CFO：善用票據(jù)融資，慎防票據(jù)風險

從票據(jù)市場的發(fā)展歷程、現(xiàn)狀和未來發(fā)展態(tài)勢來看，票據(jù)市場可以為企業(yè)融資提供新的渠道和途徑。CFO（總會計師）要重視票據(jù)市場的地位和意義，善于借助票據(jù)市場為企業(yè)籌集資金，同時也要注意防范票據(jù)市場風險對企業(yè)發(fā)展的不利影響。

一、善用票據(jù)融資

票據(jù)融資已經(jīng)成為我國中小企業(yè)融資的一種重要方式。央行數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度末未到期的商業(yè)匯票余額為9.5萬億元，占全部社會融資規(guī)模存量的比重約為6%；票據(jù)融資余額5.7萬億，約占各項人民幣貸款的6%和企業(yè)短期貸款的17%。票據(jù)融資之所以能有如此大的份額，關(guān)鍵在于相比于其他融資方式，票據(jù)融資具有很多優(yōu)勢。

1.融資門檻相對較低

貼現(xiàn)業(yè)務(wù)比貸款的審批手續(xù)簡便，尤其取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查后更為明顯，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)比發(fā)債、股票融資的門檻低，中小企業(yè)也因此更偏好票據(jù)融資方式，市場上中小型企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占2/3以上。

2.融資成本低

在企業(yè)層面，通過票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓可將融資成本向上下游企業(yè)轉(zhuǎn)移或分攤，或憑借自身良好的商業(yè)信用商票或借助銀行信用銀票來降低融資成本，增強上下游企業(yè)的黏性。持票企業(yè)也可采用票據(jù)貼現(xiàn)來盤活應(yīng)收賬款，提高資金使用效率，進而降低經(jīng)營周期內(nèi)的綜合融資成本。

根據(jù)上市銀行年報數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)貸款年化收益率普遍高于貼現(xiàn)年化收益率50BPs甚至100BPs以上，說明企業(yè)的貼現(xiàn)融資成本低于貸款融資成本。

票據(jù)是最早實現(xiàn)利率市場化的金融產(chǎn)品，貼現(xiàn)利率緊隨市場變動。雖然央行也放開了存貸款利率浮動的限制，但商業(yè)銀行仍沿用基準利率加減點的傳統(tǒng)定價模式，利率市場化程度遠不及票據(jù)業(yè)務(wù)。

3.融資效率高

取消貼現(xiàn)貿(mào)易背景審查后，票據(jù)貼現(xiàn)簡化為銀行與企業(yè)的有價證券買賣關(guān)系，銀行不用再審查貿(mào)易合同、發(fā)票等諸多跟單資料，電子票據(jù)也不需要當面交付，極大提升了業(yè)務(wù)效率，縮短了企業(yè)獲得資金的時間。

因此，CFO（總會計師）如果善于票據(jù)融資，那么對于提高企業(yè)的資金利用效率和水平有巨大幫助。但必須指出的是，企業(yè)利用票據(jù)融資必須合法合規(guī)，不能通過虛假、欺詐手段套取銀行資金，那樣會導(dǎo)致法律風險；也不能將通過票據(jù)融資獲得的資金用于高風險投資，那樣會導(dǎo)致信用風險。

二、重視票據(jù)風險

盡管票據(jù)市場為企業(yè)融資提供了很好的融資渠道，但票據(jù)市場近年來風險聚集，票據(jù)融資存在不少風險。

正如前文所述，中國票據(jù)市場長期不規(guī)范發(fā)展，近年來隨著經(jīng)濟增長放緩和金融市場監(jiān)管強化，其風險逐步顯現(xiàn)。這些風險有信用方面的風險、不規(guī)范交易方面的風險，也有操作層面的風險、票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新方面的風險和經(jīng)驗?zāi)Ｊ椒矫娴娘L險。

對CFO（總會計師）來講，不僅要看到票據(jù)和票據(jù)市場的積極性和優(yōu)點，也要看到票據(jù)和票據(jù)市場的消極性和缺點。特別是要認識到票據(jù)市場的風險和票據(jù)融資的風險，超出企業(yè)承受能力的票據(jù)融資可能會導(dǎo)致企業(yè)資金鏈承受巨大壓力和挑戰(zhàn)，一旦發(fā)生無法償債的情況，企業(yè)的正常經(jīng)營將被動中斷，很多真實的案例已經(jīng)在近些年出現(xiàn)了，教訓(xùn)是極其慘痛的。

所以，CFO（總會計師）一方面要認識到票據(jù)融資的價值，另一方面也要分析和評估票據(jù)融資的風險。只有建立在正確風險收益評估基礎(chǔ)之上的票據(jù)融資才是真正成功的融資，才會給企業(yè)帶來難得的發(fā)展資金和機遇，因此，CFO（總會計師）在融資時需要在綜合考慮風險和收益的基礎(chǔ)上進行審慎決策。

三、做好風險防控

票據(jù)融資中的風險是可以管理的，CFO（總會計師）作為CEO的左膀右臂和企業(yè)財務(wù)管理的最高負責人，在票據(jù)融資中建立風險識別、評價、評估和干預(yù)機制具有非常重要的現(xiàn)實意義。無論是參與票據(jù)交易的企業(yè)，還是金融機構(gòu)，都需要重視票據(jù)風險并建立風險評估和防范機制。下面一些建議可以為上述機構(gòu)的CFO（總會計師）提供參考。

