會極大地增加銀行的風險并且對實體經濟造成損失，而存款保險制度的建立則會削弱這些負面影響。同時，學者們還對防止擠兌的各種辦法，即暫停支付、最后貸款人和存款保險制度進行了分析比較，發現存款保險制度具有前兩種方法無法替代的優勢。Chari和Jagannathan(1988)指出，暫停支付必將犧牲存款人的流動性，但存款保險制度不存在這方面問題。Bhattacharya(1998)也得出了類似的結論，他認為存款保險不但可以有效防范銀行擠兌的發生，從而降低需要流動性同獲得負面信息存款人之間的提款隨機性，還可以杜絕一切純恐慌性擠兌事件的發生。總之，支持論者認為，存款保險制度是促進金融穩定所必需的制度安排，盡管存款保險制度本身也具有某些缺陷，但相比于其他措施和不作為，存款保險制度的收益最大、損失最小。

然而，仍然有部分學者對存款保險制度的積極性持懷疑態度。Park(1992)研究指出，盡管存款保險制度確實減輕了儲戶對銀行清償能力的疑慮從而有助于銀行的穩定，但與此同時也減弱了銀行證明自身競爭力特有信息的積極性，加劇了信息不對稱問題而會導致銀行恐慌的傳染。Matutes和Vives(1995)認為，存款保險制度能通過改善儲戶的信心，但也會帶來銀行競爭的不公平問題，因而加大了銀行倒閉的概率。Stiglitz和Weiss(1981)、Wheelock和Kumbhakar(1995)、Mishkin(1991)、Demirguc-Kunt(2002)等學者指出，由于信息不對稱，借款人相比貸款人在信息的掌握上更具有優勢，這樣難免會產生道德風險和逆向選擇問題，從而誘發金融危機。他們進一步的研究表明，以銀行為主的金融機構發揮的作用會受以下條件的制約：一是公眾對銀行的信心，如果發生擠兌事件，就無法保證金融機構擁有足夠的流動性資金來賠付存款；二是金融機構可以對借款人進行自主篩選，而這種篩選往往是建立在低成本的基礎上，金融機構特有的脆弱性正是由于信息的不對稱所造成的。針對存款保險所帶來的負面影響，Dybvig和Diamond(1993)指出，為了防止銀行擠兌事件的產生，最后貸款人制度是一項必不可少的措施，但其前提為貸款技術無風險；若貸款技術有風險，存款保險制度反而會導致銀行產生風險承擔，同時最后貸款人制度也會刺激銀行產生風險承擔，所以，相對于最后貸款人制度而言，存款保險制度更具有優勢。Chari和Jagarmathan(1988) 經過研究指出，在信息不對稱的前提下，暫停支付是以犧牲部分存款人的利益為代價來防范擠兌事件的發生的，此舉對銀行流動性將產生極大負面影響，是很明顯的弊端，但存款保險制度則不存在這一問題。近年來，國外學者研究的重點偏向于對存款保險制度與金融穩定性之間的關系進行實證研究，結果表明，顯性存款保險制度與金融穩定兩者之間確實存在著聯系。Demirguc-Kunt和Detragiache(2002)構建了“道德風險指數”這個指標來進行因素分析，發現加大存款保險的保護程度反而會增加銀行發生危機的概率。Angkinand和Wihlborg(2010)發現，銀行等金融機構的風險水平與顯性存款保險制度的覆蓋率呈U形關系，即隨著存款保險覆蓋率的不斷上升，銀行等金融機構的資產風險水平會下降，但如果存款保險的覆蓋率過高，資產風險水平反而會上升。

