供應鏈金融行業(yè)選擇研究

姚 適，李易凡

（中國郵政儲蓄銀行股份有限公司，北京 100808）

供應鏈金融行業(yè)選擇研究

姚 適，李易凡

（中國郵政儲蓄銀行股份有限公司，北京 100808）

通過GDP增加值、行業(yè)營運資金周轉天數(shù)、行業(yè)風險“Z值”三個定量指標來度量行業(yè)總體規(guī)模、行業(yè)營運資金周轉及行業(yè)風險狀況，以此構建了供應鏈金融業(yè)務可行性的定量分析模型，并通過測算得到了各行業(yè)的可行性指標結果。研究結果顯示：在一級行業(yè)中，制造業(yè)、衛(wèi)生和社會工作、房地產業(yè)等行業(yè)供應鏈金融應用的可行性較高；在工業(yè)的二級行業(yè)中，化學原料及化學制品制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)及非金屬礦物制品業(yè)等行業(yè)供應鏈金融應用的可行性較高。

供應鏈金融；行業(yè)選擇；行業(yè)規(guī)模；營運資金周轉；行業(yè)風險

一、引言

自上世紀末起，信息技術的發(fā)展使得市場主體間的交易成本顯著降低，社會分工也越來越精細，全球化的企業(yè)開始在世界范圍內組織產業(yè)鏈條，企業(yè)形態(tài)發(fā)生了深刻的變化。金融機構為適應這種變化，在傳統(tǒng)貿易金融的基礎上推出了“供應鏈金融”業(yè)務，即以資信實力和產業(yè)鏈管控能力較強的企業(yè)為核心，對其上下游交易對手及交易環(huán)節(jié)提供短期資金支持。金融機構開展業(yè)務的著眼點從單一企業(yè)擴展至交易鏈條上的眾多企業(yè)，直至為整個行業(yè)提供一攬子的融資解決方案。同時，為滿足客戶日益多元化的金融服務需求，現(xiàn)金管理、跨境支付結算、傳統(tǒng)貿易融資與供應鏈融資等對公業(yè)務逐步整合，形成了新的“交易銀行”板塊，這也進一步豐富了供應鏈金融的內涵和外延，金融機構能夠以更先進的技術手段、更全面的產品組合來為產業(yè)鏈提供金融支持，提高行業(yè)的運行效率。

從金融機構的角度來看，通過供應鏈金融業(yè)務可以極大地拓展業(yè)務范圍：一方面，通過特定交易結構與核心企業(yè)實現(xiàn)信用鏈接后，原本資信實力較弱、不符合融資業(yè)務準入標準的中小企業(yè)得以跨過金融機構的準入門檻，并能以較低的成本獲得融資。另一方面，由于產業(yè)鏈上具有相同經營范圍和商業(yè)模式的企業(yè)眾多，金融機構能夠通過產品組合及交易結構的不斷復制，沿產業(yè)鏈實施批量拓展客戶，快速擴大客戶和業(yè)務規(guī)模[1]。

但是，由于各行業(yè)的交易習慣、結算方式、融資手段千差萬別，對供應鏈金融業(yè)務的需求程度不盡相同，投入相等資源的前提下，金融機構在各行業(yè)內開展供應鏈金融業(yè)務的效果不盡相同。并且，與傳統(tǒng)信貸業(yè)務主要關注企業(yè)自身的資信水平不同，供應鏈金融對行業(yè)風險更為敏感，在金融機構通過產業(yè)鏈開發(fā)獲得某類行業(yè)的大量信貸資產后，這一行業(yè)整體風險狀況的變化將對資產質量產生較大的影響，2010年后長三角地區(qū)鋼貿行業(yè)信貸風險的集中爆發(fā)就是極好的例證。因此，金融機構在為供應鏈金融業(yè)務選擇進入行業(yè)時，應當同時關注需求和風險兩個方面的因素。

