不能再讓貨幣基金“躺著賺錢”了

鈕文新

近幾年，有人一直在指責(zé)“銀行躺著賺錢”，但對真正“躺著賺錢”的貨幣基金卻視而不見。為什么說貨幣基金才是真的“躺著賺錢”？首先，貨幣基金80%以上的資產(chǎn)是對商業(yè)銀行的同業(yè)存款，同業(yè)存款利率遠高于被央行管制的儲蓄存款利率。貨幣基金用高收益吸收公眾資金，然后以同業(yè)存款方式借給銀行套利，貨幣基金是“躺在銀行身上”賺錢的；其次，貨幣基金只要以不足20%的資金投入高流動性資產(chǎn)，管好流動性風(fēng)險，那它們基本就不承擔(dān)風(fēng)險；第三，盜取銀行信用為貨幣基金背書。

當(dāng)貨幣基金“寄生”在銀行身上吸血時，商業(yè)銀行是怎么做的？其一，面對越來越高的存款（負債）成本，商業(yè)銀行必須尋找能夠覆蓋這一成本的資產(chǎn)（貸款），也就不得不冒更大的風(fēng)險；第二，銀行必須為提升風(fēng)險控制能力而大幅增加人力物力，這進一步拉高了貸款成本，導(dǎo)致實體經(jīng)濟融資成本不斷提高；第三，當(dāng)商業(yè)銀行無法承受負債期限短、價格高所帶來的高風(fēng)險，同時找不到與之匹配的信貸資產(chǎn)時，便開始尋求信托、證券等專門經(jīng)營高風(fēng)險金融業(yè)務(wù)機構(gòu)的幫助，這正是通道業(yè)務(wù)、賬戶理財產(chǎn)品等金融亂象出現(xiàn)的邏輯基礎(chǔ)。

由此可見，在利率管理標(biāo)準(zhǔn)“雙軌制”和金融業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的前提下，貨幣基金對銀行業(yè)務(wù)的攪局，絕不只是貨幣基金多賺幾個錢、銀行少賺幾個錢的問題，而是從整體上放大了國家的金融風(fēng)險，嚴重侵害了實體經(jīng)濟的利益，并導(dǎo)致央行對利率控制權(quán)被貨幣基金部分搶奪的問題，更嚴重的是，這樣的金融扭曲是通過蠅頭小利綁架社會公眾實現(xiàn)的。

正因如此，筆者認為，第五次全國金融工作會議對于中國金融、中國經(jīng)濟意義重大，其中之一就是它大力度糾正了中國金融“脫實向虛”的長期跑偏，迫使金融回歸為實體經(jīng)濟服務(wù)的本源，拒絕一切沒必要的“空轉(zhuǎn)套利、監(jiān)管套利、關(guān)聯(lián)套利”。

在此背景下，監(jiān)管部門合理抑制貨幣基金“空轉(zhuǎn)套利”當(dāng)屬大勢所趨。現(xiàn)在我們終于看到了苗頭：據(jù)媒體報道，有關(guān)方面正醞釀貨幣基金管理新規(guī)，限制或禁止貨幣基金對部分商業(yè)銀行同業(yè)存單的投資；同時，規(guī)定同一基金管理人管理的全部貨幣基金投向同一銀行的存款、同業(yè)存單與債券的總額，不能超過該行凈資產(chǎn)的10%。

金融“脫實向虛”，就是貨幣金融膨脹，擠壓資本金融，而且貨幣金融對資本金融擠壓越嚴重，金融“脫實向虛”越嚴重。寶寶類貨幣基金躺在銀行身上“空轉(zhuǎn)套利”就是典型的貨幣金融擠壓資本金融的過程。

必須意識到，金融“脫實向虛”是一切金融危機的源頭。縱觀金融歷史，金融危機可以有不同的爆發(fā)點，比如債務(wù)危機、貨幣危機、股市危機等，但這只是表象。筆者認為，金融危機的關(guān)鍵、核心一定是“分配財富的貨幣金融過度膨脹，創(chuàng)造財富的資本金融過度萎縮”，這必然導(dǎo)致資本金融所創(chuàng)造的財富越來越少，而分配財富的貨幣金融必須依賴越來越高的杠桿去攫取利潤，最終，當(dāng)高杠桿之下也得不到足夠的利潤，貨幣金融開始逃逸，危機發(fā)生。次貸危機就是這樣，當(dāng)房價上漲停止，所有依存于房價上漲的貨幣金融杠桿無利可圖，然后高盛等金融巨頭率先逃逸，金融危機發(fā)生。