(二)國內學者對此問題的相關研究

多數學者研究指出，存款保險制度是實現金融穩定的重要手段，如錢小安(2004)指出，存款保險制度在增強銀行體系流動性、保護中小額存款者利益、防范擠兌事件、提供存款賠付機制等方面具有良好的效果，可以提供有效的金融穩定機制[4]。他同時指出,建立有效的存款保險制度要具備一些前提條件，主要包括：完善而科學的銀行治理結構、審慎而有序的銀行監管、普遍而不激進的存款保險理念、單一而有效的存款保險機制，以及相應配套的宏觀經濟政策和監管協調。許友傳等(2009)指出，政府所代表的隱性存款保險制度不一定能夠鼓勵所有銀行進行風險承擔，反而會激勵問題銀行冒進。李燕平、韓立巖(2008)研究指出，當前中國商業銀行實際上受到隱性存款保險制度的全面擔保，這大大降低了資本充足率的監管效率。劉仁伍(2006)對隱性存款保險制度到顯性存款保險制度的轉變過程進行了研究，他認為，中國目前實際上存在的是隱性存款保險制度，而隨著金融體制改革的日益深化，這種隱性存款保險制度的缺陷已經無法再維護金融穩定，所以需要盡快建立顯性存款保險制度[5]。

綜上所述，對于存款保險制度是否能夠促進金融穩定，學術界尚未達成共識，不同國家、不同體制都會對兩者之間的關系產生影響。本文對存款保險制度對金融穩定的正反兩方面作用都進行了討論，力求得出更加貼近事實的實證結論，并以此得出啟示。

二、存款保險制度對金融穩定的影響

(一)存款保險制度

存款保險制度是一種金融保障制度，是指由符合條件的各類存款性金融機構集中起來建立一種保險機構，各存款機構作為投保人按一定存款比例向其繳納保險費，建立存款保險準備金，當成員機構發生經營危機或面臨破產倒閉時，存款保險機構向其提供財務救助或直接向存款人支付部分或全部存款，從而保護存款人利益，維護銀行信用，穩定金融秩序的一種制度[6]。存款保險制度主要具有以下兩種特性：

1.存款保險符合信用保險的某些特征。存款保險機構不以盈利為目的，具有社會公益性且不同于一般的保險公司，一般由政府參與創建和管理。存款保險機構承保的是銀行破產風險，這種風險的發生具有不確定性、無規律性，很難事先預測。

2.存款保險是一種“公共產品”，只能由政府提供。首先，由于銀行危機具有強傳染性，極易引發整個金融系統的動蕩，所以存款保險機構的資金支持要求極高，只有政府可以提供。其次，從目的上看，存款保險并非以盈利為目的而設立，其初衷是為了保障小額存款人的利益，降低銀行系統的經營風險并維護其安全與穩健。最后，從性質上看，存款保險通常要求金融機構強制參保，并以國家信用為基礎，因而帶有政府保證的性質。

(二)存款保險制度對金融穩定的正面效應

從各國的實踐來看，存款保險制度在防范系統性風險方面發揮了重要的作用，對一國金融的穩定發展起到了積極作用。

1.降低系統性風險發生的可能。存款保險制度通過組織各類存款性金融機構形成一個綜合性的保險機構，存款性金融機構將按協議繳納存款保險費，建立存款保險準備金，這樣可以有效防止個別金融機構出現破產風險后，存款保險制度能建立保護屏障，防止金融風險的大幅擴散，維護金融系統的穩定。同時，存款保險制度還可以提供流動性援助，以及相關的破產事項處理，包括對銀行的風險行為進行約束、向流動性困難銀行和金融機構進行資金救助、對破產金融機構進行清算處理等。

2.保護存款人的利益。一般情況下，小額存款人的弱勢表現在以下兩點：首先，信息弱勢和心理弱勢。在銀行的經營信息獲取方面，小額存款人往往難以做到及時掌控，對銀行的信用風險難以把握。其次，對于小額存款人來說，相對較小的一筆存款對其也有較大的效用，因此，小額存款人普遍在面對危機或者謠言時容易失去信心而恐慌。在這種情況下，存款保險制度為存款人特別是小額存款人提供存款賠付的功能將極大地增強存款人的信心。

多數國家都會采用確定一定的限額來限制存款保險制度的保護范圍，做到在控制道德風險和制度成本的基礎上，最大程度保護存款人的利益。

3.提供有效的市場退出機制。適者生存、優勝劣汰是市場經濟的一大規律。當銀行的資產不能保證正常的運營，就應該讓商業銀行遵循市場規律，從市場中引退出來。只有將劣勢銀行淘汰出局，才能確保金融市場安全有序地發展。隨著金融自由化程度的不斷提高，利率市場化進程的加速進行，中國迫切需要一種市場化的退出機制。而存款保險制度能提供一種有效的市場退出機制，對有問題的金融機構按市場原則進行處置，達到優勝劣汰。

