基于貝塔系數變動影響因素條件下貝塔系數的穩定性研究

崔麗芳+鄧迎春

【摘要】本文從影響貝塔系數的行業風險變化的角度分析不同年度企業的貝塔系數，并結合CHOW檢驗法對貝塔系數的穩定性進行研究，結果認為只要影響貝塔系數的行業風險沒有變化，則貝塔系數是相對穩定的，如果行業風險發生了變化，在變化之后的貝塔系數也是相對穩定的。

【關鍵詞】貝塔系數 穩定性 CHOW檢驗

一、引言

資本資產定價模型是現代金融市場價格理論的支柱，但是由于這個模型的假設條件與現實的差距太大，使得這個模型的應用在學術界與實務界一直存在著爭論，這其中的焦點就主要集中在貝塔系數上，貝塔系數是否能做為一個價值投資工具就一直就研究的重點，而貝塔系數究竟能否做為一種投資工具呢，那就是要在判斷大盤上漲的情況下，能找到貝塔系數高的股票以提高證券投資的收益。在判斷大盤跌的情況下，能找到貝塔系數低的股票（甚至能找到貝塔系數為負值的股票）以降低證券投資的風險，然而貝塔系數是建立在股票以往的收益率與大盤收益率的回歸系數的基礎上，所以得出的是股票或是投資組合以往的貝塔系數，那么這個貝塔系數是否具有穩定性變得尤其的重要，如果股票的貝塔系數一直都不穩定，那么它就無法做為證券投資工具。

二、貝塔系數的穩定性基礎分析

總結過去的研究中發現：各學者用各種方法對不同的時間段來論證個股或者行業的貝塔系數是否穩定，然而他們選擇的時間段具有一定的偶然性，有的只選擇了一年的數據，就證明了貝塔系數的穩定性，然而這種穩定性是否具有長期性呢？……