世界經濟：形勢仍復雜多變

趙碩剛

一、今年以來世界經濟形勢特點

今年以來，世界經濟呈現“增長率低于預期，不確定性超出預期”的特點，并表現為“三降兩升”，即增長預期下降、貿易投資下降、政策空間下降以及不確定性上升、逆全球化傾向上升。因此，今年也成為國際金融危機爆發以來國際經濟形勢最為錯綜復雜的一年。

1.世界經濟復蘇乏力，增長預期不斷下調

繼去年世界經濟創下國際金融危機以來的最低增速后，今年世界經濟并未出現明顯改觀，J.P.Morgan全球綜合PMI顯示上半年世界經濟僅以略高于榮枯分界線之上的水平弱勢擴張，并呈現“制造業停滯，服務業減速”的增長格局。美國經濟一季度GDP環比折年僅增長0.8%，創一年新低，4、5月份新增就業人數連續大幅萎縮；歐洲低增長、低通脹與高失業問題改善緩慢，歐元區在一季度GDP環比增長0.6%后，核心國家德國和法國二季度經濟均出現放緩跡象；日本經濟在“安倍經濟學”失效后重歸低迷，一季度GDP雖環比折年增長0.4%，但低迷消費和投資加之熊本地震負面影響，迫使日本政府再度延期財政整固計劃，加大了該國中長期債務風險；主要新興經濟體除中國、印度仍保持較快增長外，均面臨較大增長困境，巴西、俄羅斯仍未走出衰退泥潭，一季度GDP分別同比萎縮5.4%和1.2%。在此背景下，世界經濟年內回升的預期未能實現，IMF、世界銀行、聯合國、OECD等主要國際組織上半年均再次下調對世界經濟增長的預期。

2.全球不確定性有增無減，國際金融市場寬幅震蕩

在原有風險尚未解除的情況下，今年世界經濟新的不確定顯著增加，造成國際金融市場劇烈波動，并危及相關國家經濟前景。受去年底美聯儲加息滯后效應與全球經濟增長悲觀預期相疊加影響，原油等大宗商品價格創多年新低，這不僅抑制世界經濟增長，還加劇資源出口型國家經濟困境和債務風險，導致巴西、委內瑞拉國內緊張政治局勢升級。5月份以來，美國加息預期反復和英國“脫歐”風險上升再度對金融市場造成沖擊，尤其“脫歐”派贏得公投成為今年來全球最大的“黑天鵝”事件，引發國際金融市場劇烈動蕩。英鎊兌美元創浮動匯率以來的最大跌幅和最低水平，英國和歐元區經濟預期也因此遭到下調。而且，在全球貨幣政策極度寬松環境下，市場不確定性增大提升了投資者避險情緒，推動全球國債價格大漲及負收益率債券規模的持續擴大，瑞士、日本、德國、丹麥、荷蘭等國債收益率跌至歷史新低，甚至負收益率已成為當前市場的常態。

3.全球貨幣政策分化暫緩，政策刺激邊際效用遞減

今年美國雖總體在繼續推進貨幣政策向正常化回歸，但加息因關鍵經濟數據轉差及外部風險上升一再推遲，而且美聯儲加息與全球各國貨幣政策及市場反應已形成明顯的負反饋循環，釋放加息信號后導致的金融市場環境收緊反而成為限制美聯儲加息的重要因素。在美聯儲暫緩政策調整期間，歐元區和日本為刺激經濟和提升通脹實施負利率政策，新興經濟體步入降息周期的國家增多（除印度年內首次降息外，俄羅斯、韓國均為一年來首次降息）。盡管如此，全球貨幣政策寬松并未有效推動實體經濟復蘇，尤其在實施量化寬松和負利率政策的歐元區和日本，投資消費依然低迷，通脹也未出現明顯提升，二季度歐元區核心通脹依然維持在1%，日本更是連續三個月通縮。在實體經濟需求不足的情況下，非常規貨幣政策釋放的大量流動性進入金融市場，造成金融資產價格的大幅波動，進一步加劇了世界經濟面臨的風險和不確定性。

4.國際貿易投資增長低迷，貿易保護主義有所抬頭

在全球產業布局調整等長期因素與需求不足、貿易保護主義升溫等短期問題的共同作用下，近兩年全球貿易增速低于世界經濟增速成為常態。一季度全球貿易同比萎縮1%，WTO預計2016年全球貿易增速僅為2.8%，連續第五年低于長期趨勢水平。全球跨境直接投資在對發達國家以并購為主的投資增長帶動下反彈，但發展中國家吸收FDI的增速明顯下降，全球生產性的“綠地”投資停滯不前，FDI的增長未能有效轉化為全球生產能力的擴張。而且，世界經濟難以從全球化中得到助力，貿易、資本的自由流動進一步加劇了實體經濟、金融市場的波動，全球對貿易、資本流動的限制有所加強。WTO報告顯示，從2015年10月到今年5月，G20國家采取的貿易限制措施月均近21項，達到2008年金融危機以來的最高水平，顯示全球貿易保護主義傾向有所上升。

5.地緣政治風險有增無減，“逆全球化”趨勢憂慮升溫

烏克蘭問題仍懸而未決并導致俄歐相互制裁延續，中東地區局勢因敘伊對伊斯蘭國戰事扭轉而有所改觀，但美俄利益博弈仍注定了敘利亞問題的長期化趨勢，政治解決敘利亞問題的進程遙遙無期，而且由此引發的難民問題和恐怖主義向全球范圍內的擴散正引發新的風險。除中東、北非、南亞等地區外，歐洲也成為恐怖襲擊的高發地區。同時，世界經濟持續低迷及宗教極端主義蔓延導致歐美民粹主義升溫，英國“脫歐”派贏得公投、歐洲大陸反歐盟政黨勢力上升及特朗普正式當選共和黨候選人，對當前傳統的全球政治經濟格局穩定及全球化進程形成挑戰。而近期發生的土耳其未遂政變也將對歐洲難民問題及歐亞地緣政治形勢造成負面影響。此外，拉美地區左派政府執政危機，東亞地區朝鮮半島局勢、南海問題也不斷出現反復和加劇，對地區局勢穩定構成潛在風險。