4.完善銀行業的監管制度。建立存款保險制度能夠防止單個企業的危機向整個金融網絡擴散，即“多米諾骨牌”事件的產生，從而防范系統性風險的產生，維護金融體系的穩定。另外，存款保險制度的實施可以輔助央行和銀監會對銀行業的監管工作，若有銀行出現嚴重信用危機或資不抵債的情況，將由存款保險機構負責接管并安排破產與清算等相關事宜。

(三)存款保險制度對金融穩定的負面效應

由于各個國家具體國情不同，同一種政策法規在不同國家可能產生完全不同的政策效果。在存款保險建立初期，確實對防止銀行擠兌發生、維護金融體系穩定起到了很好的作用，但也不能忽略其對整個金融體系安全的威脅[7]。

1.誘導存款人。一方面，存款保險制度會在很大程度上讓存款人產生依賴性，缺乏監管動力而不再關心銀行的財務狀況；另一方面，商業銀行在獲得存款保險基金提供的保障后，出于利益誘導會加大高風險操作，進而導致銀行經營者道德風險的產生。

2.鼓勵銀行從事高風險行為。由于存款保險制度為銀行提供了保障，使得銀行敢于為了利潤而冒更大的風險，同時為了彌補所繳納的保費，銀行也會更有動力。若沒有擠兌危機，銀行總是傾向于賺取更大的利潤，即便有所損失，也將由存款保險機構來承擔。而對于施行差別費率的國家來說，同樣規模但是風險更小的銀行將“無辜”繳納更多的保費，那些風險偏好的銀行卻可以減少必要的保費支出，這樣會更加鼓勵這些銀行從事風險操作，給整個金融體系帶來不穩定因素。這種不公平的現象與建立存款保險制度的初衷相悖，也是該制度的固有缺陷。

3.不利于銀行業優勝劣汰。通常情況下，在存款保險制度下，有三種辦法能夠對困難銀行進行處理：一是破產清算，由存款保險機構調動存款保險基金對范圍內的存款人進行賠付；二是可以操作困難銀行與有償債能力的銀行進行合并；三是存款保險機構可以考慮運用存款保險基金對有困難的銀行進行救助。但由于大型銀行破產的社會負面影響極大，很可能會破壞一國甚至全球金融秩序的穩定，且其清算成本較高，所以存款保險機構通常只對一些規模和影響較小的困難銀行進行破產清算，至于其他銀行則采取注入資金或者合并的方式進行善后處理。這種處理辦法不僅有失公允，而且也不利于銀行業的優勝劣汰。

4.存款保險制度中的逆向選擇問題。所謂逆向選擇，是指那些期望參保的金融機構恰恰是容易破產的，而風險較小、較為保守的金融機構卻不會從存款保險中得到很大的收益。在未曾實施顯性存款保險制度的情況下，看重穩健經營并且資產充足的銀行通常也有完善的風控要求，這些銀行對存款保險基金并不十分依賴，所以也不愿意支付保費。另一方面，喜好風險操作以獲取更多利益的銀行則更加期望參保，因為這樣可以吸引儲戶存款。雖然存款保險制度存在逆向選擇和道德風險的問題，但總體上它還是一項成功的金融創新，理論界對其大多持肯定態度。

三、影響存款保險制度效果的因素分析

(一)存款保險制度的微觀因素

存款保險制度作為一項重要的金融政策，本身具有較為復雜的實施細則，每一項都將對政策實施效果產生重要影響。

1．是否強制參保。大致分為三種情況：國家規定銀行可自愿投保，國家規定所有銀行均須強制參保，國家采取半強制的方式要求銀行參保。在大多數金融發展成熟的發達國家，即使強制銀行參保，大多數中小銀行也會如期繳納保費以提升自身形象。對于大多數發展中國家來說，其民眾及銀行從業人員的風險意識欠佳，如果政府允許自愿投保，則必然有銀行不愿參加存款保險。而占壟斷地位的大型國有銀行因為擁有雄厚的資本和強大的競爭力，也很可能不參保。因此，在金融發展不成熟的發展中國家往往有必要強制所有銀行以及其他吸收存款的金融機構均須參保。