從國內的研究情況來看，供應鏈金融行業(yè)的選擇策略多為定性描述，僅有周建等對供應鏈金融行業(yè)應用潛力進行了定量分析[2]，但其模型中僅考慮了特定行業(yè)對供應鏈金融的融資需求及總體規(guī)模，并未考慮行業(yè)運行風險，且對企業(yè)財務數(shù)據的運用、對行業(yè)集中度的考量也有值得商榷之處。因此，本文以上述研究成果為基礎，加入行業(yè)風險度量因素，優(yōu)化供應鏈金融行業(yè)選擇模型，為商業(yè)銀行、互聯(lián)網金融機構等企業(yè)開展供應鏈金融業(yè)務提供參考。

二、供應鏈金融的行業(yè)應用現(xiàn)狀

國內開展供應鏈金融業(yè)務的主體有商業(yè)銀行、行業(yè)龍頭企業(yè)、物流企業(yè)以及互聯(lián)網企業(yè)等。雖然相較于商業(yè)銀行，其他幾類主體對所處行業(yè)更加熟悉，在行業(yè)風險識別、操作風險防控等方面具有比較優(yōu)勢，但商業(yè)銀行在資金量、資金成本、客戶規(guī)模和配套服務等多個環(huán)節(jié)較其他主體具有顯著優(yōu)勢，因而始終是供應鏈融資的主要供給者。并且，各大商業(yè)銀行紛紛開始加大互聯(lián)網工具的應用力度，數(shù)據和信息獲取成本顯著降低，線上線下的配合也提高了服務響應效率，總體上增強了商業(yè)銀行供應鏈金融業(yè)務的綜合能力。

根據Demica公司的調查，一半以上的國際大銀行認為，零售、汽車、制造、電子、食品飲料、制藥、批發(fā)、重型裝備、科技等行業(yè)最能從供應鏈金融中受益[3]。在國內市場中，商業(yè)銀行主要在制造業(yè)及批發(fā)零售行業(yè)開展供應鏈金融業(yè)務，尤其是在鋼鐵、汽車等相關行業(yè)中，供應鏈金融改變了行業(yè)整體的融資結構，發(fā)揮了不可忽視的重要作用。

國內商業(yè)銀行的供應鏈金融業(yè)務普遍屬于對公業(yè)務板塊的一個組成部分，產品分類上也多為“貿易金融”或“交易銀行”體系中的一個細分類別。從上市銀行披露的信息來看，貿易融資余額占銀行對公貸款余額的比例在8%～15%之間。從行業(yè)分布來看，商業(yè)銀行對公貸款的存量規(guī)模仍以制造業(yè)為主，據統(tǒng)計，截至2016年6月底，13家上市銀行制造業(yè)貸款余額占對公貸款的比例高達22.84%，其后是交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，占比16.18%，批發(fā)和零售業(yè)占比10.14%，前三大行業(yè)占比合計接近50%（見表1），集中度相對較高，且各家商業(yè)銀行信貸投放的行業(yè)分布顯著趨同。

從制造業(yè)的細分行業(yè)來看，根據工商銀行2016年6月底的披露數(shù)據，其化工、機械及金屬加工行業(yè)的信貸資源投放相對較多，合計占制造業(yè)對公貸款的余額比例高達44%（見表2）。

從歸口管理的角度來看，大部分商業(yè)銀行從產品條線的角度出發(fā)，以公司部、貿易金融部或交易銀行部來管理供應鏈金融業(yè)務，其營銷、管理工作均依托于各地分行的公司業(yè)務部門，對經營多年的傳統(tǒng)行業(yè)具有較強的“路徑依賴”，普遍傾向于同行業(yè)內影響力較大、較為熟悉的大型企業(yè)客戶開展供應鏈金融合作。該類企業(yè)資信實力、供應鏈管控力較強，且表內償債資產較多，政府支持力度較大，銀行信貸風險相對可控。并且，還有一個操作層面的重要原因，即供應鏈金融業(yè)務通常也需要占用核心企業(yè)在銀行內部審批給予的風險敞口或授信額度，銀行依托于存量授信客戶開展創(chuàng)新型的供應鏈融資等業(yè)務，無疑是更穩(wěn)妥、也更為便利的選擇。