（一）建立健全票據(jù)市場風險防控體系

一是牢固樹立風險意識。一直以來我國經(jīng)濟增速保持在高速增長階段，經(jīng)濟金融環(huán)境保持向好，加上票據(jù)業(yè)務(wù)一直被認為是低風險業(yè)務(wù)，風險防控意識相應(yīng)有所弱化。隨著經(jīng)濟下行和各類風險因素交織，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)一定程度下滑，票據(jù)風險逐步暴露，因此企業(yè)需要高度重視票據(jù)業(yè)務(wù)風險，堅持審慎經(jīng)營理念，增強全面風險意識。同時，建立科學(xué)的融資評估機制，結(jié)合自身特點和實際情況確定票據(jù)融資的數(shù)量。

二是建立健全適應(yīng)票據(jù)交易所時代特點的票據(jù)風險防控體系。要從大處著眼、從細節(jié)入手，強化票據(jù)風險集約化經(jīng)營管理，建立從票據(jù)風險識別、提示、預(yù)警到風險監(jiān)測、分析、評價、化解等全面風險管理框架，實現(xiàn)對票據(jù)業(yè)務(wù)全面風險管理；健全從事前風險審查與評估、事中風險審核與控制、事后風險檢查與跟蹤等全方位、全流程管理，對票據(jù)交易所時代交易員流程化操作管理至關(guān)重要。

（二）認識風險新變化，掌握票據(jù)風險新規(guī)律

一是戰(zhàn)略風險空前顯現(xiàn)。票據(jù)交易所時代票據(jù)市場參與主體和票據(jù)業(yè)務(wù)模式將發(fā)生天翻地覆的變化，銀行等原有的分散式、線下式經(jīng)營框架也將隨之改變，整個機構(gòu)的票據(jù)條線集中經(jīng)營與管理已基本達成共識，誰能快速制定并實施適應(yīng)市場新變化的票據(jù)條線戰(zhàn)略，尤其是以票據(jù)產(chǎn)品鏈為抓手、以產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈票據(jù)融資為突破口打造票據(jù)業(yè)務(wù)新定位，就有可能成為票據(jù)交易所時代市場的先行者和引領(lǐng)者。金融機構(gòu)的CFO（總會計師）要研究戰(zhàn)略風險，備戰(zhàn)戰(zhàn)略風險，更好地為金融機構(gòu)的發(fā)展提供智力和洞察力支持。

二是票據(jù)風險更趨復(fù)雜。票據(jù)交易所時代市場交易將呈現(xiàn)交易主體多元化、介質(zhì)電子化、流程一體化等特征，交易更加便捷、高效和頻繁，這也導(dǎo)致風險更加復(fù)雜化，因此要重點抓實質(zhì)風險，要研究電子票據(jù)發(fā)展帶來的新變化以及風險特征的新形式，尤其是票據(jù)創(chuàng)新發(fā)展的風險轉(zhuǎn)化，提升相關(guān)人員專業(yè)能力和合規(guī)意識。

（三）防范票據(jù)信用風險

經(jīng)濟增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，使票據(jù)業(yè)務(wù)的信用風險加大，提醒我們要警惕上下游企業(yè)之間的風險串聯(lián)、下游小微企業(yè)資金鏈集中斷裂風險，產(chǎn)能過剩行業(yè)和區(qū)域性企業(yè)破產(chǎn)風險，加強對交易對手的盡職調(diào)查和準入管理，確保保證金來源合規(guī)，避免票據(jù)風險通過交易滲透擴散。

（四）加強市場分析和研判能力，防范市場風險

票據(jù)交易所時代票據(jù)交易信息更為透明，原有的地域性、交易對手價差不復(fù)存在，而隨著經(jīng)濟資本約束、流動性管理、跨市場波動傳導(dǎo)影響增強，票據(jù)利率波動頻率和幅度料將增強，只有通過提升對于宏觀經(jīng)濟金融政策效果、票據(jù)利率運行研判以及票據(jù)資產(chǎn)和資金掌控的能力，在合理分析和有效把握市場形勢的基礎(chǔ)上做出融資決策，才能以最有利的成本獲取所需資金。

（五）要保持流動性警惕

這一點對參與票據(jù)交易的金融機構(gòu)尤其有價值。票據(jù)資產(chǎn)一向被認為是流動性最好的，是銀行月末、季末信貸調(diào)控的主要工具之一，但隨著金融去杠桿政策的不斷推進，銀行機構(gòu)同周期性比較嚴重，票據(jù)流動性受到較大影響，期限錯配和杠桿經(jīng)營的市場風險有所上升，須對資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和期限匹配進行合理安排。同時，建立相關(guān)應(yīng)急處置機制和業(yè)務(wù)應(yīng)變措施，積極應(yīng)對因市場資金面異常變化等非預(yù)期因素，導(dǎo)致票據(jù)市場利率短期大幅波動而帶來的階段性票據(jù)利率風險。

（六）強化流程管理，防范操作風險

票據(jù)交易所時代交易更為集中便捷、交易權(quán)限更大，操作風險不容小覷。

一是要建立流程化操作、風險點控制。票據(jù)交易所時代主要是電子化交易，承兌貼現(xiàn)時首先要加強對企業(yè)發(fā)展前景、資信狀況、盈利能力等的調(diào)查和分析，進行有效的風險預(yù)控，建立完善的業(yè)務(wù)操作流程。

二是要加強業(yè)務(wù)流程的系統(tǒng)控制。隨著票據(jù)交易所功能不斷完善，要加大內(nèi)部管理系統(tǒng)的升級改造，不斷優(yōu)化內(nèi)部票據(jù)操作流程，通過完善的內(nèi)部系統(tǒng)和IT剛性控制來防范人員操作風險，通過優(yōu)良的流程設(shè)計防控系統(tǒng)操作風險。

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