2．是否排除銀行間存款。在通常情況下，考慮到較大規模的存款者尤其是企業存款者一般具有獲取銀行經營情況的能力，并不容易因銀行倒閉而產生損失。但是，普通民眾等普通存款者卻沒有這種能力和意識，較弱的風險意識和高昂的信息獲取成本決定了普通民眾無法對金融穩定產生多少正面影響。不僅如此，居民儲蓄存款還代表著大多數存款者的利益，對其進行有效保護才可以減輕金融機構的壓力，防止擠兌等影響嚴重的事件發生，以此間接維護其他存款者的利益。

3．是否排除外幣存款。由于外幣存款種類繁多，同時匯率變化較快，很難對外幣的保險金額和保險費率進行框定，而對外幣存款賬戶進行投保操作也不甚容易。再者，若只對本幣進行保護，有利于增強民眾對本幣的信心。所以從目前看來，中國并不宜過早將外幣賬戶納入存款保險。

4．保險資金的來源問題。目前流行兩種資金籌集方式：一是建立保險基金，由參保機構繳納保費構成；二是事后收取保費。一般來說，存款保險基金是實施存款保險制度的前提和保障，而存款保險基金的主要來源通常有：國家財政部和中央銀行出資所構成的實收資本、存款保險機構的保費收入、存款保險基金的運作所帶來的投資收益。若出現特殊情況需要緊急資金援助而此時存款保險基金里的保險費又不足時，應立法允許存款保險機構有權向央行或資本市場發債進行融資。

5．是否采用以風險為基礎的差別保險費率問題。存款保險費率的確定，是減輕存款保險制度導致存款人和投保機構道德風險及逆向選擇的重要措施。科學而合理的存款保險費率設定，可以充分發揮“公共安全網”的作用[8]，提升社會公眾對銀行業的信心，促進金融系統的穩定。否則，道德風險將無法抑制，同時還會影響穩健性銀行的積極性。

6．保險資金的管理方式。各個國家對存款保險基金的運營和管理都給予了高度重視，有些還明確在立法中給出規定。通常由一國中央銀行或監督部門制定存款保險基金的相關規定，由存款保險機構按規定執行，有關監管部門進行監督，從而確保存款保險基金運行的安全性與可行性，保障其正常職能有序實行。

(二)影響金融穩定的宏觀因素

影響金融穩定的宏觀因素有很多，包括實際經濟增長率、人均實際GDP、通貨膨脹率(GDP平減指數)、實際利率、外匯總儲備(包括黃金)，以及制度監管環境指數等。

1．實際經濟增長率。適度的、正向的實際經濟增長率代表著一個國家良好的經濟發展情況和發展趨勢；反之，若一國實際經濟增長出現過快過熱，或者停滯不前甚至向后倒退，則將對金融行業的穩定產生較大影響。過度火熱的投資和消費將誘使銀行業從事高風險操作，降低對自身及投資者的監管力度，從而盲目追求利益。

2．人均實際GDP。除資源國以外的絕大多數工業化國家，人均GDP比較客觀地反映了一國經濟社會的發展水平和發展程度，尤其可以代表一國人民的素質和知識水平。對于金融系統來說，高素質的投資者會自發地對金融機構進行監管與考察，其投資行為相比普通投資者也更為理性。而高素質的金融機構從業人員則會更加準確與忠誠地執行和遵守行業準則，不會盲目為了追求利益而進行高風險操作。可以說，人均GDP的高低能從源頭上闡釋一國金融穩定與否的原因。

3．通貨膨脹率(GDP平減指數)。通貨膨脹對于一國金融穩定的影響是顯而易見的，過高的通貨膨脹會使民眾不愿意把錢存入銀行，儲蓄率降低會導致投資水平下降，儲蓄率的下降又會影響銀行業的收益，而實際利率的降低又使得貸款業務獲利減少。這兩方面影響會讓銀行等金融機構受到很大沖擊，接下來無論是破產還是為了奪回利益而從事高風險操作都將對金融秩序的穩定產生極大的不利影響。