表1 13家上市銀行2016年6月底分行業(yè)對公貸款余額①數(shù)據來源：上市公司披露信息，巨潮資訊網，網址：http:// www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index。

表2 工商銀行2016年6月底制造業(yè)細分行業(yè)對公貸款余額②數(shù)據來源：上市公司披露信息，巨潮資訊網，網址：http:// www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index。

三、供應鏈金融行業(yè)選擇的影響因素

國內商業(yè)銀行在為供應鏈金融業(yè)務選擇進入行業(yè)時，通常考慮以下幾個因素：

1.產業(yè)規(guī)模及風險情況

商業(yè)銀行需要研究擬進入行業(yè)的整體規(guī)模。行業(yè)產值越大，業(yè)務拓展的空間就越大，商業(yè)銀行就能通過批量開發(fā)獲取規(guī)模效益。市場規(guī)模小，則商業(yè)銀行獲得的利潤就不能彌補其資金、人員、IT系統(tǒng)建設的成本。同時，商業(yè)銀行也需要考量行業(yè)的風險狀況，綜合研判其成熟度、周期性特征、競爭力、替代品、進入壁壘及監(jiān)管環(huán)境等因素，避免進入整體風險較大的行業(yè)。

2.產業(yè)鏈條及運營情況

商業(yè)銀行傾向于選擇進入產業(yè)鏈條較完整的行業(yè)，以汽車產業(yè)鏈為例，從鋼鐵、玻璃等原材料供應商到零配件生產商，其后是整車生產企業(yè)、經銷商，最終是汽車消費者，甚至還可以涵蓋保險公司、汽車金融公司等金融企業(yè)，在整個產業(yè)鏈中銀行可以匹配大宗商品融資產品、應收類產品、預付類產品、存貨類產品，還可以提供消費貸款、信用卡以及同業(yè)融資產品，回旋余地極大，即使部分產品讓利，整體的盈利空間也很大，有利于整體營銷。同時，銀行也會考察產業(yè)鏈上下游的交易結構，尤其是結算和供貨方式，一般來說，賬期較長，應收、應付及預付款規(guī)模較大的行業(yè)，對供應鏈融資的需求更大。

3.核心企業(yè)資信實力

由于核心企業(yè)是供應鏈融資的最終還款來源，因此商業(yè)銀行需要確保其具有較強的資信實力，能夠及時清償銀行債權。在這一領域，銀行具有豐富的風險評價經驗，普遍通過定性、定量考察的評級授信模型，綜合評定核心企業(yè)信用風險大小，并根據其償債資產、營業(yè)利潤及現(xiàn)金流數(shù)據測算風險敞口。在開展供應鏈金融業(yè)務時，一般會以上述風險敞口作為業(yè)務整體規(guī)?？刂频纳舷?，并根據核心企業(yè)及融資企業(yè)的評級、融資產品風險大小、其他風險緩釋措施等因素來確定單筆業(yè)務的風險敞口占用系數(shù)（即單筆業(yè)務占用風險敞口大小與實際放款金額的比值）。

4.供應鏈管控能力

供應鏈金融基于特定的交易背景，屬于自償性融資業(yè)務，商業(yè)銀行必須通過現(xiàn)金流控制、物流控制、信息控制等方法，來保證資金的專用性和還款來源的確定性。如果核心企業(yè)自身對上下游企業(yè)有較強的控制能力，建立了完善的管理體制和穩(wěn)定的供銷渠道，并愿意對銀行開放，銀行就可以借助核心企業(yè)來實現(xiàn)融資主體及其背景交易的全流程管控。例如通過物流監(jiān)管企業(yè)管控特定資產的交易過程，通過線上交易平臺來監(jiān)控交易節(jié)點，通過賬戶流水來監(jiān)控貨款回籠等。只有在已建立穩(wěn)定、透明交易結構的行業(yè)中，商業(yè)銀行才能對供應鏈全程進行有效管控，進而控制融資業(yè)務的信用風險。

