我國(guó)投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)化路徑探討

欒會(huì)燕+梁朋光

[摘 要] 我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)模式與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，業(yè)務(wù)層次還處于第一層次即依靠一級(jí)市場(chǎng)的承銷與發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展，第二層次和第三層次業(yè)務(wù)發(fā)展相對(duì)不足。借鑒孫國(guó)茂（2012）的研究思路，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)評(píng)價(jià)體系用以分析投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。對(duì)投資銀行的五項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行考核，對(duì)當(dāng)前我國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀做一基本分析，結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論加強(qiáng)我國(guó)投資銀行的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，得出結(jié)論，我國(guó)投資銀行做到業(yè)務(wù)創(chuàng)新、提高監(jiān)管力度、參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，可以提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)提升我國(guó)投資銀行的市場(chǎng)地位。

[關(guān)鍵詞] 投資銀行；競(jìng)爭(zhēng)力；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

[中圖分類號(hào)] F257 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2017）09-0153-02

一、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

（一）我國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀

西方國(guó)家尤其以美國(guó)為代表的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)十分成熟，形成了固定的具有成熟市場(chǎng)的業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)擺脫傳統(tǒng)的野蠻生長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)模式，翁媛媛（2013）的研究表明業(yè)務(wù)模式的不斷創(chuàng)新是西方成熟投資銀行的主旋律。投資銀行業(yè)務(wù)種類眾多，包括一級(jí)市場(chǎng)的承銷與經(jīng)紀(jì)、二級(jí)市場(chǎng)的證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)，還包括企業(yè)兼并與并購(gòu)、咨詢、資產(chǎn)管理等。陳野華等（2011）的研究指出我國(guó)的投資銀行風(fēng)險(xiǎn)特征呈現(xiàn)出與發(fā)達(dá)市場(chǎng)趨同的特征，但是我國(guó)的投資銀行并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)層次的全面發(fā)展，“機(jī)會(huì)主義”和“善意錯(cuò)誤”的存在致使投資銀行在價(jià)值認(rèn)證中面臨“可信性”問(wèn)題（劉江會(huì)，2007），因此我國(guó)投資銀行還處在比較低端的狀態(tài)，體系健全的投資銀行業(yè)務(wù)還處在探索當(dāng)中。與我國(guó)的商業(yè)銀行類似，業(yè)務(wù)模式單一是我國(guó)投資銀行的重要特點(diǎn)，不僅僅是投資銀行結(jié)構(gòu)，我國(guó)金融體系下的各類金融結(jié)構(gòu)都存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、業(yè)務(wù)模式粗放、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)野蠻生長(zhǎng)的問(wèn)題。優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不僅僅是投資銀行的重要內(nèi)容，同樣也是我國(guó)各類金融結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，因?yàn)榻鹑隗w系的完善與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并不是依靠單一的金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)的。

（二）投資銀行業(yè)務(wù)層次劃分

投資銀行業(yè)務(wù)一般劃分為三個(gè)層次，三個(gè)層次在業(yè)務(wù)模式上依次遞進(jìn)，由低端業(yè)務(wù)發(fā)展到高端業(yè)務(wù)、成熟業(yè)務(wù)，由單一模式演變到多種業(yè)務(wù)模式綜合發(fā)展的層次。其中第一層次是本源型、傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，第二層次是創(chuàng)新型、核心型業(yè)務(wù)，第三層次是引申型、深層次業(yè)務(wù)，每一個(gè)層次中投資銀行扮演者不同的角色，具體劃分如表1所示。

二、投資銀行效率評(píng)價(jià)

（一）引入模型

如果以投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力為核心考察指標(biāo)，那么就需要分解出投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素以進(jìn)一步分析投資銀行的發(fā)展模式和方向。文章借鑒孫國(guó)茂（2012）的研究思路，并對(duì)其加以變動(dòng)，通過(guò)構(gòu)建一個(gè)評(píng)價(jià)體系用以具體分析投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。

C=f（E1，E2，E3，E4，E5）

式中C表示投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力，Ei表示影響投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力的要素，本文設(shè)定為經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)能力共五項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)，這五項(xiàng)能力結(jié)合具體實(shí)際情況又會(huì)有更加細(xì)化的指標(biāo)即二級(jí)指標(biāo)，因此競(jìng)爭(zhēng)力指標(biāo)計(jì)算公式可以表示為：

式中Qi表示一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，一級(jí)指標(biāo)的加權(quán)結(jié)果即為對(duì)投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力的考核，同樣的一級(jí)指標(biāo)用二級(jí)指標(biāo)的加權(quán)表示結(jié)果則為：

