市場性金融資源支持產業(yè)結構合理化

夏金嬌

(首都經(jīng)濟貿易大學 北京 100070)

市場性金融資源支持產業(yè)結構合理化

夏金嬌

(首都經(jīng)濟貿易大學 北京 100070)

一國的經(jīng)濟發(fā)展促使產業(yè)結構必須不斷的優(yōu)化升級，而產業(yè)結構的合理化進程離不開金融資源的支持。產業(yè)結構調整需要金融資源的支持，金融資源的合理配置有利于產業(yè)的優(yōu)化升級。故金融資源的有效配置，在產業(yè)結構合理化、高級化進程中占據(jù)舉足輕重的地位。考慮到我國目前金融體系出現(xiàn)的金融資源錯配導致的金融效率過低的問題，這大大制約了產業(yè)結構調整合理化的水平。為改善這一局面，亟需在產業(yè)優(yōu)化升級的過程中，最大程度發(fā)揮金融資源的支持力度，合理化配置資源，提高社會實體經(jīng)濟的全要素生產率，最終實現(xiàn)產業(yè)結構的合理化。

產業(yè)結構；合理化；金融資源；金融市場

一、金融資源支持產業(yè)合理化的理論框架

產業(yè)結構的合理化以金融資源對產業(yè)結構的初次配置為基礎，通過再次配置金融資源，實現(xiàn)產業(yè)類型結構的再優(yōu)化與產業(yè)比例結構的合理化。產業(yè)結構合理化起到了承上啟下的作用：以產業(yè)優(yōu)化選擇為基礎，為實現(xiàn)產業(yè)結構高級化、均衡化進行平穩(wěn)過渡。一方面，基于產業(yè)選擇的結果，對于部分逆向選擇的產業(yè)，進行由劣質企業(yè)向優(yōu)質企業(yè)的存量轉換；另一方面，針對經(jīng)篩選和轉型后的優(yōu)質產業(yè)，通過優(yōu)化配置金融資源促進增量發(fā)展，合理化其產業(yè)比例結構。

金融支持產業(yè)結構合理化的傳導機制，包含以政府為主導的政府性金融支持產業(yè)結構合理化的路徑和以市場為主導的市場性金融支持產業(yè)結構合理化的路徑，每一條路徑又包含直接和間接兩個層次，以研究金融資源的二次配置如何再次優(yōu)化產業(yè)結構。本文重點研究市場性金融支持產業(yè)結構合理化的傳導機制(如圖1)。

圖1 產業(yè)合理化的金融資源依賴理論框架

二、市場性金融支持產業(yè)合理化

在市場經(jīng)濟中，應充分發(fā)揮市場在金融資源配置中的主導地位。市場性金融支持產業(yè)合理化同樣也包含了直接與間接兩個層面。

(一)市場性直接金融支持產業(yè)合理化的作用機制

在市場性金融間接影響產業(yè)合理化進程的層面，金融資源的二次配置主要體現(xiàn)在資本市場資金募集、信息披露和并購重組功能的實現(xiàn)上。

1.資金募集功能。企業(yè)通過資本市場進行直接融資。對于由于逆向選擇而目前處于劣質產業(yè)的企業(yè)，在資本市場中融資受阻，大大阻礙了企業(yè)的發(fā)展進程。這些企業(yè)若想持續(xù)經(jīng)營，必須擇時進行存量轉換，轉變產業(yè)類型，由劣轉優(yōu)，以獲得資本市場上投資者的青睞；

而對于成長期的優(yōu)質產業(yè)，通過在一級市場的公開發(fā)行募集資金。尤其是對于處于成長起步階段的優(yōu)質產業(yè)，風險高收益低的特點使得企業(yè)無法從銀行信貸中獲得足夠的資金，此時資本市場中金融資源的合理化配置不僅分散了風險，還支持了優(yōu)質產業(yè)的發(fā)展。得益于國家政策的大力扶持與引導，一級市場上的資金更多地投資于優(yōu)質產業(yè)，這就意味著將有更充足的資金用于產業(yè)的發(fā)展壯大，實現(xiàn)整個產業(yè)的增量發(fā)展。