雖然學界及業(yè)界對供應鏈金融的特點、優(yōu)勢、交易結構及風險防控提出了較完整的理論和設想，但是在實踐中卻遇到了種種困難，如核心企業(yè)供應鏈管理意識薄弱、核心企業(yè)自身存在顧慮、企業(yè)信息技術滯后等[4]。尤其是在行業(yè)選擇方面，由于國內供應鏈普遍較為松散，上下游企業(yè)對核心企業(yè)的歸屬感不強，“信譽鏈”難以建立，核心企業(yè)缺乏供應鏈管理的制度和技術手段，也缺乏分享自身信用的有效激勵，供應鏈金融就很難發(fā)揮作用。如果銀行只考慮市場規(guī)模、盈利機會而不考慮行業(yè)風險、核心企業(yè)配合度和自身的管理能力，就會造成業(yè)務的盲目推進，增加供應鏈金融業(yè)務的風險。

四、供應鏈金融行業(yè)選擇模型構建

（一）變量選擇及數(shù)據來源

本文綜合考量供應鏈金融業(yè)務在特定行業(yè)中的市場機會和風險水平，通過GDP增加值（規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入）、行業(yè)營運資金周轉天數(shù)、行業(yè)風險“Z”值等評價指標，來分別描述行業(yè)總體規(guī)模、行業(yè)營運資金周轉及行業(yè)風險狀況，為供應鏈金融供給方在決策是否進入某類行業(yè)時提供定量分析參考。

1.行業(yè)總體規(guī)模

一般來說，行業(yè)總體規(guī)模越大，運行所需的資金量就越大，金融服務需求也就越大，這一指標可以體現(xiàn)供應鏈金融業(yè)務的總體市場空間。鑒于缺少國民經濟行業(yè)分類與代碼（GB/4754-2011）中二級乃至四級細分行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據，本文在計算大類行業(yè)時使用國家統(tǒng)計局國民經濟核算中的分行業(yè)增加值數(shù)據，在計算二級行業(yè)時使用規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計主營業(yè)務收入數(shù)據①數(shù)據來源于國家統(tǒng)計局網站（http://data.stats.gov.cn）。。

2.行業(yè)營運資金周轉天數(shù)

營運資金是指一個企業(yè)投放在日常生產經營活動中的資金，具體包括應收賬款、存貨、其他應收款、應付票據等科目占用的資金。有學者研究認為，企業(yè)營運資金周轉情況與企業(yè)績效存在一定的相關關系[5]。并且，在企業(yè)營運資金管理實踐中，營運資金管理的方法已明顯轉向以供應鏈的優(yōu)化和管理為重心[6]。從供應鏈的角度來分析，企業(yè)營運資金周轉越慢，代表其持有存貨、應收賬款等流動資產，負有應付賬款、應付票據等流動負債的周期越長，越需要通過供應鏈金融業(yè)務來提供營運資金支持，改善企業(yè)的財務表現(xiàn)，滿足企業(yè)正常經營的需要。

關于營運資金周轉天數(shù)的計算，傳統(tǒng)方法是：營運資金周轉天數(shù)＝應收賬款周轉天數(shù)+存貨周轉天數(shù)-應付賬款周轉天數(shù)。但是該方法未考慮票據科目數(shù)據。根據人民銀行披露的數(shù)據，2015年票據承兌余額和承兌發(fā)生量分別為10.4萬億元和22.4萬億元，票據貼現(xiàn)余額和累計貼現(xiàn)量分別達到4.6萬億元和102.1萬億元②數(shù)據來源于人民銀行網站（http://www.pbc.gov.cn/diaochatong jisi/116219/index.html）。，在市場交易中發(fā)揮著越來越重要的作用。因此，本文采用以下公式計算：