二、當前世界經濟存在的主要問題

1.經濟增長動力不足，新動力難以充分替代舊動力拉動經濟增長

從供給端看，當前世界經濟正處于以創新為基礎的長周期下降階段，尚難以看到可以產生革命性影響的重大技術突破，新興產業仍處于產業化的初級階段，難以擔負引領世界經濟走出困境的重任。同時，全球結構性改革舉步維艱，發達國家人口老齡化、收入差距加大和債務高企等痼疾尚未得到有效解決；新興經濟體經濟結構單一、金融系統脆弱、抗風險能力弱等問題長期存在，民粹主義、國家民族主義勢頭上升進一步增大了各國改革和全球一體化進程的阻力。從需求端看，有效需求不足成為制約各國經濟增長的首要因素，全球經濟再平衡令發達國家私營部門持續去杠桿，抑制投資、消費復蘇，全球化進程放緩及貿易保護主義升溫又進一步抑制了外需對各國經濟增長的拉動作用，而凱恩斯主義的需求管理政策難以持續有效彌補私人需求的下降，并加大了各國主權債務風險。從供給和需求的匹配看，全球范圍內的產能過剩和需求不足現象依然突出，鋼鐵、能源、采礦等傳統產業過剩產能出清進展緩慢，供需失衡局面未出現明顯改觀。而新能源、生物技術、智能制造等新技術仍處在探索和試錯階段，受制于成本和技術水平限制，新供給尚未創造有效的新需求。endprint

2.市場主體信心不足，消費投資難以受到有效提振

從消費者看，受失業率高企、工資增長放緩、收入差距拉大等因素制約，消費者整體消費意愿有限，日本消費者信心指數2月份一度觸及2015年1月份以來最低水準，英國4月份消費者信心也曾跌落至15個月新低，而私人消費在主要發達國家和許多發展中國家的經濟增長中占據主體地位，消費不足導致成為這些國家經濟增長放緩的重要因素。而且，消費不足與通縮壓力上升在部分國家已經形成惡性循環，導致價格下降并未成為消費的有效助力，反而提升了消費者縮減消費的預期，進一步抑制了消費增長。從企業看，由于傳統行業產能過剩，新興行業仍在培育和探索，即便借貸成本降至歷史低位，但企業投資意愿依然不強，轉而傾向持有大量現金或進行并購重組而非綠地投資。截至2015年底，美國僅非金融類公司的現金持有總量就達到1.68萬億美元。而今年一季度美國經濟復蘇不及預期，其中企業設備支出降幅達8.7%，拖累GDP0.58個百分點；從投資者看，受世界經濟前景不明、不確定性增多以及地緣政治沖突頻發等影響，投資者信心波動加大，導致國際金融市場頻繁出現劇烈動蕩，資產價格輪動加快，部分資產價格扭曲進一步加劇了行業失衡，不利于經濟結構調整進程。此外，各國際組織集中、連續下調經濟增長預期一定程度上也削弱了各市場主體對全球經濟復蘇的信心，以IMF7月份的最新預測計，這已是該組織15個月內第5次調降全球經濟增速預估。

3.財政貨幣政策空間不足，政策因素難以持續維系增長動力

國際金融危機以來，各國政府為應對經濟放緩壓力，總體保持財政、貨幣政策雙寬松的政策，但各階段側重不同，交替發力。經過8年來的政策實踐，世界經濟不僅未能走出增長困境，而各國財政貨幣政策空間反而被擠壓收窄。從財政政策看，由于不斷加碼財政刺激力度，政府整體債務水平不斷攀升。截至2015年，發達經濟體政府債務總額占GDP的比重高達104.8%，新興經濟體政府負債率為45.1%，分別較2007年提高33.4個百分點和7.8個百分點。而經濟增長減速又導致政府財政收入減少，收支壓力加大，令部分國家主權債務風險顯著上升。從貨幣政策看，盡管央行已經嘗試了量化寬松、負利率等極端寬松的貨幣政策，但仍無法擺脫經濟低迷、勞動生產率低和通貨緊縮的壓力，全球經濟在一定程度上已陷入“流動性陷阱”，貨幣寬松的刺激效果和空間已十分有限。IMF預計日本央行的國債購買將在2017-2018年達到極限，高盛也估計明年一季度末歐洲央行可能面臨沒有德國國債可買的風險。

4.國際政策協調力度不足，難以有效降低政策溢出效應

當前全球國際政策協調陷入合作困境，一方面，由于經濟全球化，尤其是金融、信息全球化的發展，一國政策調整對世界其他國家的溢出效應日趨增強，而且由溢出效應引發的外部反饋也會對政策調整國家經濟產生負面作用。今年以來由美聯儲加息及國際金融市場動蕩形成的負反饋循環，最終也對美國經濟造成一定影響，并導致加息進程暫緩。因而降低政策外溢效應構成了各國加強政策協調的基礎。另一方面，由于當前全球治理主體多元，又缺乏具有全球普遍約束力的治理機構和機制，加之各國經濟復蘇步伐和宏觀經濟政策取向的分化，導致國際社會達成一致行動意見的難度顯著加大。今年5月份的西方七國集團（G7）財長及央行行長會議上，日本、美國、德國等主要成員國就未能就匯率波動及實施財政刺激等關鍵議題達成一致。

（來源：國家信息中心官網）endprint