4．外匯總儲備(包括黃金)。當國際收支出現逆差時，動用外匯儲備可以促進國際收支的平衡；當國內宏觀經濟不平衡，出現總需求大于總供給時，可以動用外匯組織進口，從而調節總供給與總需求的關系，促進宏觀經濟的平衡。同時，當匯率出現波動時，可以利用外匯儲備干預匯率，使之趨于穩定。因此，外匯儲備是實現經濟均衡穩定的一個必不可少的手段。

四、存款保險制度是否會促進金融穩定的實證研究

(一)指標的選取

1.金融穩定。本文將金融不穩定詮釋為一國爆發了大規模的銀行擠兌或者大量銀行倒閉，以及政府或銀行突然采取暫停兌付、非正常地延長銀行休息日、向儲戶及其他債權人宣稱進行全額償付或擔保等緊急措施，盡管整個銀行金融體系仍在運轉，但銀行體系的壞賬比例已達到其資產總額的10%以上，或政府救援支出占當年GDP的2%以上。相反，如果一國金融體系并未出現上述情況，則稱該國的金融秩序處于穩定狀態。在進行實證分析時，為量化經濟指標，本文引入虛擬變量，1表示金融不穩定狀態，0表示金融穩定狀態。

2.存款保險制度。為驗證存款保險制度與金融穩定的關系，本文設定虛擬變量來表示指標存款保險制度，其中，1表示一國實施了存款保險制度，0表示沒有實施存款保險制度。具體來說，存款保險制度又包含若干項實施細則，在回歸過程中，為量化分析存款保險制度各實施細則對金融穩定的影響，本文進行如下定義：

如果銀行被要求強制參保，則表示“是否強制參保”的經濟變量為1，否則為2。如果銀行間存款不在承保范圍內，則表示“是否排除銀行間存款”的經濟變量為1，否則為2。如果外幣存款被排除在存款保險公司的承保范圍之外，則表示“是否排除外幣存款”的經濟變量為1，否則為2。如果存款者也需要參加保險，則表示“是否進行聯合保險”的經濟變量為1，否則為2。如果完全由銀行保費組成存款保險基金，則表示“保險資金來源”的經濟變量為1；如果由政府和私人聯合提供，該經濟變量為2；如果完全由政府提供，該經濟變量為3。如果采用事前繳費的方式，則表示“保險費繳納方式”的經濟變量為1，否則為2。如果參保銀行交納的保險費率是基于銀行的資產風險，則表示“是否采用以風險為基礎的差別保險費率”的經濟變量為1，否則為2。如果存款保險公司完全由私人管理，表示“保險資金管理方式”的經濟變量為1；如果由私人、政府共同管理，經濟變量為2；如果完全由政府部門管理，經濟變量為3。

3.影響金融穩定的宏觀變量。為準確研究存款保險制度與金融穩定兩者之間的關系，在進行存款保險制度與金融穩定兩變量分析的基礎上，本文還加入了若干可影響金融穩定的宏觀變量，具體包括實際經濟增長率、人均實際GDP、通貨膨脹率(GDP平減指數)、實際利率、外匯總儲備(包括黃金)以及制度監管環境指標。

(二)模型的建立

本文設定P(i，t)表示一國金融體系出現不穩定的概率，則當i國的金融體系在t時刻出現不穩定時，P值為1；否則，該值為0。而X(i，t)表示影響金融穩定的向量，根據之前的分析，這個向量包括存款保險制度、實際經濟增長率、人均實際GDP、通貨膨脹率、實際利率、外匯總儲備與制度監管環境指標。β表示向量X(i，t)的系數矩陣，F(βcX(i，t))表示βcX(i，t)的累計概率分布函數。

因此，表示存款保險制度與金融穩定間關系的模型為：

(1)