營運資金周轉天數(shù)=存貨周轉天數(shù)+應收賬款及票據周轉天數(shù)-應付賬款及票據周轉天數(shù)

在數(shù)據來源方面，選擇行業(yè)內各上市公司2014～2015年報中相關會計科目數(shù)據分別加總，得出整體合計值，然后以行業(yè)合計值計算行業(yè)營運資金周轉天數(shù)均值。

3.行業(yè)風險度量

在行業(yè)風險計量方面，現(xiàn)有的風險測度模型主要是通過一些特定的模型或者評估方法測量出特定企業(yè)的綜合信用得分或者貸款企業(yè)的違約概率，常用的風險測量模型有多元判別分析法、Z評分模型（Z-Score Model）、Logit分析法、聚類分析法、神經網絡模型、KMV模型、Credit Metrics模型等，各類模型均有不同的優(yōu)缺點和適用條件[7]?？紤]到數(shù)據來源的完整性和一致性因素，本文采用Z評分模型計量行業(yè)信用風險。

Z評分模型是美國的Altman教授在1968年設計用于預測公司是否會發(fā)生破產的風險測量模型，其后又推出了第二代模型——ZETA模型。該模型通過對商業(yè)銀行貸款企業(yè)的財務數(shù)據進行分析，發(fā)現(xiàn)破產企業(yè)在之前的5年中和那些沒有發(fā)生破產的企業(yè)在5種財務指標上的比率出現(xiàn)了明顯的差異，根據這一現(xiàn)象，可以計算出一組反映企業(yè)財務危機程度的財務比率，然后根據這些比率對財務危機警示作用的大小給予不同的權重,最后進行加權計算就得到一個企業(yè)的綜合風險Z值，將其與臨界值對比就可知企業(yè)財務危機的嚴重程度[8]。其數(shù)學公式表示為：

其中，x1=企業(yè)的營運資本/企業(yè)的資產總額；x2=企業(yè)的留存收益/企業(yè)的資產總額；x3=企業(yè)的息稅前收益/企業(yè)的資產總額；x4=企業(yè)的資本市值/企業(yè)負債賬面價值；x5=企業(yè)的銷售收入/企業(yè)總資產。

總體而言，“Z”值為企業(yè)經營風險的反向判斷指標，“Z”值越大，則企業(yè)經營風險越小、穩(wěn)定性越高；而“Z”值越小，則企業(yè)經營風險越大、穩(wěn)定性越低。

在數(shù)據方面，選擇行業(yè)內各上市公司2014～2015年報中相關會計科目數(shù)據分別加總，得出整體合計值，然后以行業(yè)合計值計算行業(yè)風險均值。

（二）供應鏈金融行業(yè)選擇模型構建

綜上所述，本文采用行業(yè)整體規(guī)模、行業(yè)營運資金周轉天數(shù)、行業(yè)風險“Z”值為評價指標，綜合考察供應鏈金融業(yè)務在各行業(yè)中的可行性。

設總共研究的樣本行業(yè)有n個，行業(yè)整體規(guī)模指標為oi，行業(yè)營運資金周轉天數(shù)指標為pi，行業(yè)風險“Z”值指標為qi。為消除量綱對指標變量的影響，本文對這3個指標進行離差標準化，方法如下：

其中，Xi表示標準化后的行業(yè)整體規(guī)模，Yi表示標準化后的營運資金周轉天數(shù)指標，Zi表示標準化后的行業(yè)風險“Z”值指標。通常來說，這三類指標與供應鏈金融業(yè)務在各行業(yè)中的可行性都成正比關系，則有：

其中，Ai代表供應鏈金融業(yè)務在特定行業(yè)中的可行性，w1、w2、w3分別代表Xi、Yi、Zi指標的權重。從商業(yè)銀行經營管理的角度來看，在業(yè)務拓展中對于市場規(guī)模、市場需求和資產風險的考量基本相等，因此本文設定w1、w2、w3值均為0.33。

