金融認證對我國城投債發行利率的影響分析

凌士勤+申衛東

【摘要】作為一種市場信號，金融認證機制可以為市場提供更多有關發行人的私人信息，有助于緩解債券投資者與發行人之間的信息不對稱。本文采用多元線性回歸模型，從信用評級認證、承銷商認證和第三方擔保認證三個角度分析了金融認證對城投債發行利率的影響，研究發現：第一，信用評級認證、承銷商認證和第三方擔保認證效果良好，能夠降低城投債的發行利率；第二，城投債行政級別越高，金融認證效果越好；城投債行政級別越低，銀行主承的效果越好；發行期限越長，信用評級認證效果越好。

【關鍵詞】金融認證 城投債 信息不對稱

五、結論

第一，信用評級認證效果顯著，評級機構聲譽提高了評級信息的市場認可度，從而增強了信用評級的債務融資成本效應。第二，承銷商聲譽認證效果良好，銀行作為主承銷商能夠降低城投債的發行利率，而采用簿記建檔招標方式不僅不能降低城投債的發行利率，反而會顯著提高其發行利率。第三，第三方擔保機制認證效果良好，并且專業機構擔保比一般國企擔保效果更好。第四，城投債行政級別越高，金融認證效果越好；城投債行政級別越低，銀行主承的效果越好；發行期限越長，信用評級認證效果越好。

參考文獻

[1]羅榮華，劉勁勁.《地方政府的隱性擔保真的有效嗎？——基于城投債發行定價的檢驗》.《金融研究》，2016年第4期.

[2]鐘輝勇，鐘寧樺，朱小能.《城投債的擔保可信嗎？——來自債券評級和發行定價的證據》.《金融研究》，2016年第4期.endprint