行走在危與機之間

向坤

赫拉克里特曾經說：人不可能邁進兩次相同的河流，坊間也認為孫宏斌不會重新犯同樣的錯誤。而孫宏斌一定也有同樣的信心，即使是手心冒出汗，也會繼續火中取栗

有些人也許天生就不喜歡平淡的生活，例如融創創始人孫宏斌。

在跟王健林的驚天收購傳出消息后，其最終以重置原來632億元的框架協議，引入第三方合作伙伴。最新協議顯示，融創以438.44億元收購萬達13家文旅城，富力地產199.06億元接盤萬達77間酒店。發布會上，三人言笑晏晏，舉杯同慶，“摔杯子”“爭吵”并不影響一派祥和。這不像是商戰的劇本，看上去江湖中都是他的小伙伴；這僅僅是孫宏斌在兩年間的多次出手中，最具有戲劇性的一次而已。

最近經常坐上頭條的孫宏斌，在不斷地買買買，鏈家等企業都是他的投資對象，入主樂視又收購萬達的文旅板塊后，坊間已經杜撰出“孫宏斌輪”的段子。可能在孫宏斌內心當中，主要還是一種不甘心的情緒，也許他會是周潤發電影的粉絲，心中想著“我失去的東西，一定就要拿回來”，有著老大的本色情結。

老大情結

時間退回到二十多年前，那時候中國經濟還正處于高速發展的起步階段，清華研究生畢業的孫宏斌辭去了環保部下屬事業單位的工作，加入當時前途未定的聯想。據說，在聯想工作幾年后，孫宏斌就已經進入了后備隊伍培養梯隊，只是他的一口山西普通話讓柳傳志十分頭痛，還對他進行了“專門培訓”。

后來由于他的自我欲望太過于強烈，遭遇了牢獄之災。出來后，他又找到了柳傳志，獲得了柳的支持，開設了順馳公司。

虎嗅網《買樂視、買萬達，孫宏斌接盤的都是11年前的孫宏斌》一文，回顧了孫宏斌前十年的歷程。

2003年9月，石家莊009號地塊拍賣。河北最大開發商卓達集團老總親自坐鎮，報價4.25億，卻被順馳“馬仔”報出的5.97億擊潰。此次報價經歷161輪的瘋狂角逐，現場電話此起彼伏，順馳“馬仔”卻連個請示電話都沒打。這令卓達方面非常憤怒，公開指責順馳是土地市場的“攪局者”。

2003年12月8日，由地產中介公司轉型的順馳，霸氣出現在了北京土地“第一拍”中。起價高達4.3億的大興黃村地塊，華潤、富力等巨頭均在角逐。最終，順馳以9億的“天價”奪標。當時大興在售樓盤不過4000元/平方米，順馳的價格讓樓盤起價突破5500元/平方米。

2004年1月，蘇州工業園地塊拍賣。對此地做了一年多規劃的萬科原本志在必得，卻被順馳以27.2億橫刀奪愛。事后，遠在南極探險的王石給孫宏斌打電話，商量能不能合作開發。

2004年，順馳銷售額破百億。2005年，孫宏斌提出了千億銷售目標。

2006年，地產調控加劇，擴張迅速的順馳資金流斷裂。《大敗局》中記錄著，2006年7月，孫宏斌向心腹部下交底：他已經將家里的存款都陸續墊進了公司，其中一張信用卡僅剩下兩位數，資金的剛性缺口達5億-6億元，負債30多億元。

2006年上半年，該公司的凈利潤為2.48億港元。彼時有媒體報道記載，順馳當年年底的回款，其實也可以達到30億元。但孫宏斌沒能撐到年底，順馳被賣了。

回想2006年順馳和路徑基建在簽約儀式上，孫宏斌對笑容滿面的路勁基建董事局主席單偉豹說：“你買了個便宜貨”。孫宏斌心中當時肯定是滿滿的不甘心。

2010年，融創中國在港交所掛牌上市，這是孫宏斌第四次沖擊IPO。有了上市公司平臺，別人在他身上玩過的游戲，他也可以玩了。

2014年，綠城再陷資金鏈困窘，融創發起了對綠城的并購。當年，那也是一次其樂融融的發布會，孫宏斌給足了宋衛平面子，整場發布會一直對宋行著注目禮。宋衛平也高度評價孫宏斌說“天下一家，有德者掌之”。但是孫宏斌又被踢了出去，宋衛平搬來央企中交集團取代了融創中國，孫宏斌投資的62億港元被打了回來。孫宏斌在那一年失手的，還有對佳兆業的收購案。他在收購失敗之后，曾憤怒地吐槽說，佳兆業的每股價值為零。

孫宏斌曾回顧“那時候在聯想，柳總很看得起我”。這與柳傳志在辦公室內對孫宏斌的評價幾乎如出一轍，孫宏斌有三個最大優點：第一點有極強的上進心，不是一般的強，是極強；第二，有非常強的堅韌性，打倒了再爬起來，這很了不起；第三有一眼看到底的能力，能判斷一件事做與不做的關鍵在哪兒。“就是有一點啊。”他笑著說，“小孫這個人，做事沒有留余地，他的風格就是往前沖沖沖，這是性格使然。”

而在孫宏斌心中，可能極其希望的是證明自己，他要把逝去的時光奪回來，他要證明自己的強大，為此他不遺余力地迅速拓展。一開始并購，他就把融科置地的地給買了。

公眾號獸樓處的內容旁征博引，“回來時候的孫宏斌，剛開始給人一種洗心革面的印象。口口聲聲不再關心規模，重視現金流，不激進。但是最后，用他的老大哥的話說：老孫夢里都是想要做中國第一，甚至世界第一的人。”

