整治違規停牌

王鵬

證監會把完善上市公司停復牌制度納入市場基礎性建設的重要范疇，停牌“灰犀?！睂⒈魂P入籠中。

8月15日，深交所對歡瑞世紀發出《監管函》。

因公司控股股東質押股份觸及平倉線，可能涉及公司控制權變更事項，公司向深交所申請公司股票于2017年7月18日開市起停牌。停牌滿10個交易日后，公司又以簽訂重大合同為由，向交易所申請繼續停牌5個交易日。8月8日，公司股票復牌，公告顯示停牌期間公司未簽訂任何重大合同。

深交所認為，公司的上述行為違反了深交所《股票上市規則》第1.4條、《主板信息披露業務備忘錄第9號——上市公司停復牌業務》第二條、第三條的規定。

歡瑞世紀近期因股價連跌陷入平倉危機。7月17日，因股東浙江歡瑞、陳援及鐘君艷質押給中信證券的1.15億股，占公司總股份11.69%的股票觸及平倉線，平倉線為9.42元/股，歡瑞世紀股票自7月18日開市停牌。

8月1日，公司宣布繼續停牌，理由是：公司獲悉，全資子公司歡瑞影視正在籌劃與國內知名視頻網站簽署影視劇供銷合同的重大事項，所涉金額占公司最近一期經審計主營業務收入50%以上。至于平倉危機解決進展情況，公司稱，控股股東通過補充質押的方式降低了平倉線，并就包括但不限于籌措資金提前還款等金融機構認可的方式與金融機構達成了初步共識。

但當公司8月8日宣布復牌時，上述重要合同卻化為泡影。

公司解釋，在停牌期間，歡瑞影視向國內知名視頻網站就《天乩之白蛇傳說》、《天下長安》等影視劇的售賣發起了合約談判，并進行了意向性談判和條款商議。截至目前，交易雙方還在就劇集、單片點播分成方式等合同要素進行磋商，歡瑞影視還沒有與談判對象簽署任何協議，該等合同仍在商議中，存在重大不確定性。公司將繼續推進該等合同簽署事項。

根據深交所《主板信息披露業務備忘錄第9號——上市公司停復牌業務》規定，上市公司在籌劃相關事項（包括但不限于重大資產重組、非公開發行股票、購買或出售資產、對外投資和簽訂重大合同等）過程中，公司應當采取有效措施防止停牌時間過長，不得濫用停牌損害投資者的交易權和知情權。

截至8月10日，歡瑞聯合、天津歡瑞等一致行動人合計持有歡瑞世紀股份約2.84億股，占公司總股本的28.92%；目前合計質押股數達約2.79億股，占持股數量的98.53%。公司稱，相關股東正不斷通過補充現金質押方式，來維護控制權穩定。

歡瑞世紀只是近期停牌制度完善的一個縮影。

2015年股災以來，中國在完善停復牌制度建設方面取得了重要進展，尤其是2016年5月份滬深交易所分別發布了《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》、《上市公司停復牌業務備忘錄》，上市公司的停復牌得到了進一步的規范，停牌公司的數量占比出現了一定幅度的下降。但是長期停牌、任性停牌的現象依然存在。統計顯示，2017年上半年，停牌公司增三成，107只個股停牌超過3個月。

“任性停牌”正危害著中國資本市場。

首先，長期停牌降低了市場的交易功能。這一點在2015年股災期間表現得尤為明顯。其次，削弱了市場的價格發現作用。長期停牌導致需要流動性的投資者由于停牌股票無法交易不得不被迫賣出可以交易的股票，這會造成那些沒有停牌的公司股價出現由非基本面原因導致的不必要的波動；長期停牌導致停牌股票合理的市場價格缺失，并可能拖累特定板塊的市場情緒。再次，長期停牌現象也嚴重拖累了中國資本市場國際化進程。

對于停牌“灰犀牛”，7月28日，證監會在回應部分上市公司停牌時間過長等問題時，表態將不斷完善停復牌制度；接著，7月31日，明晟公司（MSCI）對中國企業停牌時間過長問題提出警告。

機構預計，未來監管部門仍將主要從收緊停牌時間限制的角度來治理長期停牌問題，具體措施可能包括收緊停牌條件、縮短停牌時間、明確停牌時間表、設立懲罰制度等。