豆粕：國內豆粕庫存上漲，豆粕市場弱勢振蕩

■ 佛山市奇美興貿易有限公司 韋震 文 [ 微信公眾號：tsfish ]

豆粕：國內豆粕庫存上漲，豆粕市場弱勢振蕩

■ 佛山市奇美興貿易有限公司 韋震 文 [ 微信公眾號：tsfish ]

南美收獲進度持續加快，但銷售節奏偏弱于去年同期，總體而言南美新作收獲壓力仍在進一步凸顯；市場預期美國再生燃料政策可能調整，提振豆油-生物柴油需求，推動大豆和豆油期貨走強。 而中國油廠現階段在近遠月榨利疲軟的拖累下，進口大豆采購節奏也并未有所起色，隨著國內油廠整體開機水平的大幅回升，使得豆粕庫存持續上行，國內豆粕價格弱勢。

1 國外方面

1.1 美國方面

美國1月份以來，持續的暴風雪、雪崩以及強降雨引發的洪澇，嚴重影響美國各產區玉米、大豆以及小麥對港口的發貨，尤其是美西北口岸的糧食谷物油籽出口更是因此而受到延遲，這從近階段USDA發布的一系列運輸物流數據可見一斑。根據數據顯示，通過鐵路運往美國境內各港口谷物周度數量，從2017年1月初的883車皮降至目前的159車皮，兩個月不到期間的降幅高達81.99%。所以天氣問題所造成的谷物油籽裝運出口速度的延遲，便直接影響到中國市場的大豆到港節奏，預計6月的實際到貨量約為600萬t，較此前預期偏低50萬～80萬t。預計4～5月期間的進口大豆到港壓力將會進一步釋放。

目前市場仍在消化美國生物燃料政策可能調整的消息。目前市場猜測，一旦該政策調整，那么對美國豆油需求的積極影響要大于對玉米需求。但就短期市場而言，南美產量壓力尚未完全釋放，USDA2月展望論壇上給出本年度美豆種植面積達到創紀錄的8,800萬英畝的題材，也仍有待到3月的USDA種植面積意向報告中做進一步確認。美國農業部3月上旬將公布月度供需報告，從2月南美大豆的生長以及早期收獲等情況來看，本次報告將維持南美大豆豐產的預估。

1.2 巴西方面

從大豆播種、生長到早期收獲，天氣情況總體良好。在此背景下，市場主要機構紛紛上調巴西大豆產量預估。截至近期，巴西2016/2017年度大豆收割工作已完成30%，上年同期為25%，5年平均進度為20%；國際市場也在持續關注雷亞爾走勢，目前巴西新作銷售進度落后于去年15%，但隨著收獲進度持續推進，巴西大豆賣壓持續形成，農民售糧壓力將進一步顯現；近期巴西農民趁著雷亞爾貶值開始賣貨，預計賣壓將形成于3月中下旬。

1.3 阿根廷方面

1月下旬以來，其主產區天氣開始好轉，市場對大豆產量的預估持平或略微上調。考慮到當前仍處于阿根廷大豆關鍵生長期，產量尚未趨向明朗化，預計3月供需報告可能會維持前期預估不變，這也將壓制豆粕價格的上行空間。

2 國內方面

一段時間以來，我國豆粕市場明顯強于國外，南美新季大豆創紀錄豐產背景之下，壓力目前暫時體現在產地，而盤面也沒有給中國油廠帶來套保利潤，因而多數油廠的進口大豆采購仍在等待榨利進一步修復，多數工廠將在3～4月期間調整采購以及壓榨節奏，當然部分地區因環保設備升級改造而陸續有停機計劃，也會影響到周邊地區終端市場的行情波動和備貨節奏。

在春節假期后1周的放量補庫之后，我國終端市場基本處于執行前期合同的狀態之中，而油廠整體開機水平的大幅回升，則使得上游企業豆粕庫存持續上行。而市場需求的相對清淡加上外盤的偏弱振蕩，則使得豆粕現貨、基差雙雙走弱。而由于缺乏新的合同成交量，因而油廠豆粕未執行合同量開始出現明顯回落。

綜上所述，南美收獲進度逐漸加快，銷售窗口逐漸臨近；美豆面積預期進一步增加，諸多利空施壓市場；國內市場成交轉淡，價格跟隨外盤向下調整，但大豆到港向后延遲，短期內將限制行情下跌的幅度。后期關注USDA3月種植意向報告，國內關注大豆到港節奏。