五、模型計算及結果分析

本文剔除部分數(shù)據不完整的細分行業(yè)，根據前述模型，對國民經濟行業(yè)分類（GB/4754-2011）中的大部分一級行業(yè)以及工業(yè)（包括制造業(yè)、采礦業(yè)及電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）二級行業(yè)的供應鏈金融業(yè)務可行性指標進行測算，結果如表3和表4所示。

（一）一級行業(yè)供應鏈金融業(yè)務可行性指標測算結果

從測算結果來看，制造業(yè)以其較大的市場體量、平均近兩個月的資金營運周期，排在一級行業(yè)供應鏈金融業(yè)務可行性指標的第一位，這也與其在國民經濟、信貸投放等領域中的地位相一致。排名第二至第五位的分別為衛(wèi)生和社會工作，房地產業(yè)，農、林、牧、漁業(yè)以及文化、體育和娛樂業(yè)。

衛(wèi)生和社會工作行業(yè)下轄醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)療及衛(wèi)生院等子行業(yè)，上游涉及醫(yī)療設備、醫(yī)藥制造等行業(yè)，下游直接面對消費者，產業(yè)鏈條長且具有抗周期屬性，隨著居民生活水平的提高以及人口的老齡化，其市場規(guī)模將保持穩(wěn)定增速。從測算情況來看，該行業(yè)平均資金營運周期達到148天，周轉能力相對較弱，但“Z值”較高，經營穩(wěn)定性較好，資產質量較高，適合引入供應鏈金融業(yè)務，以加速行業(yè)周轉，降低交易成本。當前已有許多金融機構將醫(yī)院行業(yè)作為供應鏈金融業(yè)務的重要市場，通過融資租賃、動產質押等產品開展業(yè)務合作。

房地產行業(yè)由于資金營運周期最長，對金融支持的需求相對較大，但該行業(yè)“Z值”較低，風險相對較大。農、林、牧、漁業(yè)資金營運周期相對較長，經營相對穩(wěn)定，供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展空間較大。文體、體育兩個行業(yè)雖然資金周轉速度較快，但行業(yè)風險相對較小。

排名后三位的分別是采礦業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)，三個行業(yè)普遍資金周轉速度較快，對供應鏈金融業(yè)務的需求相對較小。

表3 一級行業(yè)供應鏈金融業(yè)務可行性測算結果①數(shù)據來源：巨潮資訊網，網址為：http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index。

（二）工業(yè)二級行業(yè)供應鏈金融業(yè)務可行性指標測算結果

在工業(yè)的二級行業(yè)中，化學原料及化學制品制造業(yè)的供應鏈金融業(yè)務可行性指標最高，主要由于其市場規(guī)模較大、資金營運周期較長，經營穩(wěn)定性也相對較高。排名第二至第五位的分別為計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，汽車制造業(yè)以及文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)。

計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)在制造業(yè)中的市場規(guī)模最大，上下游產業(yè)鏈長，產值穩(wěn)定，且行業(yè)內的優(yōu)質企業(yè)總體信息化程度較高，供應鏈管控能力較強，如能與金融機構充分合作，可以實現(xiàn)供應鏈金融業(yè)務的快速拓展。非金屬礦物制品業(yè)下轄水泥、磚瓦、玻璃等建材制造行業(yè)，營運周期較長，流動資金需求較大，但行業(yè)中“兩高一剩”問題突出，經營風險較大。汽車制造業(yè)是國內供應鏈金融業(yè)務進入較早、成熟度較高的行業(yè)，供應鏈金融有力支持了我國汽車市場的蓬勃發(fā)展。文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)下轄文具、樂器、玩具、工藝品、體育用品制造等子行業(yè)，屬于居民消費板塊，市場規(guī)模穩(wěn)定增長，平均超過30天的營運周期也提供了供應鏈金融業(yè)務滲透的機會。