為了確定概率分布函數F，本文采用邏輯斯蒂克分布函數形式，因此當某個解釋變量增大時，估計所得系數并不像標準線性回歸模型那樣增大銀行危機發生的概率。相反，這些系數描述了解釋變量的變化對ln(P(i,t)/(1-P(i,t)))的影響，從而系數的符號代表了變化的方向，而變化的大小則取決于在β′X(i,t)處累計概率分布函數的斜率。

(三)模型估計結果及其解釋

1.制度監管環境對存款保險制度效果的影響研究結果。本文在不考慮存款保險制度具體實施細則前提下，研究存款保險制度能否促進金融穩定，進行回歸分析得到以下結果(見表1)。

表1 存款保險制度與金融穩定

*、**、***、****分別表示通過20%、10%、5%和1%的顯著性水平檢驗，下同

表1的回歸結果表明，當不考慮制度監管因素的影響時，存款保險制度的建立實施會破壞金融秩序的穩定；當考慮制度監管因素影響后，存款保險制度的實施則能促進金融秩序的穩定。

2.存款保險制度實施細則對金融穩定影響的研究結果。若考慮存款保險制度各項實施細則，回歸結果(表略)說明，在普通的、較不明顯的制度監管環境中，較弱的存款保險制度實施細則，比如，將銀行間存款和外幣存款納入承保范圍、不要求儲戶參與聯合保險、保費不一定要在破產前繳納、救助資金完全來源于政府、銀行所繳納保費的費率較低且并不基于風險、存款保險公司由政府管理等會破壞金融穩定；而比較良好的制度監管環境則會改善存款保險制度，使金融秩序趨向穩定。

(四)發達國家存款保險制度對金融穩定的影響

1.制度監管環境對存款保險制度效果的影響研究結果。綜合來看，在本文選取的64個樣本國家中，發達國家或地區有：美國、日本、韓國、法國、德國、意大利、加拿大、愛爾蘭、挪威、西班牙、葡萄牙、英國、瑞典、瑞士、斯洛伐克、奧地利、比利時、捷克、丹麥、愛沙尼亞、希臘、拉脫維亞、冰島、荷蘭等24個國家。在不考慮存款保險制度具體實施細則前提下，研究存款保險制度能否促進金融穩定，進行回歸分析得到的結果(表略)表明，由于發達國家本身制度監管環境較好，因此制度監管環境對存款保險制度效果的影響比較小，存款保險制度在發達國家始終可以發揮正向作用，可以有效促進金融秩序的穩定。

2.存款保險制度實施細則對金融穩定影響的研究結果。若考慮存款保險制度實施細則，對發達國家進行實證分析可以得出相似的結論(表略)，在發達國家建立和實施存款保險制度始終可以促進金融秩序趨向穩定，制度監管環境對存款保險制度效果的影響并不明顯。因此，發達國家建立存款保險制度是十分必要和合理的，道德風險等存款保險制度的弊端并不會對存款保險制度的正向作用起到阻礙。

(五)發展中國家存款保險制度對金融穩定的影響

1.制度監管環境對存款保險制度效果的影響研究結果。在不考慮存款保險制度具體實施細則前提下，研究存款保險制度能否促進金融穩定，進行回歸分析得到以下結果(見表2)。

根據表2的結果，可以看出，在發展中國家，存款保險制度并不一定可以促進金融秩序的穩定，在制度監管環境較差的國家，建立和實施存款保險制度在一定程度上反而會增加系統性風險，不利于金融穩定。這些國家不急于存款保險制度的構建，而需要提升金融環境質量。實證結果表明，在良好的制度監管環境下，存款保險制度的建立與實施可以發揮正面效果，從而促進金融穩定。

表2 發展中國家存款保險制度與金融穩定

2.存款保險制度實施細則對金融穩定影響的研究結果。若考慮存款保險制度實施細則，對發展中國家進行實證分析結果(表略)說明，在普通的、較不明顯的制度監管環境中，較弱的存款保險制度實施細則，比如，將銀行間存款和外幣存款納入存款保險公司承保范圍、不要求儲戶參與聯合保險、保費不一定需要在破產前繳納、救助的資金完全來源于政府、銀行所繳納保費的費率較低且并不基于風險、存款保險公司由政府管理，以及銀行不被要求強制參保等會破壞金融穩定；而比較良好的制度監管環境則會改善存款保險制度，使金融秩序趨向穩定。