為啥非要當老大呢？有句戲言說，中國的福布斯排行榜為“殺豬榜”，有牢獄之災的巨富不在少數。但另一方面，房地產行業又是一個極度催化人的欲望和野心的行業，大而不倒始終是有道理的，何況現在的房地產行業正在進入高度整合和集中化的階段。

狂人？賭徒？

中國企業家不缺乏狂人，有些成功了，有些則成為商學院教材上的案例。比如李書福，在造汽車時豪言“汽車不就是四個輪子加上一個沙發”，結果他造車成功了，而且收購了沃爾沃品牌。不知道現在一心要造車的賈躍亭，是不是看上了李書福的例子。還有電池狂人王傳福，他的一系列決策當時也讓很多人抹了一把汗。

其實，創業本身就要有“狂”的一方面，創業風險巨大，一般人難以承受，周圍都是野心家和人精，不狂又如何生存下去？

君子不立于危墻之下，孫宏斌，恰好就是一個喜歡在危墻下尋求機會的人。但是在危墻下走的時候，還得擔憂墻會不會就突然塌了。畢竟，孫宏斌買的都是有高度風險的資產。

在盒飯財經對孫宏斌的采訪中，孫宏斌將他的方法論概括為“想做大買賣，就不能算計”：什么有人談生意談一年，就是誰也不信誰，你報一個高價，我再報一個低價，兩個人往中間湊來湊去。我做生意就特別簡單，我報一個價，你覺得行就行，不行就拉倒。別人了解你這個風格的話，這個事就成了，我報價沒水分。其實都是行家，有沒有水分，誰不知道？有人總愿意把別人當傻子。你知道自己要什么就行了，別算別人的賬，你非要把別人那部分也弄過來，沒有意義，每個人都要掙錢。別人要是算我的賬，愛怎么算怎么算，他算他的，我算我自己的，其實大家都挺明白的。

“不算計”的孫宏斌，在接受采訪時不小心爆了粗口。即使在微博上力挺賈躍亭“還年輕，不蓋棺不定論”，在接受現場采訪時，他也忍不住對賈躍亭發話，“都這個時候了，還一個都不能少，你能做好一個就不錯了。”甚至說，“賈躍亭要是不辭職，就得被開除”。孫宏斌沒有想到樂視的情況這么復雜，內心恐怕是有后悔的情緒，但是為了維護市場信心，又不得不強作鎮定。如果要是能在現場見到賈躍亭，恐怕“摔杯子”的情況還會出現。

收購了這么復雜的資產，融創的杠桿率急劇上升。孫宏斌的杠桿率有多高？可謂是步步驚心。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，2017年融創已發起8次并購，平均每月都會有一起并購。融創208%的高負債率也是經常被提及的數字。融創2016年年報顯示，融創總負債2577.72億元，凈負債率121.5%，而2015年凈負債率為75.9%；加上融創2016年還發行的100億永續債，若把永續債歸至債務欄目下，凈負債率高達208%。

也許公眾號翔哥有話說的話聽起來細思恐極：自己的風險要成為“系統性風險”，這樣所有的猴子精都會和自己玩下去。而花兒街參考作者概括到：他要找的，是當年的順馳那般亟待輸血的生物，他們被困在深淵里，尋求的是保命錢，什么樣的代價都愿意付出。

但這樣的巨獸，一旦從深淵里躍出半個身位，便要與你再度纏斗。這種玩法，很像是美國大并購時代的情況，中國房地產行業進入洗牌期，一些人看到的是恐懼，另一些人看到的是滿滿的機會。

棋局生變？

中國房地產的高杠桿率階段可能已接近尾聲。王健林在忙著處理資產，潘石屹號稱未來只租不售，而萬科的郁亮將之概括為房地產的“白銀時代”，未來將不再是暴利行業。在最近接受新華社采訪時，郁亮又提出了中國房地產行業在洗牌，未來需要發力住宅消費的觀點。

這和孫宏斌的觀點不同，孫宏斌一直就是那個希望挑戰萬科權威的人，在十多年前，他曾經藐視過王石，而現在，土地仍然是孫宏斌最看重的資產。在發改委批評企業警惕海外風險后，“房子是用來住的，不是用來炒的”這一提法又被多次提起。很多地產商忙于處理自己的存儲土地之際，孫宏斌成為了這個接盤者。

在近期的微博中，孫宏斌解釋了為什么要投資樂視，合作萬達。他表示，總被問及為什么要投資樂視合作萬達，是因為堅信房地產業會穩定健康發展，消費升級的主力產業大文化大旅游大娛樂會爆發增長，融創堅定看好中國經濟的未來。同時，孫宏斌說：“近期融創會停緩發展，加速去化，降低負債率，確保健康安全。我們堅信企業層面的去庫存去杠桿和金融業的穩定發展，經濟將贏來理性繁榮。”

據媒體報道，7月18日有報道稱，金融機構全面排查融創資金風險，融創15億信托放款被叫停，同時有關融創百億公司債被叫停，另有兩大國際評級機構看淡并下調融創信用評級。受這些消息影響，融創遭遇股債雙殺。

孫宏斌可能并不是一個十分具有監管意識的企業家。在此前幾次跌倒中，他都因為企業的監管而遭遇了危機。這一次，機遇和風險相約而來，自身在捕獵的同時，也已經感受到了躲在旁邊的逼人目光。孫宏斌可能已經意識到了步步逼近的風險。常年定居在美國的他，可能未來不得不花更多的時間在國內。

赫拉克里特曾經說：人不可能邁進兩次相同的河流，坊間也認為孫宏斌不會重新犯同樣的錯誤。而孫宏斌一定也有同樣的信心，即使是手心冒出汗，也會繼續火中取栗。