排名后三位的分別是造紙及紙制品業(yè)，開采輔助活動和水的生產和供應業(yè)，三個行業(yè)普遍資金周轉速度較快，對供應鏈金融業(yè)務需求相對較小。

六、結論

本文通過GDP增加值（規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入）、行業(yè)營運資金周轉天數(shù)、行業(yè)風險“Z值”三個定量指標來度量行業(yè)總體規(guī)模、行業(yè)營運資金周轉及行業(yè)風險狀況，以此構建了供應鏈金融業(yè)務可行性的定量分析模型，并通過測算得到了各行業(yè)的可行性指標結果。研究結果顯示，在一級行業(yè)中，制造業(yè)，衛(wèi)生和社會工作，房地產業(yè)，農、林、牧、漁業(yè)以及文化、體育和娛樂業(yè)等行業(yè)供應鏈

金融應用的可行性較高；在工業(yè)的二級子行業(yè)中，化學原料及化學制品制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，汽車制造業(yè)以及文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)等行業(yè)供應鏈金融應用的可行性較高。與現(xiàn)實情況對比而言，金融機構可重點關注衛(wèi)生和社會工作以及計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)中的供應鏈金融業(yè)務機會。

表4 工業(yè)二級行業(yè)供應鏈金融業(yè)務可行性測算結果①數(shù)據來源：巨潮資訊網，網址為：http://www.cninfo.com.cn/cninfo-new/index。

七、研究局限性

本文的研究仍具有一定的局限性，主要體現(xiàn)在以下幾個方面，這也是下一步研究工作需要解決的問題：

1.模型構建。受統(tǒng)計數(shù)據來源所限，本文選用GDP增加值（規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入）、行業(yè)運營資金周轉天數(shù)、行業(yè)風險“Z值”三個定量指標來描述特定行業(yè)的市場規(guī)模、資金營運能力以及信用風險水平，但指標選取的科學性未深入探討，可能存在偏差，各指標的權重大小也應通過進一步研究加以確定。并且，暫時未能找到定量指標用于描述產業(yè)鏈管控能力，未來可考慮引入打分卡模型為部分定性問題的結果賦值。

2.數(shù)據來源。在計算資金循環(huán)周期、“Z值”時，本文使用行業(yè)內各上市公司年報中相關會計科目數(shù)據，分別加總得出整體合計值后再行運算。上市公司普遍代表行業(yè)內較高的經營水平，因此計算結果與行業(yè)實際的平均水平存在偏差。

3.結果驗證。由于缺少各金融機構在特定行業(yè)內開展供應鏈金融業(yè)務的信貸投放、增長率、違約率、回收率等數(shù)據，本文的可行性指標暫缺少實踐驗證。

［1］深圳發(fā)展銀行,中歐國際工商學院.供應鏈金融：新經濟下的新金融［M］.上海：上海遠東出版社，2009.

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（責任編輯、校對：龍會芳）

Research on the Industry Choice of Supply Chain Finance

Yao Shi,Li Yifan
（Postal Savings Bank of China，Beijing,100808,China）

This paper constructs the quantitative analysis model of the feasibility of supply chain finance by measuring the total scale of the industry,the working capital turnover and the industry risk situation through the three quantitative indexes of GDP growth value,industry working capital turnover days and industry risk“Z value”.Then we used the current data to calculate the index of the feasibility.The results show that:in the primary industry,manufacturing,health and social work, real estate industries are more feasible to apply supply chain finance.In the industry's secondary sub-sectors,chemical raw materials and chemical products manufacturing,computer,communication and other electronic equipment manufacturing,non-metallic mineral products industry are more feasible.

supply chain finance;industry selection;industry scale;working capital turnover; industry risk

F830.49

A

2096-2517（2017）04－0030－08

2017-03-17

姚適，男，安徽合肥人，中國郵政儲蓄銀行貿易金融部，研究方向為貿易金融、供應鏈金融、風險管理；李易凡，女，吉林吉林人，中國郵政儲蓄銀行授信管理部，研究方向為房地產、建筑及醫(yī)藥等行業(yè)風險管理。