五、結論及對中國的啟示

本文運用Stata12.0軟件對存款保險制度與金融穩定間的關系進行實證研究，實證結果表明，存款保險制度與金融穩定的關系某種程度上取決于制度監管環境的良好程度。本文將樣本國家分為發達國家和發展中國家兩類分別進行的實證分析結果也表明，發達國家的存款保險制度效果并不取決于制度監管環境的優劣，其建立與實施始終可以促進發達國家金融秩序的穩定，這也許是由于發達國家的金融環境已經發展成熟，相關法律法規較為完善和詳盡，儲戶與從業人員的金融素養也較高，因此諸如道德風險等在內的存款保險制度弊端并未明顯顯現，存款保險制度在宏觀上呈現正向作用。而對于發展中國家的實證結果則表明，制度監管環境對存款保險制度的效果有著極大的影響，在較好的制度監管環境條件下，存款保險制度可以正常發揮其功效，降低系統性風險，從而促進金融穩定，而較混亂的制度監管環境則會催生相反的結果，存款保險制度實施所帶來的負面效應將大于正向效果，道德風險等弊端因素將不可忽視，整個金融秩序會因此而更加紊亂。該實證結果對中國具有重要啟示。

第一，在建立存款保險制度的同時應積極改善制度監管環境。對于發展中國家，由于存款保險制度對于金融秩序的穩定與否在很大程度上依賴制度監管環境的良好程度。目前中國的制度監管環境還不完善，因此，首先在建立存款保險制度的同時應加快主體法律的完善；其次，細化金融法規，對立法環境不成熟的相關領域制定過渡性法規；再次，增加信息公開披露制度；最后，著力提高從業人員素質，對廣大儲戶進行風險意識的宣傳培養，力爭將行業自律作用最大化。存款保險制度的建立和完善，應與中國利率市場化改革相協調，逐步增強和完善顯性制度的抗風險及其保障能力，為金融機構提供健全的市場退出機制。

第二，構建合理的存款保險體制，明確存款保險機構職能。國外實踐經驗表明，存款保險制度的建立應該堅持立法先行的原則，因而中國在建立和實施存款保險制度時，應適時出臺相關法律法規，構建合理的存款保險體制，明確存款保險制度的基本原則。同時，要通過法律法規對存款保險機構的職責進行明確，并以法律形式賦予存款保險機構相應的權利。

第三，重視存款保險制度設計，防止逆向選擇和道德風險。為防止出現逆向選擇和道德風險，存款保險制度的設計應實現銀行機構全覆蓋、實現風險差別費率、采用限額賠付制度，使存款人與銀行共同承擔風險損失。同時，對銀行業投保機構的存款情況進行滾動檢查和監測，加強銀監部門與存款保險機構之間的聯系，強化信息披露制度，防范風險。還應提高存款人風險意識，拓寬存款人獲取相關信息渠道，公開銀行投資資金去向，增強存款人對銀行行為的監督。

第四，建立完善的信用評級體系，提供公平的交易環境。中國已有完備的金融機構信用情況統計數據，并以此為依據對各銀行的日常投資業務進行審查監管，但制度化的信用管理還無法滿足經濟社會的需求，難以將各金融機構的信用情況作為其風險狀況的參考。著眼于金融體系市場化運行的建設大局，逐步建立完善的、信息公開的、可被存款人普遍利用的信用評級體系是必要的。應順應市場經濟需求，積極引進國際先進的評級手段，尋找適合中國實際運行的統計評價口徑，為存款人的理性投資行為提供公平的交易環境和數據支持。

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[責任編輯：陳淑華]

2016-12-10

國家社會科學基金項目“應對軍事沖突的中國外匯儲備風險防控研究”(13BJY171)；江蘇省現代服務業協同創新中心和江蘇省創新經濟研究基地資助項目

陶士貴(1966—)，男，江蘇東海人，教授，博士生導師，經濟學博士，從事國際金融和金融制度研究；劉睿辰(1990—)，男，江蘇宜興人，職員，從事國際金融問題研究。

F830.2

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1007-4937(2017)02-0059-08