海航系

持股機構：控股9家，參股12家，合計21家

布局特點：謀求全能金融，銀行業為短板

海航系是持股金融機構數量僅次于明天系的民營資本集團，這個龐大的資本集團的頂層持股者，早前是海航工會委員會，如今已變更為海南省慈航公益基金會。不過，一如之前隱秘的海航工會委員會的權益詳情從未對外披露過一樣，海南省慈航公益基金會的權益詳情一樣不為外界所知，但海航集團董事局主席陳峰、董事長王健無疑是兩位最為重要的人物。

以海航系所持股的21家金融機構（如果加上境外的德意志銀行則是22家）來看，幾乎是對金融領域作了全方位的涉獵，僅其目前控股的金融機構，就包括渤海國際信托、渤海人壽、華安財險、新光海航人壽、營口沿海銀行、聯訊證券、海航期貨、皖江金融租賃、海航財務等9家（圖2）。相較于明天系，海航系還缺乏旗艦銀行。海航系目前正以海航資本集團為核心，不斷整合系內的金融資產。

涉足金融始于航空產業鏈的延伸

海航系最初在金融業的拓展，選擇的是與航空業緊密相關的分支。

2000年6月，海航麾下的長江租賃有限公司在海口設立，主要從事與航空相關的飛機租賃業務。2004年經商務部批準，長江租賃成為全國首批從事融資租賃試點的9家企業之一。目前長江租賃已經成為全國資產規模最大的內資租賃企業。

除了飛機租賃業務之外，保險代理銷售也是海航早期拓展的產業鏈延伸業務之一。航空公司在售票的同時，兼顧向乘客推薦交通意外險之類的產品，是水到渠成的事情。海航先后投資了海南通匯保險代理公司以及揚子江保險經紀公司，其中前者是首批經中國保監會批準開業的5家專業保險代理公司之一。當然，這類保險經紀公司只能說是保險產品的中介機構，并不是嚴格意義上的金融機構。

2003年12月，海航集團財務公司獲批設立，主營海航集團內部法人范圍內的吸儲與貸款。這是海航系內第一家標準意義的金融機構，也是繼東方集團財務公司、萬向財務公司、海爾財務公司之后，全國第四家民營財務公司。海航財務公司設立時注冊資本3億元，經歷四次增資擴股后注冊資本達到80億元，這個金額已經高于絕大多數城商行的股本規模了。

全資收購渤海國際信托

2006年，海航系介入河北省國際信托的股權重組，通過麾下多家子公司一舉將其全資收購，后將其更名為渤海國際信托。

渤海國際信托被納入麾下之后，成為了海航系一個重要的內部集資平臺。渤海國際信托面向海航系內部員工，曾先后發行過數款信托產品，金額為3億-7億元不等，而該等信托的融資方皆為海航集團股東或系內企業。

該等信托產品并非由海航集團內部員工出資直接認購，而是將員工的零散資金交由海航工會委員會，由工會委員會作為整體委托人與渤海國際信托交易。這些信托產品的年度收益率皆在10%以上，海航表示發行此類信托的目的是“鼓勵員工支持集團發展，分享企業成長，提高員工閑置資金的收益率”。

不過，整體而言，渤海國際信托主要還是向第三方提供金融服務。渤海國際信托已經成為海航系最為優質的一塊金融資產，其2016年資產規模（含信托資產）突破3500億元，已是一家中型信托公司。

證券、期貨業連下兩城

2008年6月，海航系通過旗下的長江租賃入主了總部設在深圳的東銀期貨，并將其更名為海航東銀期貨，目前持有該公司100%股權。其實早在2007年8月，證監會就已經發文批準了東營期貨的增資及股東變更事項，到海航系正式入主，歷時近一年。

2009年6月，海航集團通過子公司?？诿捞m國際機場有限公司，受讓了北京華遠集團所持聯訊證券22.33%的股權，涉資9000萬元，海航集團由此成為聯訊證券實質性的第一大股東。此后，海航系又通過旗下的大新華航空繼續增持聯訊證券，最高時持股比例曾達到37.28%。目前，海航系在聯訊證券的持股比例降低至23.67%，仍為控股股東。

聯訊證券前身為成立于1988年的惠州證券公司，經過1997年、2003年兩次增資擴股后，中國證券市場研究設計中心（即“聯辦”）聯合北京華遠集團等9家股東控制了該公司，并將其更名為“聯訊證券經紀有限責任公司”。