Ei=Σαijβij

其中αij（j=1，2，···，5）表示影響一級(jí)指標(biāo)的要素，而βij表示相對(duì)應(yīng)的權(quán)重，兩者的加權(quán)值之和就是一級(jí)指標(biāo)的量化結(jié)果。

（二）指標(biāo)衡量體系

一級(jí)指標(biāo)為模型中所涉及的五個(gè)指標(biāo)Ei，二級(jí)指標(biāo)用以對(duì)一級(jí)指標(biāo)做出細(xì)化分解。競(jìng)爭(zhēng)能力是投資銀行的主要內(nèi)容，其中盈利能力是投資銀行競(jìng)爭(zhēng)力的核心之所在，此外經(jīng)營(yíng)能力次之，由于投資銀行業(yè)務(wù)本身存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，那么風(fēng)險(xiǎn)控制能力也顯得十分重要。我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)相比較而言存在一定的創(chuàng)新度較低的問(wèn)題，加強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力顯得十分重要，由此可以對(duì)投資銀行的五項(xiàng)能力做出一個(gè)基本的排序：盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、成長(zhǎng)能力。

（三）競(jìng)爭(zhēng)力分析

1.盈利能力分析。投資銀行最為重要的就是盈利能力，ROA和ROE作為評(píng)價(jià)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在分析盈利能力方面占據(jù)主導(dǎo)地位，以我國(guó)券商為例，2009年的ROA為5%，2010年為3.8%，2014年新三板券商ROA為3.21%，2015年為4.2%，此外新三板ROE指標(biāo)由2011年的2.31%增加到2015年的20.42%，增長(zhǎng)幅度達(dá)10倍之多。我國(guó)投資銀行的ROE要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)高出許多，平均達(dá)到16%左右。盈利能力突出的投資銀行會(huì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力中占據(jù)主導(dǎo)地位，成為投資銀行界的標(biāo)桿。

2.經(jīng)營(yíng)能力分析。經(jīng)營(yíng)能力在投資銀行領(lǐng)域同樣占據(jù)重要地位，投資銀行作為具有高風(fēng)險(xiǎn)性的金融機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營(yíng)能力的好壞直接關(guān)系到其在市場(chǎng)中的地位和存續(xù)。就資產(chǎn)規(guī)模而言，我國(guó)中信證券占據(jù)第一，在2010年已經(jīng)達(dá)到1500多億，同時(shí)國(guó)泰君安、國(guó)信證券緊隨其后，而以飛速成長(zhǎng)的華泰也名列前茅。經(jīng)營(yíng)能力決定了投資銀行在市場(chǎng)中的生存能力，經(jīng)營(yíng)能力的核心是凈資本，凈資本的規(guī)模決定了投資銀行經(jīng)營(yíng)收入的比重。

3.風(fēng)險(xiǎn)控制能力分析。風(fēng)險(xiǎn)控制能力對(duì)從事高風(fēng)險(xiǎn)性的金融結(jié)構(gòu)而言顯得尤為重要，傳統(tǒng)的銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他結(jié)構(gòu)，而投資銀行雖然能夠承受一定的風(fēng)險(xiǎn)性，但也處在一定的區(qū)間。凈資本作為測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)控制能力的重要指標(biāo)，在實(shí)際操作中往往成為衡量投資銀行風(fēng)險(xiǎn)控制能力的唯一指標(biāo)。

三、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)能力提升路徑分析

結(jié)構(gòu)優(yōu)化是我國(guó)投資銀行的主攻方向，通過(guò)投資銀行評(píng)價(jià)體系，對(duì)投資銀行的五項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)進(jìn)行考核，對(duì)當(dāng)前我國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀做一個(gè)基本分析，然后結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論加強(qiáng)我國(guó)投資銀行的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

第一，業(yè)務(wù)創(chuàng)新對(duì)投資銀行而言具有決定性作用；第二，監(jiān)管為投資銀行的規(guī)范性發(fā)展提供良好環(huán)境；第三，參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)以推動(dòng)自身進(jìn)步。我國(guó)國(guó)內(nèi)投資銀行似乎發(fā)展良好，但是如果參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)由于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)力不足，加之高層次金融人才的缺乏使得我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。充分參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)與國(guó)際投資銀行的合作，汲取國(guó)際投行的現(xiàn)金經(jīng)驗(yàn)，可以構(gòu)成我國(guó)投資銀行提升競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個(gè)措施。

[參考文獻(xiàn)]

[1]翁媛媛.從高盛投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新看國(guó)內(nèi)券商投行服務(wù)轉(zhuǎn)型[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2013（7）：11-16.

[2]陳野華，王玉峰，王艷.基于雙重資本約束的投資銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建——美國(guó)五大投資銀行“終結(jié)”的啟示[J].國(guó)際金融研究，2011（12）：88-93.

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[責(zé)任編輯：趙磊]endprint