軍工央企資產證券化

馮福章

出于對混改紅利的期待，中國船舶工業集團旗下三家上市公司中國船舶、中船防務和中船科技近階段均出現連續上漲。

在十大軍工集團中，截至2015年年底，中船重工集團資產證券化率為49.59%，距離中航工業集團60.95%及國外平均70%至80%的水平還有較大差距。

在中船重工“十三五”規劃（草案）中，資產證券化仍然是重要的看點。據悉，“十三五”期間，中船重工集團的目標是證券化率達到70%，IPO、借殼都是可以采納的方式。現在集團發展的矛盾就在于產業發展壯大，但是供產業發展的資本平臺相對較少。

從中國船舶業的基本面看，軍船發展正如火如荼。隨著綜合國力的持續提升，建設符合大國地位的強大海軍是眾望所歸。綜合考慮短期和中長期海軍建設進度，未來15 年我國海軍新型艦艇建造計劃將釋放約2391 億美元（約1.5 萬億人民幣）的市場空間。

在民船方面，全球市場景氣度持續下降。2016 年全球新簽船舶訂單量2742 萬載重噸，同比下降71.58%；全球性造船產能過剩：2 億噸的產能遠大于1億噸的實際需求。

我國造船產能過剩更為嚴重，據工信部介紹，我國造船業還需削減30%以上的過剩產能。造船行業洗牌、格局重構、產能去除尚需時日，因此投資界認為民船行業寒冬仍將持續。但是，一方面是產能過剩，另一方面是我國急需發展高附加值船型，這是由“造船大國”向“造船強國”邁進的主要瓶頸。目前我國已經具備高附加值船舶建造實力，未來有望打開海警船、LNG/LPG 船、豪華郵輪等高附加值船型市場空間。

中船重工董事長胡問鳴此前在接受媒體采訪時提出，對于軍工央企來說，實現混合所有制的最好方式就是資產證券化。考慮到軍船和高附加值船的未來市場，投資者可以對中航工業集團保持關注。