2.信息披露功能。資本二級市場依據(jù)公平、公正、公開的信息披露原則，向資本市場投資者披露上市的各企業(yè)經(jīng)營收益狀況，投資者以此作為判斷企業(yè)優(yōu)劣的重要依據(jù)。所以，對于經(jīng)營業(yè)績不佳或者盈利水平下滑的劣質企業(yè)，難以通過增發(fā)、配股等手段融資，使其經(jīng)營業(yè)績進一步惡化，必須進行產業(yè)類型的存量轉換，才能重拾投資者信賴。相反，優(yōu)質企業(yè)由于具有良好的產業(yè)結構，加之國家大力倡導，經(jīng)營業(yè)績會穩(wěn)步提升。對于投資者而言，具有潛力、發(fā)展勢頭良好的優(yōu)質產業(yè)領域是投資重點。故優(yōu)質企業(yè)經(jīng)增發(fā)、配股，企業(yè)得以進一步壯大，優(yōu)質產業(yè)的增量發(fā)展也得以實現(xiàn)。

3.并購重組功能。在資本二級市場上，企業(yè)間通過兼并、收購、參股等股權交易手段，實現(xiàn)企業(yè)的壯大、轉型與重組。這是一個產業(yè)類型實現(xiàn)存量轉換和優(yōu)質產業(yè)增量發(fā)展的契機。對于劣質產業(yè)，面對直接融資受阻，融資成本高，間接融資不足等問題，應把握住并購重組這一向優(yōu)質企業(yè)轉型的機會。而對于資金不足的優(yōu)質企業(yè)，被實力雄厚的資金方收購，意味著企業(yè)可以在短時間內提升企業(yè)實力，獲得充足的運營資金，拓展經(jīng)營范圍，實現(xiàn)優(yōu)質產業(yè)的增量發(fā)展。

(二)市場性間接金融支持產業(yè)合理化的作用機制

在市場性金融間接影響產業(yè)合理化進程的層面，金融資源的二次配置主要體現(xiàn)在金融市場上商業(yè)銀行信貸資金的投放。對于初次產業(yè)結構進行逆向選擇的劣質產業(yè)，不均衡的行業(yè)結構導致其經(jīng)營狀況不佳，商業(yè)銀行依據(jù)市場化信貸投放機制，會限制對其放貸的規(guī)模，甚至不為其提供融資資金。一方面，優(yōu)質產業(yè)獲得了更多的信貸資金用于經(jīng)營周轉，引進先進技術、設備，擴大經(jīng)營規(guī)模，使金融資源得到了高效的利用；另一方面，為提高經(jīng)營業(yè)績，劣質企業(yè)必須一改產業(yè)結構失衡的局面，進行結構優(yōu)化升級。在提高經(jīng)濟效益獲得銀行貸款的同時，躋身優(yōu)質產業(yè)行列。

當劣質產業(yè)經(jīng)金融資源的二次優(yōu)化配置，逐步實現(xiàn)動態(tài)的存量轉換；邊際收益較低的優(yōu)質產業(yè)也在國家政策的大力扶持與獲得較充足市場性信貸融資需求后，產業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步增量發(fā)展。此時，基于國家實行擴張性貨幣政策的背景，為發(fā)揮銀行信貸的信用創(chuàng)造功能，配合政府基礎貨幣的增發(fā)，可進一步推動優(yōu)質產業(yè)的增量發(fā)展。金融資源支持產業(yè)類型結構合理化的同時，促進了產業(yè)的存量轉換與增量發(fā)展，也提升了社會生產力水平。

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夏天嬌(1993-)，女，漢族，北京人，金融學碩，首都經(jīng)濟貿易大學。