此次收購是海航繼籌謀入主開源證券、西部證券、銀泰證券之后第四次進軍證券行業，此前三次均以失敗告終。只是，聯訊證券在國內券商中處于相對邊緣的地位，2016年總資產僅為302億元。

除了控股聯訊證券之外，海航系小比例參股的券商還包括國都證券、華龍證券、招商證券。

保險業更換陣地

2009年之后，海航系開始在保險業攻城拔寨。當年3月2日，海航集團與臺灣新光人壽合資的新光海航人壽宣告成立，注冊資本5億元，雙方各占50%股權，海航并不占據絕對主導地位。

拿下壽險牌照之后，海航系進而開始謀求財險牌照。2010年10月，民安財險100%股權掛牌轉讓，?？诿捞m國際機場牽頭的六家企業，以15.41億元的價格受讓全部股權。其中，海航系內部兩家企業——?？诿捞m國際機場、渤海國際信托拿下40%股權，海航系成為實際控制人。海航系的一致行動人，上海恒嘉美聯與陜西東嶺工貿集團，分別持有20%及15%。

2011年6月，海航系又參與到華安財險的增資擴股之中，其麾下兩家公司海航資本控股及海航酒店控股分別出資1.75億元及1億元，合計持股19.64%，僅次于第一大股東特華投資的20%。

然而，海航系所控股的新光海航人壽及民安財險，業績可謂乏善可陳。民安財險數年來一直游離在盈虧邊緣，2011年虧損2.3億元，2012-2013年僅實現凈利潤346萬元及285萬元，2014年又虧損1.05億元。而新光海航人壽因股東分歧更是連年虧損，2010-2015年分別虧損0.49億元、0.72億元、0.9億元、0.86億元、1.08億元和0.82億元。此外，新光海航人壽從設立至今從未進行過增資，導致其償付能力不足，并被保監會兩度下發監管函，且于2015年11月起被停止展開新業務。

面對尷尬業績，海航最終選擇了放棄這兩張保險牌照。2015年11月，民安保險被整體轉讓給了盧志強的泛海系領銜的接盤方，海航徹底退出。2016年11月，海航集團及新光人壽分別轉讓所持新光海航人壽50%、25%股權，海航徹底退出，接盤者為深圳地產商賴海民旗下的鴻榮源。不過，新光海航人壽2016年年報顯示，“截至本財務報表批準日，上述股權轉讓仍待中國保監會批準后方可生效”。

即便兩家險資持續虧損，但海航在兩家公司的股權交易上并未賠本。

2010年海航牽頭收購民安財險100%股權時，總對價為15.4億元，而在2015年民安財險100%股權出售時，總對價為35億元。海航的賣出價格較買入價格增長了1倍有余，雖然期間海航對民安保險進行過增資，但其回報依然有近1倍。虧損的企業還能溢價1倍出售，這體現的當是金融牌照稀缺性帶來的溢價。新光海航人壽的確切出售價格并未對外披露，有消息稱該公司董事會決議的價格是3元/股，是原始出資成本的3倍。

與退出民安財險及新光海航人壽相伴隨的，是海航系對華安財險及渤海人壽的控股。自2011年以增資方式入股華安財險之后，海航系又陸續通過數家公司以受讓或增資方式擴大持股比例。截至2016年末，海航系控制的華安財險股權比例或已達56.85%。

2014年12月，海航系通過隱性控制的方式，主導發起設立了渤海人壽。雖然設立時渤海人壽的股東名單中未見海航系公司，但其董、監、高班底卻大部分出自海航系。渤海人壽設立之后，至2016年末的短短兩年內，注冊資本已從8億元依次迅猛遞增至58億元、130億元。正是在這兩次增資過程中，海航系公司浮出水面，其中渤海金控（000415）以20%的持股比例居首，海航系目前在渤海人壽的合計持股比例至少已達61.08%。

值得注意的是，除了明面上的海航系公司，渤海人壽與華安財險還有5家共同股東——廣州市澤達棉麻紡織品有限公司、廣州利迪經貿有限公司、廣州市百澤實業有限公司、北京國華榮網絡科技有限公司、上海圣展投資開發有限公司。這5家企業表面看似乎與海航系無關，但該等公司在過往的股權變更中，或者現股東往上追溯3-4層股東之后，皆存在海航系公司的身影。因而，這5家公司不排除是海航系影子公司的可能。

