非執行董事怎么看財報？

藍裕平

把總資產當100%，把其他的各項資產都以其占總資產的比例來表示，就可以做成通用資產負債表；同樣，把銷售收入當成100%，把其他各項成本和利潤都以其占銷售收入的比例來表示，就可以做成通用損益表。使用通用報表在做縱向比較分析時，可以更容易從比例的變化中發現經營和財務問題；在做橫向比較分析時更容易看出于同行之間經營管理上的差異

初次擔任上市公司董事或者監事的人思想常有壓力，擔心在參與對公司重大事項做決策時因對公司實際情況了解不充分，影響客觀和準確的判斷。尤其是“非執行”董事（含一般非執行董事和獨立非執行董事），平時不參與公司的經營管理，每次開會時往往看了幾頁財務報表就需要發表意見，心中有些忐忑。時至2017年8月，筆者在深港兩地的上市公司有十幾年擔任非執行董事的經歷，如下分享一點心得：如何通過對財務報表的簡單分析，快速了解公司的經營和財務狀況。

縱比、橫比有意義

財務數據本身是沒有意義的，通過比較才有意義。比較的方法包括縱向比較和橫向比較。縱向比較通常指將觀察期的數據與上一期甚至上幾期的數據作比較，從中了解經營單位的動態表現；橫向比較通常指將研究對象的數據與同行可比機構作比較，從中了解經營單位在行業中的地位。

以粵電力（000539）為例，該公司2016年的凈利潤為9.37億元，不比較的話，凈利潤看起來不小，可是跟2015年的32.38億元相比，該指標下降了71.07%，2016這一年的表現肯定是不理想的。再看看同行的上海電力（600021），2016年的凈利潤9.16億元，比上一年的13.32億元下跌了31.22%。同行比較后我們可以判斷，粵電力2016年度業績下降很可能是一種系統性的行業普遍現象。不過，相對于上海電力的情況，粵電力的情況更加糟糕。

通用報表找問題

一般的企業財務報表，都以絕對數值表示各項資產、負債、收入和成本等指標的情況。為了進一步了解企業的經營和財務狀況，可以將報表的數據改寫成以百分比率顯示的報表，或者稱為通用報表。例如，把總資產當100%，把其他的各項資產都以其占總資產的比例來表示，就可以做成通用資產負債表；同樣，把銷售收入當成100%，把其他各項成本和利潤都以其占銷售收入的比例來表示，就可以做成通用損益表。使用通用報表在做縱向比較分析時，可以更容易從比例的變化中發現經營和財務問題；在做橫向比較分析時更容易看出于同行之間經營管理上的差異。比如，萬科和華發雖然同為地產企業，但兩者的規模差別太大，單一財務指標比較幾乎沒有可比性，但通過通用報表解決了可比性問題。

在實際的運用中，上述方法未必需要去計算完整的通用報表。可以僅計算其中特別關心的指標，比如銷售收入中成本的比例，或者總資產中存貨或應收賬款所占比重，來分析相關的問題。如粵電力2016年營業收入比上年下降了11.83%，可是歸屬上市公司的凈利潤卻減少了71.07%，凈利潤的下降幅度遠大于營業收入的下降幅度。了解到這個情況以后，可以進一步關注銷售價格和成本在過去一年的變化情況。作為非執行董事，可以要求管理層做進一步的解釋，從解釋的合理性推斷實際問題，并商討未來解決的方法。如果做進一步的分析，看上海電力的財務報告，2016年營業收入下降了5.24% ，而凈利潤只下降了31.22%，顯然，僅從市場環境的變化來解釋粵電力的情況是不夠的。

“杜邦等式”察要害

財務分析課程通常會介紹一系列的財務比率，用于了解和分析企業的各方面狀況。不過，對一般的高管人員來說，熟練掌握了幾個重要指標，就可以快捷地了解公司經營和財務的關鍵信息。

凈資產收益率被認為是一個很重要的綜合性指標，可以直接了解一個經營單位的經營財務狀況。粵電力2015年的凈資產收益率為15%，而2016年大幅下降到4%。上海電力該指標同期僅從14%下跌到10%。能不能直接下結論認為上海電力的經營財務狀況更好呢？顯然不能這么簡單。

根據“杜邦比率”，凈資產收益率可以分解成三個指標，如下圖。也就是說，凈資產收益率的高低及其變化，取決于三個因素：盈利能力（銷售利潤率）、資產管理效率（資產周轉次數）和財務杠桿（股本乘數）。通過計算這三個指標，可以深入了解凈資產收益率指標的情況及其變化的原因。

還是以粵電力為例，從三個分解指標可直接看到，該公司2016年度凈資產收益率大幅下降的最主要原因是銷售利潤率的下降。而跟上海電力的指標作比較，可看出粵電力的盈利能力盡管降低明顯，但其資產管理效率較高，財務風險更為穩健。上海電力較高的凈資產收益率一定程度上是通過更高的財務杠桿取得的。其股本乘數2016年3.5倍，相當于負債率超過70%。一旦市場環境繼續惡化，上海電力更可能出現財務危機。

綜上所述，通過對公司財務指標的縱向比較和橫向比較，可以迅速了解公司動態的經營和財務狀況，以及在行業中的相對狀況；通過杜邦等式的分析，可以快捷地看到現象背后的原因。

作者系北京師范大學珠海分校金融學教授、得潤電子等公司董事