基于企業生存因素理論的企業財務危機成因

王梓熙

[摘 要] 2016年6月23日，上海國際航運研究中心發布了2016年第一季度中國航運景氣報告，報告指出，中國航運企業經營狀況較上季度惡化趨勢再度加劇。船舶制造業作為航運業的下游企業，在全球經濟環境以及航運業發展形勢持續低迷的情況下，其生存受到嚴峻的挑戰。本文以江蘇舜天船舶股份有限公司為例，基于企業生存因素理論，剖析船舶制造企業破產的原因及路徑，為供給側改革下船舶制造業未來的發展道路提出建議。

[關鍵詞] 生存因素；財務危機；船舶制造業

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 17. 006

[中圖分類號] F275；F550.6 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）17- 0014- 02

1 舜天船舶的破產過程

舜天船舶（002608）于2007年正式成立，2011年在深圳證券交易所上市。舜天船舶主要經營遠洋支線機動船舶建造業務和非機動船舶建造業務，截至2011年1月底，公司手持支線集裝箱船訂單量在國內船企中位列第二名，逐漸發展為江蘇省省屬最大的國有造船企業。

2014年舜天船舶披露的財報顯示其虧損達到18.1億元，被天衡會計師事務所出具了無法發表意見審計報告。2015年4月被深圳證券交易所自被實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由“舜天船舶”變更為“*ST舜船”（以下稱“舜天船舶”或“企業”，不作區分）。2015年8月6日起舜天船舶停牌，2016年2月16日，舜天船舶因已無法清償到期債務，且現有資產不足以清償全部債務，正式進入破產重整程序，成為首家破產清算的國有船廠。2016年10月19日，江蘇省國資委宣布，舜天船舶重組方案基本敲定。

2 舜天船舶破產的原因

企業生存因素理論代表人Argenti將導致企業生產經營失敗的原因歸結于以下幾點：企業管理差；會計信息系統存在缺陷；企業對外部經營環境變化不敏感；過度擴張規模；投資決策失效；高杠桿經營等。

第一，經營環境惡化。自2008年以來，受金融危機的影響，國際貿易與投資逐步下滑，全球航運需求隨之減弱，航運市場遭受重創。2008年金融危機以后BDI指數（波羅的海指數）一路走低，全球的航運業狀況急劇惡化。航運業的低迷，嚴重打擊了造船業的需求，同時船舶的價格也在下降。受需求量減少和價格下降雙重打擊下，2011年舜天船舶企業的財報顯示，企業船舶業務營業收入比上年減少17.36%。

第二，規模過度擴張。從2011年到2014年期間，企業的資產總規模從47.64億激增到94.01億，幾乎翻了一番。企業規模的過度擴張導致企業發生經營風險增加和營運能力降低兩大問題。

一方面，企業固定資產的大規模擴張導致企業折舊費用、維修費用等費用的增加，影響企業毛利率和凈利率。折舊和攤銷費用作為固定成本費用而增加，企業經營杠桿風險增加。一旦經營環境惡化，將通過經營杠桿成倍地放大利潤額的下降。2011年至2014年，企業的折舊費用年均增加率達83%，管理費用則從2011年的6.76千萬元增加到2014年的9.75千萬元。費用的增加降低了企業的盈利能力，舜天船舶的總資產報酬率、凈資產報酬率和主營業務利潤率從2011年到2014年逐步下滑，并且均為負值。

另一方面，規模的過度擴張使得企業的內部經營管理能力出現相對滯后，降低了企業的營運能力。由于舜天船舶規模擴張速度快，生產經營規范和內部控制速度難以跟上擴張速度，企業內部消化不了過度擴張的資產規模，導致成本費用高和經營效率低下。企業資產不能得到高效率的利用，將降低企業的經濟效益。舜天船舶的三大營運能力指標都不斷下滑，且基本處于較差值到平均值之間的評價標準區間，說明企業對于企業資產利用效率低下，企業維持生產經營的資金需求量多，增大了企業的資金成本。規模的過度擴張也占用了企業的大量資金，導致企業的營運資金不足，把企業置于資金鏈斷裂的高風險當中。此外，資產周轉率低還加大了企業的經營風險，如企業應收賬款高則承擔更高的壞賬損失風險、存貨多則承擔更大的損貨積壓、價格下降等經營風險。

第三，高杠桿經營。高財務杠桿經營意味著高的財務風險，在處于高經營風險的同時處于高財務風險的經營管理當中，一旦遇到不利的外部環境，企業隨時可能陷入財務困境。舜天船舶的資產負債率一路高升，至2014年高達97.72%。企業在擴張過程中主要利用外部資金，高負債的狀態下企業不能償還債務的風險比較大。舜天船舶的已獲利息倍數也連續四年出現下降，在2014年出現負值，說明企業已經出現虧損，償還債務利息的能力不足。舜天船舶的速動比率評價值指標在2012年和2013年相對良好，說明企業用于準備償還流動負債的流動資產充足。這是因為企業在2012年發行了7.8億元的公司債券并用于償還企業短期債務以及補充企業流動資金。但是發行公司債券償還短期債務和補充流動資金實質上屬于“拆東墻補西墻”的做法，盡管緩解了燃眉之急，但是在企業缺乏內在發展能力的情況下終究還是會爆發債務危機。2015年企業披露其逾期商業承兌匯票6 300萬元，逾期銀行融資款5.9億元。

第四，內部控制存在缺陷。舜天船舶的內部控制缺陷主要表現在兩個方面，會計信息披露失真和企業決策控制缺失。企業決策環節控制的缺失直接導致企業生產經營中出現嚴重的虧損。舜天船舶擁有大量的委托貸款業務，連續12個月內累計對外提供財務資助資金達2.35億元，超過公司2012年經審計凈資產的10%，并且到期不能收回，對此重大事項舜天船舶沒有履行相應的審批程序，決策違反程序并導致重大失誤。

會計信息披露失真一方面影響會計信息的外部使用者對企業的正確評估及投資，使得資本市場不能及時對企業的經營狀況進行及時有效的反饋，另一方面影響企業信息內部使用者的決策和審批。舜天船舶與明德重工2013年4.4億元的合同占營業收入達13.57%，且高額的往來款不能回收計提了10.12億元的壞賬準備。但兩者之間的關聯方關系和關聯交易未被披露。關聯方的高額應收賬款未正確披露、虛增的收入等在一定程度上影響企業在經營管理中做出的決定，也影響了獨立董事對企業的監控。

3 舜天船舶破產的啟示

一方面，淘汰過剩產能，產業優化重組。企業應該提高對外部經營環境的敏感度，在全球航運業低迷，產能過剩的情況下，應該淘汰過剩的產能，避免繼續擴張企業規模。在壓縮、淘汰過剩運力，積極調整運力結構的同時，積極創新商業模式，滿足客戶的需求，為客戶提供綜合性解決方案以及柔性定制化服務。通過合并提升資源和能力的集聚度，使優勢資源更多地集中于優勢企業，凸顯規模化生產的效益。集中有限的資源和能力打造各自專業化能力，降低內部運營成本。

另一方面，提升科技創新能力，推進轉型升級。企業應該利用產能過剩矛盾逐漸化解的時機及時提升科技創新能力，以形成企業核心競爭力。一是要進行長期科研投資，形成雄厚的科研力量儲備；二是要建立造船企業、配套廠商、船級社、科研院所、高校和航運企業等橫向聯合的研發模式，推動科研成果產業化，推進企業轉型升級。三是瞄準科技前沿，大力開展大數據、工業物聯網等新技術的應用，提升高端、智能裝備制造技術水平，占據世界制造業的制高點。