正式進軍銀行業

2010年12月21日，營口沿海銀行正式掛牌成立。該行是在遼寧省營口市原有4家城市信用社基礎上，由海航酒店控股集團、營口港務集團等9家國有及民營企業作為股東共同發起組建的，注冊資本金15億元。這也標志著海航系正式向銀行業進軍。

海航系目前通過海航酒店控股明面上持有營口沿海銀行20%股權，為該行第一大股東，但其潛在控制的股權應不止于此。

濟南市中級法院的一份執行裁定書【（2015）濟執異字第227號】顯示，中商財富信用擔保有限公司（現名為“中商財富融資擔保有限公司”，簡稱“中商財富”）所持有的營口沿海銀行4.8%股權，系代海航集團持有。

2010年6月28日，海航集團與中商財富簽訂《委托投資入股代理協議》，約定海航集團委托中商財富作為海航集團對營口沿海銀行的出資入股代理人，委托資金總額為9360萬元，其中7200萬元用于出資入股（占營口沿海銀行全部股權的4.8%），2160萬元用于彌補虧損和置換不良資產等相關銀行設立費用，中商財富接受海航集團委托，代為行使相關代持股股東的代理權利，海航集團作為實際出資者，對營口沿海銀行享有實際的股東權利。

此外，該行前十大股東中還有兩家與海航系有著密切關系，分別是陜西東嶺工貿集團（持股18%）與上海恒嘉美聯發展有限公司（持股7.2%），這兩家公司與海航集團還曾同時出現在了民安財險的十大股東之列，并跟隨海航同時出售民安財險股權。陜西東嶺工貿集團系陜西省最大的民營企業，由李黑記創辦;上海恒嘉美聯則由匯通集團（000415，后被海航系借殼并更名為渤海金控）原實際控制人柳志偉控股，兩家公司在股權上基本與海航系無關，但從其數次與海航系同入同出金融機構來看，疑似是海航系的一致行動人。

因此，以海航系在營口沿海銀行的持股24.8%，外加疑似一致行動人的持股25.2%來看，其控制的股權或達50%。

截至2016年末，營口沿海銀行總資產為641億元，遠不及明天系麾下哈爾濱銀行5390億元及包商銀行4316億元的規模，在全國城商行中基本處于墊底位次。即便在遼寧營口本地，除了營口沿海銀行，還有一家設立時間更早的城商行——營口銀行，該行2016年末總資產為1268億元。

所以，整體而言，海航系的銀行板塊相對偏弱。據公開報道，海航曾有意參股或控股重慶、上海、安徽等地的農商行，但最終都是不了了之。但一時的受挫并未阻止海航系在銀行領域的步伐。

2015年，海南銀行籌建，海航系旗下海航國際旅游島開發建設（集團）有限公司參股，占股9%。同年11月，疑似海航系影子公司的廣州市澤達棉麻紡織品有限公司，通過受讓及增資擴股方式，獲得天津濱海農商行8.92%股權。2016年3月，渤海金控通過全資子公司香港渤海租賃資產管理有限公司，認購天津銀行（01578.HK）發行的H股股票，占比1.76%。

當然，海航系在銀行業最大手筆的投資，當屬2017年耗資約34億歐元（約合258億元）購入德意志銀行9.92%股份，成為其第一大股東。

金融租賃開花結果

2011年最后一天，皖江金融租賃正式獲得中國銀監會的開業批復，并完成了工商注冊手續。這是海航系麾下最新一家金融機構，也是全國第18家銀監會授牌的金融租賃公司。

皖江金融租賃設立時注冊資本為30億元，注冊地為安徽省蕪湖市，海航系麾下渤海租賃、蕪湖市建設投資有限公司和美的集團（000333），分別持有55%、33%和12%股權。

海航集團早已擁有長江租賃、渤海租賃、揚子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃等系列租賃公司，但持有金融牌照的僅有皖江金融租賃一家。

海航系能夠拿下全國極為稀缺的金融租賃牌照實屬不易。2000年前后，金融租賃領域曾是民營資本在金融業的主打陣地，當時全國12家金融租賃公司中有5家被民營資本控制。但由于民營資本對金融租賃公司的大肆掏空，曾經由德隆系控制的新世紀金融租賃及新疆金融租賃、明天系控制的浙江金融租賃、托普集團控制的四川金融租賃，皆發生了嚴重的危機，銀監會一番整頓之后，民營資本基本被“請”出了該領域。